【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破

微(wēi)导纳米于2024年(nián)8月(yuè)29日(rì)发布2024年半年度报告：2024年上(shàng)半(bàn)年公司实现营业(yè)收入7.87亿元，同比增加(jiā)105.97%；实现归属于母公司所(suǒ)有者的净利润为0.43亿元，同比(bǐ)下降37.51%；毛利(lì)率为38.4%，同比下滑3.13pct（按会计政策变(biàn)更调(diào)整去年毛利(lì)率后）；净利率为5.44%，同比下降12.5pct。

考虑光伏行业景气度下行影响公司验收节奏(zòu)，我们调整预测公司(sī)2024-2026年营业收入分(fēn)别为36.98/45.58/56.10亿元（前(qián)值为40.03/52.52/61.56亿元），归母净利润分(fēn)别为4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以当前总股本(běn)4.58亿股计(jì)算的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公(gōng)司当前股价对2024-2026年(nián)预(yù)测EPS的PE倍(bèi)数(shù)分别(bié)为20/17/12倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在半(bàn)导体领域(yù)持续突破(pò)，维持“增持”评级。

主要观点

事件概况

微导(dǎo)纳米于2024年(nián)8月29日发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入7.87亿元，同比增加105.97%；实现归属于母(mǔ)公司所有者(zhě)的净利润为0.43亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)37.51%；毛利率为38.4%，同(tóng)比下滑(huá)3.13pct（按会(huì)计政(zhèng)策变(biàn)更调(diào)整去年毛利率后）；净利率为5.44%，同比(bǐ)下降12.5pct。

2024年第二季度，公司实现营业(yè)收入6.16亿元，同比增(zēng)长101.2%，环比增长261%；实现归属于(yú)母公司所(suǒ)有者的净利润0.39亿元，同比下(xià)降(jiàng)43.62%，环比增长(zhǎng)999%；毛利率为37.15%，同比下滑4.8pct，环(huán)比下滑5.75pct；净利率为6.37%，同比(bǐ)下滑16.37pct，环比增(zēng)加4.28pct。

在手订单持续增(zēng)长(zhǎng)，业务(wù)规模(mó)高增长

分(fēn)业务来看，2024年上半年的主(zhǔ)营业务中，公司光伏设(shè)备业务(wù)实现收入6.11亿，同比增长84.76%元，占比77.86%，毛利率为37.26%；半导体设备业(yè)务实现收入1.52亿元，同比增长812.94%，占比19.39%，毛利率为37.45%；配套产品及服务业(yè)务实现(xiàn)收入0.22亿，同比下降36.89%元，占比2.75%，毛利率为77.92%。

公司业务量(liàng)不断扩大，在手订单(dān)金额持续增长(zhǎng)。截至2024年6月 30日(rì)，公司在手订单80.85亿元（含Demo订单(dān)），其中光伏在手订单 66.67亿元，半导体在手订单13.44亿元，产业化中心新兴应用领域在手订单0.73亿元。截至2024年6月30日(rì)，公司(sī)存货44.32亿元，较2023年底增加37.8%，合同负(fù)债24.59亿元，较2023年底增加25.63%，后(hòu)续业绩高增有保障。

产品应用领域不断拓展，积极探索新兴应(yīng)用领域

半(bàn)导体：公司进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种(zhǒng)类不断增加，目前已开发工艺(yì)包括了HKMG技术、柱状电容器、金属化薄(báo)膜沉积(jī)技术及高深宽比3D DRAM、TSV技(jì)术等(děng)。客户类型涵盖了逻(luó)辑、存储、化合(hé)物(wù)半导体、硅基(jī)OLED等，其中超过75%的增量订单来自存储领(lǐng)域，行业重(zhòng)要客户需求表现强(qiáng)劲(jìn)，形成批量的重复订单合计已超过(guò)7.5亿(yì)元。此外，公司在新型存储、先进封装和硅基OLED领域(yù)内也取得较大的进展。2024年上半(bàn)年(nián)，公司研发投入达到22,944.25万元，占收(shōu)入比例29.15%，其中超过60%投向(xiàng)半导体(tǐ)领域。

光(guāng)伏：公司应用于TOPCon电池的ALD设(shè)备市场占有率位居第一梯队(duì)，PE-Tox+PE-Poly设备受到行业的认可市场占有率快速增加；XBC电(diàn)池的ALD设备在爱旭、隆基已投产和拟投产的XBC电池生产线中占比保持领(lǐng)先；在钙钛矿电池领域，应用于钙钛矿电池的板(bǎn)式ALD设(shè)备获(huò)得多家客户订单；在钙钛矿/晶硅叠层(céng)电池领域，量产型管式ALD设备成功实现验收。

新兴(xīng)应用领域：公司已在新兴领域(yù)取得突破并逐步(bù)显现成果(guǒ)，在光学、柔性电子、车规级芯片等几个极具市场潜力的(de)薄膜沉(chén)积技(jì)术应用前沿领(lǐng)域开始(shǐ)获得客户订单。

投资建议

考(kǎo)虑光伏行业景气度下行影响(xiǎng)公司验收节(jié)奏，我们调整预测公司2024-2026年营业收入分(fēn)别为36.98/45.58/56.10亿元（前值为(wèi)40.03/52.52/61.56亿元），归母净利润分别(bié)为4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元(yuán)），以当前总股本4.58亿(yì)股计算的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的(de)PE倍数分别为(wèi)20/17/12倍，考虑到公司在ALD领域具(jù)有领先优势，且(qiě)在半导(dǎo)体(tǐ)领域(yù)持续突破，维(wéi)持“增持”评级。

风险(xiǎn)提示

1）光伏及半导体行(xíng)业后续扩产不及预期(qī)的风险。2）技(jì)术迭(dié)代带(dài)来的创新(xīn)风险。3）国内市场竞争加(jiā)剧的(de)风险。4）核心技术人(rén)员流失或不足的风险。5）测算(suàn)市场空间的误差风(fēng)险。6）研究(jiū)依(yī)据的信息更新不及时，未能(néng)充分反映公司最新状况的风(fēng)险。

财务(wù)报表(biǎo)与盈(yíng)利预测

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重要(yào)提示：本文内容节选(xuǎn)自华安证券(quàn)研究所已发布证券研究报告：【华安机械】公(gōng)司点评 |微导纳米：2024H1 在(zài)手订单保持增长，半导体设备持续突破（发布(bù)时间：20240905），具体分析内(nèi)容请详见报告。若因对报(bào)告的摘编等产生(shēng)歧(qí)义，应以(yǐ)报告发布当日的完整内容为准(zhǔn)。

分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:zhangfan@hazq.com

徒月婷(tíng)（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队介绍

张(zhāng)帆，CFA，机械行业与经(jīng)济复(fù)合背景，证券从业16年，华(huá)安证券机械行业首席分(fēn)析师，曾多次获得(dé)新财富、水晶(jīng)球最佳分析师，2022年(nián)7月加入华安证券研究所。

徒月婷(tíng)，华安机械(xiè)行业分析师，南京大学金融学本(běn)硕(shuò)，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年(nián)9月加入华安证券(quàn)研究所。

王君翔，德国斯图加特大学环境工程硕(shuò)士，曾就(jiù)职于(yú)上海电气（维权）、晶科能(néng)源，2022年12月加(jiā)入华安证券研究所(suǒ)。

陶俞佳(jiā)，伦敦大学(xué)学院项目与企业管理(lǐ)硕士(shì)，工程与财务复合(hé)背景，3年(nián)咨询行业工作经(jīng)历，曾供职于申港证券，2023年4月加入(rù)华(huá)安证券(quàn)研究所。

方(fāng)婧姝，华(huá)东理(lǐ)工大学金融硕士，2年交易员工作经历，2023年7月(yuè)加入华(huá)安证券研(yán)究所。

（转自：有机投资）