七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

中(zhōng)国基金报记者李树(shù)超张玲

今年以(yǐ)来，股市大(dà)幅(fú)震荡，指数(shù)增强型基金依然有不(bù)错(cuò)的(de)增强效果(guǒ)。数据显示(shì)，年内七成指数增强型基金获得超基准回报，且最高超基准收益(yì)率超9%。

受访机(jī)构和人士表示，受益于成熟的因子模(mó)型、有(yǒu)效的风控措(cuò)施等，指(zhǐ)数增强基金增强效果明显。尽管部分产品业绩分化，但随着(zhe)相关产(chǎn)品的持续布局、管理人投资(zī)能力的提升(shēng)等，这类产品整体的增强收益效果仍较为乐(lè)观，基(jī)本面因子的表现值得期(qī)待(dài)。

指数增强基金增强效果明显

最高达9.24%

Wind数据显示，截至4月19日，全市场(chǎng)257只（不同份额合并计算）指数增(zēng)强型基金今年以来平均超基准收益率为1.38%，逼近去年全年1.63%的(de)超基(jī)准收益率水(shuǐ)平。

排除具有建仓(cāng)优势的次新基金，超基准收益最高的是中邮中证500指数增强，今年以来超基(jī)准收益率已达(dá)9.24%；富安达中证500指数增(zēng)强以8.31%位(wèi)列第二；招商国证2000指数(shù)增强、易方(fāng)达沪深300精选增强等(děng)多只基金(jīn)也都有(yǒu)超过7%的增强回报。

对(duì)此，中邮(yóu)中证500指(zhǐ)数增强基金经理王高透露，他管理的指数增强基金主(zhǔ)要是(shì)采(cǎi)用多因子(zi)选股策略，从基准指数成份股中(zhōng)选(xuǎn)择因子综合得分排名靠前的股票构成投资组合，以期获得(dé)超越指(zhǐ)数的Alpha收(shōu)益。今年的超额收益主要(yào)来源于选股(gǔ)因子，如果选股(gǔ)因子比较契(qì)合(hé)当下市场(chǎng)环境，超(chāo)额收益就会比较明显。“当然，我们做的(de)选股模型更多的还是从长远考虑，追求长期(qī)能够跑赢基准，而不是追求一时的显著超额。”

招商国证2000指数增(zēng)强基金经理(lǐ)邓童直言，今(jīn)年以(yǐ)来市场(chǎng)波动较大，个(gè)股走(zǒu)势分(fēn)化较大，有利于量化(huà)选股模型。另外，基本(běn)面(miàn)选股模(mó)型在因(yīn)子权重配置(zhì)上通(tōng)常会参考近期(qī)表现，当某一类因子表现较好时权重会有所提升(shēng)，当风格延续(xù)时(shí)超额收益也会相应(yīng)提高。由于今(jīn)年初(chū)市场整体风(fēng)格与去年(nián)接近(jìn)，依然偏向价值风(fēng)格，价(jià)值类因子、红利类(lèi)因子都有比较明显的超(chāo)额贡(gòng)献，质量类因子、现(xiàn)金流类因子的表现也都不错。

“另外一(yī)个市场关(guān)注的热点是机器(qì)学习类因子，近一两年在公募(mù)指数增强基(jī)金里也被(bèi)广泛使用，该类因子今年的波动比较大，但如果能坚持下来，有机会(huì)争取到(dào)相应(yīng)的(de)超额收(shōu)益。”邓(dèng)童称。

华泰柏瑞基金量化与海外投资(zī)部也表示，今年以来基本面量化表现较好，主要归因于两七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著个方面：一是(shì)几大类(lèi)Alpha因子，如(rú)估值(zhí)、成长(zhǎng)、盈利质量(liàng)均有(yǒu)贡献；二是基本面量化(huà)风(fēng)险控(kòng)制较为严谨(jǐn)，在量化(huà)投资的前端和后端，都对各(gè)项风格暴露做好严格控制，如各组合对小微(wēi)盘的风格暴露均(jūn)较小(xiǎo)。

七成产品回报超基准(zhǔn)

增强收(shōu)益有望延续

全市场(chǎng)来(lái)看(kàn)，今年以来共有179只产品获取了超基准回报，占比达七成，但首尾超基准的差距也(yě)拉大(dà)到16个百分点。

其中，跟踪中(zhōng)证500、中证1000、国证(zhèng)2000的相(xiāng)关(guān)指数(shù)超基准收(shōu)益(yì)较为(wèi)靠前，而跟踪沪深300指数以及半导体、人(rén)工(gōng)智(zhì)能等行业的增强指数，增强效果相(xiāng)对不佳。

王高表示，中证500、中证1000、国(guó)证(zhèng)2000等都(dōu)是宽基指数，其特点就是成份股数量比(bǐ)较多，行业(yè)分布和个股权重分布相对分散，这有利于通过量化(huà)多因子或其他方法去做增强策略，增强效果也能得到较好体现。

华泰柏瑞(ruì)基金表(biǎo)示，沪深300指数成份股中基(jī)本面弱的(de)个股可(kě)能有更好的表现，但相对来说，量化投资在沪深300指数上较难实现超额收(shōu)益。至于半导体、人工(gōng)智能这种行(xíng)业或主题的增(zēng)强指数(shù)属于窄基指数，获取增强的(de)难度更大，长期获(huò)取稳定超额收益(yì)的难度也非常(cháng)大，会更考(kǎo)验(yàn)管理人的投资能力。

展望(wàng)后市(shì)，受访(fǎng)人士普遍对指数增强型基(jī)金增强收(shōu)益效果保持乐观，并(bìng)看好基本面因子等表现。

邓童(tóng)认为(wèi)，在年初的市(shì)场大幅波(bō)动中，不少以机器学习为(wèi)主策略的量(liàng)化私募损失比较大，有(yǒu)一些资金退出市场。而公(gōng)募传统上以基本面量化模型为主，今年以来整体(tǐ)表现相对更加稳定，叠(dié)加部分私募资金退出，公募指数(shù)增强基金的超额收益可能有一定的提升空间。

从因子角度看，邓童表示，虽然估值类因子依然表现较好，但随着市场逐步稳定，此前(qián)连续数(shù)年疲软的成长类(lèi)因子、分析师类因子的表(biǎo)现可能出现(xiàn)反弹(dàn)。另外(wài)，机器(qì)学习类因(yīn)子还是有比较强的生命(mìng)力，但(dàn)波动可能加大(dà)。

王高也(yě)表示，对指增(zēng)基金后续的增强收益(yì)保持乐观。当下市场处于低位，很(hěn)多股票估值很便宜，盈利也很好，未(wèi)来有很充足的估值修复空间，这就为量化多因子及其他选股方法进行增强提供了很好的机会和策略空间。展望后市，他更看好(hǎo)基于公司盈利(lì)能(néng)力和(hé)估(gū)值位置的基本面因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年春节以来，超(chāo)额收益一直在回归过(guò)程中，未来3~5年可(kě)能会有更好(hǎo)表现。”华泰柏瑞基金相关人士也表示，一方面，2021年(nián)春节之后，资金集中抱团(tuán)的力度逐步减弱直(zhí)至瓦解，市场资金的投向更为分散，这样的市场环境(jìng)有利于(yú)量(liàng)化模型(xíng)更好(hǎo)地发挥选股(gǔ)作用；另一方面，在(zài)当前的宏(hóng)观环境下(xià)，投资人越来越关(guān)注分红稳定类的资(zī)产，可以关(guān)注估值类因子，尤其是红利因子；同时，随(suí)着新“国九条(tiáo)”细则落地，投资者会更(gèng)七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著加(jiā)关注企业的基本面，基本面(miàn)量化(huà)模型(xíng)也会有更好的(de)表现。

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