加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%

受益于资源股行情，近期，一批主(zhǔ)动权益(yì)基金的业绩迅速“回血”。

Wind统计数据(jù)显示，截至4月22日(rì)，景顺长城周期(qī)优选、博时成长精选、万家双引擎等18只主动权益基金，最近三个月的回报率均达(dá)到30%以上；其中，重仓资源板块的基(jī)金回报率(lǜ)表现居前，前述3只基金为年内回报率排名前(qián)三的主动权益基金。

21世纪(jì)经济报道(dào)记者注意到，虽然都重仓了资(zī)源板块，但年(nián)内回报率居前的主动权益基金，其(qí)投资(zī)逻辑不尽(jǐn)相同。比如，资源主题基金的选股更加聚焦“资源”本身，而部分从去年开始加仓资源(yuán)板块的基金，主要选用了高股息策略。

资源股带来业绩贡献的同时，公募加仓资源板块的迹象也比(bǐ)较(jiào)明显。根据公(gōng)募基金2023年一季报数据统(tǒng)计，报告期内，公募基金整(zhěng)体加仓了以有色金属(shǔ)、石油石化为代表的资源(yuán)股，仓位分别较上季度上升1.8、0.4个百分(fēn)点。

对于资源板块接下来的表(biǎo)现，受访人士(shì)向21世纪经济报(bào)道记者指出(chū)，推动(dòng)资源板块(kuài)上涨的(de)逻辑依旧存在，只不过资源板块短期涨幅过大，一(yī)定程度上也透支了未来的业绩，因(yīn)此资源板块股价波动会有所加大。

回报率居(jū)前

重仓(cāng)资源板块的主动权益基金，近期收益颇丰。

根据Wind统计数据，截至4月22日，今(jīn)年(nián)以来回报率超过10%的(de)主动权益基金共有452只(zhǐ)（不同份额分开计算，下同），其(qí)中，回报率位于(yú)20%—26%区间的基金共有21只。

在(zài)这21只基金中(zhōng)，景顺长城周期优选A、万家双引擎(qíng)A、博时成长精(jīng)选A、南方(fāng)发展机遇一年持有A、广发资源优选A、嘉实(shí)资源精选A、景(jǐng)顺长城支柱产(chǎn)业、东方阿尔法(fǎ)兴(xīng)科一年持有A最近三个月的回报率均(jūn)达(dá)到30%以上。

结合公募基(jī)金(jīn)刚刚披露(lù)的一季报看，21世纪经济报道记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，上述8只基金普遍重仓了近期股(gǔ)价表(biǎo)现较好的资源股。

其中，部分基金比较偏好煤炭、黄(huáng)金、原油等大宗资源品龙头，且(qiě)持仓较为集中，例(lì)如，截至今年一季度(dù)末，景顺长城周(zhōu)期优选A的前十大重仓股包括：紫金矿业、铜陵有色、招金矿业、平煤(méi)股份、中煤能源、赤峰黄金(jīn)、湖南黄金、山东黄金、兖矿能(néng加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%)源、金川(chuān)国(guó)际；其持有的前十大个股在基金资产净值中的占比为56.45%。

截至4月22日，紫金矿业、湖(hú)南黄(huáng)金、铜陵有(yǒu)色、兖矿(kuàng)能源今年以来(lái)分别上涨了(le)42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对景顺长城周期优选的回报率表现(xiàn)贡献较大。

此外，在(zài)上述最近三个月回报率超过30%的基金(jīn)中，部分基金较为青睐以基本金属为代表的上游资源类公司(sī)，同时，持仓相(xiāng)对均衡。

如东方阿尔法兴科一年(nián)持有A的前十大(dà)重仓股所覆盖的行业相对(duì)较多，包括(kuò)上游资源类公司(sī)、制(zhì)造业细分龙(lóng)头、业绩偏(piān)消费类医药公司。

截(jié)至4月22日(rì)，该基金持有(yǒu)的中国宏桥、招金矿(kuàng)业、云铝股份今年以来分别上涨(zhǎng)了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵(jué)资产(chǎn)董事长刘岩向21世纪经济报(bào)道记者指出(chū)，今年以来资源(yuán)板块之所以呈现强(qiáng)劲(jìn)态势，背后的逻辑首先是中国及全球经济持续复苏带(dài)动能(néng)源及其(qí)它大宗产品需求激增(zēng)，同时也受到一些国家地(dì)区局势动荡造成供应减少(shǎo)等多重利好因素影响。在(zài)这样的积(jī)极环境下，黄金(jīn)、原油(yóu)、煤炭(tàn)、电力细分行业尤为亮眼。

刘岩具体分析(xī)，原油、煤炭核增产(chǎn)能的(de)释放步伐(fá)均有(yǒu)所放缓，但需求的韧性依然持续强劲，导(dǎo)致市场供应相对紧(jǐn)张，整体能源(yuán)价格也因此水涨船高。同样得益于经济增长的稳健势头和人工智能强劲(jìn)发(fā)展也造(zào)成了用电需求的稳步回升，导致电力行业也展现出非常强劲的盈(yíng)利能力(lì)。

在资源股表现强势的背景下，今年(nián)一季(jì)度(dù)，公募基(jī)金整体(tǐ)加仓(cāng)了资源板块。

来自(zì)中金公司研究部的统(tǒng)计数据显示，在大(dà)宗商品涨价背景(jǐng)下，以有色金属、石油石化(huà)为代表的资源股获得较(jiào)多公募基金加仓，仓位分别较上(shàng)季度上升1.8/0.4个(gè)百分(fēn)点，煤炭行业仓位也小幅(fú)上升。截至今年一(yī)季度末，公募(mù)基金对有色金属的重仓仓位上升至(zhì)5.4%，排在第五名。

投资逻(luó)辑(jí)存(cún)差异

值得一提的(de)是，虽然(rán)都重仓了资源股，但上述基金的投资逻(luó)辑各不相同。其中，资源主题基金的选股更加(jiā)聚焦“资源”本身(shēn)。

以嘉实资源精(jīng)选(xuǎn)为例，“过去基金部分配置在中游，后续会(huì)更聚(jù)焦资源。寻找供给有约束、需求结(jié)构性(xìng)增长的机会。通过供需平(píng)衡(héng)表来(lái)判断行业的(de)方位感和方向感，通过成本曲线来判断公司的(de)竞(jìng)争力，最后通过估值来判断股价空间。”该基金的基金经理(lǐ)刘杰指出，“资源”不等于“周期”，资源更聚焦上游，周期属于更宽(kuān)泛的概(gài)念(niàn)，周期很多资产聚焦中游(yóu)制造，属(shǔ)于偏加工属性，并不具备(bèi)资源(yuán)属性。

刘杰谈(tán)道，过去市(shì)场聚焦高增长(zhǎng)，需求侧的逻辑占主导，但在资源研究框架里(lǐ)，供(gōng)给侧的逻(luó)辑更重要，需求侧(cè)看结构。此外，大部分(fēn)资源品的定价不仅(jǐn)看国内，还要看全球供需，国内受到房(fáng)地产需求影响较大。因(yīn)此，资源品研究供给(gěi)比研(yán)究(jiū)需求重要，目前阶段国际定价商品好于国内(nèi)定价商品(pǐn)。

还(hái)有一些重仓资(zī)源板(bǎn)块的基金，其选(xuǎn)股(gǔ)逻辑是基于高股息策略。

如博时成长精选在今年一季度延续了2023年四季度加(jiā)仓资源品的操作，“2024年全球资源(yuán)品修复定(dìng)价的确定性越来越高。综合(hé)考虑资源品的(de)回报和风险，我们对未来资本回报有较(jiào)大提升(shēng)空间的资源品企业进行了集中加(jiā)仓。从一季度的内部结构来看(kàn)，我们(men)减持了部分阶段性定价趋于合理的个股，增持了在当(dāng)前(qián)经济悲观预期下，现金流价值被大幅低估的(de)资源品公司，主要在煤(méi)炭行业。”该基金的基金经理曾豪、王凌霄分析。

两位(wèi)基金经理谈道，“除了(le)资源品，基金的投资组合还兼(加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%jiān)具高股息特征。这并不是我们刻意选择的，而是高股(gǔ)息构(gòu)成(chéng)了资源股本身的安全边(biān)际。高股息不仅能带来(lái)股息收益，还能获得净资产增长和净资产重(zhòng)估的回报。这也是具有高股(gǔ)息特征的资源股过去(qù)几年的回报率远远超过其股(gǔ)息率的原因(yīn)。”

另(lìng)外，还(hái)有一些(xiē)基金基于对海内外宏观(guān)环境、制造业变化(huà)的判(pàn)断，在今年一季度开始结(jié)构性(xìng)转向上游资源，如南(nán)方发展机遇一年持有等基金(jīn)。

行情波动或加大

接下来，资源板块(kuài)的行情能否延(yán)续？

排排网财富研究部(bù)副总监刘有华认为，推动资源板块上涨(zhǎng)的逻(luó)辑依旧存在(zài)，只不过(guò)资源板块短期涨幅过大，一定程度(dù)上也透支了未来(lái)的业绩，因此资源板(bǎn)块股价(jià)波动会有所加大。

刘岩对(duì)资(zī)源板块后(hòu)市总体保持乐(lè)观。“短期内，资源板块可能会有所回调，这主要(yào)是由(yóu)于市场短期上涨过快，可能会受(shòu)到诸如(rú)市场情绪(xù)、短期资金流动以及获利回吐(tǔ)等(děng)因素的(de)影响。但从中长期来看(kàn)，该板块还是会维(wéi)持上涨的趋势。”刘岩指出。

细分行(xíng)业方面，展望二季度(dù)，广发(fā)资(zī)源优选基(jī)金经理孙(sūn)迪认为，全球制造业有望重回扩张区间，美联储降息预期(qī)渐行(xíng)渐近，叠(dié)加(jiā)过去(qù)数(shù)年(nián)资本(běn)开支严重(zhòng)不足，库存(cún)普遍偏低，全球定价资(zī)源品(pǐn)的价格有望继(jì)续走高或在高位企(qǐ)稳。

“我们持续看好贵(guì)金属、工业金属、原油、动力(lì)煤等品种的投(tóu)资机会，并从中(zhōng)选择竞争优(yōu)势突(tū)出、资(zī)源(yuán)储(chǔ)量(liàng)大、具有良好成(chéng)长性或现金(jīn)流稳定、分红收(shōu)益率高的优秀公司进行重(zhòng)点配置(zhì)。”孙迪(dí)表示(shì)。

万家双引擎A基金经理叶勇分析，随着国内(nèi)库存(cún)周期(qī)触底，全球PMI和制造业投资触底回升，经历过(guò)两年调整压力测试下的大宗商品，尤其是全球定价的大宗商(shāng)品(铜(tóng)、油(yóu)、金等)有望迎来第二波上行行(xíng)情(第一波是2020年下半年至2022年初)，在新一(yī)波浪潮(cháo)中，将以有色(sè)金属为(wèi)核(hé)心配置，叠加原油、煤炭、油运等，共同构建进攻性为主导(dǎo)的资产组合。

对于资源板块的投资，刘(liú)有华指出，资源板块具有较强的周期性(xìng)，其表现(xiàn)与宏观经济呈正相关，因此应该结合宏(hóng)观(guān)经济周(zhōu)期来进行长线布局；同时，需(xū)要精(jīng)选个股，选择行业内具有技术优势和规(guī)模效应的龙头企业。

他提醒，投资资源板块应进行分(fēn)散配置，避免过于集中在单一资源(yuán)品种上(shàng)；此外，根据全球(qiú)宏观经济形势的变化来及时调整投资策略。

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