中秋消费，火爆依旧！投资机会→

　　今年中秋节前(qián)后，白酒价格(gé)和股价有所低迷，市场对假期消费(fèi)出行的投资预期有所松动。但实际上(shàng)，白酒只是消费一小部(bù)分，以此来揣测(cè)假期消费景气度并不全(quán)面。

　　从铁(tiě)路、航空、酒店等数据来看，今年中秋的假期(qī)消费依(yī)然火
爆。国内酒店、租车、门票等(děng)预订量较2019年同期均取得(dé)两位数以上增长，其中国(guó)内酒店
预订量增长幅度(dù)达到50%。并且，由(yóu)于高基数、出境游平抑国内游价格等原因，中秋乃至国(guó)庆假期消费会呈(chéng)现出“量涨价平/跌”现象。公募(mù)分析认为，假(jiǎ)期前后(hòu)脉冲式的销量增长，依然能带(dài)来(lái)超预期的市场投资机(jī)会。

　　中秋出行“量涨”态势明显

　　观察节假日消费经济，首先是出行数据。根据中(zhōng)国国家铁路(lù)集团有限公司消息，为期5天的铁路中秋(qiū)小长假（9月14日至18日(rì)）期间(jiān)，全国铁路预(yù)计发送旅客7400万人次，日
均发送旅客1480万人次，9月15日为客流最高峰日，预计发送旅客约1680万人次。

　　航空出行方面，航旅纵(zòng)横的数据(jù)显示，截至9月11日(rì)中秋假期国内航线的机票预订量已超280万张，比一周(zhōu)前增长约50%；国际方面，中秋假(jiǎ)期出入境航线的机票预订量超57万张，比一周前增长约(yuē)15%。以广州白云机场为例(lì)，白云出入(rù)境(jìng)边防检(jiǎn)查站消息，9月15日—17日期间广(guǎng)州白云机场口岸的日均客流量有望达 到4.2万人次，日均出入境客流同比增长约1%，峰值可能达到4.4万人次，将创五年新高。

　　其次是食住与游玩，今年中秋乃至随之到来的国庆七天长假，“量涨”态 势较为明显。从记者汇总多家出(chū)行平台数中秋消费，火爆依旧！投资机会→据来看，截至目(mù)前中(zhōng)秋假期国内酒店、国内租车、国(guó)内门票等预订量较2019年同期均(jūn)取得两位数以上(shàng)增长。其中飞(fēi)猪数据显示，目前中秋假期国内酒店预(yù)订量较2019年(nián)同(tóng)期增长约50%。从价格(gé)维(wéi)度看(kàn)，2024年中秋节恰好在暑期(qī)与国庆(qìng)节的中间，机票、酒店价格堪(kān)比(bǐ)淡季，中(zhōng)秋假期的出游性(xìng)价比更高。携程发(fā)布的《2024国庆旅游预
测报告》显(xiǎn)示(shì)，由于高(gāo)基(jī)数、出境游平抑国内游价格(gé)等原因，从当前预订情况看，“十一”旅游或将出现“量(liàng)涨价跌”的态势，机票（含税(shuì)）和酒店价格(gé)双降(jiàng)。

　　北京一(yī)家(jiā)公募消费投研(yán)人士(shì)对(duì)证券时报·券商中国记者分析称，在中秋假期到来之前，“量涨”和“价跌”现象均已出现。量涨是节假(jiǎ)日高峰消(xiāo)费的主要特征，但今年中(zhōng)秋节不是在周末，不少人的休假时长可能有4天乃至5天，使得“量涨”效应较为(wèi)突(tū)出(chū)。“价跌”现象(xiàng)，则在近期消(xiāo)费类公司的股价，以及酒水、月饼的价格 上体现得较为明显(xiǎn)。以月饼为例，富国基(jī)金引用中国焙烤(kǎo)食品糖制品工业协会的《2024中国月饼行业市场趋势》数据(jù)显示，2023年 主流月饼(bǐng)价格区间位80—280元，今年集中的价格带(dài)是 在(zài)70—220元。

　　以(yǐ)旧(jiù)换(huàn)新政策效果正在(zài)逐步显现

　　实(shí)际上，投(tóu)资(zī)资金对上述情况早有反应。截至9月14日，A股上的(de)消费白(bái)酒股表现低迷 ，旅游出行相关个(gè)股阶段性表现则可圈可点，国旅(lǚ)联合（维权(quán)）从(cóng)8月下旬以来(lái)累(lèi)计涨幅超过 15%，上海
电影(yǐng)从8月底(dǐ)以来累计上(shàng)涨(zhǎng)超12%。

　　长城基金的(de)基金经理余欢对证券时报·券商中国记者表示，中秋国庆“双节”临近，消费品的动(dòng)销旺季即将来临，市场目前对于国内消(xiāo)费的(de)预期(qī)偏低，接下来(lái)会密切关注相 关(guān)消费品的动销情况，后者会(huì)直接影响大消费板块的后(hòu)市(shì)走向(xiàng)。余欢还提及，8月以来(lái)各地纷纷发布(bù)以(yǐ)旧换新政策实施方案，覆盖到了汽车、家电、消(xiāo)费电(diàn)子领域(yù)。

　　根据(jù)诺德基金研究员姜禄彦分析，从总量角度看，预计家电行业补贴金额可能(néng)在100亿元—300亿元(yuán)，按 照200亿元中枢和15%/20%两档补贴标准(zhǔn)来看，其有望拉动终端销售 规模约1000亿元—1300亿(yì)元。2023年社零口径中涉及补贴的家电(diàn)品类(lèi)零(líng)售规(guī)模 约为(wèi)5200亿(yì)元—6000亿元，由此推算补贴拉动的终端零(líng)售规模占(zhàn)年销售规模的比例约为 20%，变量可能主要在于具(jù)体拉动多少原本今年无更新计划的消费者的消费行(xíng)为。

　　“从近期(qī)我(wǒ)们在部分区域草根调研的情况(kuàng)来看，在政策(cè)驱动下，相关品类的销 售额确实出现(xiàn)了较大幅度(dù)的增长，政策效 果正在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。”余欢表示。根据9月14日国家(jiā)统计局发布的数据，8月社会消
费品零(líng)售总额38726亿元，同比增长2.1%。今年(nián)1—8月社会消费品零售(shòu)总额312452亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)3.4%。其中，除汽车以外的消费品零(líng)售(shòu)额281772亿(yì)元，增长3.9%。按消费类(lèi)型分，8月商品零售额34375亿元，同 比增长1.9%；餐饮收入4351亿元(yuán)，增长3.3%。1—8月的商品 零售额(é)277454亿元，增 长3.0%；餐饮收 入34998亿元(yuán)，增长6.6%。

　　胜率类资(zī)产不宜过(guò)早“抛(pāo)弃”

　　基于(yú)上述现状，前述北 京公募消费投 研人士(shì)表示，今年中秋假期带来的投资行情(qíng)依然值得期待 ，但(dàn)这更多是 结(jié)构性和阶段性的。虽然当(dāng)前(qián)白(bái)酒等板块(kuài)表现不(bù)佳，但消费是(shì)一个 非常庞大的领域。在节(jié)假期前后脉冲式的销量增长依然(rán)能带来超预期的市场机会(huì)，这与上市公司的“财报行情”有类(lèi)似之(zhī)处。

　　“消费板块从2021年一季度见顶以来持续调整，从静态估(gū)值来讲目前已处于历史较低分位水平(píng)。”创(chuàng)金(jīn)合(hé)信消费主题
的基金经理陈建军表示，消费(fèi)板块当前(qián)疲弱不是因为估值过高。在国内宏观经济触底逐渐回升时(shí)，终端消费也将随之走出低迷。

　　华夏(xià)基金表示，中报披露结(jié)束后，9月是难得的业绩(jì)空窗期，基本面的负面压制暂时解除。同时，苹果、华为、海思等大厂(chǎng)发(fā)布会(huì)密集，对包(bāo)括半导体(tǐ)、消费电子(zi)在内(nèi)的行(xíng)业可能形
成(chéng)正(zhèng)面的预期。另外，红利(lì)、价值类偏防守的风格今(jīn)年跑出(chū)明显的超(chāo)额收(shōu)益，从(cóng)企业经(jīng)营、增(zēng)量资金(jīn)偏中秋消费，火爆依旧！投资机会→好(hǎo)、股(gǔ)价表(biǎo)现看都占据了(le)绝对优(yōu)势。目前来看，从政策加(jiā)码到经济改善之间还隔(gé)着政
策(cè)的执行落地，胜率类(lèi)资产不宜过(guò)早“抛弃”。

　　在具体(tǐ)赛道上(shàng)，姜禄彦说到，在消费升级
时代被投资者忽略的一(yī)些成长性较弱，但(dàn)需求偏刚需、定价(jià)偏低的品类，容易逆势(shì)呈现出价格提(tí)升现象(xiàng)，比如方便面、传统茶饮料、国(guó)产牙膏等。就当前来看，食品(pǐn)饮料(liào)行业的消(xiāo)费氛围得以持(chí)续扩散(sàn)的品类，主要是(shì)功能饮料和无(wú)糖茶饮料，从日本等(děng)国家的经验来看，这些品类长期渗透率的提升(shēng)空(kōng)间比较大。

责任编辑：郝欣(xīn)煜

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