关于A股增量资金，最新研判

9月2日，第(dì)21届瑞银证券中国A股研讨会召开，聚焦国企改革、A股增量资金(jīn)、房地产走(zǒu)势(shì)等热点话题。本(běn)次研(yán)讨会上，瑞银证(zhèng)券认为，ETF与险资成为年内主要增量资金(jīn)，增量资金决定市场风格，高股息的(de)权益资产是他们配置的重点。

“A股市场正向着(zhe)‘以投资者为本’进行结构转型，并将持续(xù)推动中长期资金(jīn)入市。更加完善有效的二级市场亦能使创新型公(gōng)司从中受益。”瑞银全球金(jīn)融市场部中国主管房东明表示，数(shù)字经济、高端制造业及新能源等(děng)领域将是中国高质量增长的动力(lì)源泉，对它们的金(jīn)融支持也需(xū)不断(duàn)加码。

瑞银(yín)是最早参与中国(guó)资本市场建设的外资机构之一。作为资本市场改革开放丰硕(shuò)成果的见证者和参与者，瑞银在QFII和北向交易中一直(zhí)处于领先地(dì)位。“搭建(jiàn)好(hǎo)资本、技术的双向流(liú)通桥梁，链接国际资本与中国机遇，从而赋能中国(guó)优质(zhì)产业，是我们服务新质生产力发展的重(zhòng)要任务。”房东明说。

MSCI中国指数未来3—6个月(yuè)有10%上升空间

瑞银中国股票策略研究主管关于A股增量资金，最新研判王宗(zōng)豪认为，MSCI中国(guó)指数未来3—6个月(yuè)有10%上升(shēng)空间，其中(zhōng)包括7%的上市公司利润增长及一(yī)定程度的估值提升。

他认为，随着美联储未来的降息，资金将流向新兴市场(chǎng)。同时，国内(nèi)按揭利率有望下调，将通过金融(róng)市(shì)场逐步传导至实体经济，促进降(jiàng)低综合融资成本，对(duì)股市估值提供(gōng)支撑(chēng)。因而，他整体看多中国股市。

王宗豪认(rèn)为，股市上涨的(de)动力主要来自于企业净资产收益率的(de)提升以及盈(yíng)利的增长。目前(qián)产业(yè)经济处于转(zhuǎn)型阶段，科技创新推动传统产(chǎn)业创新，颠(diān)覆性(xìng)技术(shù)和前沿(yán)技术催生新(xīn)产业、新模式、新动能，企业净资(zī)产收益率(lǜ)的提升将是股市最大驱动力。

王宗豪(háo)表示，提升(shēng)净(jìng)资产收益率，主要有三(sān)种途径：一是(shì)从地产、基建投资驱动(dòng)经济增长，转向高端制(zhì)造驱动关于A股增量资金，最新研判经济增长；二是企业关于A股增量资金，最新研判注(zhù)销式回购及分红力度提升，净资产收益率也逐(zhú)步提升；三是随着整体融(róng)资环境不(bù)断改善，上市公司(sī)有望提升杠杆，行(xíng)业并购不断涌现(xiàn)，市(shì)场份额向头部企业集中，落后产能淘汰，驱动股(gǔ)市上涨。

“国资(zī)委对央国(guó)企考核(hé)指标不断深化，越发强调考核央国企的盈利能力和经营质量，企业(yè)的各项(xiàng)财务指标进一步改善。央(yāng)国企还(hái)通过提高分红派息(xī)比例(lì)、实施股票回购等手段，进一(yī)步提升自身的净资产收益率。”王(wáng)宗豪表示。

今年市场风格由ETF及险资主导

瑞银证券中国股票策略分析(xī)师孟磊通过数据说明，今年高股息的权(quán)益资产是市场增量(liàng)资金配置(zhì)重点(diǎn)，市场增量资金主要来自于两方面，一是ETF资金，二是(shì)保险资金。

孟磊认为(wèi)，在(zài)银行存款利率下(xià)行、债券收益率下(xià)行(xíng)等因素(sù)影响下，为(wèi)了缓解行业(yè)面临的利(lì)差(chà)损风险，加大权益资产投资或将成为险(xiǎn)资增厚(hòu)投资收益的重要选择。长期来看(kàn)，险资权益(yì)投资力度有望加大。

据他测算，今年保险公司流(liú)入股票市场的资金将在4000亿元至5000亿元之间，可能A股、港股(gǔ)各有一(yī)半。

他认为(wèi)，保(bǎo)费高增长带来了巨(jù)大的险资配置需求，而ETF在市场(chǎng)大幅波动(dòng)期(qī)间逆(nì)势流入，这两类(lèi)资金天然(rán)偏好高股息资产，对银行、公用事业的配置比例明显高于主动权益基金。增量资金的加持，将(jiāng)进一步驱(qū)动高股息资产走强。

他认为，今(jīn)年表现较强的板块，如能源、银(yín)行等(děng)，都是公募基(jī)金整体低配(pèi)板块，却是ETF和险资的高配板块(kuài)。“今(jīn)年市场风格主要由增量资金(jīn)，也(yě)就是ETF以及险资所主(zhǔ)导。”他说，“在市场环境未整体改变的情况下，高股(gǔ)息权益资产仍可以成为重要的配置仓位。”

央国企(qǐ)市值(zhí)管理将迈向更深层次(cì)的优化与提升

孟磊认(rèn)为，过去几年央国企估值(zhí)被显著低估。央国企(qǐ)主要集(jí)中在事关国计民生、国家安全和科技的领域(yù)，以及一(yī)些传统的周期性和制(zhì)造业板块(kuài)，大多处于(yú)成(chéng)熟产业，经营、现金流和(hé)利润均相对稳定。从今年以来(lái)的市场表现来看，央企经营的(de)稳健性和利润(rùn)的(de)确定性正在被市场(chǎng)重新评估。

他还表示，央国企的资金关注度提升及(jí)其市值(zhí)管理的深化，能够更好地应对市场波动和不确定性，有望对于资本市场的(de)稳定(dìng)发挥更重要的作用。同时(shí)，市值管理的深化(huà)可倒逼市场(chǎng)结构优化，引导资源向(xiàng)更(gèng)有效率、更具价值的(de)领域流动(dòng)，激发企(qǐ)业创新力。

他认为，随着市(shì)值(zhí)管理(lǐ)的深化(huà)，央国企能提升信息(xī)披露的质量和频率，持续提升自身盈利能(néng)力，增强企业核心竞争力，并通过机(jī)构调研(yán)及(jí)业绩说明会传递自(zì)身价值(zhí)。央(yāng)国企市值管(guǎn)理将迈向更深层次的优化与(yǔ)提升，由此带来估值的提升。

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