券商并购新起点，国泰
君安合并海通证券

专题：航母级券商(shāng)来了！国泰君安宣布将以换股(gǔ)方式吸收合并海通证券

　　来源：读数(shù)一帜

　　按(àn)照2024年半年(nián)报数据测算，合并(bìng)后新(xīn)机构的营收、净利润(rùn)排名行业第二，资产(chǎn)规模、员工人数及多(duō)项细分业务(wù)收入处于(yú)行业首位

　　9月5日晚，国泰君安公告(gào)，正(zhèng)在(zài)筹划(huà)通过(guò)换股吸收合并海通证券并发(fā)行A股股票募集(jí)配套资金。

　　消(xiāo)息一出，瞬间引发市场(chǎng)关注。二者的合并，是中国资本市(shì)场、证券行业具有标志性意(yì)义的重大事件，这(zhè)也意味着头部券商的整合已经开启。

　　今年以 来(lái)，证券市(shì)场(chǎng)上已经(jīng)发生了多起券商并购案，但主角都是中 小券商。而国泰君安与海通证券的(de)合并则为强(qiáng)强联合，是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的(de)首单(dān)，也是(shì)中国资本市场(chǎng)史上(shàng)规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的(de)整合案例，涉及多业务牌照(zhào)与多家境内外上市挂牌子企业。

　　按照2024年半年报数据测算，合(hé)并后新机(jī)构的营收、净利润排名行业第二，资产规模、员工人数及多项细分业(yè)务收入处(chù)于行业首位。

　　“此次国泰君安与海通
的整合系头部券商合并重组的首(shǒu)单(dān)，由此进一步打(dǎ)开了对于证(zhèng)券(quàn)行业集中度提升的想象空间，头部券商优势或(huò)加速释放(fàng)。结合相关政策(cè)目标来看，头部(bù)券商(shāng)之间的并购重组将是建设具备国际竞争(zhēng)力的证券行业的重要途(tú)径。”东吴证券(quàn)非(fēi)银分析师(shī)胡翔表示。

　　不(bù)过，二者合并(bìng)后也面临各项业务整合(hé)的难题。国(guó)泰君(jūn)安与(yǔ)海通证券均是 业务广泛的综合券商，多项业务牌照存(cún)在重叠，后期(qī)如何进行更好的整合也是“强强联合”面临的挑战。

　　国泰君安并购海通证券

　　曾经的猜想正在变成现实(shí)。9月(yuè)5日晚(wǎn)，国泰君安、海通(tōng)证券双双发布停(tíng)牌公告，拟筹划重大(dà)资产(chǎn)重组，股票于9月6日起(qǐ)停(tíng)牌。

　　国泰(tài)君安公告，公司与海(hǎi)通证券正在(zài)筹划由公司通过向海通证(zhèng)券全体 A 股换股(gǔ)股东发行 A 股股票、向海通证券(quàn)全体 H 股(gǔ)换股股(gǔ)东发行 H 股股票的方式换(huàn)股吸收合并海(hǎi)通证(zhèng)券并(bìng)发行 A 股股票募集(jí)配(pèi)套资金。

　　国泰君安、海通证券(quàn)同(tóng)时(shí)宣(xuān)布(bù)，A股股票 将于 2024 年 9 月(yuè) 6 日（星期五） 开市时起开始停牌，根据上海证券交易所的相关规定，预计(jì)停牌时间不超过 25 个交(jiāo)易日。

　　国泰君安表示，本次重(zhòng)组有利于打造一流投资银行、促进行业高质(zhì)量发展。

　　二者(zhě)的合并或许并非无(wú)迹可(kě)寻。上海市委书记陈吉宁今年6月调研(yán)国泰君安证券，要求加快向具
备国际竞争(zhēng)力(lì)和市场影响力的投资银行迈进。

　　国泰君安在半年报中表示，中国证监会(huì)提出“到2035年形成2-3家具(jù)备国际竞争力(lì)与市场引领力(lì)的投资银行和投资机(jī)构”，支持头(tóu)部机构通过(guò)并购(gòu)重(zhòng)组、组(zǔ)织创新(xīn)等方式提升核心竞争 力，为头部券商做优做强、加快推进建(jiàn)设一流投资银行指明(míng)了发展方向(xiàng)。

　　值得注意的是，长期位(wèi)列券商行业第一梯队的(de)两家券商，均是(shì)上海的老牌头部券商(shāng)，也是国内历史(shǐ)最悠久、规模最大(dà)的综合类证券公司之(zhī)一。

　　国泰君安证券由诞(dàn)生于1992年的国泰证券和(hé)君安证券在1999年(nián)新设(shè)合(hé)并成立，综合实力(lì)长期(qī)保持行业前三(sān)；其于2015年A股上市(shì)、2017年H股上市。海通证券(quàn)成立于(yú)1988年，于2007年(nián)A股上市、2012年H股上市(shì)。

　　二者曾多年竞争行业第(dì)二的位置。海(hǎi)通
证券发展曾经一度优于国(guó)泰君安，但近几年，海通证券明显走(zǒu)了下坡路，面临业
绩(jì)和合规的双重考验。随着二者的合并，市(shì)场上或再(zài券商并购新起点，国泰君安合并海通证券)无海(hǎi)通。

　　公开资料显(xiǎn)示，国泰君安证券(quàn)实际控制人为上海国际集团有限(xiàn)公司，海通证券股(gǔ)权则较为分散，以上海国盛（集团）有(yǒu)限公(gōng)司等上海本地国企为主。有券商人士表示(shì)，两家上海本地券(quàn)商的合并有助于后期各项业(yè)务的整合。

　　资产(chǎn)规模、员工人数跃居行业首位

　　二者(zhě)的合并，将
打(dǎ)造一家什么样规模的券商？

　　根据《财经》测算，半年报数据显示，截至2024年上半年，国泰君安总资产为8980.60亿元，海通(tōng)证券为(wèi)7214.15亿元。二者合(hé)并后，总资产规模达到(dào)1.62万亿，居(jū)行业之首。

　　净资产方面，根据半(bàn)年报，截至上半年，国泰君安净资(zī)产为1459.55亿元，海通证(zhèng)券1554.46亿(yì)元，二者合并后(hòu)，总规(guī)模达3014.01亿元，居行(xíng)业(yè)首位。

　　从营收盈利上看，上半(bàn)年国泰君(jūn)安实现营业收入170.70亿(yì)元，行业排名第二。海(hǎi)通证券的营业收入(rù)88.65亿(yì)元，简单(dān)合并计算，营收规模为259.35亿元，排名行业第二。

　　净利润方面，两家券(quàn)商在今(jīn)年上半年分别实(shí)现净利润50.16亿元与9.53亿元，合并后(hòu)净利润(rùn)规模59.69亿元(yuán)，行业排名第二。

　　海通证券曾经多(duō)年(nián)各项指标排名位(wèi)居行(xíng)业前三，但是近两年业绩下滑严重。尤(yóu)其在净利润方面，上半年净利不足(zú)10亿元，已(yǐ)被挤出前十。

　　不过，从各项(xiàng)业务数据上看，二者整合后，多项
业(yè)务数据将跃居行(xíng)业第一(yī)。根据半年报数据，二者合并后，经(jīng)纪业务(wù)收(shōu)入为84.84亿元，投行收入20.20亿元，其他业务收入119.91亿元，均位于(yú)行业首位。资管收入33.57亿元位于行业第二。

　　“从2023年营收角度看，国泰君安在经(jīng)纪、资管、自营方(fāng)面贡献营收比例较大。海通证券在投行(xíng)、利息净收入(rù)方面有较好表现。而且二者(zhě)合并后，也(yě)将成为(wèi)营(yíng)业网点最多的证券公司，达(dá)到了656家。” 华西(xī)证券(quàn)非银(yín)分析师罗惠洲表示，在建设金融强国、活跃资本市(shì)场的(de)背景下，看(kàn)好资本市场以及券商板块(kuài)表现。

　　此外，合并后员工规(guī)模也将跃居行业第一。根据半年报，国泰君安共有员工14762人，海通证券 共有13346人，若简单相加，合(hé)并后的(de)员工人数将达到28108人(rén)，超过其他券商。不过(guò)，因市场低迷(mí)业绩承压，上(shàng)半年多家券商处于缩(suō)编状态。

　　强强联(lián)合，开启新一轮券商并购潮

　　国泰君(jūn)安(ān)与(yǔ)海通(tōng)证券的合(hé)并，在市场预期之外，在某种程度上，似乎也在合理之内。

　　强大的金融机构和国际金融中心是金融强国的关键要素，《上海(hǎi)市贯彻〈国(guó)有企业改革深化提升行动方案（2023-2025年）〉的实施方案》明(míng)确提出要“支持头部证券(quàn)公(gōng)司加强业务创新、集 团化经营、并(bìng)购重组，打造一流投(tóu)资银(yín)行”，上海十二届市委五次全会(huì)提出要“深入(rù)推进(jìn)国企
改革深化提(tí)升行动(dòng)”“紧紧围(wéi)绕(rào)‘五个中心(xīn)’建设加大改革开放突破力度”。

　　业内人(rén)士表示，二者的合并有(yǒu)着三重重要意义。第一，上海亟需打造国(guó)际一流投资(zī)银行以助力上(shàng)海国际金融中(zhōng)心建(jiàn)设，头部(bù)券商(shāng)合并重组将成为有效途径。第二，本(běn)次合并有(yǒu)助于双方优势互补，增 强核心(xīn)功(gōng)能(néng)，提升金融服务实体经济能(néng)级。第三，本次合并有助(zhù)于优化上海金融国
资布局，做强做优做大国(guó)有资本。

　　实际上，近两年证券(quàn)行业已(yǐ)经发生了多起券(quàn)商并购
案(àn)，尤其是今(jīn)年，券商并购的进程明(míng)显加快。

　　2024年3月，浙商证券成为(wèi)国都证券第一大股东。6月，西部证券公告正在计(jì)划收购国融证券。8月，国联证(zhèng)券拟(nǐ)收购民生证券99.26%的股权。9月，国信证券以发行股份的方(fāng)式收购万和证券96.08%的股权。

　　证券行业的发(fā)展离不开国家政策的各项支(zhī)持与(yǔ)鼓励(lì)。监管(guǎn)层已多次强调推动头部(bù)证券公司做优做强(qiáng)。

　　2023年10月，中央金
融工 作会议(yì)提出(chū)，要“培育一流投资银行和投(tóu)资机构”“支持国有大型金融机构做(zuò)优做强”“增强上海国际(jì)金融中心的竞争力和(hé)影响力”。

　　2024年3月，中国证监会发(fā)布《关于加强证券公司和公募基金监管(guǎn)加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出“到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引(yǐn)领力的投(tóu)资银行和投资机构”的目(mù)标。

　　2024年4月，国务院发布(bù)《国务(wù)院(yuàn)关于加(jiā)强(qiáng)监管防范风险推(tuī)动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），对证券基金(jīn)机构提出“支持头部机构通过并购重组、组织(zhī)创新等方式提升(shēng)核心竞争力，鼓励(lì)中小机构差异化发(fā)展、特色化经营。”券商并购新起点，国泰君安合并海通证券

　　申(shēn)万宏源研(yán)究(jiū)非银首席分析师罗钻辉在研报中表示，当前，证券行(xíng)业并购重组内外部环境已基本具备，内生驱动和政策导向双重作用 下券商间并购整合提速，但是并(bìng)购整合需要以(yǐ)公司整体战略(lüè)为导向，寻找互补性强的标的（业务互补(bǔ)性、区 域互补性等），谋求实(shí)控权并实(shí)现(xiàn)并(bìng)表。当前，头部 券(quàn)商、中小券商均遇(yù)到自身发展瓶颈，监管积极表态(tài)支持(chí)并购重组，证券行业(yè)内部并购整(zhěng)合大(dà)势不减。

责任编辑：杨红卜

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