央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内

开年以来，资金面保持合理充裕，短端市场利率平稳运(yùn)行，而长期限国债利率震荡下(xià)行，其中，30年期国债收益(yì)率降(jiàng)至2.5%以下(xià)。据《金融时报》消息，近日，《金融时(shí)报(bào)》记(jì)者采(cǎi)访了中国人民银行有关部门负责人，回应对长期国债收益率走势的看法。

此前(qián)，中国人民银行（下称“央行”）2024年一季度货币政策委员会(huì)例(lì)会指(zhǐ)出，在经济回(huí)升过程中(zhōng)，“也要关注长期收益率(lǜ)的变化”，引(yǐn)发市场热议(yì)。业内专家普遍分(fēn)析，当前市场机构对政(zhèng)府债券等无风险资(zī)产偏好上升，而长(zhǎng)期限政府债发行速度较往年有所放缓，供给缺口推动了收益(yì)率下行。

对于长期国债收益率变(biàn)化，前述负责人指出，长期(qī)国债(zhài)收益率主要反映(yìng)长(zhǎng)期经济增长(zhǎng)和通胀的(de)预期，但同时也会受到供求关系等其他因素的扰动。长期国债利(lì)率是作为金融市场定价基准的国债收益率曲线的重要组成部分。当前我国经济(jì)长期向好的基本(běn)面(miàn)没有(yǒu)改(gǎi)变，我国经济基础好、韧性(xìng)强、动能优、潜力大、活力足，央行对(duì)经济增长前景(jǐng)是长期看好的。但供求关系(xì)等因(yīn)素也会对长期国债收益率带来短期扰动。部分发达经济体在经济增长预期较(jiào)好的阶段，也曾由于市场(chǎng)供需的阶段性(xìng)失衡，出现国债收(shōu)益率与(yǔ)长期经济增(zēng)长预期(qī)背离的情形(xíng)。

前述(shù)负责人认为，长期国债收益(yì)率总体会运行在与长期经济增(zēng)长预期相匹配的合理区(qū)间内。我国实际经济(jì)增(zēng)速(sù)未(wèi)来较长时(shí)期仍将保持合理(lǐ)水平，近一年来回升向好(hǎo)的(de)趋势在(zài)不(bù)断巩固。一些机构投(tóu)资者(zhě)也认为，未(wèi)来通(tōng)胀有望从低位温和回升，长期国债收益率作为(wèi)名义(yì)利(lì)率，本身会随着(zhe)通胀水平回升而提高。这两方面对长期债券(quàn)收(shōu)益率都会形成支撑。要看(kàn)到，我国债券市场发(fā)展已经取得长足进(jìn)步，总量居全球第二，但(dàn)市场深度与价格形成机制还有持续提升和完善的过程，市场(央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内chǎng)运行更(gèng)为复杂，长期国债收益率与长期经济增长(zhǎng)预期会出现阶段性背离情形。

前述负责人指(zhǐ)出，理论上，固定利率的(de)长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险。对于交易型投资者，通过加大杠杆、拉长(zhǎng)久期，在短期价格大幅上行中可以获得更多收益，但也容(róng)易加剧市场波(bō)动，需要承担价格(gé)大幅下行出现的损失。对于银行、保险(xiǎn)等配置型(xíng)投(tóu)资(zī)者，如果将(jiāng)大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，会面临收不抵支的被动(dòng)局(jú)面(miàn)。去年硅(guī)谷央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内银行因为将大量(liàng)存款和(hé)短期借款(kuǎn)用于购(gòu)买久期(qī)较长的美国国债与抵押贷款支持证券（MBS），短债长投、期(qī)限错配，后随着美联储(chǔ)加息、利(lì)率走高，债券资产价格(gé)大跌导致银行出(chū)现资(zī)不抵(dǐ)债和流动性(xìng)危机。

历史上，我国(guó)央(yāng)行曾在1997年尝(cháng)试国(guó)债(zhài)买卖操作，但受限于市场深度、广度不足，很(hěn)快便中止。多年来(lái)，我国(guó)国债市场有了持续、长足发展，为央行开展国债(zhài)现(xiàn)券买卖操作提(tí)供了条件。近期，市场普遍预测公开市场买卖国(guó)债未来将纳入政策工具箱(xiāng)。

对于央行(xíng)在二级市场开展国债买卖，前(qián)述负责人表示，可以作为(wèi)一种流动性管理方式和货币政策工具储备。中央金融工(gōng)作(zuò)央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内会议(yì)提出，“要充实货币(bì)政策工具箱，在央行公(gōng)开(kāi)市场操作中逐步增加国债买卖”，我国国债(zhài)市场规模(mó)已居全球第三(sān)，流动(dòng)性明显(xiǎn)提高(gāo)，这为(wèi)央行(xíng)在二级市场开(kāi)展国(guó)债现券买卖操作提供了可能。不少专家提出(chū)，央行公开市场操作可以配合财政进行赤字融资，但国债发行规模要相对足(zú)够大，同时发行节奏要相对(duì)稳定，才能(néng)有效实现政策传导，也(yě)能(néng)避免市场利率大幅波动；而且，未(wèi)来(lái)央行开展国债操作(zuò)也会是双向的。还要看到(dào)，一些发达经济体央行在常规货(huò)币政策工具用尽情况下，被迫大规模单向买(mǎi)入国债来实现货币政策目标，而我(wǒ)国坚持实施正常的货币政策，人民银(yín)行(xíng)买(mǎi)卖国(guó)债与这(zhè)些央行的量化宽(kuān)松(sōng)（QE）操作是截然不同的。

校(xiào)对：李凌锋

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