铁矿：预期反转了？

　　来源 |一(yī)德(dé)菁英汇

　　作者：董良/F3065228、Z0020800/

　　一(yī)德(dé)期货黑色金属分析师

　　要点速览版(bǎn)

　　目前黑色(sè)系整(zhěng)体(tǐ)处于新的利润平衡点，焦(jiāo)炭第一轮提涨落(luò)地(dì)，铁矿石没有额外(wài)的让利空间，叠加铁矿石库存水平较高，所以出现了表(biǎo)现弱化的情况。

　　当下铁矿石处于价差收缩的中后
期阶段和估值(zhí)与价(jià)格(gé)变动(dòng)的(de)初级(jí)阶段，所(suǒ)以理论上期(qī)现两端仍有下跌空间(jiān)。

　　铁矿：预期反转了？t>今日（9月19日）反弹和美联储(chǔ)降息及国内预期的降息消息有关，等(děng)待国内外宏观情(qíng)绪释放结束，仍需要以偏空思路对待，风险点在(zài)于大幅突破(pò)90美元后(hòu)，未来供给预期转变可能会加重预期和现实不匹配的问题(tí)。

　　近期铁(tiě)矿石出现探底走弱的迹象(xiàng)，一方面是4月份以来的强势表现消(xiāo)失，另一方面是估值(zhí)突破90美元关口反弹但高(gāo)度有限。目前黑色系整体处于新的利润平衡点，焦炭第一(yī)轮提涨落地，铁矿(kuàng)石没有额外的让利空间，叠加铁(tiě)矿石库存水(shuǐ)平(píng)较高，所以出现了表现弱(ruò)化的情况。

　　从(cóng)铁矿石静态供需(xū)结构看，过剩相较(jiào)明显，因为当下需求现实较弱(ruò)，只(zhǐ)要供给仍在释放(fàng)，那表(biǎo)观供给增速一定大于求表观需求增速，从而(ér)造成铁矿石的长期累库，理论上在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，铁矿石不会出现明显的缺(quē)口。

　　库存长期积累意味着品种稀缺性(xìng)的下降，总量绝对过剩下现货的流动性会被动的收紧，可替代性强，挺价(jià)意愿和能力就低，最终导致价格下(xià)跌。而在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，短期应该出现各(gè)品种的价差收(shōu)缩，中期因为进口利润受到影响会抑 制进口量，长期价格过(guò)低则会导(dǎo)致全(quán)球供给减少。

　　当下铁矿石处于价差收缩的中后期阶段和估值与价格变动的初级阶段，所以(yǐ)理论上期现两端(duān)仍有下跌空间。

　　公开(kāi)数据显(xiǎn)示(shì)，2024年1-8月，我国生铁(tiě)产(chǎn)量同比下降4.3%至57770万吨；进口铁(tiě)矿砂及其精矿81495.2万吨，同比增长5.2%，表观过剩大致在8000万吨。而钢联45港库存从年初1.22亿逐渐累库至1.53亿，实际 过剩(shèng)在3100万吨，所以铁矿(kuàng)石(shí)的一(yī)个核心问(wèn)题仍是预期和现实不匹配。

　　随着近期海(hǎi)外供给的回升，预期(qī)国庆 节 前是铁矿石累库加速的阶段，但此阶段同时存在复产预期和补库预(yù)期，现(xiàn)货端存在(zài)一定支撑。不过近(jìn)期铁矿石的(de)走(zǒu)势(shì)偏弱，从(cóng)综合表现上看，钢厂复(fù)产后的供给压力仍大铁矿：预期反转了？，所以整体复产节奏会放 缓(huǎn)，在过剩结构不发生明显转变下，不存(cún)在大幅上涨的
支撑。今日（9月19日(rì)）反弹明显和美(měi)联储降息及国内预期的降息(xī)消息(xī)有关，等待国内外宏观情绪释放结束，仍需要以偏空思路(lù)对待，风险点在于大幅(fú)突破90美元(yuán)后，未来供给预期转变可能会(huì)加重预期和现实不匹配的问题。