美联储降息： A股港股现估值洼地
部分机构加仓成长股

　　9月19日凌晨，美联储(chǔ)宣(xuān)布降息50个基点，降至4.75%至5.00%之间(jiān)的区(qū)间范(fàn)围。随后，香港金(jīn)管局也将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率下(xià)调50个(gè)基点美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股至5.25%。

　　当天，A股(gǔ)和港股均(jūn)迎来上涨，尤其(qí)港股市场十分火热。

　　据21世(shì)纪经济报道记(jì)者了解，近期多家私(sī)募机
构(gòu)在加(jiā)仓，其中港股(gǔ)备受(shòu)机构青睐，而在板块的选择上，成(chéng)长股(gǔ)板(bǎn)块成为大多数机(jī)构的加仓(cāng)选择。

　　接受采
访的机构普遍认为，A股和港股处于(yú)全(quán)球估值(zhí)市场的估值洼(wā)地，美联储降息利好资金回流(liú)A股和港(gǎng)股，但对A股影响相对(duì)有限，对港(gǎng)股的影响大于A股。

　　加仓

　　9月19日，A股(gǔ)走(zǒu)势一波三折。早盘(pán)，A股三大股指小幅高开，随后走低，沪指一度跌破2700点，最低探至(zhì)2697.78点。然后在10点被资金拉升翻红，但午后走弱，尾盘再被拉起。截至收盘，沪指报2717.28点，涨(zhǎng)0.49%；深成指涨0.11%；创指(zhǐ)跌0.11%。

　　全市(shì)场(chǎng)超过4500只个股上涨。盘面上，大消费全线回暖，房地产持续活跃 。

　　值得一(yī)提的是，连续两天，沪指一度跌破2700点，随(suí)后被资金拉起翻红。

　　同时，亚太股市在美联储降息后十分火热，尤其是港股。9月19日，港股大涨。恒生指(zhǐ)数涨2.00%、恒生科技指数涨3.25%、恒(héng)生中(zhōng)国企业指数涨(zhǎng)2.10%。这已是港股持续7个交易日(rì)上涨。

　　分析人士认为(wèi)，美联储 降息 ，将会(huì)有资金回流新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)，重新配置(zhì)，利好A股和港(gǎng)股，特 别(bié)是价(jià)值洼地的港股，是首选目标。

　　21世纪经济报道记者采访(fǎng)了(le)解到，部分私募机构近(jìn)期在加仓。

　　在美(měi)联储降息当天，一家(jiā)北京的私募机构总经理告诉记者(zhě)，“我们最近一段时间整体上一直以加仓(cāng)为(wèi)主，越跌越买，因为很多股票(piào)已经(jīng)跌出了价值，非(fēi)常便宜，本来值一块(kuài)钱现在四毛钱买入。”

　　“除了(le)对一些被(bèi)动的(de)、需要一(yī)些风控措施的基金，有个别的进行了调整仓位，其他的基金都(dōu)是在加仓(cāng)A股，也(yě)有加仓港(gǎng)股，但主要是以A股为主。”上述私募介绍，“我们投资以医药为(wèi)主，特别是(shì)中(zhōng)药方向(xiàng)。”

　　对于(yú)目前市场抱团的红利，其表示，“我们没有碰红利、高股息这种资产，因为(wèi)成长性
比较一般，不能确(què)定未来能不能持续(xù)。同时最重要的问题是市场(chǎng)抱(bào)团红利资产很(hěn)厉害(hài)，股价可能有 透(tòu)支的成分。”

　　对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)影(yǐng)响，一(yī)家华(huá)南(nán)私募机(jī)构CEO则认为，“美联储降(jiàng)息后的A股和H股市场(chǎng)反弹(dàn)有(yǒu)一个轮动，将从医药(yào)、互联网开始轮动。”

　　他表示，“最近(jìn)我们一直(zhí)在加(jiā)仓港股，已至满仓，因(yīn)为港(gǎng)股上行比较
确定。”

　　据其介绍，“我们加仓第一权重为香(xiāng)港的互联网，比如京东(dōng)、阿里、百度等，它们一般具备特点(diǎn)是：估值个位数，回购(gòu)10%左右(yòu)，有分(fēn)红，增长边际在扩张，预期边际(jì)明确 向好。”

　　其次是医药，其理由是目前政策(cè)对医(yī)药(yào)产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格的压制走到(dào)了周期尾部，集采(cǎi)反腐基本常态(tài)化。其主要(yào)押(yā)注临床需求明确的大产品（50亿(yì)元以上年销售，且还在增长的大产品）。此外，估值(zhí)个位数的(de)医(yī)药股(gǔ)也成为其选择(zé)的标的之一，“虽然回购(gòu)分红比互联网差一些，但也有几个点，未(wèi)来股价有望(wàng)上(shàng)涨。”

　　他表(biǎo)示，旗下产品港股加满
仓(cāng)之后，如果后面港股投(tóu)资没(méi)有性价比，就会改为持仓不动，等到这
些(xiē)股票估值回到了20倍(bèi)以上(shàng)，才会再做(zuò)调整。

　　对于A股，其目前聚焦困境(jìng)反转的一些股票，“比如头部地产企业、头部机场等(děng)。”

　　从记者采访的多家机构来看，总体来看，A股和港(gǎng)股上，近期机构加仓的(de)主要还是成长股。

　　对此，前(qián)海开源(yuán)基(jī)金首(shǒu)席经济(jì)学家杨德龙接受采访时表示，美联(lián)储降息对(duì)A股和港股的反弹带来利好，但成长资(zī)产的弹性会更(gèng)大一些。而(ér)前期抱团的红利资产受益相对较小。

　　一位私募基金经理也表示，在美(měi)联储降息之下，短期不建议把(bǎ)红(hóng)利板块当 成主线，因(yīn)为红利指数的调整幅度可(kě)能(néng)还没有(yǒu)到位。他近期投资(zī)的(de)方向也主(zhǔ)要在成长板(bǎn)块，短期和中期维度较看好(hǎo)AI产业链(liàn)、消费电子、信创以及新质生(shēng)产(chǎn)力方向。

　　利好

　　记者采访的多家机构分(fēn)析认为
，美联储降息利(lì)好A股和港(gǎng)股，但对A股影响相对有限，对港
股(gǔ)的影 响大于A股。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，从全球资本(běn)市场估值来看，美股估值最高，而A股和港股处于(yú)全球估值市场的(de)估值洼地(dì)。人民币升值预期可能引发外资流入人民币资产，带动估值回升。

　　“A股市(shì)场将受益于资本回流和 人
民币升 值，出现一定的反(fǎn)弹机会。如果政策上配(pèi)合利(lì)好出(chū)台，包括资本市场改革逐步落地，A股市场有望走出较好的反弹行(xíng)情。”杨德龙说。

　　此外，杨(yáng)德龙认为
，中国央行可能降低长期贷款利率和降准，支持经济复苏，有利于A股(gǔ)市(shì)场企稳回升(shēng)，“本次美联储降息对A股市场是较大利好”。

　　不过
，仅(jǐn)就目前来看，博时基金(jīn)宏观策略部表示，海(hǎi)外开启降息周期对A股(gǔ)板块影响不(bù)显著。但从风险偏好(hǎo)层面(miàn)对全球(qiú)股市产生利好，同时也为国内货币政策打开进一步空 间。

　　国泰基金(jīn)也指(zhǐ)出，A股方(fāng)面，美联(lián)储降(jiàng)息并非核心要(yào)素，虽(suī)然对于国内货币政策的约束稍有打开，但A股趋势(shì)性(xìng)回(huí)稳的核心仍在于(yú)国(guó)内基本面和逆周
期政策(cè)的(de)加码。

　　具体板块方面，国泰基金认为，A股中的出口链可能相对受益，前期估值已经有所
调整，但中报反映板块 景气度依然偏强，同时也比较明确受益于海外降息(xī)。

　　创金合信基金
首席宏观分析师甘静芸分析，美联储降息50BP给我国央行行动(dòng)打开更大(dà)的空间。降息周期开启利好全(quán)球流动性和(hé)风险偏好回升，但此轮美国便宜钱能否回流中国，取决于国内资产(chǎn)的吸引力（即投资回报率），预计香港的超跌资产会有所反应，但能否(fǒu)形成趋势(shì)还有(yǒu)待观察。

　　中欧(ōu)基金认为(wèi)，对于权益市场(chǎng)而(ér)言(yán)，美联(lián)储降(jiàng)息以及美股重回软着(zhe)陆(lù)交易有望加速行业间的再平衡(héng)，并驱动风险溢价在均(jūn)值水(shuǐ)位之下板块的上涨。但是当前对经济(jì)基本面的预期几无变化(huà)，基(jī)本面因(yīn)素(sù)对再(zài)平衡交易的影响偏弱(ruò)，市(shì)场更多将
由资金面主导。中长期来看，在经济走平且无总量刺激(jī)政策作用(yòng)的背景下，国(guó)内(nèi)权益市场预计仍将体现为结构性行情。

　　国寿(shòu)安保基金强调，美联储降息打开了国内的(de)政策空间，但后续需要关注国内(nèi)稳增(zēng)长政策的表(biǎo)态(tài)、落实以及基本面数据的变化。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，业(yè)内普遍认为，美联(lián)储降息对(duì)港股的影(yǐng)响大于A股。

　　事实上，港股市场对美联储降息(xī)反 应迅速，自(zì)4月份以(yǐ)来，国际资本开始流入港股，推动其从低点反弹，幅度超过20%。

　　“预计在美(měi)联储持续降息后，港股估值(zhí)作为(wèi)全球主(zhǔ)要资(zī)本市场的洼地(dì)，可能吸(xī)引更多外资流入，尤其(qí)是低估值(zhí)高股息的蓝筹股和科技(jì)、互联网
大盘(pán)股，可能表现良好，推动港(gǎng)股回升。”杨德龙说。

　　国(guó)泰(tài)基金也同样认为，美联储(chǔ)降息(xī)50bp属于预防(fáng)式降 息，预计对港股的影响大(dà)于A股。

责任编辑：何(hé)松琳

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