Gangtise投研日报 | 2024-09-12

　　来源：Gangtise投研

　　01．吉视传媒 2024年半年度报(bào)告摘要显示，公司(sī)营业收入80.21亿元，同(tóng)比下降5.85%；归属于上市公司股东的净利润为-2.27亿元，同比下(xià)降1859.30%。主要财务指标恶化(huà)，总资产和(hé)净资产均有所下降。公(gōng)司面临较大经营压力，需要采取措施改善盈利能力。

　　02．信宇(yǔ)人科技2024年半(bàn)年度报告显示，公司总资产19.88亿元，同比增长7.49%，但归(guī)属于上市公(gōng)司股东(dōng)的净资(zī)产8.62亿元，同比下降7.96%。报告期内，公司(sī)营业收入2.27亿元，同比下降17.08%，净利(lì)润亏损3697.92万元，扣除非(fēi)经常性损益的净利润亏损(sǔn)3809.45万(wàn)元。经(jīng)营活动产生(shēng)的(de)现金流量净额为-2531.97万元。公
司前十大股东持股(gǔ)比例总计为66.23%，其中实际
控制人杨志(zhì)明和曾芳持股比例(lì)分别为29.77%和(hé)10.83%。报告期内，公司研发投入占营(yíng)业收入的比例为15.98%，同比增长5.44个(gè)百分点(diǎn)。

　　03．概伦电子 概伦电子
2024年上半年营业收入 1.96亿元，同比增长28.66%，主要得益于产品线拓展和订单(dān)增长(zhǎng)。归(guī)属于上市公司股东的净利(lì)润为-4088.37万元，同比(bǐ)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)由于投资交易性金融资产亏损、股份支付费用
和研发投入增(zēng)加。剔除股份支付影(yǐng)响后，净利润为-2745.47万元，同比减少329.42%。研发投入(rù)占营业收
入比例为66.74%，同比增长(zhǎng)7.15个百分点，达到1308.42万元。公司持续加大研发投入，并推出(chū)新产品，如芯片级HBM静电防护分析(xī)平(píng)台ESDi和功率器(qì)件及电源芯片(piàn)设计分析验证(zhèng)工(gōng)具PTM，以增强产品竞争(zhēng)力。公(gōng)司还积极拓展海外(wài)业务，并成功入选上证科创(chuàng)板芯片设计(jì)主题指数和上证科创板半导体(tǐ)材料设备主题(tí)指数。

　　04．星(xīng)宇股(gǔ)份2024年上半年实现营业(yè)收入57.17亿元，同(tóng)比增长29.20%；归属于上市公司股东的净利润5.94亿元，同比增长27.34%。报告期内，公司承(chéng)接(jiē)了多家客户共38个车型的新品研发项目，实现了(le)22个车型的项目批(pī)产。公司(sī)持续(xù)推进数(shù)字化转(zhuǎn)型升(shēng)级，并加强新技术开发及应用，包括基于(yú)DMD技术的DLP投(tóu)影智能(néng)前(qián)照灯、基于(yú)Micro LED技术的HD照明和投影智能前照灯等(děng)。

　　05．格(gé)灵深瞳 2024年(nián)上半 年业绩承(chéng)压，主要(yào)客户农业银行信创需求(qiú)导致产品交付延后，营(yíng)业收入同比(bǐ)下滑(huá)67.41%至5130万元。公司净利润转盈(yíng)为亏，主要受收入下降和研发投入增加影响。尽管(guǎn)面临挑战，格灵深瞳持(chí)续加大研发投入，同比增长21.68%至9377万元，并(bìng)积极推动多模态大模型和元宇宙业务的研发落(luò)地。公司拥有多模(mó)态大
模型、3D立体视觉、跨镜追踪等核心(xīn)技术，并在智慧金融、城市管理等领域实(shí)现商业化落地。

　　 港美股精选(xuǎn)会议摘要（5条）

　　01． MercadoLibre （MELI） 在 2024 年 9 月 10 日(rì)的高盛通讯与技术电话会议上，首(shǒu)席财务官 Martin de Los Santos 强(qiáng)调了公司生态系统中巨大的增
长机会。巴西和墨西哥的商业业务分别(bié)增(zēng)长了 36% 和(hé) 30%，信用卡 TPV 增长了 200% 以上。公司广告业务强劲增长(zhǎng)，过去 16 个季度同比增长(zhǎng)超过 50%。Meli Play 计划通(tōng)过向数(shù)百万用户提供免费内容并从(cóng)中获
得广告收入，也展现了巨大(dà)的(de)增长潜(qián)力。在金融(róng)科技方面，墨西哥是(shì)公司重要的增长市场，墨西 哥(gē)的金融包容性很低，为公司 提供(gōng)了广阔的发展空间。公司继(jì)续(xù)投资物流基础设施，以(yǐ)支持业务的增长。第(dì)二季度，公司产生了 6.78 亿美元的自由现(xiàn)金(jīn)流，今(jīn)年上半年几乎达到 8.5 亿美元。

　　02． 铁山公司(sī)（IRM） 正通过(guò)多(duō)元化战略推动增长，包括数(shù)据中心、资产
生命周期管理和数字(zì)解决方案等高增长业务。数据中心业务增长强劲，预计(jì)未来几年将翻倍，主要由超(chāo)大规模企业驱动。资产生(shēng)命周期管理业务也表现出色(sè)，有机(jī)增长(zhǎng)30%，其中三分之二来自销量(liàng)增长。数字(zì)解决方案业务持续增长(zhǎng)，复合增长率达20%至25%。公司将继续投资数据(jù)中心和资产生命周期管理业务，并寻求通过并 购进行(xíng)扩展。记录管(guǎn)理业务保持(chí)稳定增长，主要受新客户和新市场的推动(dòng)。总体而言，铁山公司预计未来几年收入和EBITDA将增长10%，AFFO增(zēng)长8%。

　　03．西(xī)蒙(méng)地产集团（SPG） 全
球最大的零售房地产投(tóu)资信(xìn)托(tuō)公司，报告了强劲的Q2业(yè)绩，FFO每股2.90美(měi)元，年初至(zhì)今NOI增长4.5%。公司多元化(huà)的投资组合，包(bāo)括直销店和工厂(chǎng)业(yè)务(wù)，表现强劲，租赁需求旺盛，预计年底(dǐ)入住率将达到创纪录的96.8%。SPG财务状况稳健，净债务/EBITDA为(wèi)5.2倍，每年(nián)自由现金
流15亿美元，使(shǐ)其能够继续投资于再开发和增长。最近的项目包(bāo)括时尚谷购物中心和北(běi)门站的混合用途开发，利用SPG宝(bǎo)贵的土(tǔ)地资产开发住宅和办公楼。SPG对未来保持谨慎乐观，计划(huà)进一步去(qù)杠杆化并(bìng)探索增值收购机会。

　　04．摩根(gēn)士丹利（MS） 过去五个(gè)月发展强劲，第一季度RPCE增长19%，投资银行业务收入增长30%，ECM增(zēng)长80%。财富管(guǎn)理业务增长迅速，客户(hù)资产从(cóng)五年前(qián)的(de)2.5万亿美元增(zēng)加到(dào)13万亿美元，目标是获得超过10%的市场份额。固定收(shōu)益 业务表现强劲，私人信贷业务从4年前的10亿美元(yuán)增长(zhǎng)到500亿美(měi)元。公司预计2025年IPO和并购市(shì)场(chǎng)将增(zēng)加，推动交易收入增长。

　　05．  哈(hā)密瓜公(gōng)司（NASDAQ：CTLP）财年 第四季度业绩(jì)强(qiáng)劲，总收入(rù)7.27亿美元，同比增长13%。调整后EBITDA为750万美元，同比增长19%（剔除一次性项目影响）。全年收入26.86亿美元，略低于预期，但调整(zhěng)后EBITDA达到3.4亿美元，同比增长91%。毛利(lì)率38%，较2023年提高(gāo)5个百分点。客户和设(shè)备数量分别(bié)增长10%和5%。每次连接收入194美(měi)元，同比增长11%。公司预(yù)计2025财年收入增长15-20%，调整后EBITDA增长约40%。

　　Gangtise投研日报 | 2024-09-12ms-style="font-L strong-Bold align-Center color0">制造 | 科技（10条）

　　01． 整车分析师(shī)称，9月国(guó)内新车供(gōng)给仍维持较强的水平(píng)，吉利汽车已于9月5日上市领克Z10，问 界已于9月10日上市M9五(wǔ)座版，后续蔚来(lái)将上市乐道
L60，长安汽车将上市阿维塔07。另外，小鹏MONA M03预计将于8月底开始交付，有望贡献9月全(quán)月(yuè)销量。此外，预计比亚迪汉唐改款、方程豹豹
3和豹8，以(yǐ)及仰望U8；吉利星愿、银河L5均有望在(zài)2024年内上市。

　　02． 整车 分析师称，2024H2尤(yóu)其是9月往后看，内需侧(cè)是乘用车(chē)行业增长(zhǎng)的主要(yào)动能，预(yù)计2024全Gangtise投研日报 | 2024-09-12年乘用车国内销量为2250万辆(liàng)，同比增长2~3%，其中新能源车(chē)销量为1050万辆，同比(bǐ)增长33%；新能源渗透率接近47%。预计2024全年整体(tǐ)乘用车销量（含出口）为2750~2800万辆，同比增长5%左右，其中新能(néng)源汽车销量为1150万辆，同比增长约30%；新能源渗透(tòu)率接近(jìn)43%左右。从细分(fēn)市(shì)场(chǎng)和赛道看，后续纯电车型(xíng)增长
速度 和渗透率相对可能缓慢一些，而混动市场中，预计10~20万元的经济型(xíng)赛道和30万元以上的入门(mén)级豪华车(chē)赛道将有较大增长空间。

　　03． 低空经济 分析师称，近年来民(mín)用 无人机产(chǎn)业发展重点向工业领域转移，工业级
无人机市(shì)占比迅(xùn)速提升，从2021年的55%提升至2022年的65.3%，预计到2030年工业级无人机市场规模将超4800亿元。同时，消费级无人机市占(zhàn)率将会(huì)逐(zhú)步下(xià)降，但仍具有较(jiào)强的用户基础，且在低(dī)空经济快速发展的带动下，消费级无人机仍可保(bǎo)持增
长态势，预计消费级无人机市场规模(mó)将超2000亿(yì)元。

　　04． 半导体设备(bèi) 分析
师(shī)表示，随着AI手机和AI PC的落地，以及传统的工(gōng)业汽(qì)车领域的需求回暖，半导体行(xíng)业将维持较好的景气度，2024Q2收入同比增长20%，预计2025年头部科技公司(sī)资本(běn)开支将同比增长30~40%左右。电子元器件领域正向国产 化方向(xiàng)持续发(fā)展，2024Q2消费电子市场收入同比个位数增长。

　　05． 公(gōng)交车 分析(xī)师表示(shì)，2024年8月(yuè)份公交(jiāo)车销量为3560辆。2024年8月20日(rì)以旧换新政策公布后，更新公交车每辆补贴平均8万元，仅(jǐn)更新电池补贴42000元。尽管地方(fāng)政府面临财政压力(lì)，但预计2024Q4国内(nèi)公交车销量将明显增加(jiā)，12月为高点，预(yù)计单月销(xiāo)量可能(néng)突破(pò)13000~14000辆。

　　06． HJT电池 分析师(shī)表示，通威股(gǔ)份目前1GW的HJT中试线组件功率平均为744W，预计2024年底可(kě)达750W，预计2025年HJT组件功(gōng)率可达770~780W。东方日升最新HJT金属化成本为4.84分/W，纯银耗量为6毫克/W，预计2024底纯银耗量可(kě)降至5毫(háo)克/W，对应金属化成本约为4.04分/W；目前HJT非硅成本为0.21元/W，预计2025年底HJT非硅成(chéng)本达到0.17元/W。此外，下(xià)游应用(yòng)场景中，垂直(zhí)安装适合HJT双面(miàn)结构组件，发电量比(bǐ)TOPCon组件多10%~12%，特(tè)别情(qíng)况下多16%~20%；垂直安装适合高架、铁(tiě)路、农场等场景，符(fú)合电价改革后的(de)市场(chǎng)化峰谷电价 交(jiāo)易模(mó)式。

　　07． AI基础设施 专家表(biǎo)示，目前国产AI算力芯片的显存上限为 64G显存，最优产品算力约为英伟达H100的(de)30~40%，下一代国产AI芯(xīn)片可达到H100的(de)60~80%。此外，英伟达H100的卡间互联带宽能够达到900GB/s，是在售芯片(piàn)中(zhōng)最高的，国(guó)产AI芯片最优的只能达到400GB/s，同时通信延迟和速率(lǜ)有差距。

　　08． 铜(tóng)连(lián)接 管理(lǐ)层表示，目前GB200中PCB取代OverPass的方案还是在打样(yàng)送样的(de)阶段，最终会不会实际采(cǎi)用还有一定的不确定性，预计10月初步测试认证结果反馈，最快2025年产品落地。多层通孔和HDI在GB200服务器上(shàng)仍是重要(yào)产品(pǐn)型号，特别是HDI因其
轻薄、散热好、集成化程度高，成为长期迭代方向。高(gāo)端(duān)PCB行业(yè)供 给端在未来可见的一段时间内仍然相对紧张，新增产能扩展较(jiào)慢，特别是在东南亚的布局(jú)短(duǎn)期内无法形成有效(xiào)产能。

　　09． 锂电(diàn)池分析师表示，锂电行业的并购案例较少，更(gèng)多的是破产案例，因为锂电
行业具有较(jiào)高的(de)非标属性，技术(shù)要求不同，工艺路线(xiàn)并(bìng)购效果不佳。锂电行业(yè)可能会在2025H1出现破产潮，车厂和材料厂的破产速(sù)度快于电池厂；材料(liào)厂市值较小，抗风险能力弱(ruò)，车厂(chǎng)两极分化，月销量(liàng)低于1万台的车厂面临破产风险。2024Q4新(xīn)能源车销无大问题，12月或有抢装；但(dàn)预(yù)计2025Q1国内销售惨淡，2025Q2环比增长。

　　10． 存储(chǔ) 专(zhuān)家表(biǎo)示，截至
8月底，Nor Flash库存为10~14周，价(jià)格无明显波动；立(lì)体型DRAM库存因新产(chǎn)能释放而上升，整体价格(gé)下行；SLC行情最(zuì)为平淡，库存上升至6周。预计2024Q4厂商Nor Flash出(chū)厂价(jià)上涨3%，立体型DRAM上涨10~15%，SLC价格环比持 平。目(mù)前Nor Flash市(shì)场主(zhǔ)要依靠AI终端，没有明(míng)显的新增长点，消(xiāo)费领域因价格(gé)问(wèn)题(tí)被(bèi)SLC替(tì)代，整体营收增长有限，预计只有立体型DRAM未来有大规模增长。

　　消费 | 医健（2条）

　　01． 风干牛肉 分析师称，2018~2023年，国内风干(gàn)牛肉市场规模从13亿元(yuán)左右涨至16.8亿元，销量达 6720吨，预计2027年市场(chǎng)规模(mó)达20.4亿元，销量(liàng)为8168吨。目前风干(gàn)牛肉销售以线(xiàn)下为主，其中大卖场 和零食店占比超70%，线(xiàn)上占比20%。

　　02． 生猪养殖 分析师称 ，2024年8月，12家上市公(gōng)司(sī)生猪出栏总量为1240.82万头(tóu)，同比增长3.54%，环比增(zēng)长1.31%，京基(jī)智(zhì)农、正邦科技、东瑞股份环比增 长(zhǎng)20%左右。其中商品猪出(chū)栏(lán)1072.25万头，同比(bǐ)增(zēng)加0.3%，环比下(xià)滑0.57%，主要(yào)牧原股(gǔ)份等头部公司下滑较多；仔猪销量环比增长14.24%，同比增长(zhǎng)74.25%，主要系市场维 持高位，业者补(bǔ)栏积极性较高。

　　材料 | 能源（2条(tiáo)）

　　01． 锂 分析师称，今日（2024年9月11日）碳酸锂期货市场暴涨主要系市场传闻(wén)宁德时代江(jiāng)西枧下窝(wō)矿将停(tíng)产，期货
市场带动(dòng)了股票市 场反弹。据调(diào)研，该矿将于下周(zhōu)停产，但(dàn)其冶炼厂继(jì)续(xù)作业(yè)。另外，据悉近几个月宁德(dé)时代(dài)未从宜春414钽铌矿采购精矿去(qù)生(shēng)产(chǎn)碳酸锂（此矿为宁(níng)德时代近2两(liǎng)年精矿主要(yào)来源），主(zhǔ)要系其矿库存较高，且碳酸锂(lǐ)市场价格较低，而宁德时代此项目成本
在8万
元左右。

　　02． 天然(rán)橡 胶 分析师称，据调研，“摩羯”台风影响海南干胶产量1.5~2万 吨（折合），而海南干
胶年产量为32~36万吨，预计2024年全国产(chǎn)量持(chí)平2023年。1~8月全球天然胶同比减产较明显(xiǎn)，为3%左右，受降水(shuǐ)影响泰(tài)国天然胶产量下降7~8%，印尼官方(fāng)称减产5%以上，越(yuè)南减(jiǎn)产2~3%，柬埔寨、缅甸及非洲(zhōu)地区产量微增。

　　金融 | 基建（1条）

　　01． 房地产(chǎn) 分析师表(biǎo)示，上周13个样本(běn)城市二手房成交面积环比(bǐ)下(xià)滑5.8%，同比增(zēng)长1.7%。目前整个住(zhù)宅库存去化周期相对较高，70个样本城(chéng)市库存平均(jūn)去化周期达到25个月以上的水平。

责任编辑：张倩

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