这类产品，收益增强效果明显

中国(guó)基金报记者李树超张玲(líng)

今年股(gǔ)市大幅震荡下，这类产品，收益增强效果明显指数增强型基金依然有不错的增强(qiáng)效果。数据显示，年内七成指数增(zēng)强型基金获得超基准回报，且最高已达9%。

受访机构(gòu)和人士表(biǎo)示，受益于成(chéng)熟的因(yīn)子模(mó)型、有效的风控措施等，年内指数增强基金增强效(xiào)果(guǒ)明显。尽管(guǎn)部分产品业绩分(fēn)化，但(dàn)随着相关产品的持续布局、管理人投资能力的提升等，这类产品整体的增强收益效果(guǒ)仍较为乐观，基本面因子的表现值(zhí)得期待。

最高达9.24%

年内指数增强基金增强效果明显

Wind数据显示，截至4月19日，全市场257只(zhǐ)（不(bù)同(tóng)份额合并计算）指数(shù)增强型基金，今年以来(lái)平均(jūn)超基准收益率为1.38%，已经逼近去年全年的1.63%的超基准收益率水平。

排除具有(yǒu)建仓优势(shì)的(de)次新基金，今年以来超基准收益最高的是中(zhōng)邮中证500指(zhǐ)数增强，今年以来超基准收益率已达(dá)9.24%；富安(ān)达中证500指数增强以(yǐ)8.31%位列第二；招商国证(zhèng)2000指数增强、易方达沪(hù)深300精(jīng)选(xuǎn)增强等多只基金(jīn)也都有超(chāo)过7%的增强回报。

对此，中邮中(zhōng)证500指数增强基金经理王高透露，他管理的指数增强(qiáng)基金主(zhǔ)要是采用多因子选股策略，从基准(zhǔn)指数成份股(gǔ)中选择因子综合得分排名(míng)靠前的股票构(gòu)成(chéng)投资组合，以(yǐ)期获(huò)得(dé)超越指数的Alpha收益。今年的超额收益(yì)主(zhǔ)要来源于选(xuǎn)股(gǔ)因子，如果选股因子比较契合当下市场环(huán)境(jìng)，超额收益就会比较明显。“当然了，我们做(zuò)的选股模型更多的还是从长远考虑(lǜ)，追求长期能(néng)够跑赢基准，而不是追求一时的(de)显著超额。”

招商国(guó)证2000指数(shù)增强基(jī)金经理邓童直言，今年年(nián)初以来市场波动较大，个股走(zǒu)势(shì)分化较大，有利于量化选股模型。另外，基本面选股模型在因子权重配置上通常会参考近期表现，当某一类因子表现(xiàn)较好(hǎo)时权重会有所提升(shēng)，当风格延(yán)续时超额收益也会相应(yīng)提高，由于今年年初市(shì)场(chǎng)整体风格与去年接近，依(yī)然偏向价值(zhí)风格，价值类因子、红利(lì)类因子都(dōu)有比较(jiào)明(míng)显的超额贡献，质量类因子(zi)、现金流类因(yīn)子的表现也都不错(cuò)。

“另外一个市场关注的(de)热点是机器学习类因子，近一两年(nián)在公募指数增强基金(jīn)里(lǐ)也被广泛使用，该类因子今年的波动比较大，但如(rú)果能坚持下来，有机会争(zhēng)取到相应(yīng)的超额收益。”邓童表示。

华泰柏瑞基金量化与海外投资(zī)部也表示，今(jīn)年以来基本面量化表现较好(hǎo)，主要归因(yīn)于(yú)两个因素：一是几大类Alpha因子，如估值、成长、盈利质量均有贡献；二是基本面量(liàng)化(huà)风(fēng)险(xiǎn)控制较为严(yán)谨，在量化(huà)投(tóu)资的前端和后端，都对各项风格暴露做好严格控制，如各组合对小微盘的风(fēng)格暴露均较小。“成熟的因子模(mó)型以及有效的风(fēng)控措施共同作用，使得我们在今年(nián)以来市场行情(qíng)中(zhōng)争取到较好的超(chāo)额收益。”

七成超基准回报

增强收益有望(wàng)延续

全市(shì)场来(lái)看，今年以(yǐ)来共(gòng)有179只产品获取了超基准(zhǔn)回报，占比达七成。但首尾超基准的差距也拉大到16个百分点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证(zhèng)2000的(de)相关指数超基(jī)准收益较为靠前，跟踪沪深300指数，以及半导体、人工智能等行业的增强指数，增(zēng)强(qiáng)效果相对不佳。

对此，中邮基金王高表示，中证(zhèng)500、中证1000、国证2000等都是宽基(jī)指数，其特点就是成份股数(shù)量(liàng)比较(jiào)多，行(xíng)业分布比较分散，个股权重分布也相对分散，这有利(lì)于通(tōng)过(guò)量化多因(yīn)子或者其他方法去做增强策略，增强效果也能得到较好体现。

华泰柏瑞基金(jīn这类产品，收益增强效果明显)也补充道，沪深300指数成份股中基本面弱的个股可能有更好的表现，但相对来说，量化投资(zī)在沪深300指数上是较难实现超额收益。至(zhì)于(yú)半导体、人工智能(néng)这种行业或主题的增强指数属(shǔ)于窄(zhǎi)基指数，获取增(zēng)强(qiáng)的(de)难度更(gèng)大，长期获取稳定超额收益的难度(dù)也非常大，会更考验管理人的投资能力。

展望后市(shì)，受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)对指数增强型基(jī)金增强收益效果保(bǎo)持乐观，并看好基(jī)本面(miàn)因子等表现。

邓童(tóng)认(rèn)为，在(zài)年初的市场大幅波动中，不少以机器学习为(wèi)主策略的(de)量(liàng)化私募损失比较大，有一些资金退出市(shì)场。而(ér)公募传统上以基本面量化模型为(wèi)主，今年整体表现相对更加稳定，叠加部(bù)分私募资金退出，公募指数增强基金的超额收(shōu)益可能(néng)有一定的提升空间。

从因子角(jiǎo)度看，邓童(tóng)表示，虽然估值类因子依(yī)然表现较好，但随着市场的(de)逐步稳定，此(cǐ)前连续数年疲(pí)软的成长类因子(zi)、分析师类因子的表现可能会(huì)出现(xiàn)反弹，另外机器学习类因子(zi)还是有比较(jiào)强的生命力(lì)，但波动(dòng)水平(píng)可能会加大。

王高也(yě)表示(shì)，对指增基金后续的(de)增强(qiáng)收益保持乐观，核心在于当下市场处于低位，很多股票估值很便宜，盈利也(yě)很好，未来有很(hěn)充足的估值(zhí)修(xiū)复空间，这就为量化(huà)多因子及其他选股方法进行增(zēng)强提供了很好的机会和策略空间。展望后市，他更看好基于公司盈(yíng)利能力和估值位置的基本面(miàn)因子(zi)。

“就基本面量化模型而言，自2021年春节以来，超额(é)收益一直在回归过(guò)程中(zhōng)，我(wǒ)们认为未来3—5年可能会有更好表现。”华泰柏瑞基金相关(guān)人士也表示，一方面，2021年春节之后，资金集中(zhōng)抱团的力度逐步(bù)减弱直至(zhì)瓦解(jiě)，市场资金的投向更为分散化(huà)，这(zhè)样的市(shì)场环境有利于量化模(mó)型(xíng)更好地发挥选股作用；另(lìng)一方面，在当前的宏(hóng)观(guān)环境下，投资人(rén)越来越关注分红稳定类的资产(chǎn)，可以(yǐ)关注估值类因(yīn)子尤其是红利因(yīn)子；同时，新“国九条(tiáo)”细则的提出，将使得投资人对于(yú)企业的基本面更加关注，基本面量(liàng)化模型预期也会有更好的表现。

华泰柏(bǎi)瑞基金认为，估值(zhí)类因子、盈利质量(liàng)类因子可能在未来一段时期内将表现更好，成长类因子可能依然会有较好表现。

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