仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜(tóng)联手(shǒu)走高，大(dà)宗有色金属的上涨周期仍在继续(xù)。4月(yuè)19日(rì)沪铜刷(shuā)新(xīn)了(le)18年来历史新高；同期(qī)国际黄金期货结算价格达到了2413美元/盎司，亦再度创下历史新高。

伴随黄金和铜价格持续攀升，为避免(miǎn)市场过热交易，国内期货交易所风控措施频收紧，推动市场交投热度有所降温。特别是自4月12日以来的一系列风控措施生效后，黄金持仓量保(bǎo)持稳定，但交易量下降逾40%，而沪铜持仓量和成交量基本变化不大，并没有进一(yī)步放大。

刷(shuā)新18年新高，铜价仍未(wèi)见顶？

铜价距离一万美元关口(kǒu)越来越近(jìn)。4月19日夜盘，沪铜主力合约站上80170元/吨(dūn)的高位，创下2006年以来的新高。同期，伦(lún)敦LME铜价收盘价9874.50美元/吨，连创近两年新高，一(yī)周累计上涨4.4%。

与此同(tóng)时，国际黄(huáng)金(jīn)期货价格4月19日再创历史(shǐ)新高，纽约黄金期货收(shōu)盘价2406.70美元/盎司，结算价2413.80美元/盎(àng)司，双双创下历史新(xīn)高，一周累(lèi)计上涨1.97%。白银期货价格也进一(yī)步上涨，4月(yuè)19日(rì)结算价格每盎司28.84美元，一周累计(jì)上涨2.77%。

其实，铜产业链(liàn)的供应紧张压力已持续数月。当前，国内外研究机(jī)构对于黄(huáng)金、铜等资源品价格预(yù)期普遍较为乐观。

“铜价有望(wàng)上行至14500美元/吨。”光大(dà)证券研究所分析师(shī)王(wáng)招华(huá)认为(wèi)，当前铜行业处于供给(gěi)紧张，下游领(lǐng)域需求(qiú)超预期时段，铜价已经进入非(fēi)常高的价格-需(xū)求弹性区域，细微的需求变化将带来铜价的快速跳涨。2024年铜(tóng)行业步入(rù)短(duǎn)缺，2025年短(duǎn)缺幅度将进一步扩大，理论上有望升至14500美(měi)元(yuán)/吨。

高盛集(jí)团策略师Snowdon认为(wèi)，铜的最新上涨只是“其成为珠穆朗玛峰前的一小步”，精炼铜供应(yīng)将出现“非常严重”的缺口。他预测明(míng)年的平均价格将达(dá)到惊人的(de)每吨1.5万美元。至于黄金(jīn)，高盛集团更是称其(qí)处于(yú)“不可动摇(yáo)的牛(niú)市”，并将年底价格目标上调至2700美(měi)元/盎司。

黄金成交量下降逾四成

为避免市(shì)场(chǎng)过热交易，国内期货交易所在最近两(liǎng)周及时(shí)对黄金、铜等金属品种实施交易限额、扩大涨跌停板幅度等一系列风控措施，强化市场参与者的(de)风险管控(kòng)意识，特别是4月12日起黄金和铜期货品种(zhǒng)实施(shī)交易限额，黄金日内开仓交易最大手数为2800手，铜最大手数(shù)2000手。

实(shí)施一段时间以来，市场交(jiāo)投热度有所(suǒ)降低。从黄金期货市场持仓、成交情况来看，4月1日至19日(rì)，黄金期货持(chí)仓量从40.2万手下降至(zhì)39.5万手，下降1.74%；成交量从35.7万手增加至68.3万手，上(shàng)涨91.3%。自4月12日以来的一系列风控措施生效后，4月15日至19日，黄金期(qī)货持仓量从39.5万手到(dào)39.5万手，保持平稳；成交量从117.7万手下降(jiàng)至(zhì)68.3万手，下降(jiàng)41.9%。

从沪铜期货市场持仓、成(chéng)交情况来(lái)看，4月1日(rì)至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手(shǒu)上升到60.7万手；成交量(liàng)从17.5万手增加至39.7万手(shǒu)，上涨(zhǎng)126.8%。而(ér)从4月12日起一系列风控措施之后，4月15日(rì)至19日，沪铜期货持仓量(liàng)从60.6万手上升到60.7万(wàn)手，而成交(jiāo)量(liàng)从39.8万手下降至39.7万手，持仓量(liàng)和成交量基本变(biàn)化不大，没有(yǒu)进一步放大。

与(yǔ)此(cǐ)同时，国际市场净多头寸也在上周出现明显下滑。根(gēn)据美国商品期(qī)货(huò)交易委(wěi)员会（CFTC）公布的最新数据显示，截至4月16日当(dāng)周WTI原油期货投机性净多头头寸大幅(fú)减少3.5万手至18.3万手。而同时(shí)，投机者所持COMEX黄金净多头头寸减少6,281手合约，至17.28万(wàn)手合约，创下(xià)三周新低。

高位震荡(dàng)恐将来临

“金银(yín)等(děng)金属价格可能高位震荡。”国信期货研报提醒，避险情绪的(de)反复将成为贵金属价格剧烈波动的重要主(zhǔ)导因素之一。但是长期看，在避险情绪和市场对降息(xī)预期相对确定等多方(fāng)因素共振之下(xià)，金银长期(qī)配(pèi)置的价(jià)值仍然凸显。

值得注意(yì)的是，各(gè)类挂钩期(qī)现货品(pǐn)种的基金表(biǎo)现不一(yī)，跟踪上(shàng)期有(yǒu)色金(jīn)属指数(shù)的大成有色ETF(159980)今年以来涨幅(fú)超12%，挂钩上(shàng)金所黄金现货合约(yuē)的黄金ETF(518880)今年以来上涨17.7%。而挂钩(gōu)黄金类上市公司股票的主题基金涨幅更为突出，市场关注仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧度高(gāo)的黄金股ETF(159562)，则领涨全(quán)市场(chǎng)ETF，产品自1月22日上市以来，累计涨(zhǎng)幅超42%，近10日(rì)获(huò)资金布局3.5亿。

对于黄金和铜的中(zhōng)长期价格走势，北京师范大学金(jīn)融系教授钟伟近日发(fā)文表示(shì)，比较2008年次贷危机发生前后，美联(lián)储资产增(zēng)长了近(jìn)4倍(bèi)，黄金上(shàng)涨略逊于(yú)4倍；而疫(yì)情至今美联储(chǔ)资产翻倍，那(nà)么以疫情前的价(jià)格看，当下的金价上行仍是初步的。不仅如此(cǐ)，美(měi)国通胀的黏性越强，覆盖了黄金、有色(sè)金属和能源等大宗商品的“菜单(dān)改写(xiě)”就越持(chí)续。这会对(duì)美国股(gǔ)市、债市(shì)的走(zǒu)势产生制约。

校对：苏焕(huàn)文

仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧 style="text-align: center;margin-bottom: 0px">

黄金和铜联手走高(gāo)，大宗有色金属的上涨(zhǎng)周期仍在继续。4月19日沪铜刷(shuā)新了18年来历史新(xīn)高(gāo)；同期国际黄金(jīn)期货结算价格达到了2413美元/盎司，亦再度创下历史新高(gāo)。

伴(bàn)随(suí)黄金和铜价格持续攀(pān)升，为避免市场过(guò)热交易，国内期货交易所风控措施频(pín)收(shōu)紧，推动市场交投热度有所降温。特(tè)别是自4月12日以来的一系列风控措施生(shēng)效后，黄金持仓量保持稳(wěn)定，但交(jiāo)易量(liàng)下(xià)降逾40%，而沪铜持仓量和成交量基本变化不大，并没有进一步放大。

刷(shuā)新18年(nián)新高，铜价仍未见顶？

铜价距离(lí)一万美元关口越来越近。4月19日(rì)夜盘，沪铜主力合约站上80170元/吨的高位，创(chuàng)下2006年以(yǐ)来的新高。同期(qī)，伦敦LME铜价(jià)收盘价(jià)9874.50美元/吨，连创近两(liǎng)年新(xīn)高(gāo)，一(yī)周累计上(shàng)涨4.4%。

与此同时(shí)，国际黄金期货价格4月19日再创历史新高，纽约黄金期货收(shōu)盘价2406.70美元/盎(àng)司(sī)，结算价2413.80美元(yuán)/盎司，双双创下历史新高，一周累(lèi)计上涨1.97%。白(bái)银期货价格也进一步(bù)上涨，4月19日结(jié)算(suàn)价(jià)格(gé)每盎司28.84美元，一(yī)周累计上涨(zhǎng)2.77%。

其(qí)实，铜产业链的供(gōng)应紧张压力已持续数月。当前，国内外研(yán)究机构对于黄金、铜等资源品价格预期普遍较为乐观。

“铜价有望上行至14500美元/吨。”光大(dà)证券研究所分析师(shī)王招华(huá)认为，当前铜(tóng)行业处于供给紧张，下游领域需求超(chāo)预期(qī)时段，铜(tóng)价已经进入(rù)非常高的价格-需求弹性区域(yù)，细微的需求变化(huà)将带来铜价的快速跳涨(zhǎng)。2024年铜(tóng)行业步入短缺，2025年短缺幅度将进(jìn)一步扩大，理论上有望升至14500美元/吨。

高盛集(jí)团策略师Snowdon认为，铜的最新(xīn)上涨只是“其成为珠穆朗玛峰前(qián)的(de)一(yī)小步”，精炼铜供应将出现“非常严重”的缺口。他预测明年的平均价格将达到惊人的每(měi)吨1.5万美元。至(zhì)于黄金，高盛集团更是称其处于(yú)“不可动摇的牛市”，并(bìng)将年底价格目标上调至2700美元/盎(àng)司。

黄金成交量下降逾四成

为避免市(shì)场过热交易，国内(nèi)期(qī)货交易(yì)所在(zài)最近(jìn)两周及时对黄金、铜等金(jīn)属品种(zhǒng)实施交易(yì)限额(é)、扩大涨(zhǎng)跌停板幅度等一系列风(fēng)控措施(shī)，强化市场参与者的风险管控意(yì)识，特别是4月12日(rì)起黄金和铜(tóng)期货品种实施交易限(xiàn)额，黄金日内开仓交易最大手数为2800手，铜最大手数2000手。

实施一段时间以来，市场交投(tóu)热度有所(suǒ)降低。从(cóng)黄金期货市场持仓、成交情况来(lái)看，4月1日至19日，黄金期货(huò)持仓量(liàng)从40.2万手下降至39.5万手，下降(jiàng)1.74%；成交量从35.7万(wàn)手(shǒu)增加至68.3万手，上涨(zhǎng)91.3%。自4月12日以来的一系列风控措施生效后，4月15日至19日(rì)，黄金(jīn)期货持仓量从39.5万手到(dào)39.5万手(shǒu)，保持平稳；成交量从117.7万手下(xià)降至68.3万手，下降41.9%。

从沪铜期货市场持仓(cāng)、成交情况来看，4月1日至19日，沪铜(tóng)期货持仓量从54.2万(wàn)手上升到60.7万(wàn)手；成交量从17.5万手增加至39.7万手，上涨126.8%。而从4月12日起(qǐ)一系列风控措施之后(hòu)，4月15日至(zhì)19日，沪铜期货持仓量从60.6万手上升(shēng)到60.7万手，而成(chéng)交量从(cóng)39.8万手下降至39.7万手，持(chí)仓量和成交(jiāo)量基本变化不大(dà)，没有进一步放大。

与此(cǐ)同时，国际市场净多(duō)头寸(cùn)也(yě)在上周出(chū)现明显下滑。根据美国商品期货交易委员(yuán)会（CFTC）公布的最新数据显示，截至 4月16日(rì)当周WTI原(yuán)油期(qī)货投机性净多头头寸大幅减少3.5万手至18.3万手。而同时，投机(jī)者所持COMEX黄金净多头头寸减少(shǎo)6,281手合约，至17.28万手合约，创(chuàng)下三周(zhōu)新低。

高位震荡恐将来临

“金银(yín)等金属价格可能高位震荡。”国信期货研报提醒，避险情绪的反复将成为贵金属价格剧烈波动的重要主导因素之一。但是长(zhǎng)期看(kàn)，在避(bì)险情绪和市场对降(jiàng)息预期相对确定等多方因素共振之下，金银长期配置的价值仍然(rán)凸显(xiǎn)。

值得(dé)注意的是，各类挂钩期现货品种的基金表现不一，跟(gēn)踪上期有色金属指(zhǐ)数(shù)的大成有色ETF（159980）今年以(yǐ)来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现货(huò)合约的黄金ETF(518880)今年以来(lái)上(shàng)涨17.7%。而挂钩黄金类上市(shì)公司股票的主(zhǔ)题基(jī)金涨幅更为突出(chū)，市场关注度高的黄金股ETF（159562），则领涨全市场(chǎng)ETF，产品自(zì)1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近10日获资金布局3.5亿。

对于(yú)黄金和铜的中长(zhǎng)期价格(gé)走势，北京师范大学金融系教授钟伟近日发(fā)文表示，比较2008年次贷危机发生前后，美联储资产(chǎn)增长了近4倍，黄金上涨略逊于4倍；而疫情至今美联储资产翻倍，那么以疫(yì)情前的价格看，当下的金价上行仍(réng)是初步(bù)的。不(bù)仅如此，美国通胀的黏性越(yuè)强，覆盖了黄金、有色金属和(hé)能源等大宗商(shāng)品的(de)“菜单改写”就越持续。这会(huì)对美国股市(shì)、债市的走势产生(shēng)制约。

责编：桂衍民‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏(sū)焕(huàn)文