国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元

　　国元(yuán)国际发布(bù)研究报告称，维持华润电力(lì)（00836）“买入”评级(jí)，更新目标价24港元(yuán)，相当(dāng)于2024年和(hé)2025年8倍和7.1倍PE，目标价(jià)较现价有(yǒu)30%上升空(kōng)间(jiān)。受益于煤价 下行，公司火电全年盈利(lì)持续修复(fù)向上。风电(diàn)方面，短期盈利承压，但全年维持新能源10GW新(xīn)增装机指引(yǐn)。

　　国元(yuán)国际主要观点如下：

　　煤价下行，火电全年(nián)盈利持(chí)续修复(fù)向上：

　　受益煤价下行，公司上半年单位燃料成本同比下降10.7%，带来公司火电盈利显著修复，核心利润贡献为27.15亿港元(yuán)（2023年上半年为7.26亿港元）。考虑(lǜ)到去年下半年煤炭价格已 处于国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元低位，公司预计2024下半年(nián)单位燃料成本降(jiàng)幅收(shōu)窄，全年成本下降(jiàng)6%-7%；电价(jià)方面，根(gēn)据2024年中长期的电价，年度中(zhōng)长协(xié)电量占比80%，中长协(xié)电价包含容(róng)量电(diàn)价较标杆电价上浮18.5%，预(yù)期(qī)2024年电价基本稳(wěn)定(dìng)。因此，煤价下行趋势(shì)下，加上(shàng)容量电价和(hé)辅助(zhù)服务政策的不断(duàn)完善，公司(sī)火电业务盈(yíng)利 将稳定提升。后续重点关注2025年中长协电价签约情况。

　　短(duǎn)期风电盈利承压，全(quán)年维持新能源10GW新增装机指引：

　　上半年受风况不佳，限电上升，平均(jūn)上网电(diàn)价下行等多种因素(sù)影响，公司可再生能源 业务核心(xīn)利润贡献为55.56亿(yì)港元（2023年上半年为59.54亿港元），同比(bǐ)下(xià)降6.7%；上半
年(nián)公司新增新能源并网装(zhuāng)机930MW，到7月底接近(jìn)1.1GW，公(gōng)司维(wéi)持全年10GW新增装机目(mù)标(biāo)不变，主要(yào)集中在三四季度(dù)并网投产。

　　分拆新能源上市、资(zī)产减值及(jí)派息等重点(diǎn)事项更新：

　　1）公司(sī)就分拆华润新能源A股上市已经(jīng)向监管机构递交了全
套的相关材料，尚需(xū)等待合适的(de)窗口期；2）公司目前资产没有(yǒu)大额减国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元值迹象；3）派发中期息0.455港元，符合市 场期待(dài)，全年继续(xù)保持40%派息率，并定期检讨派息政策，确保足够的市场竞争力。

责国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元任编辑：史丽君

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