“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预计，科技属性强、满足上市条(tiáo)件的优质(zhì)企业将重(zhòng)回上(shàng)市(shì)程序，IPO发行节奏有(yǒu)望逐步进入更加(jiā)合理的常态化阶段

资本市场新“国(guó)九条”出台之后，证监会4月19日推出《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项(xiàng)措施(shī)》（下称“科企16条(tiáo)”），从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。

第一财经记(jì)者了解到，“科企16条”提到的健(jiàn)全全链条“绿色通道”机制、拓宽退出渠道(dào)、促进(jìn)“投资-退(tuì)出-再投资”良(liáng)性(xìng)循环等，都是当前创投(tóu)机构非常关注的内容，业(yè)内期待政(zhèng)策逐(zhú)步落地之后，一级市场(chǎng)“冰冻”状态能够得到一定改善。

与此同(tóng)时，上述举措中提到科(kē)学合理保(bǎo)持新股发行常态化、持(chí)续(xù)提升审(shěn)核效 率和透明度、健全上(shàng)市融资“绿(lǜ)色通道”等内容，也让(ràng)部分(fēn)业内人士预期，待资本市场“N+1”政策体系征求意见(jiàn)完毕，履行完相关流程正式出台后，A股IPO市场有望逐(zhú)步(bù)恢复。

“‘科企16条’与新‘国九条’结合来看，可(kě)以看出监管 层(céng)对优质科(kē)技型企业的支持力度不
减，且更加强(qiáng)调政策的精准性。”清华大学五道(dào)口金融学院副(fù)院长田轩(xuān)4月(yuè)21日对第一财经表(biǎo)示，他预计(jì)，科技(jì)属性(xìng)“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温强、满足上市条件的优质企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶(jiē)段。

“16条举措的政策(cè)方向跟我们预期的差(chà)不多，我们预期资(zī)本市场很快会恢复正常。”一位券(quàn)商投行业(yè)务(wù)负责(zé)人对第一财经表示(shì)，他们的投(tóu)行业务重心将更加转向支持(chí)高科技企业，更侧重促进高质量(liàng)发展上(shàng)。

多举 措支持科技企业(yè)上市

新“国九条”4月12日发布后，证监会(huì)及交易所推(tuī)出一系列规则公开(kāi)征求意见，其(qí)中包括上市规(guī)则和科创属性评价指引(yǐn)。目前仍(réng)在征(zhēng)求意见过程中，沪深(shēn)上市(shì)委(wěi)审议会议也处在暂停状(zhuàng)态。

新 “国九条”对资本市场(chǎng)从发行上市到减持、退市等(děng)环节都提出了强监管要求，与此同时，对支持科技创新，促进新质生产力发展也提
出了更高要求。其(qí)中不(bù)仅提出，要严把发行上(shàng)市准入(rù)关，提高主板、创业板上市(shì)标准，完(wán)善科创板科创属性评价标准，还提出推动股票发行(xíng)注册制(zhì)走深走实，提(tí)升对新产
业新业态新技(jì)术的包(bāo)容性，促进新质生产力发展(zhǎn)，完善多层次资本(běn)市场体系。

4月19日，证监会表示，为贯彻落实新(xīn)“国九条(tiáo)”，更好服务(wù)科技创新，促进新质生产(chǎn)力发展(zhǎn)，证监(jiān)会制定了“科企16条”，要求统筹发挥各板块(kuài)功能，支持(chí)科技型(xíng)企业(yè)首发(fā)上(shàng)市、再融资、并购(gòu)重组和境外(wài)上市，引导私募股权创(chuàng)投(tóu)基金投向科技创新领域。

其中，针对科(kē)技企业上市，提(tí)出优先支持突破(pò)关键核心技术的科技型企业上市融资、并购重组、债券发行，健全全链(liàn)条“绿色 通道”机制；科学合理保(bǎo)持新股发行常态化，发挥发行监管条(tiáo)线合力，持续提升审核(hé)效率和透明度，满足不同类型、不同发展阶(jiē)段(duàn)科(kē)技型企业的融资需求(qiú)；依法依规支持具有关键核心技(jì)术、市场潜(qián)力大、科创属性(xìng)突出的优质未盈利科技型企业上 市；支持 科技型企业依法依规境外上市，落实好境外上市备案管理制度，更好支持科技型企业境外上市融资发(fā)展等。

田轩表示，此前，在监管层拟(nǐ)提高(gāo)上市标准，严把“入口关”，压实(shí)发行监管全 链条 各方责任、完善科创(chuàng)板科创属性评价标准 、扩大IPO现场检(jiǎn)查的(de)覆盖面等新政策要求(qiú)下(xià)，引发了市场担忧，出现了“撤单(dān)潮(cháo)”“零上会(huì)”现象，甚至波及到了部分科技企业。

“但这种现(xiàn)象是优化调整(zhěng)上市筛选标准、统筹梳理已(yǐ)提交上市项(xiàng)目的短期过渡阶(jiē)段。”他(tā)认为，监(jiān)管层对优质科技型企业的支持力度不减，且(qiě)更加强调政策的精准性。在此背景下，科技属性强、满足上市条件的优质企业将重回上市程序，IPO发(fā)行节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段(duàn)。同(tóng)时，上述举(jǔ)措也将进一步优化科技企业上市发(fā)行的政策环境和流程，提高(gāo)上市效率。

“这些举措进一步强调了对科技(jì)企业的支持，这都
是一贯(guàn)的态度，没有太大的变化，但对中介机构而言，也需要进一步明(míng)确(què)工作方向，加深对中介职责的认识。”前述投行人
士对记者称，“科企16条”强调券商要加强专业能力建
设，促进功能(néng)发(fā)挥，为科技型企业提(tí)供股权融资、债券融资、并(bìng)购重组、做市交易、风险管(guǎn)理等服务，这(zhè)些都(dōu)是券商下一步的工作重点。

政策支持(chí)助一级市场“破冰(bīng)”

科技企业发展(zhǎn)离不开一级市场股权投(tóu)资支持，此次支
持(chí)举措 中，有关上市绿色通(tōng)道、拓宽私(sī)募退出渠道、推动科技企业(yè)并购等内容，备受创投(tóu)机构期待。

“此次16条举措发布，从科技型企业上市、并购重组、债券发行、股权激励、中长期资金入市、私募股(gǔ)权投资、多(duō)层次资本市场建设等方面给予了科技(jì)型企业全方位的支持。针(zhēn)对科技(jì)型初(chū)创(chuàng)企业面临 的融(róng)资难问题，更(gèng)加强调政策的精准性。”田轩说。

比如，强调“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温精准识别科技型(xíng)企业，健全全链条“绿色通道”，有利于集中优(yōu)势资源(yuán)保障核心技术攻关；研究建立科创板、创业板储架发行(xíng)制度，根据公司发展阶段进(jìn)行融资，及时精准解决公司需求，降低发行成本、提高融资效率；加强债券市场对科技创新的精准支持，如支持高新技术和战略(lüè)性新兴产业企(qǐ)业债(zhài)券融 资、科创债(zhài)融资、科技(jì)创新领(lǐng)域REITs等。

“科企16条(tiáo)”第一条即提出，“集中力(lì)量支持重大科技攻关”，加强与有关部门政策协同，精准识别科技型企业，优先支持突破关键核心技术(shù)的科技型企业上市融资(zī)、并(bìng)购重组、债券发
行，健全全链条“绿色通道”机制。

“政策刚出(chū)来，实际效果还需要再看一段时(shí)间(jiān)。这个‘绿色通道’值(zhí)得关注，我们正好有一个‘卡脖子’的项目，科(kē)创属性非常强，后期可以(yǐ)看看(kàn)是(shì)不是真的有效果。”一位硬科技领域(yù)股权(quán)投资机构创始人对第(dì)一财经表示，当前一级市场(chǎng)非常(cháng)需要延伸至更早期的政策支持。

此次政策针对创投基金也提出了具体支持举(jǔ)措。包括：完善私募(mù)基金监管办法，丰富产品类型，推动母基金发展，发挥(huī)私募股权创投基金促进科(kē)技型企业成长
作用。落(luò)实私(sī)募基金“反(fǎn)向挂钩”政策，扩大私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点、份额转让(ràng)试点，拓宽退出
渠(qú)道，促进“投资-退出-再投资”良性循环。

此(cǐ)外，支持并购重组方面，提出要持续深化并购重组市场化改(gǎi)革(gé)，制定定向可转债重组规则，优化小额(é)快速审核(hé)机(jī)制，适(shì)当提 高轻资产科技型
企业重组(zǔ)估值包容性，支持
科技型企业(yè)综合运
用股份、定向可转债、现金等(děng)各类支付(fù)工具实施重组，助力科技型企业提质增效 、做优做强。

“随着我国(guó)经济复苏，投资环境(jìng)稳步向好，市场信心(xīn)将得到提振。同时，在‘科(kē)企(qǐ)16条’等政策助力下，科技型企业并购支持力度进一步上升，并购审核流程进一步优化，并购交易效率(lǜ)进一步提升。”田轩(xuān)表示(shì)，科技型(xíng)企业(yè)通过并购重组可以降低生产经营成本(běn)，促进资(zī)源整(zhěng)合，提高经(jīng)营效率，并促进技术的更新迭代，布局新的业务领域。未来科创板创业板(bǎn)上市公司并购案例将逐步增多。

在田(tián)轩看来，“科企(qǐ)16条”将进一步优(yōu)化科技企业上市发行的政策环境和流程，提高(gāo)上市效率(lǜ)，为创(chuàng)业投资、股权投资(zī)创造更加(jiā)广
阔的退出通道。在政策(cè)驱动下，一(yī)级市场活跃度预计将有所增加，长期资本将(jiāng“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温)更多进入科技型企业，创投市场尤(yóu)其是民间投资活(huó)力将进一步得到增(zēng)强。

在(zài)前述(shù)创投负责人看来，上述支持举措(cuò)有利于缓解创投机构的资金压力(lì)，能够引导(dǎo)更多资金投向(xiàng)科技企业(yè)。近年来，创投机(jī)构在硬(yìng)科技领域大幅提高(gāo)了投资比重，但(dàn)当前早期投资特别是天使轮“非常冷清”，越早机构越不敢投，市场对长期的(de)预期不清晰。部分引导基金也(yě)比较倾向(xiàng)于后(hòu)期，但科创资金缺口
往往在非(fēi)常早期，供需存在错位，所以更早(zǎo)期阶段也还需要更多政策支持。

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