去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？

本(běn)周(zhōu)，碳酸锂周度库存迎来久违的下降信(xìn)号。据SMM数据(jù)，截至(zhì)8月30日当周，碳酸锂样(yàng)本周(zhōu)度库(kù)存环比减少1256吨，至131304吨，这是3月底以来的首次去库。期货日报记者留意到，在供过于求的市(shì)场格局下，自今年3月底起(qǐ)，SMM统计的碳酸锂(lǐ)周度库存便(biàn)进入快速累积状态，5—6月周度累库3000余(yú)吨，7月份在4000吨以上。不过，进入8月(yuè)份，累库速(sù)度(dù)明显放缓(huǎn)。此次去库是否意味着碳酸锂基本面好转？

中信建投期货分析师张维鑫认为，市场对近期去库(kù)早有预(yù)期，早在3周前，SMM周度库存数(shù)据就(jiù)已经明(míng)确提示了库存拐点到来的可能。“从原(yuán)因来看，供给端确实有所减少，但更多(duō)还是需求在旺季的(de)提升，需求和供给的一(yī)增一减带来了基本面的边际改善。9—12月(yuè)份，终端平均月度需求(qiú)在7月基础上至少有10%的提升，但基于生产到销售的节奏差异，原材料的需求更多会在9—10月份释放，11—12月份会再度(dù)走弱。”张维鑫解释，当前的去库态势或者说基本(běn)面的改(gǎi)善，只是在当前旺(wàng)季背景下的暂(zàn)时(shí)行为。

从(cóng)基本面来看，供应方面(miàn)，此前随着锂价重心下(xià)移，碳酸锂厂(chǎng)商(shāng)盈利空间不断压缩，部分(fēn)高成本(běn)产能(néng)放缓或暂停生产，国内碳酸(suān)锂周度产量较前期高点已(yǐ)下降超10%。据中国有色金属工业协(xié)会锂业分会统计，2024年7月，全国碳酸锂产(chǎn)量约5.3万(wàn)吨，环比下降7.5%。8月国内锂盐(yán)厂开工率呈现明显下降。根据SMM数据，6—8月国内冶(yě)炼端开(kāi)工率分别为63%、57%、54%，预期的减产行为已经逐步兑现。从需求端来(lái)看，国(guó)内正极产量仍然保持增长，8月国(guó)内磷酸铁锂产量环(huán)比增长8%，三元材料产量环比增长4%。在短期供(gōng)减需增的情况(kuàng)下(xià)，市场供过于求的情况大幅改善。

基本面的边际(jì)好(hǎo)转，为碳酸锂反弹提供了支撑。8月30日(rì)，碳酸(suān)锂期货延续反弹(dàn)态势，主(zhǔ)力LC2411合约上涨3.07%，至78900元/吨(dūn)，周涨幅(fú)为6.62%。从现货价格来看，Mysteel数(shù)据显示，8月30日，电池级碳酸锂均价报75500元/吨(dūn)，较上一交易(yì)日上涨1000元/吨。锂辉石精矿(kuàng)6%均价报 775美(měi)元/吨，与(yǔ)上一交易日持平。

当前碳酸(suān)锂价(jià)格涨势是否具有持续性(xìng)？张维鑫(xīn)认(rèn)为，近期碳酸锂虽然(rán)持续上涨，但并非(fēi)趋势性拐点，只是阶(jiē)段性反弹，并不具备持续性。“近来碳酸锂产量下滑，主要原因是锂盐价(jià)格下跌速(sù)度快于锂矿，加工贸易型生产企业产(chǎn)量减少，以及个别(bié)高(gāo)成本项目减停产(chǎn)，资源(yuán)端尚未出现(xiàn)普遍(biàn)的供应缩减。”张维(wéi)鑫提醒，随(suí)着锂矿价(jià)格和碳酸锂价格到(dào)达新的平衡点(diǎn)，部分供应有望恢复。

“周度库存变(biàn)动从增加524吨变化为减少1256吨，预期国内8月碳酸锂进口减少4000吨，平均每周减少1000吨，意味着近一周国内碳酸锂需求增加780吨。从需求端来看，近期三元材料需求较为平稳，因此(cǐ)需求增速来(lái)自磷(lín)酸铁锂(lǐ)。780吨(dūn)碳酸锂折(zhé)合成(chéng)磷酸铁锂约为3391吨。8月(yuè)国内磷酸铁锂排产21万吨，平均每周5.25万吨(dūn)，大致估算近期磷酸铁锂需求(qiú)增速为6.4%，与(yǔ)9月排产基本一(yī)致。”创元期货分析师余烁认为，在“金九银十”旺季支撑下，磷(lín)酸(suān)铁锂6%左右的环比增速并(bìng)未超预(yù)期，价格反弹是否具有持续性，关键在于目(mù)前的反弹是否能带动供给端(duān)的开工提升。

从供(gōng)应端来看(kàn)，余烁(shuò)认为，碳酸锂的开工弹性较高，锂盐厂停产复(fù)工的成本(běn)相对较低(dī)，若碳酸锂期货(huò)反弹到合适的套(tào)保位置，锂盐端的开工(gōng)将(jiāng)提升明(míng)显。从目(mù)前锂辉石的中国报价来看，盘面暂时仍给予外购锂辉石精矿加工少量利润空间。此外，从资源(yuán)端来看，此前碳酸锂价格下(xià)跌，主要影响(xiǎng)远期规划，对现有产(chǎn)能影响较小。因此，行业整体(tǐ)供过于求的情况或暂难缓解(jiě)。

五矿期货(huò)分析师曾宇轲也认为，短期来看，当前锂(lǐ)行业供过于求的市场格局或难以完全扭转。“国内外高成本资源供给出清缓慢，即(jí)使多(duō)个未投产锂矿在锂价低谷时选去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？择调(diào)整(zhěng)建设和产(chǎn)出时间(jiān)，但主(zhǔ)力矿山项目尚未出现大规模的减停产(chǎn)迹象，今(jīn)明两年(nián)仍有较可(kě)观的供给增量释(shì)放。此外，海外(wài)需求端增长低(dī)于预(yù)期，欧美新能(néng)源市场今年增长乏力(lì)，且(qiě)近几个月走势悲观。从国内来(lái)看，虽然新(xīn)能源汽车(chē)终端销量增速较高，但前7个(gè)月超四分之三的增量(liàng)由混(hùn)合动力汽车贡献。”曾宇轲表示，虽然短(duǎn)期旺季对锂价有所支撑，但(dàn)供应弹性、套保需求等也(yě)容易压制价格反(fǎn)弹力度，若(ruò)供给端未(wèi)出现显著边际(jì)减(jiǎn)量，旺季末端锂价易承压(yā)。

展望后市(shì)，张(zhāng)维鑫认为，本轮碳酸(suān)锂反弹高度和持续性(xìng)都不宜太(tài)乐观。“目前资源端未看到(dào)大规模减停产，且仍有新项目计划投产(chǎn)，供大于(yú)求从现在到明年可能都是主基(jī)调。”张维鑫认为，旺季结束后，库存将重回累积趋势(shì)，碳(tàn)酸锂反弹或(huò)许还会提前结束。在供大于求的背景下，反弹压力较大。“如果价格继(jì)续反弹，给了上游企业较好的套保机(jī)会，会有较(jiào)多(duō)企业将未(wèi)来的产能进行套保，以锁定四季(jì)度乃至(zhì)明年的价格，避免在(zài)周(zhōu)期底部面(miàn)临亏损压力。”张维鑫解释。

“本轮(lún)反弹在高库存下出现，当(dāng)前需求(qiú)增速并不支持(chí)持续(xù)去库，因此在(zài)总体供过于求趋势未改的情况下，下(xià)游主动补(bǔ)库意(yì)愿偏低。”余烁(shuò)表示，在(zài)目前锂价低(dī)位运行的(de)态势下，市场对利多消息敏感，叠加9月美国降息预期，短期走势或震荡偏强(qiáng)。长期来看，矿价持续下跌，盐湖产能投产带动成本曲线下移，在(zài)年底消费淡季(jì)的拖累下，锂价将回归弱势。