继续为有 效融资需求营造积极宏观政策环境

证(zhèng)券(quàn)时报(bào)记(jì)者 孙璐璐

资(zī)金空转的成(chéng)因(yīn)是复杂的，如(rú)果简单归咎于企(qǐ)业追逐套利(lì)、银(yín)行为了(le)完(wán)成考(kǎo)核任务违反(fǎn)商业规(guī)律和监管规定，则仅止于浅层原因的探究。

尽(jǐn)管有些企业的确存在利用资金成本和(hé)收益“倒挂”赚取利差，但亦有不少企业只是通过压(yā)缩负债(zhài)、存款定 期化等方式实现利息净收入，这与(yǔ)低贷高存主动赚取额外利息收入有着本质(zhì)不同。然而(ér)，这些行为(wèi)的背后，虽有资金环境宽松、银行吸存(cún)放贷任(rèn)务(wù)重等(děng)诱因助推，但根本原因还在于企业投资收(shōu)益下降、预期(qī)减弱等导致的有效(xiào)融资需求偏弱，这是经济(jì)转(zhuǎn)型带(dài)来的“阵痛”。

人民银行在近日国(guó)新办发布(bù)会(huì)上提出，中国(guó)的经济更为“轻型化”。从金融(róng)资源为实体(tǐ)经(jīng)济服务的模(mó)式变(biàn)迁角度看，如果说(shuō)过去的经济增长模式离不开债务驱动，那么(me)未来轻型化的经济模式就需(xū)要更多依靠股(gǔ)权驱动；间接融资与(yǔ)直接融资的比例需要更加均衡
，才与科(kē)技创新驱(qū)动经济发展的模式(shì)更为适配。

对(duì)银行和企业(yè)等(děng)微观主体而言，经济转型(xíng)过程中行 业“大洗牌”不可避免。银(yín)行靠规模扩张提升
盈利水平的日子愈(yù)发难以维持，甚至
盈(yíng)利能力会被规模“反噬”，调(diào)整资产结(jié)构(gòu)、向精益化管理要效(xiào)益日(rì)益重要。企业
则面临着在“低垂的果实摘完”后，通过寻找新(xīn)的商业机(jī)会、技术升级等方式实现破局突围的挑战。

微观主体的这些转型(xíng)皆非易事，在企业为生存而奋斗的(de)时候，宏观政策(cè)能做的还有很多(duō)。尽(jǐn)管存(cún)在资金空转，但在有效融资需求不足(zú)的(de)大背景下，避免资金沉 淀空转并不能靠抬高(gāo)利率来解决(jué)，相反，需要继续(xù)维持低利率环境，有必(bì)要(yào)时甚至(zhì)要继续(xù)引导利率下行，为有效融资需求提供适宜的资金环境。

金融政策方面，则需要在保障金融机构市场化、商业可持续经营的大
前提下，以正向引导激励的方式，鼓励金(jīn)融资源更多流向经济转型所需(xū)要
的领域，避免金融机构为完成所谓的考核任务而扭曲资金配置。

财政政策同样(yàng)可以发(fā)挥更为有效的作用，在
低通胀水平的当下(xià)实施更积极有为的调控，将更多财政资源用来改善民生和社会福祉，减轻(qīng)居民和(hé)企业的后顾之忧，抓(zhuā)紧谋划实施新(xīn)一轮财税体制改革，以调控和(hé)改革双轮驱动(dòng)，助力经济转型发展。

证券时报记(jì)者 孙璐璐

资金空转的成因是
复杂的(de)，如果简单归咎于企业追逐套利、银行(xíng)为了(le)完成考(kǎo)核任务违(wéi)反商 业规律和监(jiān)管规(guī)定，则仅止于浅(qiǎn)层原因的探究。

尽管有些企业的确存在利用资金成本和收(shōu)益“倒挂”赚(zhuàn)取利差，但亦有不少企业只是通过压缩负债、存款定期化等方式实(shí)现利(lì)息(xī)净收(shōu)入，这与低贷高存主动赚取(qǔ)额外(wài)利息收入(rù)有着本质不同。然而(ér)，这些行(xíng)为的背后，虽有资金环境宽松、银行吸存放(fàng)贷任务重等
诱因助推，但根本原因还在(zài)于企(qǐ)业投资(zī)收益
下降(jiàng)、预(yù)期减弱等导致的有效(xiào)融资需求偏弱，这是经济转型带来的(de)“阵(zhèn)痛”。

人民银行在近(jìn)日国新办发(fā)布会上提出，中国的经济更为“轻型化”。从金融资源为实体(tǐ)经济服务的模(mó)式变迁角(jiǎo)度看，如果说过去的经济继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境增长模式 离不(bù)开债务驱动，那么未来轻型化的经济模式就需要更多(duō)依靠股权驱动；间接融资(zī)与直接融资的比例需要更(gèng)加均衡，才与科技创新驱动经济发展的模式更为(wèi)适配。

对银行和(hé)企业等微观(guān)主体而言，经济转型过程中(zhōng)行业“大(dà)洗牌”不可避免。银(yín)行靠规模扩张提升(shēng)盈利水平(píng)的日子愈发难以维持，甚至盈利能力会被(bèi)规模(mó)“反噬”，调(diào)整资产结构、向精益化管(guǎn)理(lǐ)要 效益日益重要。企业则面临(lín)着(zhe)在“低垂的果实摘完”后，通过寻找新的商业机会、技术升 级等方式实现破局突围的挑战(zhàn)。

微观主体的这些(xiē)转型皆非易(yì)事，在企业为 生存而奋斗的时候，宏(hóng)观政策能做(zuò)的(de)还有很多。尽管存在资金空转，但在有效融资需(xū)求不足的大背景下，避(bì)免资(zī)金(jīn)沉淀空转并不能靠抬(tái)高利 率来解决，相反(fǎn)，需要继(jì)续维持低利率环境，有必要(yào)时甚至要(yào)继续(xù)引导利率下行，为有效融资需求提供适宜的资金(jīn)环境(jìng)。

金融(róng)政策方面(miàn)，则需要在保障金融机构市场(chǎng)化、商业可(kě)持续经营的大(dà)前提下(xià)，以正向引导激励的方式，鼓励金融资源更多流向经(jīng)济转型(xíng)所需要的领(lǐng)域，避免金融机(jī)构为完成所谓的考核任务而扭曲资金配置。

财
政政策同样可以发挥更(gèng)为有效的(de)作用，在低通胀水(shuǐ)平的当下实施更积(jī)极有为的调控，将更(gèng)多财政资源用来改
善民生和社会福继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境祉
，减(jiǎn)轻居民和企业的后顾之忧，抓紧谋划实施新一轮财税(shuì)体制改革，以调控和改
革双(shuāng)轮驱动，助力经济转型发展。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境