FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿

更关注反弹的(de)可(kě)持(chí)续性(xìng)。

近年来，“FOMO”在国际市场成为热词，意为Fear of Missing Out（担(dān)心(xīn)错过市场上涨），高盛(shèng)最新发布(bù)了题为《FOMO情绪正在上升》的报告，以此来形容(róng)中国市场。

近期，国际资金回(huí)流(liú)中国股市，港股在上周出现罕见暴(bào)涨，恒(héng)生指数5天连涨8.6%，恒生科技指数连涨12.5%，涨幅(fú)颇为(wèi)罕见，年内北向资金回流A股的金额已超去年(nián)全年。高(gāo)盛(shèng)认为，这(zhè)一复(fù)苏得到(dào)了几个因素的支持——一季度宏观表现好(hǎo)于预期（部分机构开(kāi)始上调2024年实际GDP增(zēng)长预测）、“国家队(duì)”提供的“看跌期权(quán)”保护、2023年第四(sì)季度业绩较(jiào)强、中美(měi)在(zài)外交和(hé)商业层面的接触广泛重启，以及“国九条”推出。

“对冲基金明显(xiǎn)在2月后开始加仓A股，近期可以观察到对冲基金买入日本股市的节奏(zòu)在放(fàng)慢(màn)，不(bù)排除资金(jīn)会配(pèi)置到亚洲其他市场。”一位新加坡的QFII基金经(jīng)理对记者表示，不过机构目(mù)前的关注点(diǎn)转移到反弹的可持续性上。

资金(jīn)明显回流(liú)港股和A股

过去一周的数据显示，资金回(huí)流中国市场的态势(shì)颇为显著(zhù)。数据显示，外(wài)资流(liú)入亚洲新兴市场的资金(jīn)（不(bù)含日本）上周达(dá)到32亿美元，其中A股(gǔ)增加了36亿(yì)美元，中国台湾股市净流入0.5亿美元，韩国净(jìng)流(liú)出0.5亿(yì)美元，印度净流出0.2亿(yì)美(měi)元，东盟净流出0.1亿美元(yuán)。过去一周，南向资金净(jìng)流入13亿(yì)美元(yuán)，北向资金净流入36亿美元。

整体来看，截至上周末，A股今年(nián)以来吸引了100亿美元北向资金流入，超过了2023年全(quán)年(nián)81亿美(měi)元(yuán)的水平(píng)，并且上周五录得(dé)30亿美(měi)元的外资净流入(rù)，为自(zì)2021年12月(yuè)以来最大(dà)单日净流入；南向资金(jīn)延续了22个交易日的净买入态势，这一势头颇为罕见。在成交额方面，上周，港股每日成(chéng)交额达(dá)到2024年以来最高水平，为1570亿港元（比52周平均水平高60%）。

基金持仓方面也可(kě)看出增持中国市场的(de)迹象。根据EPFR数据，截至3月(yuè)底，全球股票型基(jī)金总(zǒng)体在中(zhōng)国(guó)股市的配(pèi)置比例为5.2%，在过去10年中(zhōng)位于FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿第1百分位，这仍是历史最(zuì)低水平，但相较于1月底的5%出现小幅改善；主动管理型基金已减少对中国的低(dī)配，相较于基准低配320个BP，2月时为350BP，即出现30BP的改善。亚(yà)洲(zhōu)和(hé)新兴市场股票型基(jī)金总(zǒng)体(tǐ)上仍超配(pèi)印度(dù)和印尼(ní)市场。

“最近一个月，我(wǒ)们跟客户沟通下来的感受是，对于那(nà)些仍在(zài)配(pèi)置中国的主动型基金，不少基金愿意减少一点对中国市场的低配程度(dù)，或增加配置。但对已流(liú)出中国或不投资中国的基(jī)金而言，大幅回流的迹象并不明显。”某国际投行策略师在近(jìn)期的线上客户会上提(tí)及。

他(tā)还表示，一(yī)些海外基金认为(wèi)，美国和日(rì)本市场进一步的上行(xíng)空间减少，所以其中一部分基金(jīn)愿意重新考虑中国(guó)市场今年的配置(zhì)机会，尤其是一些东南亚和中东的长线资金开始(shǐ)对中国市场展现出兴趣。近期，日经指数的回调幅度超过6%。

高盛的研究(jiū)显示(shì)，对冲基金对于中国的(de)净配置仍在5年的低位，但已经有所回升(shēng)。从4月开始，对冲基金对日本股市的(de)增(zēng)配(pèi)开(kāi)始下降，部分资金(jīn)可能转为配置到亚(yà)洲其他市(shì)场。

资本市场治理(lǐ)改革也引(yǐn)发关注。4月12日，新“国九条”是继2004年、2014年两个“国九条”之后(hòu)，国(guó)务院再次出台的资本(běn)市(shì)场指导性文件，强(qiáng)调加强上市公司现金分红监(jiān)管、提高股息率，以提升股东回报稳定性和可预期性；随后的一周，证监(jiān)会宣布了5项支持香(xiāng)港资本(běn)市场发展的措(cuò)施，涵盖了对现有沪港通计划的进一步扩(kuò)展和完善（包括ETF、REIT和共同基金），鼓励更多资金流入在香港IPO的中国(guó)企业(yè)。

当前，香(xiāng)港IPO数量和募集资金已经跌至6年和(hé)20年的低(dī)点，并且(qiě)与2019年的峰(fēng)值相(xiāng)比下降了45%，与(yǔ)2020年的峰值相比下降了90%。有(yǒu)机构认为，高质量的(de)IPO将有助于改善香港市(shì)场的供给，特别是在(zài)内地IPO门槛有望(wàng)提高的背景下。

此外，近期市场(chǎng)上流传的关于刺激房地产相关的政策也提振了市场情(qíng)绪(xù)。4月29日，A股和H股的房地产股飙升(shēnFOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿g)。

“我们认为，救助房地产行业(yè)最有效的政策是设(shè)立一个专门的中央政府基金，直接从央行获取资金，以帮助交(jiāo)付预售(shòu)房屋。”野村中国首席经济学家(jiā)陆挺29日在发(fā)给记者的邮件中提及。

关注反弹的可持续性

尽管情绪有所改善(shàn)，但未来中国经济复苏(sū)和市场反弹的可持续性仍(réng)是机构最为(wèi)关注的。

高盛认为，市场复(fù)苏的持久性将取决于几个因素——考虑到第一季度的高基数，二季度经济的环(huán)比增速可能放缓，股市往往更关注增长动能而不是同比增长率；一季(jì)报的利润增长(zhǎng)情况至关重要；“国九条”提及的政策目标将如何(hé)以及何时实现；在未来几个月内，外部因素值得关(guān)注，包括美国的增长、通胀(zhàng)、美联储的政策制定及其对全(quán)球和新兴市场股票(piào)的影(yǐng)响；地缘政治风险的演变也备受关注。

高频数据（新房销售、水泥、挖掘机和汽(qì)车）显示，经济的复苏势头仍(réng)有待巩固。陆挺分(fēn)析称，中国工业(yè)利润(rùn)增长转为负增长，从1月(yuè)至2月(yuè)的10.2%下降至3月的-3.5%；新房销售依(yī)然不佳(jiā)。Wind资讯调查的21个主要城市的新房(fáng)销(xiāo)售增(zēng)长率(lǜ)（7日移动平(píng)均(jūn)销量）在4月1日至28日仍为负增长，为-42.9%，但数据略有好转，较3月的-47.0%有所上升。一线城(chéng)市(shì)、二(èr)线城市和低线城市的(de)销售增长率分别从-39.2%、-47.6%和-53.0%上升至-36.6%、-45.2%和-44.7%。

不过，估值的优势仍是积极因素。高盛提(tí)及(jí)，近期市场上涨，但中国(guó)股票的估值(zhí)仍处于历史低位，MSCI中国指数(shù)和沪深300指数的估值仅为9.6倍和11.4倍，仍较长期平均水平低约1个标准差；中国股票相对(duì)于全球股票的显著折(zhé)价已在最近的表现中体现出来，全(quán)球其他(tā)市场正(zhèng)在受(shòu)到美联储(chǔ)降息(xī)预期(qī)暴跌的冲击，中国市场(chǎng)则稳中有升，这(zhè)突(tū)显出国际投资者(zhě)保持(chí)参与中国股市可以起(qǐ)到分散投资组合风险的(de)效(xiào)果(guǒ)。

鉴(jiàn)于今年的增长目标是“大约5%”，一季度的GDP增(zēng)速已经超出预期，瑞银、高盛等机(jī)构预计政策立场将保持中性，重点是实施现有的放松措施，而非制定(dìng)新(xīn)的措施。

中(zhōng)国制造业(yè)PMI在上个月意外创下一年新高（50.8），市场(chǎng)普遍(biàn)预计4月数据将小幅回落至50.3，服务业(yè)PMI或降至52.2，不(bù)过此前连续4个月的回升已经传递出积(jī)极的信号。机构预计，好于预期的(de)数据有望继续推动中国相关指数反弹。

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