A股，突传重磅！

银行股的走势(shì)可能代表着一种预期！

今天早盘，A股银行股几乎全线杀跌，国(guó)有五大行跌幅较大，农(nóng)业银行一度杀跌超5%，工商银行跌超4%，交通银行、建设银行、中国银行跌超3%。工(gōng)商银行、建设银行、交通银行(xíng)近5个交易日累计跌超10%，中国(guó)银行、农(nóng)业银行累计跌超8%。A50亦一度跳水。与此同时，市场再度出现“银行杀跌(diē)，个股普涨”的格局。

那么，这究竟代表了一种(zhǒng)怎样(yàng)的预期？国泰君安认为(wèi)，考虑到9月美联储开启降息已基本确认，同时国内出口商结汇需(xū)求的顺周期(qī)释放(fàng)也在推动(dòng)汇率走(zǒu)强，内外部(bù)宏观环境共振(zhèn)意味(wèi)国(guó)内二次(cì)降息的概率(lǜ)大增。从此前的市场走势来看，若降息预期出现，银行股基本上(shàng)都会(huì)有一段(duA股，突传重磅！àn)调整。相应地，个股表现则有(yǒu)起色(sè)。国金证券张(zhāng)驰(chí)认(rèn)为，9月若能明显降息将“吹响(xiǎng)”市场进攻“号角”。

银行股集体下跌

今天早盘，银行股再现集体杀跌(diē)。农业银行跌幅居前，一(yī)度跌超5%。工商银行紧随其后，跌幅一度超过4%。银(yín)行板(bǎn)块中，国有(yǒu)五大(dà)行跌幅整体居前(qián)，中国银行、交通银(yín)行、建(jiàn)设银行跌超3%。工商银行、建设银行、交通银行近5个交易日累计跌超10%，中国银(yín)行、农(nóng)业银行(xíng)累计跌超8%。跟随银行股杀(shā)跌的还有昨天表现出色的(de)中(zhōng)国石化等大盘蓝筹股。

值得注意的是，昨天农业银行几乎是(shì)银行板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)表现最好的股票(piào)，涨幅一度(dù)超过3%。农业银行成为国有四大行梯队中唯一一家营收、净利实现“双增”的银行。而且(qiě)，截(jié)至6月末，农业(yè)银行贷款拨备覆盖(gài)率303.94%，资产拨备总量超(chāo)过万亿(yì)元，风险抵补能力(lì)保持较强水平。

在(zài)大盘(pán)蓝筹股杀跌的(de)同时，A股的个(gè)股开始表演。早盘A股上涨个股一度达到4600只以上(shàng)水平，代表中小盘个股的中证1000ETF涨幅迅速扩大(dà)。深成指(zhǐ)涨超1%，沪指跌(diē)0.29%。电子烟、中船(chuán)系、医(yī)药商业(yè)、多模态AI等(děng)方(fāng)向领涨。

值得注意的是，港股似(shì)乎也受到了激励(lì)。恒生(shēng)科技(jì)指数涨幅扩大至1%，恒指接近转涨。小鹏汽(qì)车涨超4%，美团涨超(chāo)2%。

重磅预期再现

市场(chǎng)的变化可能还是(shì)与(yǔ)降息(xī)预期有关。

今天早上，国泰君安发布的研报指出，内外部宏观环境共振，国内二次降息的概率增大。8月(yuè)制造业PMI延续此前的数据特征，经济症结依然在需(xū)求。降息在当(dāng)下即便对投资的拉(lā)动有限，短期仍有助于通过传递政策宽松信号来提(tí)振居民(mín)和企业的信心，中期也对稳定(dìng)通胀预期有益。考虑到9月美联储开启降息已基(jī)本确认，同时(shí)国内出口商结汇需(xū)求(qiú)的顺周期释放也在推动汇率走强，内外部宏观环(huán)境共振意味着目前正处于年内二次降息的窗口期。目前商业(yè)银行的净息差压力较大，存量房贷利率下调后信贷资(zī)产整体收益降(jiàng)低(dī)，中小(xiǎo)银行可能将更倾向(xiàng)于买债而非放贷。总(zǒng)之，当前宽信用政策(cè)超预期程度有限，或仍不(bù)足以扭转居民和(hé)企业(yè)加杠(gāng)杆意愿，对债市(shì)扰动程度依然有限。

据券商中国记者观察，从(cóng)以(yǐ)往的行情(qíng)看，随着降息预期的出现，市场会倾(qīng)向于认(rèn)为，银行的息差压力将更大，进而影响银行利润水平。因此，也会给银行股带来较大的压力(lì)。当然，后续银行(xíng)也一般会跟进调整存款利率，以便缓释这(zhè)种压力。只是，随着利率的(de)下调，操作的空间(jiān)也在收缩。

对(duì)于二级市场而言，利(lì)率下(xià)调还是有一定作用的(de)。国金证券认为(wèi)，只有9月先行(xíng)降息，尤其5年(nián)期(qī)LPR 50bp以上，且中国(guó)出口还(hái)不出现明显下滑，保住企业实际回报率在可控(kòng)区间(jiān)（-1%—0%），年内则有望看到“市场底”。静待降息落地再行风格切换，从银行、高股息逐步切换至消费，尤其是(shì)中小(xiǎo)盘(pán)成长“进攻”。

随着(zhe)汇率压力的减轻，国内货币政策(cè)的空间的确可能打开。但由于此次美联储更可能(nénA股，突传重磅！g)是预防式降息，所以空间会有多大，还需要观察。来自中信证券(quàn)的资料显示，1980年以来的9轮降息周期中，4次纾困式降息的持续时(shí)长相对更久(jiǔ)（平均28个月），降息幅(fú)度相对更(gèng)高（平均577bps）；而(ér)5次预防式降(jiàng)息的持(chí)续时长（约一个季度）及降(jiàng)息幅度（平均77bps）则相对偏低。此外，美国降息之(zhī)后，资金的流向也是一个需要观察的变量。

校对：彭其华‍‍‍‍‍‍‍‍

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