收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发

4月25日，三(sān)大股指(zhǐ)盘中冲高回落，沪指、深证成指尾盘再度 上扬；两市成交不足8000亿元，北向
资金小幅(fú)流入。

截至收盘(pán)，沪指涨0.27%报(bào)3052.9点，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业板(bǎn)指微跌0.04%报1764.73点；两市合计成交7743亿元，北向资(zī)金净买(mǎi)入3.49亿元(yuán)。

盘面上看(kàn)，化工、煤(méi)炭(tàn)、医药(yào)、物流、银行、收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发燃气等板块走高，地产、有色、石油、半导体等板块均上扬，分散染料、磷概念、减肥药、创(chuàng)新(xīn)药(yào)概念等活跃；传媒、军工(gōng)、券商(shāng)等板(bǎn)块走弱(ruò)。

方 正证券指出，站在
当
下，随着今年2月“宽货币”落地，意(yì)味着“政策底”已现。考虑到目前：一是基本(běn)面进一步走弱，甚至逐(zhú)步逼近(jìn)三类风险暴(bào)露的
阈值；二是市场流动性或再次(cì)趋于收紧，即M1下(xià)降+短融上升；三(sān)是新“国九条”致力于资本市场供给侧改革，有利于中长期拔估值，但短期影响或有限。显然(rán)，内、外(wài)需不足的问题仍在(zài)持续发酵，导致(zhì)产能需求、生产意愿及产出价格均趋于向下，难以满足企业(yè)、居民“花钱意愿”回升的“市场底(dǐ)”要求，更不可能触及经济“被动去(qù)库”，价格企(qǐ)稳回升的“盈利底”。考虑到“政策底(dǐ)”向“市场底”较为稳定(dìng)的6个月传导周期(qī)，意(yì)味 着最快约今年7月中下旬有望见到“市场底”。期间，将维持(chí)“全面防御”的(de)观点。

建(jiàn)议配置由“成长进(jìn)攻”逐步转向“价值防御”：对于国内经(jīng)济敏(mǐn)感度较 低、受益于全(quán)球流动性(xìng)剩余大宗品，包括：黄金(jīn)、白银、铜、铝等，尤其黄金可能比市场预期走(zǒu)得更高(gāo)更远；同时，静(jìng)待美(měi)国降息，医药（中药(yào)、医药商业(yè)、创新药）将(jiāng)继续受益。二是具(jù)备(bèi)“困境反转(zhuǎn)”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行业：通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景(jǐng)区、饮料乳品、黑色(sè)家电和面板，尤其是猪周期、面板等，具备(bèi)涨价逻辑，以及通信叠加(jiā)了高股息逻辑；三是对于价格敏感度 较(jiào)低的高股息行业：国有银行、公用事业（核(hé)电）、通信、建筑装饰和交通运输 等。

证券时报网讯，4月25日，三大股指盘中冲高回落，沪指、深证成指尾盘再度上扬；两市成交不足8000亿元，北向资(zī)金小(xiǎo)幅流入(rù)。

截至收盘，沪(hù)指涨(zhǎng)0.27%报3052.9点，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业板指微跌0.04%报1764.73点；两市合(hé)计成交7743亿元，北(běi)向资金净买入3.49亿元。

盘面(miàn)上看，化(huà)工、煤炭(tàn)、医药、物流(liú)、银行、燃气等板(bǎn)块走(zǒu)高，地产、有色、石(shí)油、半导体等板块均上扬，分散染料(liào)、磷概念、减肥药、创新药概念(niàn)等活跃；传媒、军(jūn)工(gōng)、券商等板块走弱。

方收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发正证券指出，站在当下，随着今年2月“宽货币”落地，意味着“政策底”已现。考虑到目前：一(yī)是基本面进一步走弱，甚至逐步(bù)逼近三(sān)类风险暴露的阈值；二(èr)是市场流动性或(huò)再次趋于收紧(jǐn)，即M1下降+短(duǎn)融(róng)上升；三是新“国九条”致力(lì)于资本市场供给侧改革，有利于中长期拔(bá)估值，但短(duǎn)期(qī)影响(xiǎng)或有限。显
然，内、外需不足(zú)的(de)问题 仍在持续发(fā)酵，导(dǎo)致产能需求、生产意(yì)愿及产出价格均趋(qū)于向下，难以满足企业收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发、居民“花钱意(yì)愿”回升的“市场底”要求，更(gèng)不可能触及经济“被(bèi)动去库”，价格企稳(wěn)回升的“盈利底”。考虑到(dào)“政策底”向“市场底(dǐ)”较为稳定的6个月传
导周期，意味着最快(kuài)约今年7月(yuè)中下旬有(yǒu)望见(jiàn)到“市场底”。期间，将维持“全面防(fáng)御”的观(guān)点。

建议配置(zhì)由(yóu)“成 长进攻(gōng)”逐(zhú)步转向“价值防御”：对于国内经济敏感度较(jiào)低、受益于全球流动性剩余大宗品，包括：黄金(jīn)、白银、铜、铝等(děng)，尤其(qí)黄金可能比市场预期走得更高更远；同时，静待美国降息，医药（中药、医药(yào)商业、创新药(yào)）将继续受益。二是(shì)具备(bèi)“困境反转”逻辑，供给出清、需求稳定
甚至回升的行业：通信、农林
牧渔(yú)、环(huán)保、中药、旅游及景区、饮料乳品、黑色家电和(hé)面(miàn)板，尤其是猪周(zhōu)期、面板等，具备涨价逻辑，以及通信叠加了高股息逻辑；三(sān)是对于价格敏感度较低的高股(gǔ)息行业：国有银
行(xíng)、公用事(shì)业（核电）、通信、建筑装(zhuāng)饰(shì)和交通运输等 。

校(xiào)对：祝甜(tián)婷

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