资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉

近期A股市场持续(xù)波动，对(duì)资源周期方向的深度(dù)理解成(chéng)为一些基(jī)金经理的制胜之道。从持仓来看，重仓资源周期(qī)方向成为今年以(yǐ)来一(yī)资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉些(xiē)基金(jīn)表(biǎo)现出色的(de)主要原因(yīn)。不少擅长资源周期方向的基金经理受到(dào)越来(lái)越多投资者的(de)关(guān)注，如万家基金叶勇、景顺长城(chéng)基(jī)金邹立虎、大成基金韩创等。中国证(zhèng)券报记(jì)者梳理(lǐ)多只(zhǐ)重仓资源(yuán)周期方向的绩优基金一季报，发现“周期旗手”的研判颇有共通之处，有基金经理写下了数千(qiān)字的“大作文”，推演多个细分领域背后的逻辑。

配置思路各有不同

数据(jù)显示，截至4月23日，年内(nèi)收益率排名(míng)靠前的(de)主动管(guǎn)理型基金中，多只(zhǐ)基金重仓资源周期方向，如景顺长城周期(qī)优选混合A、万家双引擎灵活配置(zhì)混合A、广发(fā)资源优选(xuǎn)股票A、中欧瑞丰灵活配置(zhì)混合（LOF）、永赢股息优选(xuǎn)A、华(huá)宝资源(yuán)优选混(hùn)合A等。

仔细分析上述基金的一季报，会(huì)发现基金经理们的配置思路仍有不同。比如，有的(de)基金经理采取“押注式”策略，将大部(bù)分重仓股(gǔ)集中于单一行业。以永赢股息优选(xuǎn)为例，截至一季度末，该产品的前十大(dà)重仓股中，有八只来(lái)自电力(lì)行业。去(qù)年四季度末，基金经(jīng)理(lǐ)许拓更(gèng)是将前十大重仓(cāng)股全部押注在了电力行业。与其类似(shì)的还有(yǒu)万家基金黄海，截至一季度末，由(yóu)黄海担(dān)纲的万家精选(xuǎn)的前(qián)十(shí)大重仓股中，有八只来(lái)自煤炭(tàn)开采(cǎi)行(xíng)业。

也有“周期旗手”的行业布局显得更加分散(sàn)。截至一季度末(mò)，叶勇(yǒng)管理的万家双引擎灵活配置混合的重仓(cāng)股分布在工业金属、石油炼化、煤炭开采、黄金等领域。中欧瑞丰灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）还在一季度重仓了油气开采(cǎi)、海运等强周期性行业。

不少周期研究出(chū)身的基金经理在去年下半年便预判到了资源(yuán)周(zhōu)期(qī)方向将迎来较为强势的行情，加大了(le)相关配置(zhì)。周期研究员出身的基金经理王凌霄在博时成长精(jīng)选混合(hé)的去年四(sì)季报表示：“一旦新(xīn)一轮海内外库存(cún)周期上行期(qī)启动，商品价格可能会出(chū)现中枢抬升(shēng)，与之对(duì)应的上游资源品或将迎来戴维斯双击。”在(zài)最近发布的一季报中，王资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉凌霄表(biǎo)示：“从细分行业上，延续了2023年四季度加仓资源(yuán)品的(de)操(cāo)作，2024年全球资源(yuán)品修复(fù)定(dìng)价的(de)确定(dìng)性越来(lái)越高(gāo)。”

看好大宗商品周期开启

在(zài)对资源周期行情(qíng)的宏观研(yán)判(pàn)上，中国证券报记者发现(xiàn)，多位基金经理的分析都有相似之处，普遍提(tí)及(jí)海外(wài)库存周期见底和预判新(xīn)一轮大(dà)宗商品周期开启。

比如，叶勇在一(yī)季报中表示，从(cóng)宏观择时角度看，库存周期(qī)大概率已经见底，市场底部或已临(lín)近，叠加海外库存周期触底回(huí)升(shēng)，全球需求有望转暖(nuǎn)。从大风格周期来看，大宗商品(pǐn)牛市格局已然确立，大宗(zōng)商(shāng)品周期(qī)依然处于上行趋(qū)势通道中，不(bù)同类型的大宗商品或先后走出趋势性上行行情。

“从海外来(lái)看，预计(jì)经济软(ruǎn)着陆概(gài)率较高，经济(jì)面临较为健康的通胀水平和逐(zhú)步宽松的货币(bì)环境及即(jí)将回升的宏观环(huán)境，总体外部环境大概率偏正面。”邹立虎判断,“从上游资源品(pǐn)大周期来(lái)看，过(guò)去 20多年(nián)，2001年到2011年出现近(jìn)10年的上升周期，2011年到2020年是接近10年的下行周(zhōu)期，2020年下半年起可能是新的10年上升周期开(kāi)启(qǐ)。2024年(nián)可能是全球制造业进入景气周期(qī)和中(zhōng)长期周期(qī)共振。”

中欧价值回(huí)报混合基金的(de)基(jī)金经理蓝小康认(rèn)为，经济(jì)结构更多地转(zhuǎn)向制造业使得实物消费(fèi)具有韧性(xìng)。而上(shàng)游(yóu)矿产的供给面临(lín)欠投资、环保、劳动力等诸多约束，因此资源(yuán)品的高(gāo)价(jià)格、相关企(qǐ)业高盈利状(zhuàng)态有望长期持续。

展望(wàng)资源周期新机遇

谈到(dào)未(wèi)来的布局方向，叶勇在一季报中表示，有色(sè)金属将成为组合的核心配置方向。“铜、铁矿石(shí)为代表(biǎo)的工业金属面临长期产能释放不足的问题，此外，开采品位的(de)不断下滑，使得新(xīn)增资本开支对于产量(liàng)增长的贡献效率在下滑，边际供给成本不断抬(tái)升(shēng)。”叶勇说(shuō),“2024年，铜行业原本供(gōng)应略宽松的普遍预(yù)期(qī)目前已被逆(nì)转，在坚韧的需求面前，供给侧的任何突发风险都可能导致价格预期的逆转。现在看来(lái)，铜的供给紧缺阶段(duàn)可能提前到来。持(chí)续看好铜资源上市公司的机会。铁(tiě)矿(kuàng)石、铝、铅、锌(xīn)等领域也有投资机(jī)会(huì)待挖掘。”

黄海则表示，在目(mù)前宏(hóng)观环境下，依然判断低负债、高现金流的煤炭股具备较(jiào)高(gāo)的安全性(xìng)和稀缺性，国内基建投资企稳回(huí)升后，库存处于低位的国内周期资(zī)源品(pǐn)将迎来较(jiào)好的价格(gé)向上弹性趋势。

许拓在一季报中对高配电力行业做出(chū)了解释。他表示，在电(diàn)改背景下，电力龙头公司的盈利稳定性明显提升，叠加(jiā)其仍保持一定的(de)业绩增长，当前估值水平偏低。

谈到今年的市场(chǎng)热门话题——黄金(jīn)走势，叶勇表示(shì)，黄金是对(duì)抗长期通胀最(zuì)好(hǎo)的(de)投资品种(zhǒng)之一，也是(shì)衡量信用货币(bì)价值的“锚(máo)”，作(zuò)为风向(xiàng)标，每轮大宗商品大周(zhōu)期行情中，黄金均有优异表现(xiàn)。而在新的百年未有的大变局下，国际货币体系可能出现(xiàn)动资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉荡，这将推升黄金(jīn)上涨的高度。

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