暴跌超七成，这只基金走向清盘……

9月2日，恒越(yuè)基金公(gōng)告，恒越品(pǐn)质生活混合已触(chù)发基金合
同终止(zhǐ)事由(yóu)，自2024年(nián)9月1日起(qǐ)进入清算程序。截至今年二季度末，该基金净值仅剩6070万元，触发了清盘条(tiáo)件(jiàn)。

恒越品质生活的(de)清(qīng)盘是发起式基金面临困难的缩影。据(jù)Wind数据统计，当前市场中共有超过2057只发起式基金（份额合并计算），且(qiě)截至9月2日，有1058只基金规 模小于2亿元，占比过半。有机构(gòu)人士分析认为，在震荡市中，基金公司(sī)在设(shè)立产品时要更加(jiā)审慎，注重(zhòng)暴跌超七成，这只基金走向清盘……风险控制，避免高位发行。此外(wài)，还要加强公司整体投研能力建设 ，尤(yóu)其是对于押(yā)注单赛 道的策略要注意(yì)市场风险和波动。

“两毛基”无奈清盘

3年前成(chéng)立的恒(héng)越品质生活混(hùn)合是一只发起式基金(jīn)，根据相关规定，成立满3年后若基金资(zī)产净值低于2亿元，基金合同(tóng)自动终止(zhǐ)，且不得通过(guò)召开基金份额(é)持有人大会的(de)方式延(yán)续。

从规模变化来(lái)看，恒越品质生活混合2021下半(bàn)年以1.68亿
元规模成立后(hòu)，该基金规模在当年四季度末时达到历史峰值2.92亿元(yuán)，随后一路(lù)降低，至2022年二季度末时(shí)低于2亿(yì)元且再未突破(pò)。

截至(zhì)今年二季度末，该基金份额还剩1.98亿份，净值仅剩6070万元。且到(dào)了8月31日成立已满三年，基金资(zī)产净值低于2亿元，已触发(fā)上述《基金合同》约(yuē)定的(de)基金合同终止事由。

而资金出逃与持续亏损的基金净值不无关系：在运作3年后，截至2024年8月30日的净值仅有0.2705元，亏(kuī)损幅度达73%，也(yě)是目前偏股基金中累计净(jìng)值倒数第一的基金。在此(cǐ)期间该基(jī)金虽然更换了基金经理，但对(duì)于(yú)持续走低的净值却无能为(wèi)力。

高换手率侵蚀净值

那么(me)，该基金“做(zuò)错”了什 么(me)？从多个季度的数据来看，季末前十大重仓股(gǔ)在当季度表现均十分出色。如二季(jì)度内第二、第三
、第暴跌超七成，这只基金走向清盘……四大重仓股立
讯精密、高伟电子和(hé)蓝(lán)思科技(jì)均涨超三成，前十个股全部上涨，但该基(jī)金二季度内依旧下滑5.07%，类(lèi)似情况在数个季度内多次上演。

此外，基金(jīn)经理还大幅调(diào)仓换股。Wind数据显示，2021年－2023年(nián)，该(gāi)基 金持仓换手率分(fēn)别为953.87%、3071.49%、1602.41%，支付的交易佣金分别为353.28万元、647.02万元、221.9万
元。同时期，该基金(jīn)管理(lǐ)费收入分别为(wèi)151.57万元、262.46万元、151.33万元。体现在季报里就是(shì)重仓股反复洗牌，且仅在今年上半年，该(gāi)基(jī)金的换手率就高达1425.47%。

这意味着基金经(jīng)理(lǐ)在板块轮动剧烈的行情里追高已有一(yī)定涨幅的个股，并反(fǎn)复切(qiè)换(huàn)。

据(jù)二季报，基(jī)金经理表(biǎo)示(shì)：报告期内，基于国内宏观环境和外需产生的不确定性，本基金采(cǎi)取谨(jǐn)慎的策略，增加了防御型资(zī)产的(de)配置，包括高股息的(de)公用事业，估值处于低(dī)位的港股资产。同时增加了有色，资源类(lèi)资产(chǎn)的配置。

“在成长方向上，我们看好未来将产生积极变化的端侧AI和自主(zhǔ)可控板块(kuài)，增加了电子板块(kuài)的配置，精选细分行业龙头，希望创造超额收益。”而(ér)未来(lái)的行情展望又与上半年的持仓风格大相(xiāng)径庭。此外，据基(jī)金中报，上半年恒(héng)越品质生活为恒越基金带来的管理费(fèi)收益是29.4万元，与基金公司在基金成立时认购份(fèn)额(é)带来的亏(kuī)损相比仅是(shì)九牛(niú)一毛。

过半发起式基金规模低于2亿元(yuán)

恒越品质生活的清盘是发起式(shì)基(jī)金面临困难的缩(suō)影 。据Wind数(shù)据统计，当前市场(chǎng)中共有(yǒu)超过2057只(zhǐ)发起式基(jī)金(jīn)（份额合(hé)并计算），且截至9月2日，有1058只(zhǐ)基金(jīn)规模小于(yú)2亿元，占(zhàn)比过半。

天相投(tóu)顾认(rèn)为
，发起式基金的发行(xíng)起点较低，通 过发起式基金，基金可以(yǐ)在(zài)市场参与度较低(dī)时成功发行(xíng)基金。等待未来市场转暖时(shí)，若发起式基(jī)金业绩出色(sè)，则基金公司可以扩(kuò)大规模，提高市(shì)场占有率和(hé)知名度。

但过去3年A股走势震荡，上市基(jī)金无疑面临(lín)着强(qiáng)烈的清盘危机。华(huá)南(nán)某公(gōng)募(mù)渠道人士表示(shì)，发起式基金在发行端低门槛的同时，实际将风险后置，基金的清盘标准也更(gèng)为严(yán)格(gé)：基金成立满三年后，若基金规模(mó)低(dī)于两亿(yì)元，基金合同自动终止，且(qiě)不得通过召开基金份额持有人(rén)大会延(yán)续基金合同期限。因此(cǐ)，对规(guī)模的考(kǎo)核(hé)让发起式基金(jīn)只能成为基金公司保成立的权宜(yí)之计。

盈(yíng)米基金聂(niè)涵表示(shì)，主动(dòng)权益(yì)发起式基金业绩不佳的原因较多。首(shǒu)先(xiān)，近两(liǎng)年(nián)国内权益市场表(biǎo)现较弱，主动权益基金超额收益显著下(xià)降，这是市场的客观原因；其次，部分发起(qǐ)式产品可能是基金公司在 市场高位时为了快速抓住(zhù)市(shì)场 风口而成立的，但后续随着市场下跌业绩表现(xiàn)不(bù)佳。

“因此，基金公司(sī)在(zài)设立产品时要更加审慎，注重风险(xiǎn)控制，避免高位发行。此外(wài)，还(hái)要加强公司整(zhěng)体(tǐ)投研能力建(jiàn)设(shè)，尤其是对于押(yā)注单赛道的策略(lüè)要注意市场风险(xiǎn)和波动(dòng)。”聂涵强调。

校对：李凌锋‍‍‍‍

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