海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台

专题：短(duǎn)期A股市场强势股补跌 机(jī)构称(chēng)具备市场底部特征

　　◎记者 汪(wāng)友若

　　中秋节假期前，A股市场持续低 位缩(suō)量整理(lǐ)。主要(yào)宽基指数中(zhōng)，上证指数(shù)收跌2.23%，创业(yè)板指小幅收跌0.19%。从风格表(biǎo)现来看，成长风格较价值风格表现更好，前期强势的红利(lì)板块延续分化调整 。

　　机构观(guān)点显示，近(jìn)期偏弱的经济数据使得市场对于政策预期阶段性(xìng)升温，后(hòu)续提振内需等增量宏观政策将是A股(gǔ)估值修复的重要
驱动力。与(yǔ)此同时，海外政策信号(hào)方面，机构普遍预计本周美联储将开启降息(xī)周(zhōu)期，美 联储预防式降息或(huò)助力A股流动性改(gǎi)善。

　　期待增量政策出台提振信(xìn)心

　　8月以来
，A股量能明显萎缩，两市日成交额(é)一(yī)度回落至5000亿元下方，换手率下行(xíng)至0.8%以下，创202海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台0年以来新低，但仍高于2018年的低位。

　　华西证券(quàn)复盘了2020年(nián)以来6次A股成交额(é)较前期高点明显回落后的历史数据，认为多数情况 下，A股成交(jiāo)缩(suō)量后股 市有望出现阶段性反弹。前(qián)述(shù)6次(cì)A股成交缩(suō)量后，上证指数有(yǒu)5次(cì)呈现上涨，其中2020年5月后(hòu)的反弹幅度最大。

　　复盘来看，A股缩(suō)量后是否能走(zǒu)出赚钱效应较好的反弹行情(qíng)，取决(jué)于 股市微观流动(dòng)性是否宽松、宏观政(zhèng)策力度能否(fǒu)改善投资者悲观预期。华西证券表示，当前沪(hù)深300市盈
率（TTM）已低于11倍(bèi)，与(yǔ)2月低点较为接近(jìn)，且超过(guò)一半的上市公司估值低于今年2月低点，当(dāng)前位(wèi)置不宜过度悲观。展望后市(shì)，增量宏观政策(cè)是A股估值修复的重要驱动(dòng)力，例如降准降息、降存(cún)量房贷利率、加快专项债发行等均可期(qī)待(dài)。若增量政策能有效(xiào)提振基本(běn)面信心，A股有望从当前缩量磨底转向放量行(xíng)情。

　　中信证券表示，为提振内需(xū)、托底房地产市场，政策应(yīng)对方式和力度极为重(zhòng)要。增量政策出台前预计短(duǎn)期资金(jīn)博弈仍将主导市场。

　　海(hǎi)通证券认为(wèi)，近期出台的(de)一系列政策不(bù)断释放(fàng)出稳增长(zhǎng)信号，后续财(cái)政政(zhèng)策(cè)有望发力提振内需 。往后看，逐步(bù)累积的积极信(xìn)号或有望推动基本面和预期回暖。

　　关注美联储降息交易的落(luò)地(dì)

　　海外 政策信号方面，本周市场将(jiāng)迎来(lái)美联储(chǔ)9月议息会议这一关键时点。当前交易员正持续加大对美联储降息(xī)50个基点的押注。据(jù)芝商
所（CME）的美联(lián)储观察工具，截至记者发稿时，市场预计美联储降息(xī)50个基点的可能性升至67%，高于上周五的50%。可以预见的是，美联(lián)储即将(jiāng)做出的关键抉择，大概率将传导至全球金融市场。

　　对此，中银国(guó)际证券分析认为，美(měi)联(lián)储首次降息幅度及后续降(jiàng)息路径(jìng)是当前市场关注的焦点。结合历史海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台经验，首次降息落地后(hòu)，海外风险(xiǎn)资产或存(cún)在阶段性衰退交易引发(fā)的波动，未(wèi)来两
周须重点关(guān)注国内政策及(jí)美联(lián)储降息落
地后的全(quán)球资产表现(xiàn)的变化情(qíng)况 。

　　海通证券表示，美联 储预防式降息(xī)或助力A股流(liú)动性(xìng)改善，但中(zhōng)长期仍需关注基(jī)本面(miàn)的修复验(yàn)证。从流动性来(lái)看，美(měi)联储降息或在中短期改善A股(gǔ)宏微观流(liú)动性，助力(lì)A股上(shàng)行。近两年(nián)中美货币政策周期出现一定错位(wèi)，未来美联(lián)储降息或(huò)逐步弥合(hé)这种错位，随着中美利差和人民币汇率压力缓解，我国货币政策空(kōng)间(jiān)或逐(zhú)步打(dǎ)开。但A股中长(zhǎng)期走
势与基本面相关，降(jiàng)息对 于A股基本面的提振(zhèn)仍(réng)需观察。

　　红利板块持续分化

　　短期市场风格或(huò)偏成长(zhǎng)

　　市场(chǎng)风格(gé)方(fāng)面，上周红利板块受银行、石油石化等权(quán)重板块下跌(diē)拖累整体仍延续调整(zhěng)状态，计算机(jī)、通信等行业则表现较佳。

　　东(dōng)吴证券分析认为，从交易的视角(jiǎo)来(lái)看，强势板块的补跌意味着市场情(qíng)绪已经非常低迷，整体下跌动能及空间均较为有限。从基本(běn)面的视角来看，强势板块的补跌或意味着(zhe)宏微观定价因素发生边际变化(huà)。以近3年风(fēng)格行情为例，红利的走强背后是宏(hóng)观经济基本面(miàn)和(hé)微观资金面共同主导(dǎo)的结(jié)果。若宏微观因子发生边际变化，则资金(jīn)将(jiāng)进行高切低，表
现为强势板块的补跌，而(ér)低位(wèi)板(bǎn)块开始出现反(fǎn)弹。

　　往后看，东吴(wú)证券(quàn)表示
，指数底部(bù)反弹往往伴随着流动性的改善和风险偏好的修复，小盘、成长 风(fēng)格的弹性更优。并且，美联储开启降(jiàng)息周 期有利(lì)于全球资金再平衡，这也将推动(dòng)成长风格的估值修复。

　　中信证券认为，从配置策略(lüè)来看，在长久期国债利(lì)率不断下行(xíng)的环(huán)境中，红利的底仓价(jià)值海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台(zhí)依(yī)旧存
在(zài)，但在结构上要
规避有基本面波动风险的品种，目前已充(chōng)分(fēn)反映海 外衰退风险的出海板块中的优秀公司具备配置价值(zhí)。后续随着政策、价格和外部(bù)三大信号继续逐步验证，预计投资者配置的重心将再度转向绩优成长(zhǎng)方向。

责任编(biān)辑：凌辰

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