回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆

专题(tí)：美联储近年最重要决议将来袭 “降息50个基点”预期重燃

　　交易员(yuán)们在回(huí)顾1995年时的(de)情形来帮助他们应对四年来的首次降息。在1995年，当时担(dān)任主席的艾伦·格林斯(sī)潘带领美联储实现了罕(hǎn)见的经济软着(zhe)陆。

　　就像大约30年(nián)前一样，现在债券和股票(piào)也在关键的美联(lián)储政策会议前上涨。但是对现任(rèn)的美联储主席杰罗姆·鲍威尔而言，这一次(cì)的(de)核心问题是(shì)降息25个基点抑或是50个基点对美国经济最有利。

　　景(jǐng)顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，随着美(měi)联储在美国大(dà)选前夕开(kāi)始放松政策，美国经济看起来势将避免陷(xiàn)入衰退。

　　“一(yī)旦(dàn)美联储开(kāi)始降息，就将会(huì)带来心理(lǐ)作用，”她说。“这将起到支(zhī)持作用(yòng)。”

　　对1989年(nián)以来(lái)六次(cì)美(měi)联储(chǔ)政策宽松周期的市场表现(xiàn)进行分析(xī)后发现，标普500指数、美国国(guó)债和黄金通常在美联储开始降息时上涨。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，在美(měi)联储开始降息后的(de)六个月，标普500指数平均上涨了(le)13%，2001年和2007年的(de)经济衰退时期除外。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，在美联储的宽松周期中(zhōng)，短期美国国债的表现(xiàn)通常优于较长期债券，导致收益率曲线陡化(huà)。首次降息6个月后，10年期和2年期国债收益率之差平均扩(kuò)大了44个基点。

　　在过去六次周期(qī)中，有(yǒu)四次黄金(jīn)都为投资者带来了回报。美元和石油则有涨有跌。

　　当然，交易员们对未来几个月的(de)情(qíng)况还远远(yuǎn)没有信心。因为美联储踏上(shàng)降息之(zhī)路后不久，前总统唐(táng)纳德· 特朗普就(jiù)将与现任副总统卡玛拉·哈里斯在11月大选中对决。

　　两位候选人(rén)提(tí)出(chū)了截然不同的经济议程，但(dàn)取决于国会议员的(de)选举结果，两人都有能力给全球市场带来重(zhòng)大影响(xiǎng)。

　　富达国际的宏观与战略资产配置(zhì)全球主管Salman Ahmed认为，软着陆是最有可能(néng)出现的情况。部分上出于选举相关的风险，他将美国市场评级从超配下(xià)调至中性。“选举将很重要。这可能是一个独特的周期(qī)。”

　　共和党(dǎng)总统候选人特朗普已(yǐ)承诺征收高额税率并延长减税措施，这种政策组合被视为利好美元、利(lì)空债券。高盛集团经济学家表示，特朗普的进口税率(lǜ)措施一旦实施，可能会(huì)推(tuī)高通胀。

　　特朗普承(chéng)诺将联邦公(gōng)司税率从21%下调至15%，这将利好(hǎo)企业盈(yíng)利。相比之下，他的民主党对手哈里斯提议将税率(lǜ)提高到28%，高盛经(jīng)济学家称这将使企业利润减(jiǎn)少约(yuē)5%。

　　回到1995年

　　在1989年以来(lái)的六次宽松周期中，只有(yǒu)两次——分(fēn)别是1995年和1998年——美联储成功避免了经济立即滑坡。这一(yī)次美国股票和债券(quàn)市场预计美联储将实现1995年式的软(ruǎn)着陆。

　　当时(shí)格林斯潘和他在美联储的同事在(zài)短短六个月内将利(lì)率(lǜ)从6%下调至5.25%。美国(guó)国债收益率在首次降息(xī)后的12个月内上升，债券的总回报落后回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆于现金。

　　这一次，美联储官员已(yǐ)经将(jiāng)基准利率的目标区间维持在5.25%-5.5%长达14个月(yuè)，但决策者一直没有承诺将(jiāng)会采取激进(jìn)的(de)行动。

　　债券交易员(yuán)预计(jì)未来12个月美(měi)联储将降息超过2个百分点，标普500指数(shù)距离历史高点仅一步之遥，信用利差接近历史低点(diǎn)。

　　让投资者对软着陆抱有希望的是家庭(tíng)和企业的资产负债表都很强劲。公司利润(rùn)和家庭财富处于纪录高位，使得它们不易受到(dào)经济冲击的影响。

　　“经(jīng)济和市场面临的大问题已经不再是(shì)通胀(zhàng)，而是高(gāo)利(lì)率(lǜ)，” 回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆BMO Wealth Management首席投资官Yung-Yu Ma表示。“现在通(tōng)过降息，美联储或许会解决这个问题并防止经济下(xià)滑。”

　　这使(shǐ)得交易员为(wèi)借贷成(回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆chéng)本降低同时经济表现相对(duì)坚韧(rèn)的情况做准备(bèi)。

　　美国(guó)银(yín)行和(hé)EPFR Global的最新股票流动数(shù)据显示，资金轮动(dòng)流入(rù)公用事业和房地产(chǎn)这两(liǎng)个与经济密切相关的重要板(bǎn)块。历来只要经济增(zēng)长(zhǎng)强劲，这两个板块(kuài)就会从降息中(zhōng)受益。

责任编辑：丁(dīng)文武

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