上市险企归母净利润齐涨原因何在？

　　原标(biāo)题：日赚9.41亿(yì)！上(shàng)市险企中考(kǎo)靠它扭转颓势报行(xíng)合一下渠道蝶变

　　8月下旬以(yǐ)来，投资者对保险股的关注度大幅提升。

　　Wind数据显示，自8月22日晚中(zhōng)国平安发布2024年半年报后的(de)8月(yuè)23~9月5日，保险指数便涨了5.74%，截至9月5日收盘，今年以来，该指数已(yǐ)涨15.6%，远(yuǎn)超大盘(pán)涨幅。

　　股价上涨的背后，是(shì)上市险(xiǎn)企在2022年、2023年接(jiē)连(lián)受挫后，正(zhèng)逐(zhú)渐走出困境的业(yè)绩。

　　记者(zhě)统计发现，上半(bàn)年(nián)，A股(gǔ)五大上市险企归母(mǔ)净利润均同比增长，其中，中国太保增速最高，达37.1%，其次是中国(guó)人保(bǎo)，归母净(jìng)利润同比增(zēng)长(zhǎng)14.1%，新华保(bǎo)险、中国人(rén)寿、中(zhōng)国平安归母净利润同比增长11.1%、10.6%及6.8%。五家险(xiǎn)企合计(jì)归(guī)母净利润为1717.99亿元，同比增长约(yuē)12.55%，一年以365天计，相当于上半年五家险企日赚9.41亿元(yuán)。

　　在业绩支撑下，多家险企(qǐ)发布了中期分红方案，中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险(xiǎn)四家险企预计派发中期红利合计(jì)约270亿元。

　　上市险企的业绩增长源于何处？是否具备可持续性？此外，利差(chà)损如何缓解？新能源车险赔付率较高等挑战如何应对等行业共性问题，也(yě)备受市场关注。

　　寿(shòu)险新业务价值齐(qí)涨个险渠道亮眼银保渠道受挫(cuò)

　　2022年、2023年上市险企接连受(shòu)挫(cuò)的颓势，终于在2024年有所扭转。

　　今年上半年，上市险(xiǎn)企归(guī)母(mǔ)净利润齐涨(zhǎng)，原(yuán)因(yīn)何(hé)在？贝(bèi)壳财(cái)经记者分析发现(xiàn)，上市险(xiǎn)企无论是(shì)负债端还是(shì)投(tóu)资端均有所复(fù)苏。

　　从负债端来看，先看寿险公司，上半年(nián)，五家寿险公司新业务价值均同(tóng)比上涨，但保费收入略(lüè)有分化。

　　除新华保险(xiǎn)原保险(xiǎn)保费收入同比下(xià)降8.4%至988.32亿元，平安寿险并未单独披露这一数据外，其余三家(jiā)寿(shòu)险公司保费均有所增长。

　　其中，中国人寿实(shí)现总(zǒng)保费4895.66亿元，同比上涨(zhǎng)4.1%；人保寿险(xiǎn)实现原保(bǎo)险保费收入(rù)790.56亿元，同比增长0.3%；太保寿(shòu)险实现规模保费1701.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长0.3%。

　　分渠道来看，上半年，各家寿险公司(sī)的个险渠(qú)道表现都不错，除新华保险个险渠道保费收入微降0.70%外，其余各险企的个险渠道保费均(jūn)出现增长。

　　此(cǐ)外，尽管上半年寿险公司的(de)人力规模仍(réng)在下降，但人均产能提升弥补了这一空(kōng)缺(quē)。

　　比如中国人寿，截至今年6月末(mò)，其个险(xiǎn)销售人力为62.9万人，去年末这一数字则为63.4万人，对比而言，该险企上半年的个险销售(shòu)人力微降了0.5万人，但其月人均首年期交保费(fèi)同比提升12.4%。

　　新(xīn)华(huá)保险也(yě)是类似的情况，截至今年6月末，其个险代理(lǐ)人(rén)规模人力为13.9万人，相较去年末的15.5万人下降了1.6万人，但月均(jūn)人均综合产能有所提升，同比增长28.3%至1.04万元。

　　相较个(gè)险渠道(dào)，银保渠道(dào)就没那么光鲜亮丽了。上半年，披露数据(jù)的四(sì)家寿险公司银保渠道(dào)保费全面下(xià)降，其中(zhōng)，新华保险降幅最高，达24.1%，其(qí)次是中国人(rén)寿，降幅为19.9%，人保寿险、太保寿险则分别(bié)下降3.5%和1%。

　　银保渠道(dào)调整(zhěng)，报(bào)行(xíng)合(hé)一或是主要原因。所谓的报行合一，指的是保险(xiǎn)公司(sī)向监(jiān)管部门报送产品审(shěn)批或备案材(cái)料中所使用的产品定价假(jiǎ)设，包含费用假设(shè)等，要与保险公司在实际经营过程中的行为保持一致(zhì)，不能谎报虚报。

　　以往，在产品同质(zhì)化(huà)下，保(bǎo)险公司为了(le)让渠道销售自己的产品，往往(wǎng)以出单费(fèi)、信息费等名义向渠道方支付更(gèng)高费用，如今，报行合一“刹”住了这股风气。

　　下一步，报行合(hé)一或在个(gè)险渠道落地(dì)，而这几家寿险公司的个险渠道都是主要渠道，报行合一落地的影响有多大(dà)？是否会如银(yín)保渠道般出现明显的保费下降？

　　对此(cǐ)，中国人寿副总(zǒng)裁白凯(kǎi)在8月30日(rì)的业绩发布会(huì)上回应称，银保渠(qú)道推行报行合一(yī)的重要变化是，保险公司上市险企归母净利润齐涨原因何在？支付给银行的中介代理手续费有所下降。同时(shí)，银行中间收入来源较多，保险(xiǎn)代理手续费的下降可能在一定程度上会影响银(yín)行(xíng)代理保险的积极性。但寿险公司(sī)的个险渠道是自身的销(xiāo)售队伍，在自主可控性上比银保渠道更强。“个险渠道(dào)实(shí)行报行合一，再叠加(jiā)预定利率下调等，短期内业务会有一些波动，但长期看，影响不会(huì)太大。”

　　当天，新华保险(xiǎn)副(fù)总裁王(wáng)练文也表示，个险渠道落地报行合一将是大势所(suǒ)趋。当整(zhěng)个行业同时下降(jiàng)佣金(jīn)率时，只要队伍产能提升，销售量提升，便(biàn)可短期冲抵队伍收(shōu)入(rù)下降。“所以(yǐ)，还是要提高(gāo)产品的竞争力，来提升队伍(wǔ)的(de)销(xiāo)售水平，促进销售量(liàng)增(zēng)加，实现客户、公司和队伍的多赢(yíng)。”

　　此外，在低利率时代下，利差损(sǔn)也是寿险行业面临的(de)一大挑战，保险公司如何应(yīng)对？

　　中国(guó)人保执行董事、副总裁兼人保寿险总(zǒng)裁肖建友在业绩发布会上表示，截至 2024年(nián)6月末(mò)，公司寿险业务负债资金成本(běn)率已降至3.24%，较去年底下降了74BP，达到近六年最低水(shuǐ)平。其中新单业务的负债成本率为3.02%。“公司仍将加(jiā)强产品创新、优化产品供给(gěi)结构，助力(lì)负债成本压降(jiàng)。”

　　值得一提的(de)是(shì)，多家险企在业绩发布会(huì)上直言看(kàn)好分红险的(de)发展趋势。中国平安联席首席执行官、副总经理郭晓(xiǎo)涛表示：“为了应对变(biàn)化，平安将调整产品(pǐn)结构，过去超70%是传统(tǒng)险(xiǎn)，未来，平安将以分(fēn)红(hóng)险(xiǎn)作为主打(dǎ)产品，预计会占整个销售额的50%以(yǐ)上(shàng)。”

　　中(zhōng)国太保总精算师兼财务负责人张远瀚也认为，长期(qī)来看，分红险占比会超过50%。

　　人保财险综合成本率提升新能源车(chē)险价格再成焦点

　　负债端的财险方面，上半年，头部三家(jiā)财(cái)险公司保险服务收入均(jūn)同比提升(shēng)，其中，人保财(cái)险涨幅最高，达5.1%，太保产险、平安产险(xiǎn)涨幅则分别为(wèi)4.2%、3.9%。

　　不过(guò)，若(ruò)从(cóng)承保利润来(lái)看，上半年，太保产险涨幅最高，承保利润同比增长47.6%至27.12亿(yì)元(yuán)，平安产险承保(bǎo)利润则同比(bǐ)增长15.7%至35.32亿元，人保财险承保利润则同比(bǐ)下降6.0%至76.2亿元。

　　从综合成(chéng)本率来看，上半年，人保财险综(zōng)合成本率有(yǒu)所提(tí)升，同比上升0.4个百分点(diǎn)至96.8%，但其综合成本率在三家财险公司中仍是最低的，平安产险综合成(chéng)本率为97.8%，同(tóng)比下(xià)降 0.2个百分点，太保产险承保综合成本(běn)率则(zé)同比下降0.8个百分点至(zhì)97.1%。

　　具体到财险公司核心的车险业务上。上半年，人(rén)保财险车险实现保险服务收入1451.57亿元，同比增长5.3%，综合成本率(lǜ)为96.4%，同(tóng)比下降0.3个百分点；平安(ān)产险车险业务原保险保费收入为1048.24亿(yì)元，同比增长3.4%，综合成本率为98.1%；太保产(chǎn)险车(chē)险原保险保费收入521.67亿元，同比增长2.8%，承保综合成本率97.1%，同比(bǐ)下降0.9个(gè)百分点。对比来看(kàn)，人保财(cái)险车险业(yè)务(wù)的(de)综合成(chéng)本率仍最低(dī)。

　　在财(cái)险业务(wù)上(shàng)，市场(chǎng)更聚焦(jiāo)新能源车险话题(tí)，毕竟(jìng)当前新(xīn)能源车险渗透率已越(yuè)来越高，也为车(chē)险业务带来了增量，比如，上半年，中国太保的新能(néng)源车险保费同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长41.7%，远超车险整体保费增速。

　　贝壳财经记者了解到，新能源车险已经成为车主用车成本中的最大支出之一，过去，车(chē)主们更多关注油费(fèi)支出，购买新能(néng)源车后，尽管充电(diàn)费用较油费支出有所下降(jiàng)，但车险保费却有所增长。

　　这一问(wèn)题如何解决？中(zhōng)国人保(bǎo)副总裁兼(jiān)中国财险总裁于泽在业绩发布会上表示，受新能源车的出险率远高于传统燃油车等因素影响，新能源车险的综(zōng)合成本率仍高于传统燃油车，这也是国(guó)内(nèi)经营(yíng)车险主体普遍面临的现状，但随着车主(zhǔ)对新能源(yuán)车驾(jià)驶熟练(liàn)度的(de)提升，新能源车安(ān)全(quán)性能、技术(shù)不断提升，预计未(wèi)来新能源车(chē)的出险率将逐上市险企归母净利润齐涨原因何在？步下降。

　　四家上市险企(qǐ)总投资收益率提升(shēng)，增债券减权益(yì)成险企主流投资选(xuǎn)择

　　从投资端来看，上半年(nián)，除(chú)了中国人保总投资收益率同比下降0.8个百分点至4.1%外，其他五家险企的总投资收益率均有(yǒu)所提升，其(qí)中，新华保险总投资收益率最高(gāo)，涨幅(fú)也最大，同(tóng)比上涨1.1个(gè)百分点至4.8%。

　　具体到投资(zī)组合可以发现(xiàn)，增加债券投资比例，降低基金、股票(piào)等权益投资比例(lì)成为上市险企的(de)主流选择。

　　比如中国平安，上半(bàn)年其大幅提升了(le)债券投(tóu)资的(de)比(bǐ)例，从去年底的58.1%上(shàng)升至今年年中(zhōng)的60.7%，提升2.6个百分点。同(tóng)时(shí)，其降低了理财(cái)产品投资以及权益型基(jī)金的(de)投资比例，前者从去年底的4.8%降至今(jīn)年年中的3.8%，后者(zhě)则从去年底的3.1%降至今年(nián)年中的2.1%，降幅均为1个(gè)百分点。

　　但(dàn)新华保险略有不同，其债券投资占比有所下降(jiàng)，而股票、基金等权(quán)益投资占比却明显提升。截至今年(nián)6月(yuè)末，新华保险的债券投资金额增(zēng)加了4.8%，但其债(zhài)券投资比例相较去(qù)年末却下降了1个(gè)百分点，从(cóng)50.2%降至49.2%。同时(shí)，其股票、基金投资占比分别为10%、8.1%，相较去年末分别提升2.1个(gè)百分(fēn)点和1.8个百分点。

　　去年年(nián)底(dǐ)以来，债市持(chí)续走牛(niú)，险(xiǎn)资(zī)多配债券无可厚非，不确定性较强(qiáng)的权益市场(chǎng)，过去两三年，整体表现不佳，下半年(nián)会怎么走？

　　中国太保首席投资官苏(sū)罡在业绩(jì)会上表示，今年下半年(nián)中国资本市场大概率维持平稳震荡格局，不排(pái)除会孕育新的结构性机会，市(shì)场利率中枢保持总体(tǐ)下行(xíng)趋势，但也会伴随着阶段性的波动。

　　中国人寿副总裁、首(shǒu)席投资官刘晖则(zé)在业绩发布会上表示，A股(gǔ)的整体估(gū)值处于市场(chǎng)底位，具备长期配置价值。“公司将加大配置高股息股票，提升权益投资的稳健性(xìng)。

　　上半年，上市险企超预期的业绩推升(shēng)了股价。保险股后市怎么看？中金公司研报称，尽管资产端预期依旧会(huì)是板块重要的影响因素，但(dàn)瑕(xiá)不掩瑜，优质寿险公司负债（承保(bǎo)）端的(de)边(biān)际向好终会兑现为利润改善和股东回报，进而推动估值修(xiū)复。

责任编辑(jí)：王馨茹

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