突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了

见习记者闻言

“到底是什么原因导致交易价格未(wèi)达成(chéng)一致？”

“后续有无收(shōu)购华鲲(kūn)振宇55%股权(quán)计划？”

“还布局算力(lì)吗？”

4月20日下午，高新发展(zhǎn)召开终止重(zhòng)大资产重组投资(zī)者(zhě)说明会(huì)。中国基金报记者在会上发现，投资者的(de)提问热情颇高，并重点追问了上述(shù)三(sān)点。

此前，高新发展(zhǎn)拟收购华鲲振宇70%股权。基于华鲲振宇是算力产业链企业(yè)，还是华为鲲鹏生态(tài)伙伴，引发高(gāo)新发(fā)展股价(jià)大幅上(shàng)涨，但是近期该交易被终(zhōng)止。

与此同时，高新(xīn)发展自4月18日开(kāi)始连获两个(gè)跌(diē)停。截至4月19日收(shōu)盘，高新发展股价为44.91元/股(gǔ)，相较(jiào)此(cǐ)前股价(jià)最高点95.70元/股已经腰斩。

标的估值有变？

针对(duì)投资者追问交易(yì)方案终止原因，高新发展总经理贺照峰提供了三个信息点：交易对方、交(jiāo)易作价、算力热点。

贺照峰称，2023年下半年(nián)以来，算(suàn)力产业成(chéng)为市(shì)场热点。考虑到本次交易历时较长，标的公司所处行业受内外部环境(jìng)影响，市场预期较高，且涉及的审计、评估(gū)结果(guǒ)尚未确定，上市公(gōng)司与部分交易对方未能(néng)就交易作价达成一(yī)致意见。

高(gāo)新(xīn)发展拟收购华(huá)鲲振宇70%股权的交易对方，包括成都(dōu)高投(tóu)电子(zi)信息产业集团有限公司（简(jiǎn)称(chēng)“高投电(diàn)子集(jí)团”）、共青城(chéng)华鲲振(zhèn)宇投资合伙企业(yè)（有限(xiàn)合伙）、海南云辰(chén)合业(yè)科技合伙企业（有限合伙）（2024年1月，平潭云辰科技(jì)合(hé)伙企业(yè)（有限合伙）更名）。

有投资(zī)者在(zài)说明(míng)会上(shàng)推测，作(zuò)为华为算力的第一大(dà)承(chéng)销(xiāo)商，结(jié)合同行(xíng)业其他(tā)上市公司市值作为(wèi)参考，华鲲振宇当前(qián)估值或在300亿(yì)元至500亿元(yuán)，目前高(gāo)投电子突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了集团所持华鲲振宇55%股权的估值约165亿元至275亿元。

问(wèn)题是(shì)，在高(gāo)新发展筹划收购华鲲(kūn)振宇70%股权的过程中(zhōng)，华鲲振宇22%股权曾突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了于2023年12月转让，交(jiāo)易价格6.38亿元。

按照2023年12月的交易价格(gé)，华鲲振宇100%股权的估值为31.9亿元。而高(gāo)新发展公告拟收购华鲲振(zhèn)宇70%股权(quán)之际，预计华鲲振(zhèn)宇100%股权的估值为30亿元。

即2023年12月，华鲲振宇100%股权的估值仍相对稳定，但(dàn)是到了当前仅间隔4个月，投资者预测估值变成300亿元至500亿元。

考(kǎo)验标的质地

针(zhēn)对华鲲振宇100%股权的(de)估值，高(gāo)新发展此前收购(gòu)方案预估30亿元左右，评估增值率1354.05%，对应静态市盈(yíng)率69.11，明显高于可比公司的静态市盈率32.68。

彼时，深交所下发问询(xún)函，对高新发展拟收购(gòu)华鲲振(zhèn)宇70%股权(quán)事项发出“七连问”。

其中，华鲲振宇近三(sān)年收入(rù)规模变化较大，收入增速显著高于可比公(gōng)司。深交所(suǒ)要求高新发(fā)展说明，华(huá)鲲振宇自成立以来的收入规模大幅上升原因及合(hé)理性、报告期内业绩的真实(shí)性等。

彼(bǐ)时，高新发(fā)展回应称，华鲲振宇进入市场时间较晚(wǎn)，成立初期公(gōng)司(sī)体量较小，营业收入(rù)增幅较为明显，并且基于技术储备、产品性能、品牌优(yōu)势，具备更高的成长空间与增长潜力。

公司官网显(xiǎn)示，华鲲(kūn)振宇是国内(nèi)智(zhì)算存一体化(huà)算力产业领军企业。其天智AT800（Model9000）AI训(xùn)练服务(wù)器，是基于“鲲鹏+昇腾”处理器打造的全国产Al训练服务器。

华鲲振宇的收入变化较大，主要是背(bèi)靠华为。截至2023年9月，华鲲振宇获得华为生态(tài)伙伴中唯一“鲲(kūn)鹏(péng)+昇腾”双领先级认证，并取得(dé)鲲鹏TOP1、昇腾TOP1、金融TOP1等(děng)多项战绩。

不过(guò)，华鲲振宇(yǔ)的净利率水平较低，2021年、2022年及2023年前三季度，净利(lì)率分别为(wèi)1.05%、1.27%及 1.19%（未经审计数据）。

仍有跨界意图

“面向(xiàng)自主创新、东数(shù)西算等国家战略带来的重大发展(zhǎn)机遇(yù)，公司将积(jī)极探索布局算力产业。”高新(xīn)发展董事(shì)长任正在说明会上表(biǎo)示，公司董事会和管(guǎn)理层将继(jì)续积极向先(xiān)进科(kē)技(jì)产业转型(xíng)。

具体(tǐ)到华鲲振宇的相关股权(quán)收购，高(gāo)新(xīn)发展证券部(bù)近期称(chēng)，原方案实施的可能性很小，后续是否会推进收购要(yào)看其他方案的可能性。

这也是投资者关注较(jiào)多的问(wèn)题(tí)：“是否会有新方(fāng)案？”

“公司将推(tuī)动相关股权的收购，取得标的公司控制权。”任正称，未(wèi)来，公司将结合战略规划、行(xíng)业发展趋势、标的公司经营(yíng)情况等因素，并考虑标的公司各方股东意向，在(zài)不违反已作出承诺的原则下继(jì)续和其(qí)他股东谈判，坚定持(chí)续推动后(hòu)续资产的收购工作。

投资者提问：高投电子集团所(suǒ)持华鲲振宇55%股权，是否有注入高新发展的(de)计划表？

工商(shāng)信息显(xiǎn)示，高新发展(zhǎn)的(de)控股股东为成都高新投资(zī)集团有限(xiàn)公司（简称“高投集团”），而高投电子集团(tuán)为高投集团的全(quán)资控股子公司。即高(gāo)新发(fā)展与高投(tóu)电子集团的控股相同，二者为(wèi)兄弟公司。

高(gāo)投(tóu)电子集团副总经理魏靖称，高投电子集团会在(zài)高投集团统筹下，依法合规(guī)地(dì)坚定支持高新发展向高(gāo)科技产业转型(xíng)。

目前，高新发展的第一大收(shōu)入及利润来(lái)源为建筑业，功率半导体业务为战略转(zhuǎn)型(xíng)确立具备硬核技术(shù)的新主业。公司2023年营(yíng)收80.08亿元，同比增长21.88%；归母净利润3.66亿元，同(tóng)比增长83.82%。

图为：高(gāo)新发展2023年年报部(bù)分财务数据(jù)

贺照(zhào)峰表(biǎo)示，面向自主创新、数字经济、东(dōng)数西算等(děng)国家(jiā)战略带(dài)来的持续性发展机遇，高新发展将(jiāng)以数字经济、信创、新能源等战略新兴产业为方向，形成“功率半导体(tǐ)+基础算力+智慧建筑”三大业务融合发展的战略。

记者注意到，高新发展总部所(suǒ)在的成都高新区，正成为(wèi)人工智能产业发展的重地。

2023年11月25日(rì)，四川省人民政(zhèng)府办公厅印发《四川省开发(fā)区(qū)发展规划（2023—2027年）》，明确以成(chéng)都(dōu)高新区为核心区(qū)，辐射带(dài)动成都经开区、龙潭工业集中发展区、温江高新区等开(kāi)发(fā)区，深入(rù)推(tuī)进(jìn)产业智能化与智能产业化，依托算力资源优势(shì)推动(dòng)人工智(zhì)能算(suàn)法、算力、数据融合发展，加强人工智能技术创新。

跨界仍有众多考验

近段时(shí)间以来，监管部门围绕A股公司的并(bìng)购重组出台了(le)多(duō)项新政，包含从严监管跨界并(bìng)购(gòu)，鼓励(lì)产业整合。

有券商近日发布(bù)研报显示，与(yǔ)历年(nián)政策相比，2024年以来的并购(gòu)重组新政具备(bèi)两个鲜明特征：

一是鼓励产业并(bìng)购，尤其(qí)是鼓励处于行业(yè)龙头地(dì)位的大公司，通(tōng)过并购重组进一步巩固自身行业地位(wèi)；

二是(shì)明确从严监管(guǎn)借壳上市和盲目跨界并购，坚决打击炒壳行为(wèi)。

业内人士分析，这是监(jiān)管部门(mén)第一(yī)次在鼓励上市(shì)公司产业重组的同时，明确提出从(cóng)严(yán)监管借壳上市和(hé)盲目跨界(jiè)。

A股(gǔ)市场的跨界并购，近年来(lái)逐渐减少。上述券商在(zài)研报中分析原因(yīn)称，业绩(jì)承诺严重不达标的并购标的，多(duō)处于突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了新兴行业和轻资产(chǎn)行业，而且普遍属于跨界收(shōu)购。

在业内看(kàn)来，监管部门的上述动作，不仅可(kě)以进一步激活A股市场(chǎng)的资源优化配置功能，而且有望优化国内资本市场的整(zhěng)体生态。A股的投资(zī)逻辑也将随之(zhī)发生重大变化。

对于高新发展而言，今后要收购华鲲振宇部分股权，进(jìn)而跨界(jiè)算力(lì)产业，仍要经受众多(duō)考验。

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