果然“起舞”！国海证券一 字涨停

专题：航母级券(quàn)商来了！国泰(tài)君安宣布将以换股方式吸收合并海通证券

　　券商(shāng)股果然大涨
。

　　9月6日(rì)开(kāi)盘，券商板块走强，截至午间收盘(pán)，国海证券(quàn)涨停(tíng)，锦(jǐn)龙股份涨超9%，天风证券涨(zhǎng)近9%，中(zhōng)国银河涨近6%。

　　消(xiāo)息面上，9月5日，国泰君安、海通证券均公告筹划重大资产重组事项(xiàng)并(bìng)停牌，国泰君安筹划以(yǐ)吸收换(huàn)股(gǔ)方式合并海(hǎi)通证券，并发(fā)行A股股票募集配(pèi)套资金，预计停牌时间(jiān)不超过25个交易日。

　　市场人(rén)士对券商 中国记者分析，国泰君安与海通证券的合并交易涉及多(duō)业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业，是中国资(zī)本(běn)市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案(àn)例。在示范效应下，行
业(yè)并购想(xiǎng)象空间进一步打开。

　　券商(shāng)股大涨

　　券商股合并的消息总能带动(dòng)板块的行情。

　　7月中下旬，因为券商合并消息刺激，券商板块整体表(biǎo)现突(tū)出。其中锦龙股份(fèn)在7月底走出了9天6板。而中金公司和银河证券，海通证券和国泰(tài)君安这两个被市场普(pǔ)遍认为(wèi)有合并预期的组(zǔ)合也频频同步异动。比如，7月31日，券商股全面拉升，中金公司大涨6.48%，银河证券更是上涨8.47%，天风证券、华鑫股(gǔ)份(fèn)、锦龙股份等个股纷纷涨停。7月9日，券商(shāng)股(gǔ)也在类似消息刺激下出现了板块性的上涨(zhǎng)。

　　招商(shāng)证券(quàn)首席(xí)策略分析师张夏此前表示，1998年以(yǐ)后，历次较(jiào)大的券(quàn)商合并潮，一般都是市(shì)场下跌的尾声和(hé)拐点处，随着合并整合的开启，市场都在此后开(kāi)启了(le)一轮比较大的行情。

　　1999年8月，国泰君安由国泰证(zhèng)券和君安证券(quàn)合并成立；2004年4月至2006年(nián)9月，又迎来一轮以中信证券、安信证券等 为代表的合(hé)并潮；2014年7月至2015年1月，方正证券(quàn)合并民族证券(quàn)，申万(wàn)宏源合(hé)并成立……在合并完成后，市场(chǎng)均迎来上涨。

　　资(zī)产规模大幅(fú)提升(shēng)

　　东吴证(zhèng)券分析师(shī)胡(hú)翔在(zài)接受券商中国记者采访时
表(biǎo)示，国泰(tài)君安与海(hǎi)通证券(quàn)的合并交易
涉及多业务(wù)牌照与多家境内外(wài)上(shàng)市挂牌子(zi)企业(yè)，是中国资本市场史果然“起舞”！国海证券一字涨停上规模最大的A+H双(shuāng)边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

　　方正证券非银分析师(shī)许旖珊(shān)在(zài)接受采访时也表示，在综(zōng)合实力方面，两家券商合并后净资产有望跃至行业(yè)第一(yī)。截至6月末，国泰君安净资(zī)产为1681亿元，位居行业第3，海
通证券(quàn)净资产为(wèi)1630亿元，位居行业第4，静态加总3311亿元，将跻身行业第一(yī)，超(chāo)过中信证券2793亿元的(de)净资(zī)产。且参考(kǎo)国联
证券并(bìng)购民生证券案例，相关配套募集资金有望 进一步提(tí)升合并
新主体的资本金实力。

　　从营收、净利来看(kàn)，2024年上半(bàn)年，国泰君(jūn)安营业(yè)收入171亿元、归母净利润(rùn)50亿元(yuán)，排(pái)名上市券商第4、第3；海通证券营业(yè)收入89亿元、归母净利润(rùn)10亿元(yuán)，排名上市券商第10、第16。简单加总测(cè)算，两家(jiā)券商合计营业收入260亿元、归(guī)母净利润60亿元，均位列行(xíng)业第(dì)2。

　　从业人数方面，截至(zhì)6月末，国泰君安共有员工14762人，其中，母公司员工11702人(rén)。海通(tōng)证券员工人数13346人，其中母公司(sī)员(yuán)工人数8182人，子公司员工人数5164人。

　　分支(zhī)机构方面，截至
6月末，国泰君安在中国(guó)境内共(gòng)设有37家证券分公司、345家证券营业部，国泰君(jūn)安期 货设有(yǒu)25家期货(huò)分公司。海通证(zhèng)券在(zài)中国境内(nèi)拥有345家证券及期货营业部（其中证券营业部311家，期货营业部34家(jiā)）；境外方面，海通证券在亚洲、欧洲、北美(měi)洲、南美(měi)洲(zhōu)、大洋洲全球(qiú)5大洲15个国家和地区设有分行、子公司或代表处。

　　方正证券还谈到，相关业务牌照面临整合。国 泰君安旗下控(kòng)股华安基(jī)金（持股(gǔ)51%），海通证券控股海富通基金（持股51%）、参股富国基金（持股(gǔ)27.775%），在(zài)行业“一参一控”监(jiān)管要求下，相关(guān)牌(pái)照有望整合。

　　行业并购想象空间进一步打开

　　“若国君海通能够(gòu)顺利(lì)实现合(hé)并，行业并购的(de)想象空间有(yǒu)望进一步打开，中(zhōng)金+银河，建投+中信等头部优(yōu)质券商合并的想象空间有望进一
步打开。”华(huá)创证券(quàn)非银首席徐康（金麒麟分析师）称。

　　据徐(xú)康分析，于海通证券而言，潜在业务担忧化(huà)解，收(shōu)购价格合适情况下属于利好。海通证券是被并购方(fāng)，其此前受(shòu)到海外业(yè)务(wù)及投行业务事件等影响，导致估值在行业内偏低(dī)。若此(cǐ)时顺利实现合(hé)并，有助于化解相关风险。

　　于国泰君安而言，亦是利好。虽然国泰(tài)君安是合并方，需要考虑收购价格、商誉、资产风险等多(duō)层面因素，不如海通证券的资产端风险化解带来的(de)利好直接。但合并后的券商业 务规模更(gèng)大，对(duì)融资成本、业务做大做强都有一些利好。

　　于其他(tā)券商而(ér)言，想象空间打(dǎ)开。过往头部券商合并推进难度(dù)大，其中一个原因是行业没有实现上市头部券商强强合并的先例，没有可参考(kǎo)的(de)模板，此时业务风险、员工层面、中(zhōng)小股东等问(wèn)题都难以把控。

　　平安证券非银分析师王维逸认为，国泰君(jūn)安与海通证券联合，有望化解海通证券近两年来国际业务等(děng)相关风险，并进一步做大(dà)合并后的券商规模(mó)，海通证券在信(xìn)用、投行等业(yè)务方面的传(chuán)统优(yōu)势也将赋能(néng)国泰君安。同时国泰君安实际控制人为上海国际集团，海通证券第一大股东（除香港中央结算公司外(wài)）为上海(hǎi)国盛集团(tuán)，均为上海国有资 本重要运作平台，双方(fāng)的(de)重组(zǔ)也有望理顺上海国资的金(jīn)融(róng)行(xíng)业布局，助力(lì)上海打造匹配建设国际金融(róng)中
心的航母级投资银(yín)行，做强做大做优国有(yǒu)资本。

　　“当前证券行业并购 重组内外部环境(jìng)已基本具备，内生驱动和政策导向双重(zhòng)作用下券商并购(gòu)整合提速。当前(qián)头部券商、中小券商均遇(yù)到自(zì)身(shēn)发展瓶颈，监管积极(jí)表态支持(chí)并(bìng)购(gòu)重组，证券行业内部并购整(zhěng)合大(dà)势不减。”申万宏源非银首席罗钻辉称。

　　罗钻辉还表示，券商并购重组有四大思路：解决同业竞争(zhēng)、区域特色券商做(zuò)大做强诉求、国资整合民营券商、同时也存在同一实际控制人旗下券商整合的可能性。

　　（文章来(lái)源(yuán)：券商中国(guó)）

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