首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

9月10日，天风证券“按图索骥”2024三季(jì)度策略会在(zài)上海(hǎi)重磅开幕，天风研究全体首席分析师为投资者汇报最新研究观点，探索资本(běn)市(shì)场的深(shēn)层逻辑，发现并捕捉能够引(yǐn)领未来的投资(zī)机遇，与投资者(zhě)共同“按图索骥”。本期为【首席观点·先进制造篇】，涉及电新、军工、机械(xiè)、汽车、化工等多个(gè)方向。天风研究将(jiāng)持续为您更新首席们的最(zuì)新研究观点，敬请关注！

首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集e="font-L strong-Bold color0">电新行业最(zuì)新观点：光储：需求驱动包括发达国家资金支持的逐步落地，光伏投资成本(běn)下降刺激下游需求(qiú)，弱电网+高光伏经济性，带来(lái)分布式光伏及配储需求，政策支持+主权基金推动，以沙特为典型的中东国家光储需求有望加速增长(zhǎng)。逆(nì)变器(qì)：结合我们对亚非拉市场的(de)需求驱(qū)动因素研究，我(wǒ)们认为往后看(kàn)，亚非拉市场(chǎng)的光伏、储能需求存在持续增长的可能(néng)性(xìng)。我们重点推荐业务覆盖亚非拉(lā)市场(chǎng)的相关逆变器公司(sī)：【阳光电源】、【上能电气】、【德业股份】（家电组联(lián)合覆盖），建议关注【锦浪科技(jì)】。跟踪支架(jià)：亚非(fēi)拉是跟踪支架重要市(shì)场，重点推荐亚非拉占比高的：【中信博】。

风电：需求驱动(dòng)包括电力结构单一/缺(quē)电(diàn)，同时风(fēng)电(diàn)资源丰富&度电(diàn)成本低&政府(fǔ)资金支持。陆上风电：目前国内企业风机(jī)成本优势明(míng)显(xiǎn)&渠(qú)道持续开拓，有望持续受益于亚(yà)非拉的需(xū)求提升。建议关注：【运达股份】。

电表：需求(qiú)驱动(dòng)包括1）智能(néng)电表提升付(fù)费率，提升电力公司收(shōu)益；2）智能电表可解决偷电窃电问题，降低电力公司(sī)损(sǔn)失(shī)；3）智能表自动统计(jì)用电数据(jù)，降低电力公司人工成本开支。目前头部企(qǐ)业在(zài)海外有极(jí)强的渠道(dào)优势，且凭借多年的产品交付逐步积攒了品牌效应，有(yǒu)望(wàng)持(chí)续受(shòu)益于亚非拉的需(xū)求提升。持续重点推(tuī)荐：【海兴电力(lì)】，建议关注【威胜控(kòng)股】、【三星医疗】（医药组覆盖）。

军(jūn)工行业(yè)最新观点：目前世(shì)界已进入新的(de)挑(tiāo)战变革期，国(guó)防大发展是(shì)国家发展的(de)战略要求。党的《二十大报告》重申加速开创国防和军队现代化、坚定不移推进祖(zǔ)国统一大业(yè)。未来4年，我军建设的中心任务就是(shì)实现建军一百年奋斗目标，加快(kuài)建(jiàn)成全球一流军(jūn)队，国防建设同时具备2035、2050中远期(qī)发展目标。

长期战略思维之下(xià)，国防装备研产体系剑指下一(yī)代先(xiān)进武(wǔ)器装备奋力发展。我们认为“十四五”的最后两年将成为我国装备快速换装(zhuāng)追赶国际先进军事力量及前沿技术国防(fáng)装备加速突破时期。新一(yī)代武器装备(bèi)批产列装及信息化智能化无人机装备研究多型号并行加速推进，军贸市场需求旺(wàng)盛，民机发展(zhǎn)有望拉(lā)开历史新篇(piān)章，航空航天与防务领域将长期处于(yú)较高景气度发展阶段。

板块有(yǒu)望(wàng)于2024年内迎接新一轮(lún)采购周期，装备(bèi)采购调整后新订单有望于2024年陆续在产业链得到验证，产业上(shàng)中下游或出现需求共振，同(tóng)时叠(dié)加(jiā)新型多品种(zhǒng)武器装备放量，板块景气度或将持续上行。伴随新订单的生产确认，军(jūn)品(pǐn)增值税改革影响将(jiāng)逐渐消解，部分受影响公司盈利能力或将出(chū)现(xiàn)明显反弹。

机械行业最新观点(diǎn)：中(zhōng)国与美国以外(wài)的其他区域摩擦较小，且中国对美(měi)贸易依赖度已逐步降(jiàng)低，加征关税(shuì)不必太过悲观。从美国角度出发，降低来(lái)自中国贸易逆差的(de)目的(de)已经达到，继续提高(gāo)关税(shuì)的边际效应不强，因此(cǐ)我们认为后续继续加大关税力度至60%的概率不高。上一轮中美贸易(yì)摩擦加征25%关税，机械板块在北美市场的表现几乎不受影(yǐng)响。复盘上一轮中美贸易战前后，三大出口板(bǎn)块工程机械、叉车(chē)、摩托车在北美(měi)的销售表现，我们发现加(jiā)征(zhēng)25%关税的影响(xiǎng)非常有限。工程机械在摩擦后仍保持了22%的CAGR，增速几乎没有下滑，叉车和摩托车(chē)在贸易摩擦后的增速甚(shèn)至(zhì)高于摩擦(cā)前，2018年-2023年(nián)的CAGR分别为20%、12%。美(měi)国海关对于(yú)原产地(dì)的判断依据具有(yǒu)主观判断色彩(cǎi)，仅迁移组装环节(jié)可能无法逃避关税制裁(cái)，海外建厂可能成为趋势。东南亚及南美国家在人(rén)工成本、电力成本方面具备较强的(de)成本控制优势，有(yǒu)望成为中国海外建(jiàn)厂的(de)优质选址。

汽(qì)车行业最(zuì)新观点：1）政策端(duān)&供给端发力，下半年行业需求有望回暖(nuǎn)，板块行情或(huò)将逐步(bù)乐观(guān)。中央财经委牵(qiān)头推进汽车以旧换(huàn)新(xīn)政策，政策催化下需求悲(bēi)观预期纠偏。2）欧盟关税初步落地，海外建厂加(jiā)速。3）政(zhèng)策不断完善，智能化竞速赛加剧。

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化工行业最新观点：2024年Q1化工板块经历(lì)2000年以来仅有的多重(zhòng)低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是(shì)行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在(zài)建增速(sù)见顶后，新(xīn)增产能(néng)投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从(cóng)硬资(zī)产和景气两条主线推荐：

2、景气(qì)角度：（1）景气修(xiū)复中找结构性机(jī)会：需求韧性强且有望逐步迎来(lái)景气修复的农(nóng)化、轮胎板块(kuài)，农化板块重点推荐：扬农(nóng)化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注(zhù)：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股(gǔ)份。（2）制冷剂：下游家(jiā)电排产状况良好，产(chǎn)品价格(gé)维持(chí)上行趋势(shì)首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集、供给配额制(zhì)约束性强；建议关注：巨化股份(fèn)。（3）OLED材料：迎(yíng)应用范围扩大、国产(chǎn)化率提升、单屏材料用(yòng)量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份(fèn)、瑞联新材，建(jiàn)议(yì)关注：奥来德。（4）代糖行业仍(réng)然以10%+的增速在增长(zhǎng)，三(sān)氯供需稳定，双寡头竞争成长(zhǎng)性行业，容(róng)易(yì)形成默契，有较大弹(dàn)性。重(zhòng)点推荐：金禾实业。