上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉 ”谁在“喝汤”？

各AI芯片股感受到的冷(lěng)暖并不相同。

AI芯片整体需(xū)求一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)被大模型所拉动，但不同(tóng)厂商(shāng)业绩和股价受催化的情况(kuàng)不同。目前主要的AI芯片厂商(shāng)英伟达之外，据(jù)记者梳理，国内几家主要AI芯片算力股(gǔ)上(shàn上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？g)半年(nián)业绩并(bìng)未出现一致性增长，部分(fēn)厂商还在增加研发投入，而股价变动与上半年业(yè)绩增长情况并不一致。

AI芯片厂商寒武纪（688256.SH）于(yú)上周五晚发布了上半年财报。财报显示，寒武(wǔ)纪今年上(shàng)半年营收6476.53万元，同比(bǐ)下降43.42%，净利润(rùn)亏损5.3亿元，仍未(wèi)扭亏。而寒武(wǔ)纪年(nián)内股(gǔ)价则呈现上(shàng)涨(zhǎng)趋势，从年初至9月2日股价累计上涨86.83%，市值达上千(qiān)亿元。半年报发布后，今(jīn)日寒武纪跌了(le)1.77%。

其他主要的AI芯片算力股(gǔ)中，海光信息（688041.SH）今年上半年(nián)营收、净(jìng)利润双增长，景嘉微（300474.SZ）营收增长、净利润扭亏，云天励飞（688343.SH）录得营收增长，但龙芯中科（688047.SH）和云天励飞上半年的亏损均同比有所扩大。从股价看，与寒武纪年内股价波动上涨(zhǎng)的情况不同(tóng)，年初至今云(yún)天励(lì)飞、龙芯中科、景(jǐng)嘉微股价都有所下降。各AI芯片(piàn)股感受到的(de)冷暖并(bìng)不相同。

AI芯片股冷暖(nuǎn)不均

即便近期主要的(de)GPU（图形处理器）公(gōng)司(sī)英伟达股(gǔ)价有所回调，其市值(zhí)仍处于(yú)年内的较高位置。美股8月30日，英伟达市值2.93万亿美元，年初其市值刚突破2万亿美元。除了市场预期(qī)，市值上涨背后也有(yǒu)一定业绩支撑，在截至7月28日的2025财(cái)年第二季度，英伟达营收(shōu)、净利润分别上涨(zhǎng)122%和152%，第一季度其(qí)营收、净利润则分别增长(zhǎng)262%、628%。

近日国内几家主(zhǔ)要的AI芯片(piàn)算力上市公司公布了上半(bàn)年财报，记者梳理则发现，部分个股业绩并未获得明显改善，股价则有明(míng)显上涨趋势，此外，部(bù)分个股(gǔ)业绩有所改(gǎi)善，但(dàn)二(èr)级市场似乎并(bìng)不十分(fēn)看好，业绩增长情况和股(gǔ)价出现一定程度的背离。

今年年初至9月2日，股价上涨明显的主要(yào)是寒武纪，海光信息股价也累计上涨了9.88%，此外，景(jǐng)嘉微股价累计下降22.51%，龙芯(xīn)中科股价累计下降18.99%，云天励飞股价累计下降54.82%。

其中，寒武纪净利润亏损同比小幅收窄，营收则有所下降。海光信(xìn)息上(shàng)半年业绩有明显改善，其营收37.6亿元，同比上(shàng)涨44.08%，净利(lì)润8.5亿(yì)元，同比上涨25.97%。

几家年内股价有所下滑的个股中，上半年关键财务数据有涨有跌，股价趋势与业绩增(zēng)长趋势(shì)并不一(yī)致。龙芯中科录得上半年营收2.2亿元(yuán)，同比减(jiǎn)少28.68%，净利润亏损(sǔn)2.38亿元，亏损同比扩大(dà)；边缘AI公(gōng)司云天励(lì)飞上半年(nián)录得营收2.89亿元(yuán)，同比大增97.4%，净利润亏损3.1亿元，亏损同比有所扩大；景(jǐng)嘉微上半年则录得营收3.5亿(yì)元，同比(bǐ)增长1.4%，净利润3415万元，同比(bǐ)扭(niǔ)亏为(wèi)盈。

值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几家主要的AI芯片公司，主(zhǔ)要业务不(bù)一定只有(yǒu)GPU或其(qí)他AI芯片，GPU也不一定只面向AI用途(tú)，这可能是市场对不同个股的预期不尽相同的一个原(yuán)因。其中(zhōng)，寒武纪和云天励飞并非GPU厂商(shāng)，但主(zhǔ)要业务与AI较强相关，寒(hán)武纪(jì)为人工智能领(lǐng)域(yù)专门(mén)设(shè)计芯片，主要产品为云端智能芯片等硬件以及IP授权、软件等，云天励(lì)飞则采用ASIP（定制化指(zhǐ)令集处(chù)理(lǐ)芯片）架构，面向边缘AI场景，有算法(fǎ)和芯片(piàn)两大核心技术平台，芯片(piàn)有神经网络处理器。

海光信息、龙芯(xīn)中科和景嘉(jiā)微业(yè)上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？务与GPU有关，但(dàn)海光信息、龙芯科技主(zhǔ)要产(chǎn)品还包括CPU，景嘉微GPU产品与AI的关系可能还不(bù)是很大，景嘉微上半年刚研(yán)发了相关产品(pǐn)以填补公司在(zài)AI训练、AI推理方(fāng)面的空白。

其中，海光信(xìn)息的DCU（协处(chù)理器）以GPGPU（通用(yòng)图形处理(lǐ)器）架构为(wèi)基础，用于人工智能、大数据处理等(děng)领域；龙芯中科一些主要处理器型号面向工控、信息化(huà)类市场等(děng)，GPGPU占比(bǐ)可能并不大，财报将(jiāng)GPGPU列为“其他配套芯片”之一；景嘉(jiā)微主要(yào)产品则包括GPU芯片、以自主研发GPU芯片为核(hé)心的(de)图形显控模块产品等。

上半年(nián)，这几家(jiā)厂(chǎng)商各自面临的(de)细(xì)分(fēn)市场环(huán)境也不尽相同。出现营收(shōu)下(xià)降或亏损的企业中，龙(lóng)芯中科称(chēng)公司受到宏观经济环境(jìng)、电子政务市场和工(gōng)控(kòng)领域(yù)部分重(zhòng)要客户尚未恢复正常(cháng)采购的影响；云天励飞称上半年营收同比增长主要是因为其智(zhì)慧行业解决方案及智能硬件产品销售收入增长，亏损金额(é)扩大则主要是因为股份支付(fù)增加；寒武(wǔ)纪称公司(sī)受(shòu)供(gōng)应链不利因素(sù)影响(xiǎng)，营收(shōu)同比有所(suǒ)下降(jiàng)。

多家AI芯片算力股业(yè)绩参(cān)差不齐，背后或也有英(yīng)伟达在AI芯片(piàn)领域的话语权过强，其他企业难以均衡分享市场需求增长红利的(de)因素。一名(míng)国内(nèi)云算力平台(tái)市场人员近日告诉记者，因芯(xīn)片软硬件生态较为完善，国内AI客户目前对搭载英伟达和英特尔芯(xīn)片的服务器(qì)算(suàn)力需求还是较大，仍有客(kè)户反馈其(qí)他AI芯片易(yì)用性较低。

增加研(yán)发(fā)开支

值得注意的是，不(bù)论上半年业绩表现如何、AI与既有(yǒu)业务相关性有多强，多家AI芯片算力(lì)公司都透露出加码AI的(de)信号。

从研发投(tóu)入看，上半年，海光(guāng)信息研发投入13.7亿元，同比(bǐ)增长11.54%，占营(yíng)收(shōu)比例则为36.46%。其中，上半年投入(rù)在研项目协处理器新(xīn)工艺技术研究、新(xīn)一代协处理器产品性能优(yōu)化技术和(hé)工艺实现的金额为(wèi)3.37亿元。龙芯中科上半年(nián)研发投(tóu)入共2.77亿元，同比增加3.43%，占营收比例(lì)126%，占营(yíng)收的比例较去年同期增(zēng)加39.13个(gè)百分点。云(yún)天励飞上半年研(yán)发投入则为1.81亿元，同比增长(zhǎng)25.82%，研发投入占营收(shōu)的比例为62.54%。

研(yán)发投(tóu)入出现下降(jiàng)的是景嘉微和寒武纪。景嘉微上半年研发投入1.26亿元，同比减少了(le)24.32%。寒武纪上半年研(yán)发投入4.47亿元，同比下降了7.27%，但研发(fā)投入与营收(shōu)规模相比仍显得高企，上半年(nián)寒(hán)武纪研发投入占营收的比例(lì)为690.92%。其中，寒武(wǔ)纪上半年投(tóu)向基础系统软件（推理）和基(jī)础系统软件（训练）的研发金额分别达4737万元和9460万元。

此外，海光信息在近日投资者关系活(huó)动中表示，公司计划争取满足AI大模型“训推一体”的算力需求，面(miàn)向大算力集群时代强化异构并行(xíng)计算能力；龙芯中(zhōng)科称，上半年公司首款独立显卡(kǎ)/AI加速卡9A1000研制工作全面展开，AI加速方面9A1000、9A2000主(zhǔ)要针对(duì)面向推理的应用，在通用架构(gòu)下将(jiāng)先把面向具身智能实现(xiàn)推(tuī)理类的应用做起来；景嘉微(wēi)称，今年公司研发了景宏系列高性能智(zhì)算模块与整机产品(pǐn)，填(tián)补了公司在AI训练、AI推理和科学计(jì)算等(děng)应用领域(yù)的空白；云天励飞称，公(gōng)司开发出Edge10系(xì)列芯片(piàn)，主要应用于边缘端(duān)推理(lǐ)领(lǐng)域，目前适配了摄像头、机器人、汽车(chē)智能(néng)座舱等行业客户并开始(shǐ)批量出货。

但也有企业提到发展AI需要渐(jiàn)进。龙(lóng)芯中科称，AI加速方面若要做训练类的应用，必(bì)须等下一代工艺比较成熟后再发展(zhǎn)，这个方向上(shàng)需要拼工艺。

仍未盈利的企业中，云天励飞则提醒，截至报告期末，公司合并口(kǒu)径累计未分配利润-19.02亿元，尚(shàng)未盈利及存在未(wèi)弥补亏损，未来一段时间存在持续进(jìn)行高强(qiáng)度研发的需求，收入(rù)规模可(kě)能无法支撑公司进行(xíng)持续大规模研(yán)发投入等(děng)活动。寒武纪提醒，公司尚(shàng)未实(shí)现盈利且存在累计未弥补(bǔ)亏损，主(zhǔ)要原因是公司为确保智能(néng)芯片(piàn)产品及(jí)基础系统(tǒng)软件平台的高质量迭(dié)代，在竞争激(jī)烈的(de)市场(chǎng)中保持技术优势，持续进(jìn)行大量研(yán)发投入。

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