非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来源：中(zhōng)国经(jīng)营报

　　本报记者樊红敏北京报道

　　日(rì)前，用益信托发布了8月(yuè)份资产管理信托月度数据。据公开资料不(bù)完(wán)全统计，截至2024年 9月6日，非标类产(chǎn)品成立(lì)数(shù)量为946款，环比增长19.29%；成立规模为318.81亿元，环比减少11.45%。

　　《中国经营报》记者注意到，这(zhè)已是非标信托连续第(dì)二个(gè)月成立规模大幅(fú)下滑。业内人士分析认为，监管收紧政信业务、要(yào)求非标类信托需进行(xíng)组合投资、叠加三方代销被禁等政策的调整，对(duì)非标信托(tuō)产品产生了较大冲击。

　　政策持续(xù)收紧

　　按(àn)具体投向领域分析(xī)来(lái)看，8月份，除金融领域外，投向其(qí)他各领域的非标信(xìn)托产品成立规模均明显减(jiǎn)少(shǎo)。截至9月6日，8月房地产类(lèi)信托产品的成立规模(mó)为0.60亿(yì)元，环比减少2.76亿元；基础产业类信托成立规模179.90亿元，环比减少(shǎo)17.38%；投向金融(róng)领域的(de)产品成立规(guī)模100.44亿元，环比(bǐ)增长175.53%；工商企业类(lèi)信托成立规模36.88亿元，环比下降(jiàng)61.33%。

　　市场观察人士认为，工商企(qǐ)业(yè)类信托成立规模大(dà)幅减少，主(zhǔ)要受上期成立基数(shù)较(jiào)大的影响。8月经济增长动能仍然偏弱，预计国内主(zhǔ)要经济指(zhǐ)标同比增速可(kě)能放缓。在经济增速放缓、实体(tǐ)企业经营景气度不高的情况(kuàng)下，信(xìn)托公司对于工商企业类信托的风险偏好降低，导致成立规(guī)模下滑。

　　至于(yú)基础(chǔ)产业类(lèi)信托募集规模下(xià)滑或与地方化债提速密切相关。据了解，今年上半年，部分信托公(gōng)司收到监管部门的窗口指导，明确地方(fāng)平台项目展(zhǎn)业标准。窗口指导的主(zhǔ)要内容是，严格落实《关于金融支持(chí)融资平台债务风险化解的指导意见》，机构须通过“融资平台查询系(xì)统”查询确认相关平台是否列入监管(guǎn)名单中。若在名单之内(nèi)，不管(guǎn)作为融资主(zhǔ)体或(huò)者担保主体，相关债务只减不增，降(jiàng)低高(gāo)息非标融资。

　　财(cái)政(zhèng)部(bù)、住房和城乡建设部等六部门在8月26日联合印发的《市政基础设施资产管理办法（试行）》中明确规定(dìng)，“严禁为没有收益或收(shōu)益不足的市政基(jī)础设施资产违法(fǎ)违规(guī)举债，不得增加(jiā)隐性债务”，进一步提高(gāo)政信业务的门槛，底(dǐ)层优(yōu)质资产供给进一步减少。信(xìn)托公司在开展政信类业务(wù)时，须确保(bǎo)项目具(jù)有良好的(de)经济效益(yì)和偿债能力(lì)，部分(fēn)不符合要求或风险较高的政信类项目可能会被剔除(chú)或缩减，这将进一步压缩政信类项目的业务空间。

　　另外，“非(fēi)标信托需进行(xíng)组合投资”这一政(zhèng)策(cè)要求的(de)提出，对信托非标产品(pǐn)带来更为直接的冲击(jī)。

　　据此前媒(méi)体报道监(jiān)管召集部分信托公司召开线上会议，传达了多项(xiàng)最新监管精神，包括要求“非标信托需(xū)进行组合投资”。

　　据记者了(le)解，监管(guǎn)方面对于非标信托明确了须组合投资的政(zhèng)策导向，并设定了单只集合资金(jīn)信托计划(huà)中(zhōng)单一资产占比不得超过25%的限制。有信托从业人员表示，25%的比例限制可能到年底(dǐ)才会(huì)正式实施，目前要求(qiú)非标组合至少投资两个标的。

　　组合投资成常态

　　实际上，为了应对监管(guǎn)压力和(hé)市场变化，信托公司(sī)开始探索(suǒ)新的业务模式和产品形态，组合投资类非标(biāo)产(chǎn)品作为一种(zhǒng)新的尝(cháng)试，开始逐渐在市场上崭露头角。

　　多(duō)家不同地区信托公(gōng)司财富端人士告诉记者，其所在公司(sī)已经不再(zài)发行(xíng)投资单一标的的传统非标信托产品，现在都是按照监管要求发行组合投资类(lèi)产(chǎn)品。

　　“现在新发行的项(xiàng)目都是(shì)组合投(tóu)资类的(de)，如(rú)果需(xū)要购买传(chuán)统非标产品，可以帮忙(máng)看一下之前发行的老项目是否还有剩余额(é)度。”记(jì)者以投(tóu)资人名(míng)义进行咨询时，某央(yāng)企信托公司理财(cái)经理表示。

　　“按照监(jiān)管要求，我(wǒ)们公(gōng)司从今年6月份就(jiù)开始探索(suǒ)非标产品组(zǔ)合投(tóu)资。”南方某信托公司内部人士(shì)也向记者透露，目前市场上在售的部分投资单一标的的信托产品，应(yīng)该还(hái)是前几个(gè)月发出来的，现在属于(yú)过渡期，一些老项目还有剩余额度没有消(xiāo)化(huà)完，未来新发出来(lái)的非标信托产品都(dōu)将是组合投资类的。

　　本报记者9月12日(rì)通过中国信托登记有(yǒu)限责任公(gōng)司官网(wǎng)查询发现，6月份以来登记的信(xìn)托产品，名称(chēng)中包含(hán)“组合投资”一词的达50只，名称中(zhōng)包含“组合”一词的则(zé)超过(guò)100只。

　　另据记者调查了解，目前市场(chǎng)上的非标组(zǔ)合信托(tuō)包(bāo)括多个非标准化(huà)资产的(de)组合以及标准化资产和(hé)非标(biāo)准化资产的组合。

　　具体到非标(biāo)组合投资类信托，比如，金(jīn)谷(gǔ)信托发行的金谷·汇利162-165号(hào)、167号集合资金信托计划（以下简称“金(jīn)谷信托(tuō)汇(huì)利162-165号、167号”），根据产(chǎn)品资料，上述产品信托计划资金中，募集资金(jīn)总规模以1∶1的比例投(tóu)资莆田市国(guó)有资产(chǎn)投资集(jí)团(tuán)有限责任公司（以下简称“莆田国投”）和(hé)莆田兴发集团有限公司（以下简称“兴发集团”）发行(xíng)的专项(xiàng)债权计划，专项债权(quán)计划资金(jīn)用于偿还发行(xíng)人3月内到(dào)期(qī)的借款或债券或其他合法合规用途。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由于(yú)非标资产在风险水平、期限长非标信托产品规模缩水机构开打组合投资(zhǎng)短等方面差异较大，较难找到相匹配(pèi)的资产(chǎn)进行组合投资，目前市场上“非标+标品”类组合(hé)信(xìn)托产品更为常见(jiàn)。

　　上海市锦天(tiān)城律师事务所吴惠金近期撰文表示，如(rú)果一个(gè)集合资金信托计划全部投资于非标资产，那么要满足这样的组合投资(zī)要(yào)求的资产端可能会比较困难。一是非(fēi)标(biāo)资产比较少；二是不同主(zhǔ)体对资金(jīn)需求的(de)时间、条件千差万(wàn)别，更何况还需要在同一个时(shí)间(jiān)点找到(dào)到期日(rì)、风险(xiǎn)水平等条件相当的多个非标资产进行组合。而且为了实现风险的(de)分散，非(fēi)标组合(hé)还要考虑地域的分(fēn)散(sàn)。所(suǒ)以更多信托公司在开(kāi)展组合投资型(xíng)信托时，会将目标定在非标(biāo)和标准化资产的组合。

　　值得注意的(de)是，当前(qián)非标组(zǔ)合(hé)投资信(非标信托产品规模缩水机构开打组合投资xìn)托尚缺相应的(de)配套制度，组(zǔ)合投资比(bǐ)例、标的选择等尚未(wèi)有(yǒu)明(míng)确规(guī)定。业内人士认为，目前在市场上发行的部分组合投资类(lèi)信托，究竟在多大程度上起(qǐ)到分散风险的效果(guǒ)值得商榷。

　　某信托公司内部人士向记者表示，一些组合投资类非标信托产品，可能只是为了迎合监管要求(qiú)，会象征(zhēng)性地加一(yī)点(diǎn)资产进行组合。

　　以金谷信托汇利(lì)162-165号、167号信托为例，天眼查显示，其两(liǎng)大融资方莆田国投、兴发集团为关联(lián)公司，莆田国投为兴发集团母公司，持股占比100%。

　　“在非标组(zǔ)合投资中，某(mǒu)一笔非标资产违约后，若其他非标资产由于融资主(zhǔ)体和违约主体存在关联(lián)关系，可能会因(yīn)为(wèi)交叉违约的设置一并违约(yuē)。”吴惠金在(zài)上述文章中强调。

责任编辑：李桐(tóng)

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