券商并购新起点，国泰君安合并海通证券

专题：航(háng)母级券商来了！国泰君安(ān)宣布将以换股方(fāng)式吸收合并海通(tōng)证券(quàn)

　　来源：读数一帜

　　按照2024年半年(nián)报数据测(cè)算，合并后新机构的营收、净利润(rùn)排名(míng)行业第二，资产规模、员工人数及(jí)多(duō)项细分业务收入处于行业首位(wèi)

　　9月5日晚，国(guó)泰君(jūn)安公(gōng)告，正(zhèng)在筹划(huà)通过换股吸收合并海通证券并发行A股股(gǔ)票募集配套资金。

　　消息一出，瞬(shùn)间引(yǐn)发市场关注。二者的合并，是(shì)中国资本(běn)市场、证券行(xíng)业具有标志性意(yì)义的重大事件，这也意(yì)味着头部券商的整(zhěng)合(hé)已经开启。

　　券商并购新起点，国泰君安合并海通证券今年以来，证券市场上已经发生了多起券商并购案(àn)，但主角都是中小券商。而国泰(tài)君安与海通证券的合并则为(wèi)强(qiáng)强联合，是新“国九条”实施(shī)以来头部券商合并重组的首(shǒu)单，也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边券商并购新起点，国泰君安合并海通证券市(shì)场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业。

　　按(àn)照2024年半年报(bào)数据测算，合并后新机构的营收、净利润排名行业第(dì)二，资产规模、员(yuán)工人数(shù)及多项细分(fēn)业(yè)务收入处(chù)于行业首位(wèi)。

　　“此次国泰(tài)君安与海通的整合系头部券商合并重组(zǔ)的(de)首单，由(yóu)此进一步(bù)打开了对于证券行业(yè)集中度提升的想象(xiàng)空间，头部券商优势或加速释放。结合相关政策目标来看，头部券商之间的并(bìng)购重组将是建设(shè)具备国际竞争力的(de)证券行业的重要途径。”东(dōng)吴证券非银分析师胡翔表示。

　　不(bù)过，二者合并后也面临(lín)各项业务整合的难题。国泰君安与海通证券均是业务广泛的综合券商，多项业务牌照存在重叠(dié)，后(hòu)期如(rú)何进行(xíng)更(gèng)好的整合也是“强强联合”面临的挑战。

　　国泰(tài)君安并购海通证券(quàn)

　　曾经的猜(cāi)想正在变成现实。9月(yuè)5日晚，国(guó)泰君安、海(hǎi)通证券双双(shuāng)发布停牌公(gōng)告，拟筹划重大资产重组，股(gǔ)票(piào)于9月6日起停(tíng)牌。

　　国泰君安公告，公司与(yǔ)海通证券(quàn)正在筹(chóu)划由公司通(tōng)过(guò)向海通证券(quàn)全(quán)体 A 股换股股东发行 A 股股票、向海通证券全体 H 股换股股东发行 H 股股(gǔ)票的方式换股吸(xī)收合并海通证券并发行 A 股股票募集配套资金(jīn)。

　　国泰君安、海通证券同时宣(xuān)布，A股股票将于(yú) 2024 年 9 月(yuè) 6 日（星期五）开(kāi)市时起开始停牌(pái)，根据上海(hǎi)证券交易所的相(xiāng)关规(guī)定，预计(jì)停(tíng)牌时间不超过 25 个交易日。

　　国(guó)泰君安(ān)表示，本次重组有利于(yú)打(dǎ)造一流投资银行(xíng)、促(cù)进(jìn)行业高(gāo)质量(liàng)发展。

　　二者的合并或许并非(fēi)无迹可寻。上海市委书记陈(chén)吉宁今年6月调研国泰君安证(zhèng)券，要求加(jiā)快向具备国际竞争力和市场影响力(lì)的投资银行迈进。

　　国泰君安在半(bàn)年报中表示，中国证(zhèng)监会提(tí)出“到2035年形成2-3家具备国(guó)际竞争力与市场引领力的投资(zī)银行和投资(zī)机构”，支持头部机构通过并购重(zhòng)组、组织创新等方式提升核心竞争力，为头部(bù)券商做优做(zuò)强、加快推进建设一流投(tóu)资银行指明了发展方向。

　　值得注意的是，长期位列券(quàn)商行(xíng)业第(dì)一(yī)梯队的两家券商，均是(shì)上海的(de)老牌(pái)头(tóu)部券商，也是国内历(lì)史最悠久、规模最大的综合(hé)类证(zhèng)券公司之一。

　　国泰君安证券由诞生于1992年的(de)国泰证券和君安证券在 1999年新设合并成立，综合实力长期保持行业前(qián)三；其于2015年A股上(shàng)市(shì)、2017年H股(gǔ)上市。海通证券成立于1988年，于2007年A股(gǔ)上市、2012年H股上市。

　　二者曾多年竞争行业第二的位置。海通证券发(fā)展曾经一度优于(yú)国泰君安，但近几年，海通证(zhèng)券明显走了下坡路，面临业绩和合规的双重考验。随着二者(zhě)的合并，市场上或再无海通(tōng)。

　　公开资料显示，国(guó)泰君安(ān)证券实际控制人为上海国际集团有限公司，海通证券股权(quán)则较为分(fēn)散，以上海国盛（集团）有限公司等上海本地国企为主。有券商(shāng)人士表示，两家上海本地券商的合并有助于后期各项业务的整(zhěng)合。

　　资产规模、员工人数跃居行业(yè)首位

　　二者的合并，将打造一家什么样规模的券商？

　　根据《财经》测算，半(bàn)年报数据显示，截至2024年上半年，国泰君安(ān)总资产(chǎn)为8980.60亿元，海通证券为7214.15亿元。二者合并后，总资产规模达到1.62万亿，居(jū)行业之首。

　　净资产方面，根据半年报，截至上半年，国泰君安净资产(chǎn)为1459.55亿元，海通证券1554.46亿元，二者合并后，总(zǒng)规(guī)模达3014.01亿元，居行业首位。

　　从营收盈利上看，上半年(nián)国泰君安实现营业收入170.70亿元，行业排名第二。海通(tōng)证券的营业收入88.65亿(yì)元，简单(dān)合并(bìng)计算，营收规(guī)模为259.35亿(yì)元，排名行业第(dì)二。

　　净利润方面，两家券商在今年上(shàng)半年分别实现净利润50.16亿元与9.53亿元，合并后(hòu)净利润规模59.69亿元(yuán)，行业排名第二(èr)。

　　海通证券曾经多年各项指标排名位居行业前三，但(dàn)是近两年业(yè)绩(jì)下滑严重。尤其在净利润方面，上半年净利不足10亿元，已被挤出(chū)前十。

　　不过，从(cóng)各项业务数据上看，二者整合后，多项业务数据将跃居行(xíng)业第一(yī)。根据半(bàn)年报数据，二者合并后，经纪业务收入为84.84亿(yì)元，投行收入20.20亿元，其他业务收入119.91亿元，均位于行业首位。资管收入33.57亿元(yuán)位于行业第(dì)二(èr)。

　　“从2023年营收角度看，国泰君安在经纪、资管、自营方面贡献营(yíng)收比例较大。海通证(zhèng)券在(zài)投行、利息净收入方(fāng)面有较(jiào)好表(biǎo)现。而且二(èr)者合并后，也将成为营业网点最多的证券公司，达到了656家。” 华西证(zhèng)券非银分(fēn)析师罗惠洲表示(shì)，在建(jiàn)设金融强(qiáng)国、活跃资本市场的背景下，看好资本市场以及(jí)券商板块表现。

　　此(cǐ)外，合并后员工规模也将跃(yuè)居行业第一。根据半年报，国泰君(jūn)安共有员工14762人，海通证券共有13346人，若简单相(xiāng)加，合并后的员工人数将达到28108人，超过其他券商(shāng)。不过，因市场低迷业绩承压，上半年(nián)多家券商处于缩编状态。

　　强强联合，开启新一(yī)轮券商(shāng)并购潮

　　国泰君安与海通(tōng)证券的合并，在市场预期之外(wài)，在(zài)某种程度上，似乎也在合理(lǐ)之内。

　　强大(dà)的金融机构和国际金(jīn)融中(zhōng)心(xīn)是金融强国的(de)关键要素，《上(shàng)海市贯彻〈国有企业改革深化提升行动方案（2023-2025年）〉的(de)实(shí)施方案》明(míng)确(què)提出要“支持头部证券公司加强业务创新、集团化经营、并(bìng)购重组，打造一流投资银行”，上海十二届市委五次全会提出要(yào)“深入推进国(guó)企改革深化提升行动”“紧(jǐn)紧围(wéi)绕‘五个中(zhōng)心(xīn)’建设加大改革开放突破力度”。

　　业内人士表示，二者(zhě)的合并有着三重重(zhòng)要意义。第一，上海亟需打造国(guó)际一流投资(zī)银行以(yǐ)助力上海国际金融(róng)中心建设，头(tóu)部券商合券商并购新起点，国泰君安合并海通证券并重(zhòng)组将成为有效途径。第二，本(běn)次合并有助(zhù)于双方优势互补，增强核心(xīn)功能，提升金(jīn)融服务实(shí)体经济(jì)能级。第(dì)三，本次合并有助于优化上(shàng)海金融(róng)国资(zī)布局，做(zuò)强做优做大国有资本。

　　实际上，近两年(nián)证券行业已经发生了多起券商并购(gòu)案，尤其是今年，券商并购的(de)进程明显(xiǎn)加快(kuài)。

　　2024年3月，浙商证券成为国都证券(quàn)第一大股东(dōng)。6月，西部证券(quàn)公告(gào)正在计(jì)划收购国融证券。8月，国联证券拟收购民(mín)生证券99.26%的股权。9月，国信证(zhèng)券以发行股份(fèn)的方式收购万和证券96.08%的股权。

　　证(zhèng)券(quàn)行业的发展离不开国家政策的各(gè)项支持与鼓励。监(jiān)管(guǎn)层已多次(cì)强调推动头(tóu)部证券公司做优做强。

　　2023年10月，中央金(jīn)融工作(zuò)会议提出，要“培育(yù)一流投资银行和投资机构”“支持国有大型金融机构(gòu)做优做强”“增强上海国际金融中心的竞争力和影响力”。

　　2024年3月，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基(jī)金监管加快推进建(jiàn)设一(yī)流投资银行和投资机构的意(yì)见（试行）》，提出“到(dào)2035年形(xíng)成2至3家具备国际竞争力与(yǔ)市场引领力的投资银(yín)行和投资机(jī)构”的目标。

　　2024年4月，国务院发布《国务院关(guān)于加强监管防范风险(xiǎn)推(tuī)动资本(běn)市场高质(zhì)量(liàng)发展的若干意(yì)见》（新“国(guó)九(jiǔ)条”），对(duì)证券基(jī)金机(jī)构提出(chū)“支持头部机(jī)构通过并购重(zhòng)组、组(zǔ)织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特(tè)色化(huà)经营。”

　　申万宏源研究非银首席分析师罗钻辉在研报中表示，当前，证券行业并购重组内外(wài)部环境已基本具备，内生驱动和政策导向(xiàng)双重作用下券商间并购整合提速，但是并购整合需要以公司整体战略为导向，寻找互(hù)补(bǔ)性强的标的（业(yè)务互(hù)补性、区域互补性等），谋求实(shí)控权并实现并表。当前，头部券(quàn)商、中小券商均遇到自身发展瓶颈(jǐng)，监管积(jī)极表态支持并购重(zhòng)组，证券行业内部并购整合大势不减。

责(zé)任编辑：杨红卜

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