加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%

受益于资(zī)源股行(xíng)情，近期，一批主(zhǔ)动权益基(jī)金的业绩迅(xùn)速“回(huí)血”。

Wind统计数据显示(shì)，截至4月22日，景顺长城周期优选、博时成长精选、万(wàn)家双引擎等18只主动权益基(jī)金，最近(jìn)三个月的回报率均达到30%以上；其中，重仓资(zī)源(yuán)板块的基金(jīn)回报率表现居前，前述3只基金为年内回报率排名前三的主动权益基金。

21世(shì)纪经济报道记者注意到，虽然都重仓了资源板块，但年内回报率居前的主动权益基金，其投资逻辑不尽相同。比如，资源主(zhǔ)题基金的(de)选股更加聚焦“资源”本(běn)身，而(ér)部分从去年开(kāi)始(shǐ)加(jiā)仓资源板块的基金，主要选用了高股息策略。

资源股带来业绩贡献的同时，公募加仓资源板(bǎn)块的迹象也比较明显。根据(jù)公募基金(jīn)2023年一季报数据统计，报告期内，公募基金整体加仓了以有色金属、石油石化为代表的资源(yuán)股，仓位分别较上季度上(shàng)升(shēng)1.8、0.4个(gè)百(bǎi)分点。

对于资(zī)源板块接下来的(de)表现，受访人士向21世纪经济(jì)报道记者指出，推动资(zī)源板块上涨的逻辑依旧存在，只不(bù)过(guò)资源板块短(duǎn)期(qī)涨幅(fú)过(guò)大，一定程度上也透支了未来的业绩(jì)，因此资源板块股价波动会有所加大。

回报率居前

重仓资(zī)源板块的主(zhǔ)动权益基金，近期(qī)收益颇丰。

根据Wind统计数据，截至4月22日，今年以来回报率超过10%的(de)主动权益基金(jīn)共(gòng)有452只（不同份额分开计算，下同），其中，回(huí)报率位于20%—26%区间的基金共有21只。

在这21只(zhǐ)基金(jīn)中，景顺长城周(zhōu)期优(yōu)选A、万家(jiā)双(shuāng)引擎A、博时成长精选A、南方(fāng)发展机遇一年持有A、广(guǎng)发资源优选A、嘉实资源精选A、景顺长城支柱产(chǎn)业、东方(fāng)阿尔法兴(xīng)科(kē)一年(nián)持有A最近三个月的回(huí)报率均达(dá)到30%以上。

结合公募基金刚刚披露的一季报看，21世(shì)纪经济报道记者注意到，上述8只(zhǐ)基金普遍重仓了近期股(gǔ)价表(biǎo)现较好的资源股。

其中，部分基金比较偏好煤炭(tàn)、黄金、原油(yóu)等大宗资源品龙(lóng)头，且持仓较为集中，例(lì)如，截至今年一季(jì)度(dù)末，景顺长城周期优选A的前十大重仓股包括：紫金矿业、铜陵(líng)有色、招金矿业、平煤股份(fèn)、中煤能源、赤峰黄金、湖(hú)南黄金(jīn)、山(shān)东黄金、兖矿能源、金川国际；其持有的前十大个股在基金资产净值(zhí)中的占(zhàn)比为56.45%。

截至(zhì)4月22日，紫金矿业、湖南黄金(jīn)、铜(tóng)陵有色、兖矿(kuàng)能源今(jīn)年以来分别上涨了42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对景顺长城周期优选的回(huí)报率表现贡献较大。

此(cǐ)外，在上述最近三个月回报率超过30%的基金中，部分基金(jīn)较为青睐以基本金属为代(dài)表的上游(yóu)资源(yuán)类公司，同时，持仓相对均衡。

如(rú)东方阿尔法兴科一年持有A的前十大重仓(cāng)股所覆盖的行业相对较多，包括上游(yóu)资源类公司、制造业(yè)细分龙头、业绩偏消费(fèi)类医药公司。

截至4月加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%22日，该基金持有(yǒu)的中国宏桥、招金矿业(yè)、云铝股份(fèn)今年以来分别上涨了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵资产董事长刘岩向21世纪经济报道记者指出，今年以来(lái)资源板块(kuài)之所(suǒ)以呈(chéng)现强劲态势，背后的逻辑首(shǒu)先是中国及全球经济持续复苏(sū)带动能源(yuán)及其它大宗产品需求激增，同时也受(shòu)到一些国家地区局势动荡造成供应减少等多(duō)重利好因素影(yǐng)响。在这样(yàng)的积极环境下，黄金、原油、煤炭、电力细分行业尤为亮眼(yǎn)。

刘岩具体(tǐ)分析，原油、煤炭核增产能的释放步伐均有所放(fàng)缓，但需求的韧性依然(rán)持续强(qiáng)劲，导致(zhì)市场供应相对(duì)紧张，整(zhěng)体能源(yuán)价格也因此水(shuǐ)涨船高。同样得益于经济增长的稳健(jiàn)势(shì)头和人工智能强劲发展也造成了用电需求的稳步回(huí)升，导致电力行业也(yě)展现出非常强劲的盈利能力(lì)。

在资源股表现强势的背景下，今年一季度，公募基金(jīn)整体加仓了资源板块。

来自中金公司(sī)研究部的统计数据显示，在大宗(zōng)商品涨价背景(jǐng)下，以有色金属、石油石化为代表的资源股获得较多公募基金加仓，仓位分(fēn)别较上(shàng)季度(dù)上升1.8/0.4个(gè)百分点，煤(méi)炭行业仓位(wèi)也小幅上升(shēng)。截至今年一季度末，公募基金对有色金属的重仓仓位上升至5.4%，排在第五名。

投资逻辑(jí)存差异

值得一提的是，虽然(rán)都重仓(cāng)了资(zī)源股(gǔ)，但上述基金的投资逻辑各不相同。其中，资源(yuán)主(zhǔ)题基金的选股更加(jiā)聚焦“资源”本身。

以嘉实加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%资源精选(xuǎn)为例，“过去(qù)基金部(bù)分配置在中游，后续会更聚焦资源。寻找供给(gěi)有约束、需求结构性增长(zhǎng)的机(jī)会。通过(guò)供需平衡(héng)表来判断行(xíng)业的方(fāng)位感和方向(xiàng)感，通过成本曲线来判断公(gōng)司的竞(jìng)争力，最(zuì)后通过估值来判断(duàn)股价空间。”该基金的基金经理刘杰指(zhǐ)出，“资源”不等于“周期”，资(zī)源更聚焦(jiāo)上(shàng)游，周期属于更宽泛的概念，周期很多资产聚(jù)焦(jiāo)中游制造，属于偏加工属性，并(bìng)不具备资源属性。

刘杰(jié)谈道，过去市场聚焦高(gāo)增长，需求侧的逻辑占(zhàn)主导(dǎo)，但在资源研究框架里，供给侧的(de)逻辑更重要，需求侧看结构。此外，大部(bù)分资源品的定价不仅看国内，还(hái)要看全球供(gōng)需，国内受到房(fáng)地产需求(qiú)影响(xiǎng)较大。因此，资源品研究供给比研究需求(qiú)重要(yào)，目前阶段国际定价商(shāng)品好于国内定价商品。

还有一些重(zhòng)仓资源板(bǎn)块(kuài)的(de)基(jī)金，其选股逻辑是基于高股息策略。

如博时成长精(jīng)选在今年一季(jì)度延续了2023年四季度加(jiā)仓资源(yuán)品的操作(zuò)，“2024年全(quán)球资源品修复定价的确定性越来越高。综合考虑资源品的(de)回报和风险，我们对未来资本回报有较大提升空(kōng)间(jiān)的(de)资源品企业进行了(le)集中加仓。从一季度的内部结构来(lái)看，我们减持了部分阶段性定价趋于合理的个股，增(zēng)持了在当(dāng)前经济悲(bēi)观预期下，现金流(liú)价值被大幅低估的资源(yuán)品(pǐn)公司，主要(yào)在煤炭行业。”该(gāi)基(jī)金的基金经理曾豪、王凌霄分析。

两位基金经理谈道，“除了资(zī)源品，基金的投资(zī)组合还兼具高股息特征。这并不是我们刻意选择的，而是高股息构成了资(zī)源(yuán)股本身的安全边际。高(gāo)股(gǔ)息不仅能带来股息收益，还能获得净资产(chǎn)增(zēng)长(zhǎng)和净资产(chǎn)重估(gū)的回报。这也是具有高股息特征的资源股过去几年的回报率(lǜ)远远超过其股(gǔ)息率(lǜ)的原因。”

另外，还有一(yī)些(xiē)基金基于(yú)对海内外(wài)宏观(guān)环境、制造业变(biàn)化的判断，在今年一季度开始结构性转向上游资源(yuán)，如南方发展机遇(yù)一年持有等(děng)基金。

行情波动或加大(dà)

接下来，资源板块的行(xíng)情能否延续？

排排网(wǎng)财富研(yán)究部副总监刘有(yǒu)华(huá)认为，推动资源板块上涨的逻辑依(yī)旧存在(zài)，只不(bù)过(guò)资源(yuán)板块(kuài)短期涨(zhǎng)幅过大，一定程度上也透支了未(wèi)来(lái)的业绩，因此(cǐ)资源板块股价波(bō)动加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%会有所加大。

刘岩对资源板(bǎn)块(kuài)后市总体保持(chí)乐观。“短期内(nèi)，资源板块可能会有所回调(diào)，这主(zhǔ)要是由于市场短期上涨(zhǎng)过快，可能会受到诸如市场情绪、短期资金流动以及获(huò)利回吐等因素的影响。但从(cóng)中长期来看，该板块还是会维持上涨的(de)趋势。”刘岩指(zhǐ)出。

细分行业方面，展望二季度，广(guǎng)发资源优选基金经理孙迪认为(wèi)，全球制造业有望重(zhòng)回扩张区间，美联储降息预期渐行(xíng)渐近，叠加过去数年资本开支严重不足，库存普遍偏低，全(quán)球(qiú)定价资源品的价格(gé)有望继续走高或在高位企稳(wěn)。

“我们持续看好贵金(jīn)属、工业金(jīn)属、原油、动力煤等品种(zhǒng)的投资机会，并(bìng)从中选择竞争优势突(tū)出、资源储量大、具有良好成长(zhǎng)性或现金流稳定、分红收益率高的优秀公司进行重点配置。”孙迪表示。

万家(jiā)双引(yǐn)擎A基金经理叶勇分(fēn)析，随着国内(nèi)库存周期触底，全球PMI和制造(zào)业投资触底回升，经历过两年调整(zhěng)压力测试下的大宗商品，尤其是全球(qiú)定价的(de)大宗商品(铜、油(yóu)、金等(děng))有望迎(yíng)来第二波上行行(xíng)情(qíng)(第一波是2020年下(xià)半年至(zhì)2022年初)，在新一波浪潮中，将以有色金属为核心配置，叠加原油、煤炭(tàn)、油运等，共(gòng)同构建进攻性(xìng)为主导的资产组合。

对于资源板块(kuài)的投资，刘有华指出，资(zī)源(yuán)板块(kuài)具有较强的周期性，其表现与宏(hóng)观经济呈正相(xiāng)关，因此应该结合宏观经济(jì)周期来进行长线布局；同(tóng)时(shí)，需要精选(xuǎn)个股(gǔ)，选择行业内(nèi)具有(yǒu)技(jì)术优势和规模效应(yīng)的龙头企(qǐ)业。

他提醒，投(tóu)资资源板块应进行分散配置，避免过于集(jí)中(zhōng)在单(dān)一资源品种上；此外，根据全球宏观经济形势的变化来及(jí)时调整投资策略。

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