公募FOF“七年之痒”

资产配置(zhì)到底(dǐ)能否(fǒu)起到良好(hǎo)的作用？长期投资的价值如何体现？两层投资的架构是 否具备优势？重重疑问拷问FOF产品的价值及其基金经理的能力(lì)。

回顾(gù)7年(nián)历程(chéng)，公募FOF有(yǒu)过高(gāo)公募FOF“七年之痒”光时(shí)刻，如(rú)今不得不(bù)随着市场的调整而褪去光(guāng)环，其间的挣扎和探(tàn)索或为日后破茧重生提供一
些 启(qǐ)示。

从资金追捧到批量清盘，问世将满(mǎn)7年的公募FOF，正在遭遇业绩(jì)和规模的双重打击。

资产配置到底能否起到良好的作用？长期投资的价值 如何体现？两层投资的(de)架构是否具(jù)备优(yōu)势？重(zhòng)重疑(yí)问拷问(wèn)FOF产品的价值(zhí)及其基金经理的能力(lì)。

回顾(gù)7年历程，公(gōng)募FOF有(yǒu)过高光时刻，如今不(bù)得不随着市场的调整而褪(tuì)去 光(guāng)环，其间的(de)挣扎和探索或为日(rì)后破茧重生提供一些启示。

高光开局(jú)如今黯淡

2024年8月(yuè)28日(rì)至8月31日，南(nán)方某大(dà)型基金公司(sī)连发4份清盘公告，涉及(jí)旗下4只(zhǐ)养老目标日期基 金。至此，该公司养老目标日期系列产品全军(jūn)覆没(méi)，虽然(rán)还保留着2只养老目标风险FOF和(hé)4只普通FOF，但“打造一站式(shì)养老投资”的口号已成过眼云烟(yān)。

不单单这家(jiā)基金(jīn)公司在承受FOF产品清盘的痛楚，今(jīn)年以来有15只FOF产品（包括11只养老FOF）公告清(qīng)盘，并在8月间以6只扎堆现身(shēn)的方式掀起清盘小高潮。根据基(jī)金中期报告，目前六成以上的FOF产品、一半以上的养老FOF产(chǎn)品规模在2亿元以下，都存在清盘的可能性。尤其是养老(lǎo)FOF，被(bèi)投资者戏谑道：“人还(hái)未老，为(wèi)你养老的产品已经消失了。”

回顾7年(nián)前公募FOF问世之初的盛况(kuàng)，会对当前面临(lín)的困境有更深 刻的(de)感(gǎn)受。

2017年(nián)9月初，经过长期准备，6家基金公(gōng)司旗下公募FOF获批上市(shì)。从基金(jīn)公司所属地域来看，北京(jīng)有4家(jiā)，上海和深圳(zhèn)各(gè)有1家；从产品风格类(lèi)型来看，有稳健型、进取型和混合型，能满足投资(zī)者(zhě)的不同(tóng)偏好。该批基金募集规模合 计160亿(yì)元，虽然在彼时不能算是爆款(kuǎn)，但承载着资管行业(yè)创(chuàng)新试点的重任，被业(yè)内人士寄予极大的期望。

“当年(nián)公司FOF团(tuán)队从零起(qǐ)步，主要(yào)的准备工作包括投研制度的构建(jiàn)、策略的模拟及优化、基金 调研等。印象深刻的是，第(dì)一只普通FOF从产(chǎn)品申报到最终(zhōng)落(luò)地，等待了两(liǎng)年半，由(yóu)此可见管
理层对推出 这类创新产品是
非常审慎(shèn)和重视的。”某资深FOF基金经理回(huí)忆道。

“那时我认为(wèi)FOF具备很多优点(diǎn)，比如(rú)双重的专业(yè)化资产(chǎn)管理、优中(zhōng)选(xuǎn)优、有效的
风险防范(fàn)与分散(sàn)、良好的流动性等，并(bìng)且能促(cù)进公募行(xíng)业(yè)内生性优化，简直是一款没有(yǒu)缺点的产(chǎn)品，并(bìng)没有(yǒu)想到后来的(de)发展会这么 曲折。”某基金行业资深观察人士称。

年光 翩翩，世事如棋。截(jié)至2024年
二季度末，首(shǒu)批(pī)公募FOF产品的规模仅剩71.98亿元
，成立以来的回报从11.65%到(dào)33.07%不等，整体表现在全市场FOF基金中(zhōng)居前(qián)。应该说，这批产品还是(shì)幸运的。在其之后陆续成立的(de)公募(mù)FOF产(chǎn)品，绝大多数的(de)收益损耗在市场的持(chí)续波动和调整中。

东方(fāng)财富Choice统计(jì)数(shù)据(jù)显示，截至2024年8月30日，全市场公募FOF自成(chéng)立以(yǐ)来(lái)平均回报为-7.25%，七成(chéng)以上的(de)产(chǎn)品成立至今回报为负(fù)值。亏(kuī)损的产品(pǐn)绝(jué)大多数成立于2021年之(zhī)后，时间在公募FOF的
成长历程中打下了不可磨灭的烙印。

反思过往寻求改变

7年过去了，为什么FOF产品还没做好？对此，一众FOF基金经理各有各的观点。综合来 看，市场、产品和管理人(rén)团队在不同程度上(shàng)都负有一定的责任。

“FOF产品特别是养老(lǎo)FOF遇(yù)冷主要与近几年权(quán)益市(shì)场的调(diào)整有关。”某FOF基(jī)金经理告诉记者，“FOF产品运作的理想环境是市场波动相对较小并不断抬(tái)升。这几年A股市场持续调整，其间市场情绪波(bō)动(dòng)较(jiào)大，市(shì)场风格与行业(yè)轮动频繁，这给FOF的平稳发展带来(lái)了挑战。”

这位(wèi)基金(jīn)经 理的观点得到了多位FOF基金经理的认同，并在数据上(shàng)得(dé)到了佐证(zhèng)。Choice统(tǒng)计数据显示，公募权益类基金业绩整体回调大致从2021年2月开始，如(rú)果以2021年一季(jì)度末的数公募FOF“七年之痒”据为分水岭，则公募(mù)FOF产品自2017年9月陆续成(chéng)立至
2021年3月31日的平均回(huí)报为23.18%，而普通股票型基金和偏股混合型基金 同期的平均回报为(wèi)82.19%和(hé)61.94%。换句话说，彼
时(shí)主动权益类基金“吃肉”、FOF“喝(hē)汤”的格(gé)局已(yǐ)经初步形成。

但成 也萧何败也(yě)萧何。自权益(yì)类基金回调以来，公募(mù)FOF失去了最
大 的(de)收益来源。同源统计数(shù)据显示，自2021年3月(yuè)31日(rì)至2024年8月30日，普(pǔ)通(tōng)股(gǔ)票型基金和偏
股混合型基金的净值平均分别回撤27.56%和30.63%，同期(qī)公(gōng)募(mù)FOF的净值平均回撤13.18%。

然而，只(zhǐ)是市
场因(yīn)素(sù)导(dǎo)致FOF业绩不佳、致使投资者“用脚投票”吗？

“早期部(bù)分(fēn)FOF产品在实(shí)际运(yùn)作中(zhōng)没有按照投(tóu)资基准进行(xíng)相应的资产配置(zhì)，在行(xíng)业口碑上造成了一(yī)定的(de)负面影响。另外，很多FOF基金(jīn)经理所谓的资产配置(zhì)只是做轮动策略，缺乏宏观研(yán)判与统筹，导致FOF相较于其他类型基金没有体现出(chū)明显的(de)优势。”某FOF基金(jīn)经理表示。

另一位基金行(xíng)业资深观察人士(shì)从管理团(tuán)队(duì)的角度出发，探究了FOF业绩不佳的原因。他告诉记者，在(zài)FOF产品成立之初(chū)，部分基金公司认为(wèi)做基金配置很简单，因此在资源投入(rù)方面不够充分，FOF团队投(tóu)研力量薄弱 ，在研究(jiū)方法上(shàng)多以定量的数(shù)据分析替代(dài)定性研究，导致产品业绩长期不(bù)佳。

向内求索向外生长

往者不可谏，来者犹可追。7年是(shì)个坎，也可以是个
新的起点。如果过去做得
不够好，那么未来能(néng)不能做好？怎样才能做好？对此，FOF基金经理们(men)分(fēn)享了(le)各自的看法。

“我们可以看到(dào)，近年来FOF产品投资方向愈发灵活宽广、资产类别日渐丰富多元。例(lì)如，除了常见的股票型、混合型、债券型基金，FOF产(chǎn)品对QDII、商品型、REITs等基金(jīn)品类(lèi)有越来越多的探(tàn)索和覆盖，进一步凸显FOF产品多元资产配置和风(fēng)险二(èr)次分散的主(zhǔ)要特色。”建信基金FOF投资负责人姜华告诉记者(zhě)。

“我们认为，FOF产品的(de)价(jià)值在逐
渐提升。”兴证全球(qiú)基金经理刘潇解读道，FOF本质(zhì)上是提供一站式投资服(fú)务，为不同风险偏(piān)好的客户匹(pǐ)配相应的投资理(lǐ)财方案，还可以(yǐ)从多资产、多策略的角度帮助客户(hù)进行组合(hé)投资和分散投资，这是FOF与单一产品相比具有
较显著优势的一(yī)点。FOF产(chǎn)品另一优势(shì)就是天然具有二次分(fēn)散属性，即(jí)在不降低预期收益(yì)的(de)前提下降低波动性(xìng)。这从长期来看，能够(gòu)延长(zhǎng)持有产品的投资周期，提高获利的可能性。

天(tiān)弘(hóng)睿享(xiǎng)三个月持有、天弘(hóng)永丰稳健养老一年持有FOF基金经理(lǐ)王帆说：“FOF可(kě)以向大部分财(cái)富管(guǎn)理类客(kè)户提供长期 、稳定的输出，在理财替代、特定品(pǐn)类基金投资解决方案(àn)上(shàng)有广阔的(de)发展空(kōng)间(jiān)。时至今(jīn)日，这些优点依然(rán)存在。”

“FOF的发展时间较短，投资者对这类(lèi)复杂产品的认识有待深化。随着时间的推移，FOF产品终将收获更多投资者的信任，重回良性发展的轨道。”南方基金FOF投资部总经(jīng)理(lǐ)、基金经理李文良表示。

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