七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

中国基金(jīn)报(bào)记者李(lǐ)树超张玲

今年以来，股市大幅震荡，指数增强型基金依然有(yǒu)不错的增强效果(guǒ)。数据显示，年内七成指数(shù)增强型基金获得超基准回报，且最高超基准收益率(lǜ)超9%。

受访机构和人士表示(shì)，受益(yì)于成熟的因子模型(xíng)、有效的风控措施等，指数增强基金增强效果明(míng)显。尽管(guǎn)部(bù)分产品业绩分(fēn)化，但随(suí)着相关(guān)产品的持续布局、管理人投资能力的提升等，这类产品整体的增强收益(yì)效果仍(réng)较(jiào)为乐观(guān)，基本面因子的表现值(zhí)得期待。

指数增强(qiáng)基金增强效果明显(xiǎn)

最高达9.24%

Wind数据显示，截(jié)至4月19日，全市场257只（不同份(fèn)额合并(bìng)计算）指数增强型基金(jīn)今年以来平(píng)均(jūn)超基准收益率(lǜ)为1.38%，逼近去年七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著ht: 24px;'>七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著全年(nián)1.63%的超基准收益(yì)率水平。

排除具有建仓优势的次新基金，超基准收益最高(gāo)的是中邮中证500指数增强，今年(nián)以来超(chāo)基准收益率已达9.24%；富安达中证500指数增(zēng)强以8.31%位列第二；招商国证(zhèng)2000指数增强、易方达(dá)沪深300精选增强等多只基金也都有超(chāo)过(guò)7%的增强回报。

对此，中邮中证500指数(shù)增强基金(jīn)经理王高透露，他管理的指(zhǐ)数增强(qiáng)基金(jīn)主要是(shì)采用多因子选股(gǔ)策(cè)略(lüè)，从基准指(zhǐ)数(shù)成份股中选择(zé)因(yīn)子(zi)综合得分排名靠前的股(gǔ)票构成投资(zī)组合，以期获得超越指数的Alpha收益。今年(nián)的(de)超额收(shōu)益(yì)主要来源于选股因子(zi)，如果(guǒ)选股因子(zi)比(bǐ)较契合当下市场环境，超额收益就(jiù)会比较明显。“当然，我们(men)做的选股(gǔ)模型更多的(de)还是从长远(yuǎn)考虑，追求长期能够跑(pǎo)赢基准，而不是追求一时的显著超额。”

招商国证2000指数增强基金经理邓童直言，今(jīn)年以来市场波动较大，个股(gǔ)走势分化较大(dà)，有(yǒu)利于量化选股模型。另外，基(jī)本面选股模(mó)型在因子权重配置上通常(cháng)会参考近期表(biǎo)现，当(dāng)某一类因(yīn)子表现较好时权重会有所提升，当风格延续时(shí)超额收益也会相应提高。由于今(jīn)年初市场整体风(fēng)格与(yǔ)去年接近，依然偏向价值(zhí)风格(gé)，价值类因(yīn)子、红利类(lèi)因子都有(yǒu)比较明显的超额(é)贡献，质量(liàng)类因子、现金流类因子的(de)表现也都不(bù)错。

“另外一(yī)个市场关注的热点是机器学习类因子(zi)，近一两年在公募指数增强基(jī)金(jīn)里也被(bèi)广(guǎng)泛使(shǐ)用，该类因子今年的波动比较大，但如果能(néng)坚持(chí)下来，有机(jī)会争取到相应的超额收益。”邓童称。

华泰柏瑞基(jī)金量化与海外投资部(bù)也表示，今年以来基本(běn)面量(liàng)化表(biǎo)现较好，主(zhǔ)要归因于两个方(fāng)面：一是几大(dà)类Alpha因子，如估值、成(chéng)长、盈利质量(liàng)均有贡献；二是基本面(miàn)量化风险控制较为严谨，在量化投资的前端和后端(duān)，都对各项风(fēng)格暴露做好严格控制，如各组合对小微盘的风格暴露均较小。

七(qī)成(chéng)产品回报超基准(zhǔn)

增强收益有(yǒu)望延续

全市(shì)场来看，今年以(yǐ)来共有179只产品获(huò)取了超基准回(huí)报，占比(bǐ)达七(qī)成，但首尾超基准的差距也拉大到16个百分点。

其中，跟踪(zōng)中证500、中(zhōng)证1000、国(guó)证2000的相关指数超(chāo)基准收益较为靠前，而跟踪沪深300指数以(yǐ)及半导(dǎo)体、人工智能等行业的增强指数，增强效果(guǒ)相对不佳。

王高表(biǎo)示，中证500、中(zhōng)证1000、国证2000等都是宽基指数，其特(tè)点就是成(chéng)份股(gǔ)数量比(bǐ)较多，行业分布和个股权重分布相对分散，这(zhè)有利于通过量(liàng)化多因子或其(qí)他方(fāng)法去做增强策略，增强效果也(yě)能得到较好(hǎo)体现。

华泰柏(bǎi)瑞基金表示，沪深300指数成份股中基本面弱的个股可能有更好的表现(xiàn)，但相对来说(shuō)，量化投资在沪深300指数上较难(nán)实现超额收益。至于半导体、人工智能(néng)这种行业或主题的增(zēng)强指数属于窄基指数，获取增强(qiáng)的难度更大，长期获取稳定超额收益的难度也非常大，会(huì)更考验管理人的投资能力。

展望后(hòu)市，受访人士普遍对指数增强(qiáng)型(xíng)基(jī)金(jīn)增强收益效果保持乐观，并看好基本(běn)面(miàn)因子等表现。

邓童认为，在(zài)年初的市场大幅波动中，不少以机器学习为主策略的量化私(sī)募损失比较大，有一些(xiē)资(zī)金退出市场。而公募传统上(shàng)以基本面量化模型为主，今年以来整体表现相对更加稳定，叠(dié)加部分私募资金退出，公募指数(shù)增强基金的超(chāo)额收益可能有(yǒu)一定的提升(shēng)空间。

从因(yīn)子角度(dù)看(kàn)，邓(dèng)童表示，虽然估值类因子依然表现较好，但随着市场逐步(bù)稳定，此前连续数年疲软的成长类因子、分析师类因子的表现可能(néng)出现反(fǎn)弹(dàn)。另外(wài)，机器学习类因子还是(shì)有(yǒu)比(bǐ)较强的生命力，但波动可(kě)能加大。

王(wáng)高也表示(shì)，对指增(zēng)基金(jīn)后续的增(zēng)强收益保持乐(lè)观。当下市场处于低位，很多股票估值很便宜，盈利也很好，未(wèi)来有(yǒu)很充足的估值修(xiū)复空间，这就为量(liàng)化多(duō)因(yīn)子及其(qí)他选(xuǎn)股方法进(jìn)行(xíng)增强提供(gōng)了很好(hǎo)的机会和策略空间。展望后市，他更看好基于公司盈利能力和(hé)估值位置的基(jī)本面因子。

“就基(jī)本面量化(huà)模(mó)型而言，自2021年春节以来(lái)，超额收益一直在回归过程中，未来3~5年可能会有(yǒu)更好表(biǎo)现。”华泰(tài)柏瑞基金(jīn)相关人士也表(biǎo)示，一方(fāng)面，2021年春节之后，资金(jīn)集中抱团(tuán)的力度(dù)逐步减弱直至瓦解，市场资金的投向更(gèng)为分散，这样的市场环境有利于量化模型(xíng)更好地发挥(huī)选股作用；另一方面，在当前的(de)宏观环境下，投资(zī)人越来(lái)越关注分红(hóng)稳定类的资产，可以关注估值类因子，尤其是红利因子；同时，随着新(xīn)“国九条”细则落地(dì)，投资者会更加关注企业(yè)的基七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著本面，基(jī)本面量(liàng)化模型也会有更好(hǎo)的表现。

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