开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元

　　来源：国际(jì)金融报

　　量贩(fàn)零食赛(sài)道烈(liè)火烹油。

　　最近一个月(yuè)，“量贩零食第一股”万辰集(jí)团的股(gǔ)价在22个交易日(rì)里实现19次上涨，且有(yǒu)两次7个交易日连涨(zhǎng)的记录。

　　9月10日，万辰集团股价报(bào)收31.46元/股，相比(bǐ)一个月前（8月(yuè)12日）的起始价20.3元/股，整体涨(zhǎng)幅超54%，而其所属板块下跌4.09%，走出逆(nì)市行情。

　　在这期间，万辰集团（下称“万辰(chén)”）发生了(le)两件(jiàn)大事：一是8月15日公告公司拟以2.94亿元(yuán)自有资金收购(gòu)南京万好49%的股(gǔ)权，提高了股权占比；二(èr)是8月17日(rì)披露半年报，期内(nèi)公司营收、利(lì)润实(shí)现倍增，市场(chǎng)一片(piàn)唱好。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉记者，作为量贩零食第一股，也是唯一上市企业，最近(jìn)资本市(shì)场较为看重万辰的规模效应(yīng)。但其(qí)也指出，“万辰的可(kě)持续竞争力不足，业绩上涨(zhǎng)是依托整体(tǐ)门店扩张实现的，只有数量、没有质量(liàng)。”

　　上半年，万辰持续扩张，期末门店数量为6638家，净增(zēng)1912家。

　　规模上(shàng)涨带来了收入提升，万辰期内营收超109亿元，同比增长392.45%，但(dàn)归母净利润尚不足100万(wàn)元，扣非净利依然为负，扭亏失败。

　　不仅盈利压力高悬。6月，万辰(chén)的(de)竞争(zhēng)对手鸣鸣很忙集团已突破万店规模，双方差距被进(jìn)一步拉大。

　　高营收不赚钱

　　上半(bàn)年，万辰实现营业收入109.15亿元，同比增长392.45%；归(guī)母净利润由去年同期的(de)-557.32万元(yuán)增至93.46万元(yuán)，同比增长116.77%；经营活动产生的现金流量净(jìng)额也同比增长约55倍，至5.56亿元，核心指标均有所改善。

　　业(yè)绩提升绝大部分(fēn)靠(kào)量贩零食业务带动(dòng)。上半年，量贩(fàn)零食业务为万辰(chén)贡献106.74亿元营收(shōu)，同比增加(jiā)447.78%，占总营收的97.79%，较去年全年的94.25%进一步提(tí)升；而原(yuán)本的主业食用菌类业务仅收入2.42亿元，占比2.21%。

　　万辰集团(tuán)前(qián)身为万辰(chén)生物(wù)，是以菌类业务起家，后因原材料成本上升(shēng)、食用菌价格(gé)下行等因素影响，上市首年业绩“变脸”，不得不转型发(fā)展。从2022年8月公司明确拓展量(liàng)贩(fàn)零食业务至今，其已逐(zhú)渐成长为行业龙头。

　　但转型、快速(sù)扩张背后带来的盈利难的问题一直伴随着万(wàn)辰。

　　2023年，公司归母净(jìng)利润为-0.83亿(yì)元，同比下降(jiàng)273.72%，扣非净利润为-0.84亿元(yuán)，同比大降353.31%；今年上半年归母净(jìng)利润转(zhuǎn)正，但更能体现企(qǐ)业盈利能力的扣非净(jìng)利润还未能扭亏，为-308.12万元。

　　即便营收超(chāo)百亿，万辰依然(rán)无法做到盈利。

　　高企的营业成本是影响利润的重要因素。上半年(nián)，万辰营(yíng)业成本达97.67亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)384.8%，是(shì)随着量贩零(líng)食业(yè)务增加而大幅增加；公司毛利率10.52%，虽较上期有所微增，但(dàn)与(yǔ)同行差距甚远。

　　Choice数据显示，申万行业（2021，含港股）零(líng)食板块的12家企业中，万辰以中期超109亿元营收居行业首位。形成反差的是，其(qí)10.52%的毛利率排倒数(shù)第一，距离倒数第(dì)二(èr)的黑芝麻（21.19%）还有超10个百分点的距离。

　　制表：左宇(yǔ)

　　此外，上半(bàn)年万辰销(xiāo)售费用同比增长331.82%至4.91亿元，管理费(fèi)用增长185.31%至3.53亿元，财务费用(yòng)也增长117.01%至0.2亿(yì)元，费用的迅猛增加(jiā)直接削弱了万辰的盈利能力。

　　高营收、不赚钱，万辰仍在转型(xíng)阵痛期。

　　扩张(zhāng)速度放缓

　　在朱丹(dān)蓬看来，万辰业绩的增长都是基于门店规模的提升，质量不高。

　　截至6月末，万辰旗下量贩零食店(diàn)数量(liàng)为6638家。其中，华东地区门店数量高达4093家，在长三角地区优势显著；其(qí)次是华中地区有894家门店，华北地区(qū)也(yě)有(yǒu)658家门店；西北、西南、华南、东北地区覆盖门店均不足400家。

　　半年时间，万辰共新增门店2105家，相当于日均新(xīn)增11.57家店，而去年全年日均新增12.69家店，下半年这个数字(zì)更是涨至(zhì)15.74，今年扩张速度已显著放缓(huǎn)。其中(zhōng)增长大(dà)头依然在华东、华北地区这些优势(shì)区(qū)域，西南、华南地区新增数量均不足200家。今年初，万辰提出了加快全国化，并要重点布局(jú)南方城市，从目前结果看(kàn)，南方城市门店增加量有限，这一(yī)地区正是竞争(zhēng)对手“很忙系”的大本营。

　　当前市场呈“很忙系”与“万辰系(xì)”双足鼎立格局(jú)，前(qián)者已在(zài)今年6月(yuè)突(tū)破万(wàn)店规模，居行业首位，万辰则计划2025年达成万(wàn)店。

　　9月10日，鸣鸣很忙集团(tuán)旗下(xià)“零食很忙”与“赵一鸣(míng)零食”品牌(pái)官网显(xiǎn)示门店数(shù)量分别(bié)为(wèi)6000+家、6500+家，合计拥有1.25万家店，相比6月的(de)万(wàn)店又新增(zēng)不少。

　　为了(le)尽快跑量(liàng)，双方都(dōu)在加(jiā)盟政策上给足了诚(chéng)意(yì)。

　　万辰旗(qí)下“好想来”亮出“6个‘0’政策”，即0加盟费、0管理(lǐ)费、0选址费、0培训费(fèi)、0服务费、0配(pèi)送费，加盟条件是需要启动资金约60万元（以150㎡为例预估费用），门店至少150㎡的空间(jiān)、至少(shǎo)12m的门(mén)头。

　　鸣(míng)鸣很忙集团三季度加盟政策(cè)除了(le)给出(chū)0加盟费、0管理费、0培训费、0服务费、装修0利润外，同样要求门店面积150㎡且开间(jiān)12m以上，且会对(duì)面积(jī)、开间以及位置(zhì)招牌达标(biāo)者一次性补贴10万元(yuán)。

　　记者关注到，双方的竞争(zhēng)已经摆在了台面(miàn)上，鸣鸣(míng)很忙集团加盟(méng)政策明确写出，凡门店遭遇(yù)竞品（万某(mǒu)系）门店恶(è)意(yì)打折促销，距离(lí)符合高竞争门店标准，公司全力支持门店竞争，补贴毛利至(zhì)15%。

　　量贩零食进入(rù)万店时代，留给万(wàn)辰(chén)的时间(jiān)不多了。

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