安信国际：华润燃气燃气业务盈利能力进一步增强 建议投资者关注

　　安信国(guó)际发布研究报(bào)告称，华润燃气（01193）是中国(guó)实(shí)力雄厚(hòu)的燃气分销商。上半年扣除(chú)一次性因素的归母净利实现快速增长，增速好于同行。当中燃气分销业务表现亮眼，板块业绩涨(zhǎng)超31%。除了(le)销气量增长5.3%外，毛差的大幅回升（+0.04元/方YOY）也做出了贡献。当中也得益于销气成本的大幅下(xià)降，体 现了(le)公司对于气源的良好把控。另外公司的现金流(liú)情况良好(hǎo)，自由现金流上半年大幅提升
。公司派息率较为吸引，中期派息每(měi)股25港仙，同比大幅提升。鉴于公司稳健的经营和良好的派息率，安信国际：华润燃气燃气业务盈利能力进一步增强 建议投资者关注建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　事件(jiàn)：公司2024年中期实现收(shōu)入520.8亿港元，同比增长 7.7%；实现归(guī)母净利润34.6亿港元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降2.5%，但如剔(tī)除一次性收(shōu)益，实现归母利润34.6亿港元，同比增长21.2%。实现自由(yóu)现(xiàn)金流19亿(yì)港元，同比大幅增长562.3%。

　　安信国际主要观点(diǎn)如下：

　　零售天然气销售规模继续扩大，同(tóng)比增长5.3%。

　　公司在2024年上半年实现销气量209亿方，同 比增(zēng)长5.3%，气量(liàng)增长主要为内生性增长(zhǎng)。当中居民用户销气量57.6亿方(fāng)，同比增长7%；工业用户(hù)销气量96.6亿方，同比(bǐ)增长3.7%；商业用户销气(qì)量50.1亿方，同比增长(zhǎng)8.1%；车用用户销(xiāo)气量4.7亿(yì)方，同比(bǐ)下(xià)降8.4%。工业用户气量占比最大，大概占零售销(xiāo)气量的46.2%，上半年来看金属制(zhì)品业(yè)以及通(tōng)用(yòng)设备制造业等气(qì)量增幅最大，而预计受房(fáng)地产影响，陶瓷玻璃和一些非金属矿物制品业气(qì)量降幅最大。公司(sī)预计全年工业用气量增长与GDP增速保持一致，在5%左右。

　　销气毛差进一步改(gǎi)善，售气板(bǎn)块盈利大(dà)幅增长(zhǎng)31.3%。

　　公司上(shàng)半年销气毛差(chà)持续改(gǎi)善(shàn)，实现0.54元/方，同比(bǐ)增长0.04元/方，销气(qì)业务溢利(lì)47.5亿(yì)港元，同比大幅增长31.3%。公司毛差改
善受益于气源成(chéng)本的下(xià)降 ，公司上半年的平均气源成本为2.94元/方，同比下降0.14元/方(fāng)，而在居民(mín)毛差方面也较去年同比有较大改善。在(zài)气源方面，公司上半(bàn)年也自主采购一船6.3万吨LNG现货，价格较国(guó)内市(shì)场价(jià)格低100-200元(yuán)/吨，丰富了天然气自主资源池。另(lìng)外，公(gōng)司还(hái)依托庞大的终端市(shì)场，开发以买方需求为主导的天然气(qì)现(xiàn)货交(jiāo)易商城、气源网，通过数字化手段重构气源采 购业务链(liàn)，提升(shēng)气源的议(yì)价能(néng)力和统筹(chóu)能力。截至目前，共160余个项目公司及190家供应商注册气合网，上线一个多月来，成交气量超4500万方，成交金额1.5亿元(yuán)。

　　综合服(fú)务业务和综合能源业务继续保持快速增长。

　　上半年公司综合服务收入(rù)17.7亿港元，同比增长20%；分部溢利7.6亿港元，同比上升22.1%。厨电
燃热市场占有 率由8.7%增至9.0%，保险代理市场占有率由25.6%增至
25.8%，安居业务户均(jūn)收入由54.2元增(zēng)至55.1元。而公司的综合能源业务
实现收入8.3亿港元，同比增长38%，毛利1.6亿(yì)港元(yuán)，同比增长84.3%。未来公司将继续(xù)发力双综业务，保持高速增长。

　　接驳业务仍受到房地(dì)产(chǎn)影响。

　　上半年(nián)新增居民接驳(bó)用户103.1万户，同比下降23.1%。公(gōng)司的接驳业务仍然受到房地产影响，预计实现(xiàn)全年的指(zhǐ)引300万户有一(yī)定挑战。

　　中期派(pài)息大幅(fú)提(tí)升，继续回馈股东。

　　公司于2024年中期派息每股25港仙，同(tóng)比增加66.7%。去年公司的派息率为50.3%，派息率稳步增加。预(yù)计今年全年派息(xī)率(lǜ)仍有进一步提升空间(jiān)。

　　风险提示：用(yòng)气需求不及预(yù)期；毛差不及预(yù)期；接驳完工不及预期；LNG处(chù)理量不及预期。

责任编辑：史丽君

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