央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？

　　如何理(lǐ)解“加大调(diào)控力度(dù)，着手推出一些增(zēng)量政策举措(cuò)”？

　　8月信贷、社融总量指标延续低位运行，但(dàn)与市场预期相比并不算(suàn)差。整体来看，8月(yuè)金融数据喜忧参半。

　　一方面，M1同比连续5个月为负、续创历史新(xīn)低(dī)；居民(mín)短期贷款连续7个月同(tóng)比少增，居(jū)民中长期贷款(kuǎn)同比再度转为少增，企业中长期贷(dài)款连(lián)续6个月同比少增等。

　　另一方面，政府债券提速发行，继续对社融增速形成有力支撑(chēng)。社(shè)融和M2增速已进入稳定期，7月、8月社融增速分别(bié)为8.2%和8.1%，与6月末的8.1%基本持平；7月、8月M2增(zēng)速均为6.3%，略高于6月末的(de)6.2%。

　　在此背景下，央行有关部门负责(zé)人罕见对8月金融数据进行解读，引(yǐn)发市场广泛关注。

　　在回答下(xià)一(yī)步货币政策(cè)有何考(kǎo)虑和举措时，央行有关部门负责人表示，“货币政策将更加灵活(huó)适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金(jīn)融政策措(cuò)施落地见效，着手推出一(yī)些增量政策举措，进一步(bù)降低(dī)企业(yè)融资和(hé)居民信贷成本，保持流(liú)动性合理充(chōng)裕。”

　　央行罕见对单月数据进行解读释放哪些信号？如何(hé)理解“加大调控力度，着手推出一些增量政策举措”？

　　8月金融数据延续低位

　　在“挤水分”效应与新旧动能转换阵痛叠加(jiā)作用下，信贷(dài)、社融和货币供应量较前期总体出现(xiàn)降速。

　　8月，人民币贷款、社融(róng)分别新增9000亿元、3.03万(wàn)亿元，同比分别少增4600亿(yì)、981亿元。

　　具体来(lái)看，8月企（事）业单位贷款增加8400亿元，同比少增1088亿元。其中，短(duǎn)期贷款、中(zhōng)长期贷款(kuǎn)、票据融资增量分别为-1900亿元(yuán)、4900亿元、5451亿元，同比分别变动-1499亿元、-1544亿元、1979亿元(yuán)。

　　居民端，8月(yuè)住户贷(dài)款增加1900亿元，同比少增2022亿元(yuán)。其中，居民短贷和中长贷分别增加716亿元、1200亿(yì)元，同比分别减少1604亿元、402亿元。

　　红塔证券研究所所长、首席经济学家李(lǐ)奇霖认为，一方面，当前正处在新旧动能转换和结构调整深化时期，尽管高新制造业等新(xīn)兴行业在信用扩张(zhāng)方(fāng)面有所作(zuò)为，但并不能完全抵消在“去地产化”过程(chéng)中房地产行业面临(lín)的(de)信用(yòng)紧缩、在债务化解背(bèi)景下城投平台面(miàn)临的信用扩张受限的影响。此外，金融统计数据“挤水分”、信(xìn)贷均衡投(tóu)放等因素，也推动今年信贷增速(sù)放缓。另一(yī)方(fāng)面，由(yóu)于(yú)对就业及未来(lái)收入的预期待改善(shàn)，叠加财富效应减(jiǎn)退的影响，居民谨慎消(xiāo)费(fèi)，银行零售信贷的投放也随之降价缩量。

　　不过，8月信贷投放尽管(guǎn)同比延续(xù)少增，但季节性环比改(gǎi)善，信贷结构持续优化。

　　8月(yuè)，人(rén)民(mín)币贷款增加9000亿元，环比增加6400亿元(yuán)。其中，8月(yuè)企（事）业单位短期贷款、中长期贷款环比分别变动3600亿元、3600亿元；8月居民短(duǎn)贷和中长贷分别环比变动2872亿元、1100亿元。

　　社融方面，8月新增社融3.03万亿元，同比小幅减少981亿元，环比大幅(fú)多增2.26万(wàn)亿元，社融增速8.1%。

　　央行有关部门负(fù)责人(rén)也表示，近期M2余额增(zēng)速(sù)较为平稳。8月(yuè)社会融资规(guī)模和人民币贷款(kuǎn)两项指标余额增速都在8%以上，比上半年名义GDP增(zēng)速高约4个百分点。在结构转型加快推进的背景下，金融数(shù)据(jù)在高基数上(shàng)仍保持平稳增长，对实体央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？经济的支持力度稳固(gù)。

　　光大证券（维权）首席固收(shōu)分析师张旭预计，随着前期支持性宏(hóng)观政策的发力见效以及新(xīn)谋(móu)划(huà)政策的落地生根，下一阶段社融和M2增速将逐步进入平稳反弹阶段。

　　广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，8月社融总量(liàng)略超预期，可(kě)能对应着在二季度以来稳(wěn)增长需(xū)求有所上升的背景下(xià)，金融条件(jiàn)边际企稳；不过从社(shè)融结(jié)构(gòu)、M1等指标来看，目前(qián)融资偏弱的状况仍待(dài)实质央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？性改变。

　　哪些增量政策可期(qī)

　　经(jīng)济复苏不及预期，需求不足仍(réng)是核(hé)心约束，全年“保(bǎo)5%”亟待政策持续用力(lì)、更加给力。

　　央行有关部门负责人表(biǎo)示(shì)，接下来将加大(dà)调控力度(dù)，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政(zhèng)策(cè)举措，进一步降低企业融资(zī)和居民信贷成本(běn)。

　　对于增量政(zhèng)策，此次并非央行首次表态。8月末，央行行长潘功胜就曾表示，研究(jiū)储备增量政(zhèng)策举措，增强宏观政策协调配合。

　　这也让市场对于政策新举措充满期待。对于如何理解“加大调控(kòng)力度”“推出一(yī)些增量政(zhèng)策举措”。市场分(fēn)析普遍(biàn)认为(wèi)，央行(xíng)或通过降准降(jiàng)息等方式来(lái)支持扩内需、推动(dòng)价格温和(hé)回升。

　　华泰证券固收研究报(bào)告认为，央行这次(cì)罕见地对单月数据做出解读，一方面避免市场(chǎng)对数(shù)据过度解读，传递货币政策稳增(zēng)长稳预期(qī)态度。另一方面也预(yù)示降准大概率将落地，而降(jiàng)息(xī)可能视8~9月经济数(shù)据与美联储操作决定(dìng)。

　　张旭建(jiàn)议，可(kě)根据经济运行、金融市场和宏(hóng)观调控取向(xiàng)的需要，适时实施降准。此外，在9月下旬操作中(zhōng)，可引导MLF（中期借贷便利）利率进一步(bù)下行，起到降低(dī)银行体系资(zī)金成本的作用。且(qiě)当前处于MLF政策利率(lǜ)色彩由浓转淡的初期(qī)，此(cǐ)时MLF利率的下行也有助于市场主体(tǐ)充分感(gǎn)受到(dào)货币(bì)政(zhèng)策调(diào)控(kòng)力度的加强。

　　除了降准降息等政策，市(shì)场关(guān)于降低存量房贷(dài)利率的预期升(shēng)温。东方金(jīn)诚首席宏观分析师王青认为，第二轮存(cún)量(liàng)房贷(dài)利率(lǜ)下调如果启动(dòng)将是扭转楼市预(yù)期的关键。

　　不过，招联首(shǒu)席研究员董希淼对再次集(jí)中(zhōng)调降存量房贷利率(lǜ)的(de)效果抱有不同看法，他认为，再次集中下调存量(liàng)房贷利率(lǜ)意义可(kě)能并(bìng)不(bù)大(dà)。存量(liàng)房(fáng)贷利率集中调降(jiàng)是特殊时期采取的(de)特殊政策，不(bù)应该成为一个常态化、日常性的政策(cè)措施，否则将对商业银(yín)行经营管理(lǐ)造成过大冲击。

　　华泰(tài)证券则认为，尤其是在居民消费有待提振，提前还贷居高不下(xià)背景(jǐng)下(xià)，存量按揭(jiē)贷款(kuǎn)调降落地的(de)概率提升，但幅度仍要顾及银行净息差水平，从可(kě)控性角度看，转按揭落地(dì)的难度仍(réng)大。

　　“逆(nì)周期政策仍是后续关键，潜在的政(zhèng)策(cè)空间包括降准、降息、调整(zhěng)存量(liàng)房贷利率(lǜ)、扩大对收储的政策支持，以及一线城市(shì)房地产金融政策的继续调整(zhěng)。”钟林楠称。

　　中(zhōng)信证券研(yán)报则指出，如(rú)果降低存量房贷利率这一调整落地，在减轻借款人的还款压力、遏制贷款早偿趋势的同时，也会增大(dà)银行息差压力，因(yīn)此需要调降存款利(lì)率加以配合(hé)。

责任编辑(jí)：王其霖

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