公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张

据《每日经济新(xīn)闻》记者了解，原上海证券研究所副所长、医药首(shǒu)席邓(dèng)周宇最近(jìn)已正式入职山(shān)西证券研(yán)究所，担任研究(jiū)所副所长、医药大健康组组长。目前，山西证券研究所(suǒ)主攻(gōng)卖(mài)方业务，覆盖近20个行(xíng)研方向。从2022年起，山西证券开始发力(lì)卖方业(yè)务，连(lián)续引进了多名(míng)核心骨干。

视觉中国图

最近，公募(mù)基金第二阶段费率改革正(zhèng)式落地。业内有(yǒu)观点认为，在政策导向下(xià)，中小(xiǎo)券商研究所的卖方业务可能面临更多压力。不过，从近阶段(duàn)行业(yè)的实际走向来看，一(yī)些(xiē)中小券商(shāng)非但没(méi)有放弃卖(mài)方(fāng)业(yè)务，还持续加码，其中一些机构近年来(lái)也从差(chà)异化的切口入手，走出了一些特色化发展路径。

山西证券扩张(zhāng)速度较快

原上海证券研究所副所长、公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张医药首席邓周宇4月23日在社交平台上发布消息称(chēng)，已正(zhèng)式(shì)入职山西证券研究所，担任研究所副所(suǒ)长、医药大健康组组(zǔ)长。

邓周宇是业内资深医药行业分析师之一，此(cǐ)次(cì)加盟山(shān)西证券前(qián)，先后在国信证(zhèng)券、中(zhōng)银国际证券、上海证券等券商(shāng)从业。就(jiù)在(zài)上周，他还以上海证券分析师的身(shēn)份参与主持了某(mǒu)医药行业上市公司(sī)2023年业(yè)绩交流会。

邓周宇此次加盟的山西证券研(yán)究所(suǒ)，是近年来崛起的卖方新势力之一。虽然目(mù)前山西证券(quàn)研(yán)究所在业内的“流量”还较为有(yǒu)限，但其扩张速度较快。截至目前，其已经拥有53位注册分析师，这一(yī)规模可以排进行业前三十(shí)位左右，2021年末，公(gōng)司的(de)注册分析师数量只有29位。

从公开信息(xī)来看，2022年是山西(xī)证券开始发力卖方业务的起点。根据公司此前年报，2022年是山(shān)西证(zhèng)券研究业务向“内外兼顾”转型的第一(yī)年。目前公司研究(jiū)所的核心骨干大多公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张(duō)于2022年后加盟，如现任研究所所长刘军于2022年初加盟，其拥有近20年证券从业经历，先(xiān)后任职于光大证券、安信(xìn)证券、华金证券，历任首席分析师、研究所所长、总(zǒng)裁助理等职。

另一名副所长张治负责总量研究，2005~2013年先后于光(guāng)大证券、安信证券、中泰证券从事卖方策(cè)略研究，历任(rèn)宏观策略负责人、首席策略分析师、副所(suǒ)长等职；2018~2021任朱雀基金研究总监；2022年(nián)3月入职山西证券研究所。

此外，山西证券研究所还有多名所长助理，这些(xiē)所(suǒ)长助(zhù)理也分别(bié)兼任一些行业的首席分(fēn)析师，其中有2名(míng)所长助理加盟公(gōng)司的时间均为2022年后。

目前(qián)，山西证券研究所覆盖近20个(gè)行研方向(xiàng)，包括(kuò)宏观策略、新股(gǔ)、新兴产(chǎn)业、金融工程、电子&通信、传(chuán)媒&中小盘(pán)、煤炭、化工、金属&新材料、农业&食品、新能源、纺服、军(jūn)工、机械、家(jiā)电、汽车、医药、非银金融、金融衍生品等之下的(de)超过20个细(xì)分领域。

2023年公募基金分仓数据显示，当年山西证券的(de)分仓佣(yōng)金收入为5829万(wàn)元，同比增长88%，但行业排名仍在第四十名开外。

值得一提的是，邓周宇此前从(cóng)业的上海证券研(yán)究所(suǒ)所走的路线则较为精品化。2023年以来，上海证券开始发力卖方研究业务，比山西证券晚了一年左右，从(cóng)2023年分仓佣金的行业排名来看，山西(xī)证券对(duì)上(shàng)海证券从落后实现了反超。

纷(fēn)纷发力特色研究领域

最近，证监会发布《公开募集证券(quàn)投(tóu)资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），于2公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张024年(nián)7月(yuè)1日正式实施。此次正式(shì)规定与2023年(nián)底发布的征求意见(jiàn)稿基本一致，主要明(míng)确了不能通过转换存续基金交易模式(shì)的方式规(guī)避佣金分配比例上限。这也标志着(zhe)公募基金第二(èr)阶段(duàn)费率改革正式落地。

《规定》明确，严禁将券商选择、交易单(dān)元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁使(shǐ)用交易佣金向第(dì)三方转移支付费用。

对于公募基金(jīn)二阶段费改的影响，上海证券日前发布研报指出，以政策为导向，未来基金公司会优选证券研究报告服务能力(lì)强的证券公司作为合作伙伴，而中小券(quàn)商的研究实力较弱，未来在针对公募(mù)基金的投(tóu)研支持业务上或将逐步被市(shì)场淘汰，转变为向更多私募基金、企业客户等提供研究支持，或向(xiàng)内(nèi)部(bù)提供服务、实(shí)现“研究赋能”。此外，部分研究所或将变相成为业(yè)务部(bù)门(mén)的业务兑现途径。

海(hǎi)通证券非(fēi)银团队日前发布(bù)观(guān)点称，此次规范后，交易佣金将与基(jī)金(jīn)销售等软佣松绑，研究实力强的券商集中度有望(wàng)提升。

事实上，关于公募基金交易佣金将大幅下降(jiàng)的预期自2023年(nián)中期以(yǐ)来就(jiù)在业(yè)内(nèi)发酵，如此(cǐ)趋(qū)势下中小券商研究所大多被市场看衰。不过，从近阶段行业的(de)实际走向来(lái)看，不少中小券商非但没有放弃卖方业务，还有持(chí)续(xù)加码的迹象(xiàng)。

据记者不完全统计，除山西证券之外，2024年以(yǐ)来包括西部证券、华福证券、国金证券(quàn)等券商研究所引进过副所长以上的人才。

相比头部券商研(yán)究所对行业条线的广覆盖，一些中小券商研(yán)究(jiū)所(suǒ)近年来各自(zì)走出了一些差异化(huà)发展的路线。比如，中航证券研究(jiū)所重点(diǎn)打造(zào)军工研究(jiū)特色，开源证券研究所近年来发力北交所研究。

一些区域(yù)属性强的中小券商研究所则充分挖掘所在地区(qū)的相(xiāng)关(guān)资源(yuán)，以此(cǐ)树立自己的业务特色。2023年5月，山西证券组织的2023区域特色调研系列在太原启动，此次调研覆盖了山西(xī)重点行业(yè)，包括煤炭、食饮、医药、机械(xiè)等，涉及(jí)的上(shàng)市公司包括山西汾酒、广誉远、山西焦煤(méi)等当(dāng)地特(tè)色企业。作为一家山西省属券商，这些当地的特色产业(yè)、特色企业亦是山西证券研究所的资源禀赋所在。

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