强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考

　　出品：新浪(làng)财经上市公司研(yán)究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　不满足(zú)最新IPO条件(jiàn)的强邦新材，十分幸运地迎来上(shàng)市募(mù)资之旅。

　　9月13日，强邦新材发布初步询价公告，近期(qī)拟在主板发行股票上市。事实上，强邦新(xīn)材(cái)的净利润(rùn)数据并不满足主板(bǎn)最新的上市条件(jiàn)，只不过公司在上市新规颁布前获得了注册批(pī)文(wén)。

　　然而最近四年净利润(rùn)都未(wèi)过亿的强邦新材，最近一年出现了营收、净(jìng)利润双(shuāng)降，未来盈利更难突破1亿(yì)元。此外，公司(sī)连续两年较大幅度(dù)减少员(yuán)工(gōng)数量压缩成本提高利润，加之所属行业不属于朝阳和新兴产业，同行利润大降甚(shèn)至亏损，强邦新材未来持续盈利(lì)能力待考(kǎo)。

　　报告期内，强邦新材(cái)的收入(rù)超98%都来自经销收入，但公司毛利率却显著高(gāo)于依赖直销模式的汇达(dá)印通、天成股份，与(yǔ)行业惯例不符。强邦新(xīn)材(cái)净(jìng)利率更是一骑绝尘，但(dàn)高毛利率及净利率背后(hòu)，公司关(guān)联交易金额较高，很多客户是(shì)实(shí)控人或董高监的亲属，强邦新材业绩的真实性还有待(dài)时间(jiān)验证。

　　不满足(zú)最新上市条件却要募资6.68亿元(yuán)

　　招股书显(xiǎn)示，强邦新材主要从事印刷版材的研发、生(shēng)产与销售，主要产(chǎn)品包括胶印版材和柔性版材。2020-2023年，强邦新材分别实现营业收入10.93亿元、15.03亿(yì)元、15.88亿元(yuán)、14.25亿元，同比分别增长(zhǎng)-13.61%、37.52%、 5.72%、-10.26%；分别实现归(guī)母净利润0.77亿元、0.7亿元(yuán)、0.99亿元、0.94亿元，同比分别增长(zhǎng)-38.72%、 -8.1%、40.34%、-5.44%。

　　不难发现，强(qiáng)邦新材报告(gào)期内的净利润波(bō)动较大，四年中有三年下(xià)降(jiàng)。2023年，公司营收、净利润双双下(xià)降。

　　更(gèng)重要的是(shì)，强邦新材连续四年净利润都没有超过1亿元，不符(fú)合(hé)最新的(de)上市条件。根据2024年4月30日修订的最新(xīn)主板上市标准，主板(bǎn)第一套上市财务指标修改为(wèi)“近3年净利润均(jūn)为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低(dī)于1亿元，最(zuì)近3年经营活动产生的现金流量净额(é)累计不低于2亿元或营业收入(rù)累计不低(dī)于15亿元(yuán)”。

　　由于强邦新材最近四年净利润都没有过1亿元，因此不符合最(zuì)新主板条件。但幸(xìng)运的(de)是，强邦新材在2024年1月份拿到了注册批文，赶上了(le)相对宽松旧规的末班车。

　　此次IPO，强邦新材计划(huà)公开(kāi)发行新股4,000万股，预计募资6.68亿元，分别(bié)用于环保印刷版材产能扩建(jiàn)项目、研发中心建设项目、智能化技术改造项目、偿还银行贷款及补充流动资(zī)金，拟投入募资金额分别为4.1亿元、0.65亿元、0.53亿元、1.4亿元。

　　强邦新材募资补(bǔ)流及偿债的合(hé)理性及必要性或不足。2020年和2021年，即强(qiáng)邦新材申报IPO的前两年，公司现金分红分别(bié)为3,375万(wàn)元和500万元，合计3875万元。有投(tóu)资者质疑，既然强邦新(xīn)材有钱分红，为何还要募资偿债。

　　本次发行前，强邦(bāng)新(xīn)材(cái)实际控制人郭良春家族成员合计持有(yǒu)公司89.4%的(de)股份(fèn)接近90%。也就是说，巨额分红基本上流进了实控人家族的(de)口袋(dài)。

　　裁员(yuán)压缩成本仍(réng)难以(yǐ)避(bì)免净利润下滑

　　强邦新材表示，公司这(zhè)几年净利(lì)润(rùn)下滑与原材料采购(gòu)价格上涨有关。

　　事实上，强邦新(xīn)材这两年还通过减员(yuán)压缩成本间接提高利润。2021-2023年各年末(mò)，公(gōng)司员(yuán)工总数分别为 507 人、478人和427人。2022年减员(yuán)29人，2023年减员51人，减员比例分别为5.7%、10.67%。

　　然而，大幅减员也不能避免净利润下滑的趋势。更令投资者感到质疑的是，强邦新材净利润大(dà)幅下滑，裁员降成(chéng)本，根本不(bù)是一个朝阳企业、拟IPO企(qǐ)业的状态。尤其是，强邦新材还不符合最新的主板上市条件。

　　在(zài)2020年度及以前，强邦新材还通(tōng)过未给大(dà)量员工缴纳(nà)“五险一金”的方(fāng)式来间接减(jiǎn)少开(kāi)支。2020年年末，强邦新材员工(gōng)总(zǒng)数为461人，养老保险缴纳人数仅267人(rén)，占(zhàn)员(yuán)工总数的比例仅57.92%，未缴纳员工中有162人放弃缴纳。2020年年末，强邦新材为员工缴纳住房公积金的人数(shù)仅14人，占比不足3%，415人放弃缴纳。

　　截至2023年年末，强邦新材仍未给44名员工足项缴(jiǎo)纳社(shè)保(bǎo)，未给29人缴纳住房公积金。

　　根据《社会保险法》相关规定，用人(rén)单位和劳动者应当依法参(cān)加社会保险，缴纳社会保险费。根据(jù)《住房(fáng)公积金管理条例》之规定，单位应当按时、足额缴存住房公积金，不得逾期缴存或少缴(jiǎo)。同时(shí)，人社部及多个省市的地方人社局都表示，社会保险(xiǎn)是国(guó)家强制实(shí)行的社会保障制度，用人(rén)单位和职工参加社会保险(xiǎn)并按时足额缴纳社保费用，既是用人单位和职工的(de)合法权利，也是应尽(jǐn)义务，不(bù)能根据职工或者用人单位意(yì)愿而免除。

　　因此，强邦新材在2020年及以前未给大量员工缴纳“五险一金”明显违(wéi)法，且员工自愿放弃的(de)理由(yóu)不成立，不能(néng)豁免强(qiáng)邦新材违法的事实及责任。

　　毛利率(lǜ)净利(lì)率(lǜ)显(xiǎn)著高(gāo)于同行 “七大姑八大姨”贡献几何？

　　招股书显示，强邦新材主营业(yè)务所处的(de)行业是印刷业，属于传统行业。据商务部网站公开信息，印染行业印刷行业属于夕阳行业。

　　由于所属行业不是朝阳行业和新(xīn)兴产业，强邦新材的同行(xíng)可比(bǐ)强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考公司日(rì)子并不好过，有的同行在2023年亏损。与同行可比公司相比，强邦新材的毛利率、净利率明(míng)显偏(piān)高。

　　2021-2023年，强邦新材毛利率分别为11.48%、12.72%、13.17%；天成股份毛利(lì)率分别(bié)为9.72%、9.7%、9.41%；汇达印通(tōng)毛(máo)利(lì)率分别为8.54%、7.6%、9.22%。强邦新材的(de)毛利率约高出同行(xíng)可比公司均值40%左右（注：新图新(xīn)材的(de)数据只(zhǐ)更新到2021年，故不做对比）。

　　值得关注的是，强邦新材的销售模式以经销为主，2021-2023年经销模式收入占主营业务收入的比例分别为 98.65%、98.35%和(hé) 98.18%，都超过98%。

　　根据行业惯例以及强邦新材招股书(shū)认可的逻辑，直销模式的毛利率要高于经(jīng)销模式，因为(wèi)经销模式(shì)还要让渡一部分利润给(gěi)经销商。而申报材料显示，汇(huì)达印通、天成股(gǔ)份都以直销(xiāo)为主，按理说毛利率(lǜ)应该高于强邦新材，但实际上(shàng)几乎全(quán)依赖经销模式的(de)强邦新材(cái)毛利率却高出一大(dà)截。

　　强邦新材的净利率更是显著高于同行。2021-2023年，强邦新材净利(lì)率分别为4.69%、6.23%、6.56%；天成股份净利率分别为2.45%、0.55%、-2.11%；汇达印通净利率分别为2.1%、2.64%、1.29%。2023年，天(tiān)成股份净(jìng)利(lì)率都是负值，汇达印通净利率刚过1%，可强邦(bāng)新材的净(jìng)利率却一路(lù)攀升(shēng)至6.56%，明显优于(yú)同行。

　　根据中注协(xié)《审计技术提示第1号(hào)—财务欺诈风险(xiǎn)》的通知，“与(yǔ)同行业(yè)的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”属于值(zhí)得关注的财务舞弊信号。

　　强邦新(xīn)材高(gāo)毛利率、高净利率背后，公司关联交易金额及实控人(rén)、董(dǒng)监高亲戚客(kè)户(hù)贡献的(d强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考e)收入较高。2021-2023年，强邦新材关联销(xiāo)售(shòu)收入分别为1.88亿元、1.9亿元、1.86亿元(yuán)，占总营收的比例(lì)分别为12.53%、12%、13.04%。

　　在强邦新材这些关联(lián)方中，龙港市强(qiáng)邦印刷器(qì)材有限(xiàn)公司是实际控(kòng)制人家(jiā)族成员郭良(liáng)春之妹控制的公司，东莞市(shì)彩度印(yìn)刷器材有限(xiàn)公司是董事林文(wén)丰之妹的配偶控制的公司，武(wǔ)汉市哥德堡印刷器材有限公司是高管何敬生之弟控制的公司……

　　非关联(lián)方客(kè)户中，杭州蓉光印刷器材有(yǒu)限公司是(shì)强邦新材实际控制人家族成员(yuán)王玉兰外甥控制的(de)公司，永康市(shì)强邦贸易有限公司实(shí)际控制人家族成员(yuán)郭(guō)良(liáng)春之姐(jiě)的女婿控制的公司。

　　在同(tóng)行公司净利润都在大幅下降甚至亏(kuī)损(sǔn)的情况下，强(qiáng)邦新材是如何实现毛利率和(hé)净利率“一骑绝尘”？公司业绩的真实(shí)性或许要等时间来验证(zhèng)。

责任编辑：公司观察

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