创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号

高处不胜寒，对于(yú)大模(mó)型创业公司而言更是如此。

日前，大模型明星公司(sī)OpenAI被爆正
与投资者洽(qià)谈新一轮融资，估值将在(zài)融资完成(chéng)后突破1000亿美元，成(chéng)为全(quán)球唯一估(gū)值站上千亿美元的AI独(dú)角兽(shòu)。在推出ChatGPT以后，OpenAI就一直处于镁(měi)光灯之(zhī)下，引(yǐn)领着全球生成式人工智能的浪潮(cháo)。在资本(b创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号ěn)的加持下，它的(de)估值在短短一(yī)年多的时间里(lǐ)就从300亿美元攀升 至1000亿美元，其速(sù)度之(zhī)快、金(jīn)额之高，在一级市场中可(kě)以(yǐ)说绝无仅有。

一般来(lái)说，创(chuàng)业公司获得融资，是公司具有成长潜力和(hé)投资价 值的体现，代表了投资人对公司未(wèi)来(lái)发展(zhǎn)的信心。公司通过融(róng)资也获(huò)得了更多的资金筹码，得以持
续进行技术(shù)突破与产品(pǐn)研发，进(jìn)一步增强竞争力。然而，OpenAI新一轮(lún)融资却有不一样的“味道”，没有人为其估值的突(tū)破而献上掌声，相反，市场的(de)态(tài)度是不置可(kě)否，并伴随着多多少少的(de)质疑声。

拆(chāi)解这轮(lún)融资(zī)的情况，就可以嗅出其中的一些危险信号。

首(shǒu)先，这并非基于新的技术(shù)进(jìn)展与产品突破(pò)而进(jìn)行(xíng)的融资，仅仅是因为钱不够“烧(shāo)”了，要向投资人寻求资金输血。OpenAI首席财务官Sarah Friar在一份(fèn)备忘录中告知员工，公司正在寻求新的资金用于算力的需求和其他运营费用。这从侧面表明，在高昂的成本面前，OpenAI的财务状况或(huò)捉襟见肘，若不能及时筹到资金，公司或(huò)将很难生存下去。

对于高科(kē)技(jì)公司而言，每一(yī)次取得阶(jiē)段性的技术进展与突破，就意味着(zhe)手里拥有(yǒu)更多的筹码，能够获得更高的估值议价权。但在此次的案(àn)例中，OpenAI虽然频频被爆正在研发新的“草莓”模型以及GPT-4的继任模型“猎(liè)户座”，但它们实际上只(zhǐ)存在于媒体 报道的纸面上，且在(zài)高
层三番
四次故弄玄虚的宣传中(zhōng)显得(dé)愈发神秘。加(jiā)之此前发布的GPT-4o等产品也差强人意，可以(yǐ)说，OpenAI在技术层面的高光时(shí)刻(kè)依(yī)然(rán)停留在GPT-4发布那天。

技术没(méi)有明显突(tū)破(pò)，估值持续升高就失去了坚实的(de)基(jī)础。估值推(tuī创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号)得越(yuè)高，地基之上(shàng)盖起的(de)高楼也将(jiāng)愈发摇摇欲坠。

其 次，一些融资(zī)细节(jié)也透露了(le)投资(zī)者信心的不足。据(jù)悉，这轮融资背后的投资者主要是Thrive Capital和微软等老股东，新引进的苹(píng)果与英伟达虽然也参(cān)投(tóu)，但更(gèng)多是基于业务层面合作的关系(xì)（苹果的设备将接入OpenAI大模型(xíng)，英伟达是OpenAI的算(suàn)力供应(yīng)商）。同时，最(zuì)近(jìn)几周，OpenAI的现有
股东一直在就出(chū)售所(suǒ)持(chí)股份进行谈判。也就是说，已经有(yǒu)现有投资人在卖老股寻求(qiú)退(tuì)出，这也使得新融资多少(shǎo)有点“击鼓传花(huā)”的意味，也说明投资人的态度出现了分化(huà)。

最后，对比其他(tā)几家竞争对手，OpenAI真的太贵了。目(mù)前，OpenAI最强劲的对(duì)手Anthropic的估值为184亿(yì)美元，马斯克的xAI最新估值约为(wèi)240亿美元，法国明星AI创业公司Mistral AI的估值(zhí)为60亿(yì)美元。中国方面，大模型“五小虎”中的月之暗面、智(zhì)谱AI、百川智能等公司，估值在(zài)最新一轮的融(róng)资竞赛中也只(zhǐ)是刚刚突破(pò)200亿元(yuán)人民币。与之相比(bǐ)，OpenAI的千亿美元估值一骑绝尘，显然已经是另外一个量级。

但是，商业化的阴云一(yī)直笼罩(zhào)在OpenAI的头(tóu)上，其现阶段的收入规模远远无法(fǎ)支撑巨无霸 水平的(de)估值(zhí)。有知名科技媒(méi)体(tǐ)及研究机构近期测算过OpenAI今年的营收和成(chéng)本，得出的(de)结论(lùn)是OpenAI年化收入大概在34亿美元左右(yòu)，但 成本高达(dá)85亿美(měi)元，一年就预计(jì)亏(kuī)50亿美元。这一窟窿如(rú)果持续扩(kuò)大，OpenAI将在耗(hào)尽资(zī)金后难以为(wèi)继(jì)。

总之，生成(chéng)式人(rén)工智能还处在叙(xù)事的阶段，没(méi)有人(rén)吃到盈利的甜头。当资金投入变得越来越像(xiàng)无底洞，收入增长(zhǎng)又(yòu)不及预期的情况下，估值不断推高，也是泡(pào)沫不断膨胀的一个危险信号。在盈利(lì)困境之下，如(rú)果没有(yǒu)新的故事可(kě)讲了，资本也将没(méi)有耐(nài)心继续(xù)陪跑。虽然AI赛道目前依然很“性感”，但(dàn)从这些危险的(de)信号中，投资人还是需要加强警惕，否(fǒu)则巨大泡沫破灭(miè)后，留下的或许就(jiù)只有AGI那朦胧的(de)梦幻泡影。

责编：岳亚楠

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