【东方策略周报0908】股市仍需等待

本(běn)周（9/2-9/6）A股市场(chǎng)下跌明显，上证综指、沪(hù)深300和创业板指分别下(xià)跌-2.7%、-2.7%和(hé)-2.7%。除汽车（+0.5%）外板块均下跌(diē)，非银金融(róng)（-0.5%）、传媒（-0.7%）、电力设备（-0.9%）跌幅较轻(qīng)，石油石化（-5.4%）、电子（-5.3%）、有色金属（-5.1%）跌幅较大。沪深(shēn)300的(de)PE(TTM)为11.02倍，风险溢价为(wèi)6.9%并仍在(zài)1倍标准差附近(jìn)，万得全(quán)A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均(jūn)在历史低(dī)位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负(fù)一个(gè)标准差(chà)以下(xià)。香港市场和美股同样(yàng)下跌明显(xiǎn)。本周（9/2-9/6）恒生指(zhǐ)数下跌-3.0%，道琼斯工业(yè)指数下跌-2.9%，标普500指数下(xià)跌-4.2%，纳斯达克指数下跌-5.8%。
8月31日(rì)，沪市公司半(bàn)年报基本(běn)披(pī)露完毕，合计实现营业(yè)收入24.94万亿元，同比(bǐ)基本持平；净利润2.36万(wàn)亿(yì)元，扣非后净利润2.26万亿元(yuán)，同比增长0.3%。
央国企并购重组加速。中国船舶计划通过向中国重工（维权）全体股东发(fā)行A股股票的方式，换股吸收合并中国重工，9月3日(rì)开(kāi)市起两(liǎng)公司股票(piào)开始停牌。9月5日晚，国泰(tài)君安 、海(hǎi)通证券宣布合并重组，是中国(guó)资本市场史(shǐ)上规模最大的(de)A+H双边市场(chǎng)吸收(shōu)合并、上市券商(shāng)A+H最(zuì)大的整合案例。
9月4日，财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关(guān)印花税政策的(de)公告》，对经国务院批准实施的重组项目中发生的债权转(zhuǎn)股权(quán)，债务人因债务转为资本而(ér)增(zēng)加的实收(shōu)资本（股本）、资本公积合计(jì)金额，免(miǎn)征印花税；对企业改(gǎi)制、合并、分(fēn)立、破产清算以及事业单位改制书立的产权转移(yí)书据，免征印花税；对同一投资(zī)主体内部划(huà)转土地使用权、房屋(wū)等建筑物和构筑物所有权、股权书立的产权转移书(shū)据，免征印花税。
9月6日，证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市(shì)企业监管规定（试行）》，新增三方面规(guī)定：一是拉(lā)长离职人员入股(gǔ)禁止期，二(èr)是扩大对离职人员从严监管的范围，三是提出更高核查要求，证监会对有关工作核查复核。
A股市(shì)场(chǎng)震荡为主，建议关(guān)注结构性(xìng)机会(huì)。我(wǒ)国改(gǎi)革进入深水(shuǐ)区，且(qiě)外部环境的复杂性和不确定(dìng)性明显上升，很多问(wèn)题无(wú)法在短期内快速处理；行业结构性(xìng)改革继续，证监会继续执(zhí)行严监管政策。同时，近期海外市场波动，A股市场缺乏(fá)趋势性机会。
在科技创新方面，政(zhèng)府层面不仅在实(shí)体经济层面，在资(zī)本市场方面(miàn)也积极完善机(jī)制加大长期投资，或对下半年(nián)科技(jì)股将形成一定利好；与此同时，2023年下半(bàn)年以来，沪深300股息(xī)率持续在十年期国债收益率以(yǐ)上，这(zhè)对红(hóng)利股形成了趋势性利好。整体仍看(kàn)好(hǎo)以(yǐ)红利(lì)+成长为主的方向，看好行业主要为：
红利方面(miàn)：银行、公用事业、石油石化、交通运输；
科技方面：电子、机械、军工。

一(yī)、经济复苏不及预(yù)期

二、政策推进不及(jí)预期

本周市场回顾

本周（9/2-9/6）A股市场下跌明显，上证(zhèng)综指、沪深300和(hé)创业(yè)板(bǎn)指分别下跌-2.7%、-2.7%和-2.7%。除汽(qì)车（+0.5%）外板块均下跌，非银金融（-0.5%）、传媒（-0.7%）、电力设备(bèi)（-0.9%）跌幅较轻，石油石化（-5.4%）、电子（-5.3%）、有(yǒu)色金属（-5.1%）跌幅较大。

沪深300的PE(TTM)为11.02倍，风险溢价为6.9%并仍在1倍(bèi)标准差附近(jìn)，万(wàn)得全A、沪深(shēn)300等指数的PB(LF,内地)分(fēn)位数均在历(lì)史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的(de)PB(LF,内(nèi)地)分位数(shù)在负一个标准差(chà)以下。

香港市场和美股同样下跌明显。本周（9/2-9/6）恒生指数下跌-3.0%，道(dào)琼斯工业指数下跌-2.9%，标普(pǔ)500指(zhǐ)数下跌-4.2%，纳斯(sī)达克指数下(xià)跌(diē)-5.8%。

申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务(wù)、纺织服(fú)饰、公用事业、建(jiàn)筑(zhù)装饰与(yǔ)食品饮料等估值处于历史低位，煤炭、建筑材料与房地产估值处于历史高位；PB估值中，钢铁、建筑材料、建筑装饰等行业估值处于历史低位。

截至9月6日，中国10年期国债收益率为2.14%，10年期(qī)美债收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)3.72%，本周(zhōu)中美10年期利差有所降低。

宏观与政策(cè)分析

交易所政策

8月31日，沪市上(shàng)市公司完成2024年半(bàn)年报(bào)披露。数据显示，沪市公司经营业绩总体稳定(dìng)，发展之“质”和转型之“效”呈现不少新亮点、新变化，新动能、新产业渐变渐成。

2024年上(shàng)半年，沪市公司总体(tǐ)业绩保持(chí)稳健态势，合计实现营业收入24.94万亿(yì)元，同比基本持平；净利润2.36万亿元(yuán)，同比略降1.4%；扣非后净利润2.26万亿元，同比增长0.3%。约八成公司(sī)实现盈利(lì)，其中850余家净(jìng)利润(rùn)同比增(zēng)长，近240家净利润增幅超50%，120余家增(zēng)幅(fú)超100%，110余家扭亏为盈。

分(fēn)季度看，二季度重拾上升轨道，合计实现净利润(rùn)1.18万亿元、扣(kòu)非后净利润1.13万亿元，同比增长2.4%、2.6%。二季度营业收入、净利润环比增速分别为4.9%、0.6%，净利润创近四个季度单季新高，较前四个季度平均(jūn)净利润增(zēng)长10.6%。其(qí)中，实体企业二季度营业(yè)收入(rù)、净利润、扣非后净利(lì)润环比分别增长6.0%、7.7%、5.1%，边际(jì)改善更为明显。

分行业看，超九成行业保持盈利。社(shè)会服(fú)务、汽车、有色金属、公用事业、轻工制造、食品(pǐn)饮料、电子(zi)等行业净利润增幅居前(qián)，同比增速(sù)达378%、45%、43%、22%、18%、17%、12%。农林牧渔(yú)、钢铁、非银金融、基础化(huà)工等行(xíng)业二季度恢复势头较好，增速(sù)较(jiào)一季度加快278、200、58、24个百分点。

国务院政(zhèng)策

9月(yuè)2日，国(guó)务院(yuàn)办公厅发布《关于以高水平开放推动服(fú)务贸易高质量(liàng)发展(zhǎn)的意见》。意见提出，全面实施跨境服务贸(mào)易负面(miàn)清单(dān)。提升(shēng)负面清单管理能力，加强重点行(xíng)业监管，优化资(zī)金、技术、人(rén)员(yuán)、数据等(děng)要素跨境流动监管。聚焦居民消费升(shēng)级需求，推动医疗健康、文化娱乐等优质生活性服(fú)务进口。优化出口信(xìn)贷(dài)，运用贸易金融、股权投资等多元化(huà)金融工具加大对企业开拓国际服(fú)务贸(mào)易市场的支持力度(dù)。

9月4日，财政部、国家税务总(zǒng)局发布《关于企业改制重组及(jí)事业单位(wèi)改制有关印花税政策(cè)的公告》，自2024年10月1日起(qǐ)执行至(zhì)2027年12月31日。《公告》中提到(dào)了多种免税情况，对经国务院批准(zhǔn)实施的重组项目中发生的债权转股权，债务人因债(zhài)务(wù)转为资本而增加的实收资本（股本）、资(zī)本公积合计金额，免征(zhēng)印花税；对企业改制、合并、分立、破产清算以及(jí)事业单位改制书立的产权转移书(shū)据，免征(zhēng)印花税；对同一(yī)投资主体内部划转土地使(shǐ)用权、房屋(wū)等建筑物和(hé)构(gòu)筑物所有权、股权书(shū)立的产(chǎn)权转移书(shū)据，免(miǎn)征印花税。

券商并购

9月(yuè)5日，国泰君安、海通证券宣布合并重(zhòng)组，航母(mǔ)级券商有(yǒu)望诞(dàn)生。从两家公司去年年报数(shù)据来看，合并后的总资产、净资产分别达到16800亿元、3302亿元，均将超越中信证券位列行业第一。是新(xīn)“国九条”实施以(yǐ)来头部券商合并重组的(de)首单，也是中(zhōng)国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收(shōu)合并、上市券商A+H最(zuì)大的整合案例(lì)。国泰君安与海通证券合并背后有三大考虑(lǜ)。第一，上海亟需打造国际一流投资银行(xíng)以助力(lì)上海国际金融中心建设，头部券(quàn)商合并重组将成为(wèi)有效途径。第二，本次合并有助于双方优势互补，增强核心功能。第三，本次合并有助于(yú)优化(huà)上海金融国资布局，做强做优做大(dà)国有资本。

证监会政策

9月6日，证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管(guǎn)规定（试行）》，新增三方面规定：一是(shì)拉长离职人员入股禁止(zhǐ)期，将发行监管岗位或会管干(gàn)部(bù)离职人员入股禁止期延(yán)长至10年，发行(xíng)监管岗位或会管干部以外(wài)的离职人员，处级(jí)及以上离职人员入股禁止期从3年延长至5年，处级以下离职人(rén)员从2年延长至4年；二是扩大对离职人员从严监(jiān)管的范围(wéi)，将从严审核的范围(wéi)从离职人员本(běn)人扩大至其父母、配偶(ǒu)、子(zi)女及其配偶(ǒu)；三是提(tí)出(chū)更高核查要求(qiú)，中介机构(gòu)要对(duì)离职人员投资背景、资金来源、价格公平性、清理真实性等做充分(fēn)核查，证监会对有关(guān)工作核查复核(hé)。

行业配置

A股市场震荡为主(zhǔ)，建议关注结构性(xìng)机(jī)会。我国改革进入深水区，且外部(bù)环境的复杂性和不确定性明(míng)显上升，很多问题无法在短(duǎn)期(qī)内(nèi)快速处理；行业结构(gòu)性改革继续，证监会继续执(zhí)行严监管政策。同(tóng)时，近期海外市(shì)场波动(dòng)，A股市(shì)场缺(quē)乏趋势(shì)性机会。

在科技创新方面，政府层面不仅在实体经济层面，在资本市场方面也积极完善机制加(jiā)大长期投资，或对下(xià)半(bàn)年科技股将形成一定(dìng)利好；与此同时，2023年下(xià)半年以(yǐ)来，沪深300股息率持续在十(shí)年期国债收益率(lǜ)以上，这对红利股形(xíng)成了趋势性利好。整(zhěng)体仍看好以(yǐ)红利+成长为主的方向，看好行(xíng)业主(zhǔ)要为：

（1）红利(lì)方(fāng)面：银行、公用事业(yè)、石油石化、交通运输；

（2）科技方面：电子、机(jī)械、军工。

风险提示

一、经济(jì)复苏不及预期

假设宏观经济符合预期(qī)平稳恢复，如果出现不及预期(qī)的情况(kuàng)，市场表现可能会不及预期。

二、政策(cè)推(tuī)进不及(jí)预(yù)期

相关产业政策支持如果不及预期，会对该行业(yè)的市场(chǎng)表现有负(fù)面(miàn)影响。

说(shuō)明：本订阅号资料基于(yú)东方证券股份(fèn)有(yǒu)限公(gōng)司已发布证券研究报告制作。

证券研究报告：《股市仍(réng)需等待(dài)——策略周报0908》

发布日期(qī)：2024年9月10日

分(fēn)析师：薛(xuē)俊执业证(zhèng)书编号：S0860515100002

分析师(shī)：张书铭执(zhí)业证书编(biān)号：S0860517080001

分析师(shī)：段怡芊执业证书编号：S0860524010001

特此声明：禁止任何公众(zhòng)媒体(tǐ)或者其他机(jī)构未经(jīng)我(wǒ)司(sī)协议授(shòu)权私自刊载或者(zhě)转发我司的证券研(yán)究报告及(jí)其(qí)摘要、或我司证券分析师和相关工作人员的评论意(yì)见。提示我司证券研究(jiū)业务客户不(bù)要将我(wǒ)司证券研究(jiū)报告及评论意见等证券研究服务内(nèi)容转发给他人，提示我司证券研究业务(wù)客户慎(shèn)重使用公众媒体刊载的证券研究报告(gào)。

免(miǎn)责声明：本内容仅发送给(gěi)东方(fāng)证券研究所指定客户接收方。其(qí)内容(róng)可能包含某些享有依(yī)据法律(lǜ)规定具有专属性或需要保(bǎo)密的(de)信息。任何未经东方证券股份有限公(gōng)司同意或授权而对所载内容及其附件进行使用、披露、分发、复(fù)制或其(qí)他类似不当行为均被严格禁止，且东方证券股(gǔ)份有限公司有权就任何不当行为要求行为(wèi)人赔偿全部损失。除非法(fǎ)律另有规定，任何情(qíng)况下，对于使用该内容所包含的(de)信息(xī)所引起的损失、损害等后果，东方证券股份有限公司概不承担任何责(zé)任。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道【东方策略周报0908】股市仍需等待