第一上海：予兖矿能源“买入”评
级 目标价16.5港元

　　第一上海发(fā)布研究报告称，予兖矿能源(yuán)（01171）“买入”评级，调整2024/2025/2026年归母净利润分别为164.3/188.1/198.4亿元，目标价(jià)16.5港(gǎng)元。该行预(yù)计未来(lái)三年整(zhěng)体 煤炭市场供需关系保持稳定略有宽松，煤炭价格将保持稳定。得益(yì)于公司现有产量恢 复，未来新矿产能逐(zhú)年释放，公司业绩将持续增长(zhǎng)。

　　第一上海主要观点如下：

　　Q2净利润环比增长(zhǎng)，符合预期：

　　公司1H2024实现收入723.1亿元，同比24.1%；实现归母净利润(rùn)75.7亿元(yuán)，同比(bǐ)-31.6%；扣非后归母净利润为73亿(yì)元，同比-27.4%。Q2公司实现收入326.8亿元，环比-17.6%；归母净利润为38.12亿元，环比+1.46%，符合预期(qī)。同时公(gōng)司拟(nǐ)派发中期股息(xī)每股(gǔ)0.23元。

　　煤炭(tàn)业务逐季度齐稳，自产煤销量稳步(bù)增(zēng)长：

　　1H公司煤炭业务(wù)收入为(wèi)514.7亿元，同比(bǐ)-8%；其中自产煤收
入为425.6亿元。公司实现自产煤产销量为0.7亿/0.64亿吨，同(tóng)比+40%/+45%。产销大幅增长主要得益(yì)于(yú)鲁西及新疆 能化的并表及兖煤澳洲产量恢复。价格方面(miàn)由于国内外需求较弱，公司实现自产煤煤炭销售价(jià)格为668元/吨，同比-22%。公司在成本控制(zhì)方(fāng)面积极应对，上半年公司单位自产煤销售(shòu)成本为365元/吨，同比-6.4%。预计公司下(xià)半年(nián)产量将继续(xù)保持环比 增长，达到全年14亿吨目(mù)标，同比增长3000万吨(dūn)，增量主要来自复(fù)兴项目并表2200万吨，石拉乌素及营盘壕500万(wàn)吨以及澳洲基地400万吨。伴随产量增长，公司(sī)自(zì)产 煤单(dān)位成本有望下(xià)降。

　　煤化工销售稳定，业务扭亏为(wèi)盈：

　　1H公司煤化工板块收入为(wèi)125.1亿元，同比增长6%，上半年化(huà)工(gōng)品产量为(wèi)418万吨，同(tóng)比+12%；销量为375万(wàn)吨，同比(bǐ)+12%。价格方面(miàn)，化工产品
综合(hé)价格为3339元/吨，同比-5%；主要产品甲醇售价(jià)为1836元/吨。成本方面得(dé)益于煤价下降(jiàng)以及(jí)产量增长(zh第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元ǎng)，化工品单位成本同比(bǐ)-12%至2819元/吨(dūn)。上半年化工(gōng)业务盈利情况转好，板块实现(xiàn)盈利(lì)1.25亿(yì)元，去年同期为亏损12亿。预计随着下半年煤(méi)价保持稳定，化工品需求转好，公司(sī)化工品(pǐn)总产(chǎn)量将突破800万(wàn)吨，板(bǎn)块全年有望实现(xiàn)盈利。

　　新增产能相继开工投产，逐步完成十年计划：

　　为确保公司的十年原煤产量达到3亿吨规划，公司积极布局新产(chǎn)能，2024年底(dǐ)年产能180万吨的万福煤(méi)矿将联合试生产(chǎn)，2025年能产能1000万(wàn)吨(dūn)的新(x第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元īn)疆(jiāng)五彩湾煤矿将投产，并在第(dì)二年第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元增产至2000万吨。刘三圪旦煤矿1000万 吨/年及嘎鲁图煤矿(kuàng)500万吨/年将在2030前相继开工投产，预计将带来总计4500万吨(dūn)的增量。并且(qiě)控股股(gǔ)东资产注(zhù)入计划也在稳步推行。预计公司未来三年还将有(yǒu)大(dà)额的资本开支以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)新建产能的建设(shè)，预(yù)计每年的资(zī)本开支在200亿左右。

责任编辑：史丽君

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