美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略 ！

　　转自：金十数据

　　BCA研究公司的首席全球(qiú)策略师Peter Berezin近日撰文指出，投资者(zhě)要为美国经济(jì)的潜在衰(shuāi)退(tuì)做(zuò)好准备(bèi)，因为美(měi)联储可能无法拯救经济，投资者的策略也要相(xiāng)应改变。以下是他的观点。

　　如(rú)果把一(yī)杯温水放进(jìn)冰箱(xiāng)冷冻室，它(tā)的温度会逐(zhú)渐下降(jiàng)。最终水会结(jié)冰 ，从(cóng)液态变成(chéng)固态。这种“相变”不需要(yào)新的因素，所需要的(de)只是冷冻室(shì)内温(wēn)度保持在零(líng)摄氏度以下。

　　现在(zài)把(bǎ)“冷(lěng)冻室内(nèi)的温度”换成“利率水平”。美国经济正在对紧缩的货币政策 作出反应(yīng)，表(biǎo)现为(wèi)通胀和工资增长(zhǎng)的下降。经(jīng)济还没有冷却，因为它两年前非常火热。但如果经济的“温度”继续下降，它就会冻结。

　　在2022年初，每(měi)个(gè)失业工(gōng)人对应有两个职位空缺。那时(shí)任何人失去工作后都可以轻(qīng)易找到新(xīn)的工作，这阻止了失(shī)业率上升。

　　现在情况不再那么简单。职位空缺率已经(jīng)回落到疫情前的水平，那些(xiē)失去工作的人发现(xiàn)越来越(yuè)难找到新的工作。尽管过去12个月(yuè)劳动力市场的流入导致失业率上升，但接近一半(bàn)的增长是由于失业造成的。

　　劳动力(lì)市(shì)场的(de)疲(pí)软将削弱消费支出。7月份个人储蓄率为(wèi)2.9%，不到2019年的一半。疫情(qíng)期(qī)间(jiān)过剩的储蓄已经被耗尽。按通胀调整后的实际数值计算，收入最低(dī)的20%人群的(de)银行(xíng)存(cún)款低于2019年的水平。消费(fèi)贷(dài)款违约率已升至2010年以来的水平，而(ér)那一(yī)年的失业率是今天的两(liǎng)倍。

　　房地产市(shì)场显(xiǎn)示出新的压力迹(jì)象。房(fáng)屋建筑商的信心在8月降至今年迄
今的(de)最低(dī)水平，房屋销售疲软(ruǎn)，新房开工和许(xǔ)可证发放量已经见顶回落。自今年(nián)年初以来，正在(zài)建设中的住房单位数量下降了超过8%。与过去不同，建筑行业的就业尚未下降——也许是(shì)建筑商(shāng)在(zài)囤积(jī)劳动力(lì)——但如(rú)果住(zhù)宅建设继续疲软，我们将看到该领(lǐng)域的裁员潮。

　　商业地产依然面临困境。办公楼空置率处于历史最高水平，并且仍在上升。办公(gōng)室、公寓、零售和(hé)酒店领域的违约率正(zhèng)在攀升。占据大(dà)部分商业地产贷款的地区性银行将(jiāng)面临更多损失。

　　制造业活(huó)动再次放缓。ISM制造(zào)业(yè)指数的新订单部分在8月降至2023年5月(yuè)以来(lái)的最
低(dī)水平。按实际价值计算(suàn)，核心资本品(pǐn)订单在过去(qù)两年里一直在下
降。建(jiàn)筑支出受到《芯(xīn)片法案》和《通胀削(xuē)减(jiǎn)法案》刺激措施的支持，尽管绝对数(shù)值仍(réng)然较高，但这种支出已经达到峰值，并将在未来几个季度下降(jiàng)。

　　美联储可能无法拯救经济。此前，在该央行分别于2001年1月和2007年9月开始降(jiàng)息后的几个月内，经(jīng)济(jì)就陷入了衰(shuāi)退。

　　目前市场预期美联储在未来12个月内降息超过两个百(bǎi)分点。除非美(měi)联储比市场已经预期的更加宽松，或(huò)者出现经(jīng)济衰退，否则长期美债收益率不会从目前水平大幅下降 。

　　即(jí)使美联储确实提供了比目前定(dìng)价更多的宽松政
策(cè)，其影响也(yě)会(huì)滞后显现(xiàn)。实(shí)际上，房主(zhǔ)支付的平均抵押(yā)贷
款利率几乎肯定会随 着低(dī)利率
抵押贷款债(zhài)务到期(qī)并被(bèi)更高利率的债务取(qǔ)代而在(zài)明(míng)年上升。

　　在经济衰退的(de)情况下(xià)，BCA研究公司预计标普500的市盈率预期将从21倍降至16倍，而盈利预期将比目前水平(píng)下降(jiàng)10%。这将使标普500指数跌至3800点，较(jiào)当前水平下降近三分之一。相(xiāng)比之下，美债可能会(huì)表现良(liáng)好。BCA研究公(gōng)司预计到(dào)2025年10年期美债收益率将降至3%。

　　过去两年(nián)投资者青睐美(měi)股而非美债是(shì)正确的，但现在是时(shí)候改变(biàn)策略了。

责任编(biān)辑：刘明亮

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