超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？

当下，同业存单指数基金(jīn)的收益与规模已日(rì)渐呈现出分化趋势。截至6月底(dǐ)，超9成(chéng)同业存单指数基金规模较(jiào)成(chéng)立之初出现了下滑，3只产品规(guī)模下滑近(jìn)90亿元。虽然(rán)有部分产品年内收益达(dá)到了1.70%以(yǐ)上，但仍有部分产品收益徘徊在0.5%以下(xià)。

由此，精耕细作(zuò)、严控风险、增厚收益，成为了同业存单指数基金经理(lǐ)们不得不面临的现实。有基金经理直言，今年以来市场波动的过程中，需要时(shí)刻注意同业存单的久期(qī)、杠杆和各类债券品(pǐn)种的再平衡，要既(jì)追求日常的交易(yì)增厚，也严格控制产品回撤。

有业内人士观察到，考虑到产品的风险收益特征(zhēng)，在流动性和收益性、波动性之间仍然(rán)较为平(píng)衡，在后续的市场波动中，同业(yè)存单指数基金(jīn)仍有望受到更多资金青(qīng)睐。在此过程中，超额收益相对稳定(dìng)、回撤和波动控制相(xiāng)对较好的产品更值得关注。

基(jī)金(jīn)经理的探索

今年以来，同业存单收益(yì)率下行，是同业存单产品不得(dé)不面临的现实处境。在此背(bèi)景下，基金经理如何“精耕细作(zuò)”才(cái)能增厚相关产品收益？

在管理存(cún)单指数(shù)产品时，永赢同业存单(dān)指数基金基金经理胡(hú)雪骥会立足(zú)于产品(pǐn)的特(tè)征和持(chí)有人的需求，特别注(zhù)意把握收(shōu)益和回撤的平衡点。“首先，基于较长周期的市场判断，决定产品的中枢久期相对(duì)于(yú)指数久期的超配或(huò)低配程度(dù)；其次，在市场波动的过程中，时(shí)刻注意久(jiǔ)期、杠(gāng)杆和(hé)各类债券品种的再平衡(héng)，既追求日常的交易增厚，也严(yán)格控制产品(pǐn)回撤。”

兴全基金称，公司根据市场流动性情况，利用久期策略进行组合收益增强，在此过程中也抓取确定性的交易机会。

兴银同业存单指数(shù)基金基金经理王深透露，管(guǎn)理好该类基金，一方面要自上而下，根据宏观环(huán)境、市场交易结构、资金(jīn)面(miàn)情况，判断存单、信用债、利率债的合理配(pèi)比；一方面要自下(xià)而(ér)上，深入研究各版块资产，寻找性价比(bǐ)最优个券。

“存单方面(miàn)在保障流动性(xìng)的同时(shí)，要寻找(zhǎo)一二级市场定价偏离带(dài)来的配置机会、期限利(lì)差变动(dòng)带来的(de)交易机会；信(xìn)用方(fāng)面(miàn)，我们努力(lì)寻找高等级信用债的个券骑乘机会、一(yī)二级投标定价偏离带来(lái)的(de)投资机会。”王深说道。

华东(dōng)一家(jiā)大型(xíng)公募研究(jiū)人(rén)士坦言，公(gōng)司旗下同(tóng)业存单指数7天持有自年初以来保持高仓位运作，基金在久期选择和杠(gāng)杆操作(zuò)上采(cǎi)用了相对偏(piān)积极的应对。对于所投资(zī)的信(xìn)用(yòng)债资产，严控(kòng)信用风险，力争实现一定程度上的收益增厚。

投资者寻路

考虑(lǜ)到产品的(de)风险收益特征，在流动性和收益性、波动(dòng)性之间仍然较为平衡，在后续的市场波动中，同业存单指数基(jī)金仍(réng)有望受到更多资金青(qīng)睐。

“随着进入低利率时代，同业存单指数(shù)基金相较于货币基金或能展现更(gèng)强的竞(jìng)争力。”前述华东大型公募研(yán)究人士指出(chū)，一方面，同业存单指数基(jī)金在久期(qī)和杠杆比例的限制较超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？货币基金更宽松，另一方面(miàn)，整体费(fèi)率(lǜ)也较货币基金更具优势。

据Wind数据，目前市场同业存单(dān)指(zhǐ)数基金综合费率平均为0.45%，低于全市场零售货币基金平均0.56%的(de)费(fèi)率(lǜ)水平。“在广谱利率调降的背景下(xià)，同业(yè)存单的收益率具有较(jiào)高的性价比(bǐ)，值得关注。”上述研究人士称。

在他看来，在投资同业(yè)存单指数基金时(shí)，应该重点关注基金公司的固收管理能力，尤其是信用研究能力。具备独立信用研究团队的大型基(jī)金公司，产品出(chū)现信用(yòng)风险的概率相对较小。此外，同业存单指数基(jī)金一般有7天持有期，投资者需(xū)做好相应的流动性安排。

鉴于(yú)同业存单指数基(jī)金主要(yào)投资标的是高评级银行存单，具有信用风险较低、低波(bō)动、流(liú)动性好的特点，适合风险偏好较低，有(yǒu)闲钱理财需求的(de)投资(zī)者(zhě)。但在具体(tǐ)的产(chǎn)品选择上，兴全基金建议投(tóu)资者可以(yǐ超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？)关注超额收益相对稳(wěn)定、回撤和波(bō)动(dòng)控制相对(duì)较好的产品。

天弘中证同业存单AAA指(zhǐ)数7天(tiān)持有基金经理田瑶(yáo)也认为，选择该类产(chǎn)品主要(yào)关(guān)注波动性、流动性、收(shōu)益(yì)性(xìng)，因其配(pèi)置(zhì)跟踪相关同业存单(dān)指(zhǐ)数，资产差异(yì)性(xìng)主(zhǔ)要体现在同业存单(dān)的交易能(néng)力，包括(kuò)对不同级别(bié)银行主体的(de)选择、久期选择等，因此，选择现金类产品管理(lǐ)经验丰富的公司是比较不错的选择。

“投资者可以(yǐ)关注一些(xiē)固收产品规(guī)模较大的基金(jīn)公司发行(xíng)的产品，他(tā)们(men)在产品的(de)投资交易和流动性管理方面经验更丰富。”胡雪骥表示，除此(cǐ)之外，要结合资产的风(fēng)险收益(yì)特征，选(xuǎn)择持有期收益和回撤控制均较为突出的产(chǎn)品。

“因为同业存单指数仅有不到20%的(de)基金经理自由操作空(kōng)间，故我们需要考察基金公司在固收方面尤(yóu)其是信评方面的实力，包括基金公司的固收产品业绩、规模等(děng)，以及(jí)同存基金经理的个人从业年限(xiàn)、信用研究经验、固收管理(lǐ)规模等(děng)。”上述华东(dōng)中型公募基(jī)金经理认为，一般来说，建议投资者选择以固收领域擅长的基金公(gōng)司，基金经理最好有百亿以上固收(shōu)管理(lǐ)规模(mó)，擅长信评研究，同时同(tóng)存产(chǎn)品的规模适中、变化(huà)不大(dà)且过往业绩表现靠(kào)前。

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