非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来(lái)源：中国经(jīng)营报

　　本报(bào)记者樊红敏北京报道

　　日前，用益信(xìn)托发布了8月份(fèn)资产(chǎn)管理信托月度数据。据公开资料不完全统计，截至2024年9月6日(rì)，非标类产品成(chéng)立数量为946款，环比增长19.29%；成立规模为318.81亿元，环比减(jiǎn)少11.45%。

　　《中国经营报》记者(zhě)注意到，这已是非标(biāo)信托(tuō)连续(xù)第(dì)二个月成立规模(mó)大幅下滑。业内人士分(fēn)析认为，监管收紧政(zhèng)信业务(wù)、要求非标类信托需进行组合投资、叠加三方代销被禁等政策的调整，对非标信托产品产生了较(jiào)大冲击。

　　政策持续收紧

　　按具体投向领域分析来看，8月份，除金融领域外，投向(xiàng)其他各领域的非标信托产品成立(lì)规模均明显(xiǎn)减少。截至9月6日，8月房地产类信托(tuō)产品的成立规模(mó)为0.60亿(yì)元，环(huán)比减少2.76亿元(yuán)；基础产业类信托成(chéng)立规模179.90亿元，环比减少(shǎo)17.38%；投向金(jīn)融领域的产品(pǐn)成立规(guī)模100.44亿元，环比增长175.53%；工商企业类(lèi)信(xìn)托成立规模36.88亿元，环比下(xià)降61.33%。

　　市场观察人士认为，工商企(qǐ)业类信托成立规模大(dà)幅减少，主要受上期成立基数较大的影响。8月经济增长动能仍然偏弱，预计国内主要经济指标同比增速可能放缓(huǎn)。在(zài)经济增(zēng)速放缓、实体企业经(jīng)营景气度不高的情(qíng)况下(xià)，信托公司对于(yú)工商企(qǐ)业(yè)类信托的风险偏好降低，导致成(chéng)立(lì)规模下滑。

　　至于基础产(chǎn)业类信托募(mù)集规模下滑或与地方化债提速密切相关。据了解，今年上半年，部分信托公司收到监(jiān)管部门的窗口指导，明确地方平台(tái)项目展(zhǎn)业标准。窗口指导的(de)主要内容是，严格落实《关于金(jīn)融支持融资平台债务风(fēng)险化解的指导(dǎo)意见》，机构须通(tōng)过“融资平台查询(xún)系统”查询确(què)认相关平(píng)台(tái)是否列(liè)入监管名单中。若在名单之内，不管作为融资主体或者担保主体，相关债(zhài)务只减不增，降低高息非标融资。

　　财政部、住房(fáng)和城乡建设部等六部门在8月26日联(lián)合(hé)印发的《市政基础设施(shī)资产管理(lǐ)办(bàn)法（试行）》中明(míng)确规定，“严(yán)禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产(chǎn)违法违规举债，不得增加隐性债务”，进一步提高政信业务(wù)的(de)门槛，底层优质资产供(gōng)给进一步减少。信(xìn)托公司在开展(zhǎn)政信类(lèi)业务时，须确保项目(mù)具有良好的经(jīng)济效益和偿债能力，部分不(bù)符合要求或风险较高的政(zhèng)信类项目可能会被剔除或缩减，这将进一(yī)步压缩(suō)政信类项目的业务空间。

　　另(lìng)外，“非标信托需进行组合投资”这一政策要求的提出，对信托非标信托产品规模缩水机构开打组合投资非标产品(pǐn)带来更为直接的冲(chōng)击(jī)。

　　据此前媒体报道监管召集部分信托公司召开线上会议，传达了多项最新(xīn)监管精神，包括要求(qiú)“非标信托非标信托产品规模缩水机构开打组合投资需进行组合投资(zī)”。

　　据记者了解，监管方面对于非(fēi)标信托明确了须组合投资的政策导(dǎo)向，并设定(dìng)了单只集合资金信托计划中单一资产占比不(bù)得超过25%的限(xiàn)制(zhì)。有(yǒu)信托从业人员表示，25%的比例(lì)限制可能到年(nián)底才会(huì)正式实施(shī)，目前(qián)要求非标组合至少投(tóu)资两个标的。

　　组合投资成常态

　　实际上，为(wèi)了应(yīng)对监管压(yā)力和市场变化，信托公(gōng)司开始探索新的(de)业(yè)务模(mó)式和产品形态，组(zǔ)合投资类非标产品作为一种(zhǒng)新的尝(cháng)试，开始逐渐在(zài)市场(chǎng)上崭露头角。

　　多(duō)家不(bù)同地区信托(tuō)公(gōng)司财富端人士告诉记者，其所在公司已经不再发行投资单一标的的传统非标信托产品，现在都是按照监管要求发行组合投资(zī)类产品。

　　“现在新发行的项目都是组合(hé)投资类(lèi)的，如(rú)果需要购买传统非标产(chǎn)品(pǐn)，可(kě)以帮忙看一下之前发行的老项目(mù)是(shì)否还有剩余额度。”记者以投资人名义进行咨询时，某央企信托公司理财经理表示。

　　“按照监管要求，我们公(gōng)司从今年6月份就开始探索非标产品组合投资。”南(nán)方某信(xìn)托公司(sī)内部人士也(yě)向记者透露，目前市场上在售的部分投资单(dān)一标(biāo)的的信托产(chǎn)品，应该(gāi)还是前几个月发出来的，现在属于(yú)过渡期，一些(xiē)老(lǎo)项目还有剩余额度没有消(xiāo)化完，未来新(xīn)发出来的非标信托(tuō)产品都将是组合投资类的(de)。

　　本报记者(zhě)9月12日通过中(zhōng)国信(xìn)托登记有限责任公司(sī)官网查询发现，6月份(fèn)以来登记的信托产品，名称(chēng)中包含“组合投资(zī)”一词的(de)达50只，名称中包含“组合”一词的则超过(guò)100只。

　　另据记者调(diào)查(chá)了(le)解，目前市场上的非标(biāo)组合信托包括多个非(fēi)标准(zhǔn)化资产的组合(hé)以(yǐ)及标准化资产和非标准化资产的(de)组合。

　　具体到非标组合投资(zī)类信托，比如，金谷信(xìn)托发(fā)行的金谷(gǔ)·汇利(lì)162-165号、167号集合资金信托计划（以下(xià)简称“金谷信托汇利162-165号、167号”），根据产品资料，上述产(chǎn)品信托计划资金中，募集资金总规模以1∶1的比例投资莆田市国有资(zī)产投资集团有限责(zé)任公司（以下简称“莆田国(guó)投”）和莆田(tián)兴发集团有限(xiàn)公司（以下简称“兴发集团(tuán)”）发行的(de)专项债权(quán)计划，专项(xiàng)债权计划(huà)资金(jīn)用于偿还发行人(rén)3月内到期的借款或债券(quàn)或其他合法合规用途。

　　值得一提的是，由于非标资产在风险水平、期限(xiàn)长短等方面差异较大，较难找到相匹配(pèi)的资(zī)产(chǎn)进行组合投资，目前市场上“非标(biāo)+标品”类组合信托(tuō)产品更为(wèi)常见。

　　上海市锦(jǐn)天(tiān)城律师事务所吴惠金近期(qī)撰文表示，如果一个集合(hé)资金信托计划全部投资于非标(biāo)资产，那么要满足这样的组(zǔ)合(hé)投资要求的资产端可能(néng)会比较困难。一是非标资产比(bǐ)较少；二是不(bù)同主(zhǔ)体对资金需(xū)求的时间、条件千差万别，更(gèng)何况(kuàng)还需要(yào)在同一个时(shí)间点(diǎn)找到到期日、风险水平等(děng)条件相当的多个非标资产进行组合。而(ér)且为了实现风(fēng)险的分散，非标组合还要考虑地域的分(fēn)散。所以更多信托公司在开展组合投资型信托时，会将目标定在(zài)非标(biāo)和(hé)标准化资产的组合。

　　值得注意的是，当前非(fēi)标组合投资(zī)信托尚缺相应的配套制度，组合投资(zī)比例、标的选择等尚未(wèi)有明确规定。业内人士认为，目前在市场上发行的部分(fēn)组合投(tóu)资类(lèi)信托，究竟在多大程度上起到分散风(fēng)险的(de)效(xiào)果值得商榷。

　　某信托公司(sī)内部(bù)人(rén)士向记者表示，一些组合投资类(lèi)非标信托产品，可能只是(shì)为了(le)迎合(hé)监管要求，会(huì)象征性地加一点(diǎn)资产进行组合。

　　以金谷信托汇利(lì)162-165号、167号信托(tuō)为例，天眼查显示，其(qí)两大融资方(fāng)莆田国投、兴发(fā)集团(tuán)为关联公司，莆田国投为兴发集团母公司，持非标信托产品规模缩水机构开打组合投资股占(zhàn)比100%。

　　“在(zài)非标组合投资中，某一笔非标资产违约后，若其他非标资产由于融资主体和(hé)违约主体存在关联关系，可能会因为交叉违约的设置一并违(wéi)约。”吴惠(huì)金在(zài)上述文(wén)章中(zhōng)强(qiáng)调。

责任(rèn)编辑(jí)：李桐

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