三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……

　　来源：国际金融报

　　上(shàng)半年，三只松鼠业绩(jì)大增，打(dǎ)了场漂亮的翻身 仗，却依
然不被(bèi)资本看好。业绩发布后不到一周，其持股(gǔ)5%以上股东再次宣布减持(chí)计划。

　　9月4日晚，三只松鼠发布预披露公告，公司持(chí)股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED计划减持三
只松鼠股份合(hé)计不超过(guò)320万股(gǔ)，即不超过公(gōng)司总股本的0.8%。

　　减持股份 不算多，传递的信息却(què)不小。

　　根据规定，持(chí)股5%以(yǐ)上股东通过证交所集(jí)中竞价交易减(jiǎn)持股份，需要提前15个交易日 披露减持计划且3个月(yuè)内通过证交所集中竞价交易减持股份的(de)总数，不能超过公司股份总量(liàng)的1%。

　　若此(cǐ)次减持动作如(rú)期完成，NICE GROWTH LIMITED持股比(bǐ)例将降至5%以下(xià)，不再受(shòu)上述规则限制。而该 公司自2020年股票解禁后，一路减持三只松(sōng)鼠，持(chí)股比例 从原本的20.61%下滑至(zhì)当(dāng)前的约5%，堪称“清仓(cāng)式”减持。

　　“国民零食(shí)第一股”为何(hé)不
被(bèi)资本看(kàn)好(hǎo)了(le)？

　　左(zuǒ)宇摄

　　推(tuī)广费增(zēng)长98%

　　几天前，三只松(sōng)鼠发布半年报，公三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……司营收50.75亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)75.39%；归母净利润2.9亿元，同比增长88.57%。根据全年“重回百亿(yì)”的营(yíng)收目标(biāo)，其已经完成一半。

　　高端性(xì三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……ng)价比 策略下，三只松鼠营收超过“老对手”良品铺子(zi)，重返(fǎn)“零食一哥”宝座。

　　但这位“一哥”似乎只 是“面(miàn)子”好看，“里子”并(bìng)不丰厚。上半年，三只松鼠5.71%的净利率几乎只是同行的一半，赚(zhuàn)钱能力并不强，对比(bǐ)来看，洽洽食(shí)品的净利率为11.62%、盐津铺(pù)子达13.03%。

　　分季度看，三只松鼠的经营并不稳定。一季度其收入36.46亿元，二(èr)季度降至14.29亿元，存在淡(dàn)旺季；归母净利润分别为3.08亿元、-0.19亿元，二季度仍未扭亏，盈利(lì)能力波动较大。

　　事实上，高端性价比策略实施后，三只松鼠(shǔ)的销售吨价也在(zài)下(xià)滑。太平洋研报指(zhǐ)出，上半(bàn)年(nián)公司销量为5.09万吨，同比增长92.84%；吨价 为9.96万/吨，同比下滑9.1%。

　　除了提高性价比，三只松鼠还在砸钱做营销扩(kuò)大影响 力。

　　上半年，公司销售费用同比上涨79.37%，达8.94亿元，销
售费用率也有微增。主要(yào)是期内推广费(fèi)及平台服务(wù)费增加，上年同期为3.07亿元，今年上半年为6.07亿元，增加(jiā)约3亿(yì)元、98%。

　　渠道“主战场”无优(yōu)势

　　以电(diàn)商模式起家的三只松(sōng)鼠，2019年搭乘互联网东风敲开了资本市场的大门。近(jìn)些年公司也在发(fā)力线下，上半年(nián)，三只松(sōng)鼠(shǔ)来自线上线下的收入占比分别为81%、19%，严(yán)重依赖线上渠道(dào)。

　　这显然与整个(gè)市场的渠(qú)道布局方(fāng)向是错配的。根据欧睿(ruì)数据，2022年休(xiū)闲食品(pǐn)线(xiàn)下渠(qú)道整体(tǐ)占比超80%，仍是中国休(xiū)闲(xián)食品销售(shòu)的(de)主要渠
道。这意味着，三只松鼠(shǔ)在休闲食品销售渠道“主(zhǔ)战场”上并无优势。

　　事实上，2019年三(sān)只松鼠董事长章燎原便喊出“万店计划”，即(jí)5年内开(kāi)1万(wàn)家线下门店。受大环境等多重因素影响，2024年中 期(qī)，公司国民零食店开设(shè)209家，原有店型(xíng)仅剩下116家，目标早已落空(kōng)。

　　开店计划行不通，三只松(sōng)鼠将
重心转换到线下分销市场。2021年(nián)10月，章(zhāng)燎原又提出(chū)全面进军线(xiàn)下分销主流渠道，目标是(shì)“5年，再造一个百(bǎi)亿松鼠！”

　　但从过往业绩看，“保住一个百亿松鼠”都很 难，更别提“再造(zào)”。

　　三只松鼠在2019年到(dào)达(dá)101.7亿元营收巅峰后一路下滑，后(hòu)续四年分别收入97.94亿元、97.7亿元、72.93亿元、71.15亿元。口号喊 得响亮，三只松鼠距离百亿却渐行渐远。

　　眼见过往口号似乎要一个又一(yī)个落空，为提振信心，今年(nián)5月，章燎原在三只(zhǐ)松鼠(shǔ)2024全域(yù)生态大(dà)会上(shàng)，明确未(wèi)来3年营收超200亿的发展(zhǎn)目标(biāo)，其中线(xiàn)下分销(xiāo)规模要从20亿向100亿发展。

　　2024年中期，包括区域经销、礼品团购、量贩系统等在内的(de)线下整体(tǐ)分销(xiāo)业务(wù)收入6.69亿元(yuán)，占总营收的比重仅(jǐn)为13.18%，依然(rán)任重道远。

　　股东清仓 式减持

　　不断喊口号、定目(mù)标，三只松鼠想(xiǎng)向 外(wài)界传递更多信心，也想稳住资本(běn)的“心”。

　　上市前，三只松鼠(shǔ)是被资本(běn)押注的“宠儿”。

　　IPO招股书显示，2019年7月12日三只松鼠上市发行后，IDG资(zī)本通(tōng)过NICE GROWTH LIMITED和(hé)Gao Zheng Capital Limited合(hé)计持有公司24.83%的(de)股权，为第(dì)二大股东；今日资(zī)本旗(qí)下LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED（下称“LT GROWTH”）持有三只松鼠16.73%的股(gǔ)权，为第三大股东。第一大股(gǔ)东为章燎原，持有公司39.97%的(de)股份。

　　上市(shì)一年后形势逆转，三只松鼠接连遭资本“抛弃”。

　　2020年7月8日，三只松(sōng)鼠股票临近解禁，NICE GROWTH LIMITED及(jí)其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED抢先预告计划(huà)减持三 只(zhǐ)松鼠不超过3609万股股份，不超过公司总股本的9%。彼(bǐ)时两家公司(sī)合计持股9957.6万(wàn)股，计划减持数量占 其中的36%以上。

　　七天后(hòu)，LT GROWTH预告也计(jì)划减持(chí)三只松鼠(shǔ)不超过3609万股股份。彼(bǐ)时(shí)，该公(gōng)司持有三只松鼠6710.4万股，计划减持比例已经过(guò)半。资本撤退才刚刚开始。

　　据《国际金融报》记者(zhě)不完全统计，上市至(zhì)今，三只松(sōng)鼠相继发布持股(gǔ)5%以上股东(dōng)的减持股份的预披露公告(gào)，高达11次。其(qí)中前10次已减持期满，累计减持1.27亿股股份，粗略计算减持金(jīn)额早已超30亿元。

　　制表：左宇

　　截至2024年6月末，LT GROWTH与(yǔ)NICE GROWTH LIMITED持股比例均(jūn)降至约5%，另一GAO ZHENG CAPITAL LIMITED早于2022年清仓离场。

　　至于减持(chí)原因，公告中均统一解释为“自身(shēn)资金需求”。

　　“对于专业投资机构，目的是通过投资获(huò)得收益，同时也要求提高资本的(de)周转率，所以专业投资机(jī)构减持是必然发生的(de)结果。”香颂资
本(běn)执行董事(shì)沈萌告诉记者，但主要股东的减(jiǎn)持，即使是专业投资机构，也会削弱其(qí)他投资(zī)者长(zhǎng)期持有的信(xìn)心及股价的支(zhī)撑基础。

责任(rèn)编辑：杨红卜

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