光伏大并购！宁德时代欲收购一道新能源

　　来源：预见能源(yuán)

　　作者 | 杨锐

　　排版校对 | 甘惠淇(qí)

　　半年以来的传闻开始变成现(xiàn)实(shí)。

　　9月9日晚间，《晚点LatePost》发布(bù)文章称，宁(níng)德时代正在寻求收购光伏组件及光(guāng)伏电池(chí)片企(qǐ)业，目前正与光伏组件制造商一道新能源科技股份有限公司（下称“一道新能”）进(jìn)行洽谈。

　　“这个消息我开始也以为是假的，但问了里(lǐ)面确实如(rú)此”。一位接(jiē)近宁(níng)德时(shí)代(dài)的投资人士向‘预见能源’表示。

　　另据行业媒(méi)体“能源严究院”此前援引知情人士(shì)报道，一道新(xīn)能源(yuán)的重要股东(dōng)三峡(xiá)资本准备退出，之前宁德时(shí)代一直在关注这(zhè)一动向，目前双方(fāng)正在进行价格(gé)谈判，但尚未达(dá)成一致。

　　实(shí)际上，早在今年(nián)4月，三峡集(jí)团领导班子调整时，就有“三(sān)峡集团(tuán)要(yào)退出一(yī)道新能”的传(chuán)闻。

　　如果(guǒ)宁(níng)德时(shí)代完成
对一道新能源的并购，它将成为继特斯拉、比亚迪后，第(dì)三家横跨锂电池和光伏业的新能(néng)源巨头。同时，这也是继(jì)通(tōng)威收购润阳股份之后(hòu)的又一起成功的新(xīn)能源企 业并(bìng)购案例。不过，目前包括(kuò)宁德时代、一道新能皆未对此(cǐ)消息作出正面回(huí)应。

　　“如果宁德时代能够成功收(shōu)购一道新能，将有利于推动其光储一体化。”一位(wèi)业内资深人 士分析表示， 今年(nián)上半年(nián)，宁德(dé)时代主营(yíng)业务动(dòng)力电池行业近年增(zēng)长放缓(huǎn)，此时入主一家光伏企业将帮助“宁(níng)王”找到新的业(yè)务增长点。

　　数据显示，自2020年以来，宁德时代(dài)一直是全球储能电池出货量第一，市占率约为35%。而今年上半年，宁德时代产能利用率较去年继续下滑5个(gè)百(bǎi)分点至 65%，为(wèi)近(jìn)5年来最低。

　　而早在(zài)2022年，宁德时代就已(yǐ)在(zài)北美和欧洲拿到了(le)光储(chǔ)融合项目。如果宁德时代今年能通(tōng)过并购进
入光伏组件制造环节，它将成为继特(tè)斯(sī)拉、比亚(yà)迪后，第三家横跨(kuà)锂电池和(hé)光伏(fú)业的新能源巨头。

　　实际上，“宁王”在(zài)光伏行(xíng)业的布局由来(lái)已久。

　　早在2020年，曾毓群就曾将“用电化(huà)学储能 + 可再生能源发电(diàn)的方案(àn)替代化石能源” 写入宁德时代的三大战略发展方向(xiàng)之一，另外两个(gè)是推进电动车对燃油车的(de)替代以及飞机、船舶等其(qí)他领域的电动化(huà)。

　　一年后的2021年，宁德时代控(kòng)股子公司(sī)与中核钛白（维权）共同出资设立白 银中核时代，并(bìng)计(jì)划投资运营甘肃的(de)大型集(jí)中式地(dì)面光伏电站、分布式屋顶光伏电站(zhàn)和陆地风(fēng)电项(xiàng)目。彼时，市场还一度传(chuán)言其将通过收购的方(fāng)式(shì)加码布局前沿(yán)钙钛矿(kuàng)业务。

　　不过，此后两年，光伏“跨界”渐入疯狂，宁德(dé)时代(dài)反倒没有跟(gēn)风，只是低调(diào)跟进相关研究(jiū)和项目。

　　2022年5月，曾(céng)毓群在其2021年度业绩说明会上表示，在钙(gài)钛(tài)矿光伏电(diàn)池研究方面进展(zhǎn)顺利，并(bìng)正在搭建中试线。去年11月，宁德时代旗下子公司宝应润(rùn)时新能(néng)源有限公(gōng)司正式成立，经营范围包括(kuò)太阳(yáng)能发电技术服务、热力生产和供应等多个(gè)领(lǐng)域。

　　今年2月1日，宁德时代1.1GW的(de)第三批国(guó)家(jiā)大型光伏基地项目(mù)——时代(dài)绿能兖州(zhōu)一期250MW光伏发(fā)电项目正(zhèng)式并网。该项目投产后，预计年均发电量可达3.8亿度(dù)。

　　两个月后，注(zhù)册资本(běn)2000万(wàn)人民币、同样由(yóu)宁德(dé)时代全资持股的(de)深圳市时(shí)代新能源供应链有限公司(sī)成立，这家公司的经营范围也 写明包含(hán)光伏(fú)设备及(jí)元器件的(de)销售。随(suí)后，溧(lì)阳乐叶光伏股(gǔ)东由(yóu)隆基绿能子公司西安隆基新能(néng)源(yuán)变更为(wèi)上述宁德时代子公司时代绿色能源。

　　这一动作一度被(bèi)将解读为“隆基将旗下资产变卖给宁(níng)德时(shí)代”，并引发行业激烈讨论。此后(hòu)隆基 明确回应“旗下子公司股权变更，属于业内正常的业务模式”。

　　显(xiǎn)然，在光伏行业陷入新一轮过(guò)剩(shèng)以来，宁德时代加速它在(zài)光伏行业的动作。

　　而作为此次并(bìng)购的被收购方，成立于2018年8月一道新(xīn)能，由具备丰富从业经(jīng)验 的刘勇创立。

　　后者曾在(zài)新加坡Advantec、德国(guó)Wacker、中芯国际(jì)、晶澳太阳能、中来股份（维权）等多家公司工作。在刘勇带(dài)领下(xià)，一道新能聚焦N型TOPCon赛道，短短6年内(nèi)就成为(wèi)2024上(shàng)半年InfoLink组件出货榜单全球第八名，成(chéng)功挤(jǐ)进光 伏行业第二梯队，并(bìng)迅速崛(jué)起(qǐ)为(wèi)行业中的(de)黑马。

　　根据招股(gǔ)书披露(lù)，2020年至2023年上半年，一(yī)道新能 源营(yíng)收从7.36亿元飙升至94.54亿元，归母净利润也从(cóng)2180.55万元增长至(zhì)5.81亿元。

　　业绩的激增，促使资本市(shì)场对一道新能持续热捧。2021年(nián)至2023年中的(de)短短两年半时间，一道新能(néng)就进行了7次增资，先后引入了三峡(xiá)资本、京国投基金、前(qián)海(hǎi)基(jī)金、招商局创投、中(zhōng)电(diàn)中(zhōng)金、厚纪资本、普华资本等一众明星资本(běn)，估值不断扩大(dà)。在2023年6月的第7次增资中，一道新能估(gū)值已超过77亿元。

　　然而，这一切(qiè)在光(guāng)伏 行业周期交替的2023年开(kāi)始(shǐ)急转直下。

　　按(àn)照一道新能此(cǐ)前的说法，组件价格下降5%，2023年就会(huì)面临4.6亿元的亏损(sǔn)。此外，其(qí)主营业务毛利率至今徘徊9.35%左右(yòu)，这一数字远低于行业平均水平的14.47%。

　　更致(zhì)命(mìng)的是(shì)，与(yǔ)同(tóng)行相比(bǐ)，“后起之秀”一道新能虽然过去(qù)几年(nián)开疆扩土，但同时也积累了着更大的债务压力(lì)。

　　财务数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，招股书显示(shì)，2021年到2023年，一道(dào)新(xīn)能的(de)资产负债率分别(bié)为(wèi)87.71%、86.54%和(hé)86.89%。而同期晶澳科技、晶(jīng)科(kē)能源、天合光能、东方日升等组件企业(yè)的这一指标分别只有为64.35%、73.99%、69.63%、71.93%。

　　此外，一道新能源的现(xiàn)金流(liú)也吃(chī)紧。

　　截至(zhì)2023年12月(yuè)31日，一道新(xīn)能账
上现金(jīn)及现金等价物剩余(yú)为31.46亿元，货币资金余额虽有110亿，但其中78.7亿均为存在(zài)使用限制(zhì)的保证金和存(cún)单。而其长、短(duǎn)期借债却高达29.4亿，且(qiě)还在(zài)不断进(jìn)行TOPCon产(chǎn)能(néng)的(de)扩张，在(zài)建工程科目 高达10亿，占非流动资产的(de)19%。

　　为了缓解资金压力，此前 一道新能曾积极寻求A股上市(shì)，计(jì)划融资25亿投入相关项目及(jí)补充流(liú)动资金，其 总(zǒng)估值为数百亿，但(dàn)由于宏观和客观多重因素导(dǎo)致其上市未能成行。（参见预
见能(néng)源此(cǐ)前文(wén)章《一道(dào)新能源IPO折戟：光伏黑马遭遇上市寒冬》）

　　在IPO失(shī)利、债务(wù)杠杆几乎用尽的情况下，对于一道新(xīn)能而言
，只能依靠外(wài)部股东继续“输血”。光伏大并购！宁德时代欲收购一道新能源p>

　　另一方面，从宁(níng)德时代的角度来看，业界头部的一道新能依然是光伏电池领域的(de)一项优质(zhì)资产。若(ruò)此次收购(gòu)能够顺利完成，这将(jiāng)成为继通威收购润阳股份之(zhī)后的又一起成功的新能源企业并购(gòu)案例。

　　不过，此次收购还有一个主角(jiǎo)：三峡集团。

　　公开(kāi)资料显示，三峡集团是(shì)国务(wù)院国资委下属的(de)全球最大的水(shuǐ)电开发运营企(qǐ)业。其前身为1993年为建设三峡工程成立的中国长江三(sān)峡(xiá)工程开发总公司。2009年9月(yuè)27日，更名为长江三峡
集团公司。2017年12月28日，完成公司(sī)制改制，名称 变更为中(zhōng)国长江三峡集团有限公司。

　　事实上(shàng)，过去数年，通过(guò)资本投资，三(sān)峡集团已(yǐ)经涉足多(duō)家光伏(fú)企业，形成了多元化的产(chǎn)业投资组合。

　　2022年4月，正泰电器将其间接持有的正泰新能100%的(de)股权，转让给了包括三峡绿(lǜ)色(sè)基(jī)金在内的多个(gè)受让(ràng)方。同年9月
，三峡(xiá)集团(tuán)旗下长江证券创新(xīn)投资战略投资了光伏硅料企业青海丽豪的B轮融资。

　　此外，三峡集团还通过 旗下三峡新能源(yuán)和(hé)三峡绿色产业（山东）股权投(tóu)资合伙(huǒ)企业（有(yǒu)限合伙），分别与正泰集团和正(zhèng)泰集团(tuán)旗下正泰安能建(jiàn)立了合作(zuò)关系(xì)，进一步拓展到光 伏电站环 节。

　　其中，一(yī)道新能源是三峡集团较早在光伏领域的投(tóu)资布(bù)局。

　　早在(zài)2019年11月(yuè)与2020年12月，三峡集团就通过旗下北京睿汇海纳科技产业基(jī)金（有(yǒu)限合伙）两次投资一道新能。

　　截 至最新招股书(shū)披露的6月29日(rì)，睿汇海纳共计持有一道(dào)新能约1.03亿股，持股比例 约(yuē)为19.46%，仅次于实控人刘勇(yǒng)及其一致行动人合计26.13%的控股比例。

　　实际上，在过去(qù)数年，一(yī)道(dào)新(xīn)能的发展历程中(zhōng)，三峡集团一直扮演着至(zhì)关重要的角色。

　　一方面，三峡集团通过(guò)资本支持为一道新能提供了资金保障，另(lìng)一方面，通过光伏电站的(de)布(bù)局，三峡集(jí)团也(yě)帮助一道(dào)新能获得了大量(liàng)订单(dān)。

　　数据显示，2022年(nián)和2023年，三峡集团均为
一道新(xīn)能的第一(yī)大客户，销售金额分别(bié)为11.56亿(yì)元和69.74亿元，占(zhàn)当期营业收入比例分别为(wèi)13.31%和30.69%。2023年度与一道新能有69.7亿元的关联交易，占公司2023年度收入227.2亿的30%。

　　换句话说，大(dà)股东三峡集(jí)团贡献了一道新能近1/3的(de)收入。

　　此外，三峡集团的背(bèi)书效应，也对一道新能获(huò)得大唐集(jí)团、中国华(huá)能集团、中国 能源建设集团等一众央(yāng)国企客户
的订(dìng)单起到了重要影响。

　　业内人士表示，从企业自身(shēn)利益出(chū)发(fā)，作为大型电力企业，三峡集(jí)团对光伏组件有大量需求。入(rù)股(gǔ)一道新能，不仅保障了供应链(liàn)的稳定，还可获得价格优惠与优先供货权，实现业务协同(tóng)。按刘勇的说法，“当我们的股东在(zài)投资电站或者持有电站时，我们自然而(ér)然地有了下游渠道”“彼此都可以双线(xiàn)推(tuī)进，发挥最大优势(shì)”。

　　值得注意到是，在整(zhěng)个一(yī)道新(xīn)能源的成长路径中，大公(gōng)司的帮助(zhù)似(shì)乎是其(qí)“独家心法”，晶澳科技和隆基绿能也曾在2020年帮助过(guò)一道新能，前(qián)者(zhě)因采购了超过2亿 的电池片而成(chéng)为一道新(xīn)能当年(nián)最大的销售客户(hù)，后者则成为一道新能第五大销售(shòu)客户(hù)，直到(dào)其找到新的靠山三峡集团。而刘勇曾在晶(jīng)澳科技(jì)和隆(lóng)基绿(lǜ)能都任职过。

　　不过(guò)，在2024年初，三峡集团进行(xíng)了领导层换届。

　　彼时，市场开始传出(chū)“三峡集团要退出一道新能(néng)”的消息。在8月16日一道新能撤回IPO申请后，“退出”的(de)消息再度流传。

　　这次，看来是真的了。

　　据行业媒(méi)体“能源严究院”此前援引知情(qíng)人士报道，此前一道新能
源的重要股东三峡资本准备退(tuì)出，宁德时代一直在关注这一(yī)动向，目前双(shuāng)方正在(zài)进行价格(gé)谈判，但尚(shàng)未达成一致。

　　“之(zhī)前就(jiù)有传闻，说一家IPO失利的企业很快要卖身，特征是‘争议重(zhòng)重貌似光鲜的光伏(fú)新军‘’，当时我们就判断可能就是一道新能(néng)源(yuán)。”前述光(guāng)伏行业资深人士表示，随着通威收购润阳股份，宁德洽购一道新能源，光伏行业(yè)的大并购已渐成趋势。

　　此前润阳股(gǔ)份在IPO失利后，一度陷入经营(yíng)危机，发不出薪(xīn)资、也难以继续(xù)维持企业的正(zhèng)常运营。通威股份作(zuò)为(wèi)行业龙头，在8月13日(rì)发起了对润阳股(gǔ)份的收购。（参见预见能源此前文章《通威“骨(gǔ)折价”收购润阳股 份，光伏整合大幕开启(qǐ)？》）

　　可以预见，未来光(guāng)伏行业类(lèi)似的并购案例将会越来(lái)越多。虽然周期之下(xià)行业整体震荡，但依然螺旋(xuán)式走向更好的局面，而对于其中的每个玩家来说，这(zhè)笔账要精打细(xì)算的还有很多。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 光伏大并购！宁德时代欲收购一道新能源