“新国九条”对公募基金行(xíng)业着墨颇(pǒ)多。业内反应最为热烈的，莫过于首次提出的修订“基金(jīn)管理人分类评价制度”（下称“评(píng)价(jià)制度”）。评价制度，关系到基金公司(sī)的方方面面，如渠道产品准入(rù)、创新业务资格、公众品牌形象等。且(qiě)从保险、券商(shāng)等机构情况来(lái)看，建立统一的分类评价机制是大势所趋。

券商(shāng)中国记者了解到，基金(jīn)业早在几年
前就广泛讨论过建(jiàn)立分类评(píng)价(jià)制度一事。但由(yóu)于在指标分类等方面缺乏共(gòng)识，该事情一直(zhí)未(wèi)能推进。如今在“新国九条”契机下，业内最(zuì)新讨论已纳(nà)入了投(tóu)研能(néng)力、特色属性等(děng)维度。基金业能否就此建立起一套(tào)广泛适用的分类评价制度(dù)，让不同机构的差(chà)异化、特色化经营得到公平、公正评价？

分类评价关系到长线资(zī)金投资(zī)质量

 

修订“评价制(zhì)度”之所以(yǐ)引起广(guǎng)泛关 注，不仅在于“首次(cì)提出(chū)”，更在于其在“新国九条”背景下的重要意义。从券(quàn)商中国记者采访情况来看，各家(jiā)公募基金反应热烈(liè)，中小(xiǎo)公募基金呼声明显高于大(dà)公募基金。“从起初的(de)基金产品评价、投研框架搭建(jiàn)到如今(jīn)的管理(lǐ)人(rén)评价，一切都(dōu)是在(zài)‘探索-创新-修正’过程中前进的，只要坚持持(chí)有人(rén)利益为重，就能持续推陈出新(xīn)，实现高质量发展。”某(mǒu)公募高管对券商中国记者说。

“实际上早在几年前，基金业就开会讨论过这个事情(qíng)。”某公募市场总监对券商中(zhōng)国记(jì)者说到(dào)，当时大(dà)中(zhōng)小型公(gōng)募都有代表(biǎo)出席讨论会，虽然没能达成共识，但从那时起就有了(le)基本预期，即分(fēn)类评价这个事一定(dìng)会(huì)做，是大势所趋。

针对本次情况，该市场总(zǒng)监(jiān)敏(mǐn)锐发现，“修订分类评价制度”这一提法不是放在
“新国九条”第五部分（加强证券基金机构监管，推动行(xíng)业回归(guī)本源(yuán)、做优做强），而是放在了第七部分（大力(lì)推动中长期资金入市，持续壮(zhuàng)大(dà)长期投资力量）。“起(qǐ)码在‘新国九条’语(yǔ)境下，这个(gè)分类评价 会关系到长线资(zī)金的投(tóu)资质(zhì)量。银行、保险、养老金、社保基金(jīn)等大机构的委托资金体量大，关系(xì)到资本市场稳定性(xìng)甚至是整个国民生计，投资决策(cè)会非常严(yán)谨，他们(men)在投资公募(mù)基金时，需要有明确可循的(de)管理人分类标准。”

“这是公(gōng)募行业(yè)高质量发(fā)展的必要(yào)举措，‘新国九条’明确提出可(kě)谓正当其时。”券商专业人(rén)士刘畅对券商中国记者表示，近年来公募行业(yè)经历了一轮爆发式增长，公司数量已有(yǒu)100多家(jiā)，成立时间、管理能力、禀赋优势也都不一样，有必要建立起一(yī)套广泛适用的分类评价制度(dù)，这样了解(jiě)各
家公
司情况(kuàng)就会更加直观。

 

基金公(gōng)司评价制度有其特殊性

 

在当下资本市场(chǎng)里，金融机构评价已非鲜事。但(dàn)要(yào)探(tàn)索基金管理人分类评价制(zhì)度，需要区分两个问题：一是普适大逻辑，二是机构特(tè)殊性。

金(jīn)融机构的
分类评价，很大(dà)程度(dù)上是(shì)宏观金融审慎管理演(yǎn)化(huà)的结果。2008年的金融危机(jī)，美国大(dà)型金融(róng)机构的倒闭不仅引发 资本市场(chǎng)剧烈动荡，还导致了明显的经(jīng)济衰退和相(xiāng)关系列问(wèn)题。各国此(cǐ)后虽拿出了各种应对方案，但无论是市(shì)场化清算破产还是政府介入救助，都
会带来高昂成本。正是因此，加强核心金融机构的监管力度，成为防范风险的重要内(nèi)容。

2011年，巴塞尔委员会提出全(quán)球系统重要性银行（G-SIB）概念，从跨境活动、规模等五个维(wéi)度构建指数模型确立识(shí)别标准。从2012年起(qǐ)，全球金融稳定理事会（FSB）根(gēn)据 银行机构上一年的相关数据(jù)，发布当年(nián)的(de)全球系统重(zhòng)要性银行名(míng)单，中国也(yě)有核(hé)心银行机构跻身其中。除银行(xíng)外，中国(guó)目前制定了分类评价的金融机构还有保险公司、证券公司、信托和(hé)期货公司(sī)。在这一背(bèi)景(jǐng)下，建(jiàn)立公募(mù)基金公司分类评价机(jī)制，无疑只是时(shí)间问(wèn)题。

但和其他机构(gòu)不同，基(jī)金(jīn)公司(sī)的评(píng)价制度有其特殊性。根(gēn)据(jù)前(qián)述公募市场总监透露，前几年的业内讨论之所以没达成共识，主要在于评价指标分歧。“当时提出的评价指标，主(zhǔ)要是管理规(guī)模和(hé)经营利润，有相当(dāng)部分基金 公(gōng)司不赞(zàn)成(chéng)。如果(guǒ)只(zhǐ)考察规模和利润，会忽视(shì)不(bù)少中小公司的发展特色。”此外，前述公募高管表示(shì)，基(jī)金公司固然有规模、发(fā)展(zhǎn)时间、业务重点和方向等区别，但(dàn)这不必然(rán)意味着优劣高低。分类(lèi)评价制度应为各类管理人创造良好发(fā)展环境，让不同机构的差异化、特色化经营得到公平、公正评价(jià)。

这还意味着，基金管(guǎn)理人评价要实现内外部标准
明(míng)确化(huà)。刘畅说到，基于过往长期业务互动，和基金公司(sī)有合作的机(jī)构（特别是财富管理业务(wù)较成熟的券(quàn)商和(hé)银行(xíng)等代销(xiāo)机构）实际(jì)上(shàng)都有着一套内部评(píng)价制度。这次提出的分(fēn)类评价制度建设，实际是把这类已存在且有着相(xiāng)当部分共识(shí)的制(zhì)度明确化、规(guī)范(fàn)化，与资管行业(yè)整体发展趋势是吻合的。

“当前，一(yī)些机构在对基金(jīn)管(guǎn)理人评价时，普遍使用(yòng)的指标是资(zī)产(chǎn)规模 、产品类型、历史业(yè)绩等简单量化排名(míng)，专业深度与(yǔ)广度(dù)均值得商榷，且显著偏好大中型头部机构，对新、小机构不太友好，这(zhè)些评价(jià)的(de)效果(guǒ)已被(bèi)市场多次质疑。”前述公募高管说。

那(nà)么 ，该制度(dù)建(jiàn)设到底 该如何(hé)分类、如何评价？

“新国九条”首提！公募基金这一制度到底该如何分类？如何评价？"border-width: 0px;border-style: none;border-color: initial;margin: 10px auto">

可围(wéi)绕三大维度展开

 

针对制度落地问题(tí)，业内人士的思路入(rù)口依然(rán)是基金公司(sī)特殊性。

“券商和基(jī)金公司的(de)属性不一样，公募不能完整照搬券商(shāng)评价制度。”刘畅分析到，券商的分类评价体系，主要针对的是合规展业和(hé)经营风险，以此来制定相关指标得出最终评分。根据《证券公司分类监(jiān)管规定》，券商机构分类评价有(yǒu)5大类11个级别，评(píng)价指标大体有六类，分别是资本充足、公司治理与合规管理、动态风险控制、信息系统
安全、客户权益保护、信息披(pī)露。这些结果(guǒ)主要供证券(quàn)监管部门使(shǐ)用，券商不得用于广告、宣传、营销等商业目(mù)的(de)。

就大方向而言，某位有着
十多年从业经验的公募(mù)人士对券商中国记者表示，在(zài)当前语 境下，基金(jīn)管理人的分类评(píng)价标准(zhǔn)首先要考虑的应(yīng)该是合(hé)规维度，其次才是业绩，特别是业绩稳
定和持续(xù)性(xìng)，再次是产(chǎn)品策略结构合理(lǐ)性，可重点考核权益产品(pǐn)。在此之后，才应该是规模等指标(biāo)。

刘畅的(de)建议更为具体，他认为基金公司(sī)分类(lèi)评价可围绕三大维度展(zhǎn)开：一是综(zōng)合实力，可观察基金公司的非货规模、产品数量、股东
背景等维度；二是投研能力，主要考察基金公司的业绩情况(kuàng)、投研架构、基金经理年(nián)限、产品线(xiàn)布局(jú)等方(fāng)面；三是特色化能力，基金公司是(shì)否在某些领(lǐng)域具备差异(yì)化的产(chǎn)品、业绩、策略等(děng)方面的特色，以此作为加分项。

针对基金产品，前述公募(mù)高管还
给出了三个“分开(kāi)”建议：主动与被动产(chǎn)品分开(kāi)，权益、固(gù)收、FOF、境内外等要分开，常规(guī)与特色产品要分开。“能(néng)做好主动(dòng)管理不等于能做好被(bèi)动管理，能够做好权益和固收管理，不一定能做好FOF或QDII管理(lǐ)。从过往案例来 看(kàn)，以不相关基金规模情况相互作为准入门槛，其合理(lǐ)性是值得商(shāng)榷的。”他还建议，在(zài)定量指标基础上还应做好定性评(píng)价(jià)，这对基金业差异化发展尤其重要，包括但不限于合法合规情况(kuàng)、专业能力高低、成就(jiù)贡献大小、敬业精神评判、创新价值评估等方(fāng)面
。

责编：桂衍民

校对：陶谦(qiān)