德邦证券研究所新掌门人—程强在履新不(bù)久后，接受了券商中国记者(zhě)的独(dú)家专访。

德邦证券研究(jiū)所所长程强在采访中表示，今年经济开局良好，一季度GDP实际同比增速为5.3%，预计全(quán)年实现5%经(jīng)济增长目标(biāo)的难度不大(dà)。对于未来如何进一步稳定经济发展形势，提升市场各个主体的“体感(gǎn)”和信心。程强表示，一方面，要(yào)稳定社会预(yù)期，营造透明(míng)可预期且具有连续性的(de)政策环境；另(lìng)一(yī)方面，提升(shēng)居民财产性收入，增强财(cái)富(fù)效应(yīng)反哺实体经济。

首次挂帅研(yán)究所所长一职的程强，也谈到了研究所业务(wù)发展的行(xíng)业变(biàn)化以及自己的想法。他表示，在行业佣金率整体下降的背(bèi)景下，分配给研(yán)究业(yè)务的佣金有望上升，研究所的发展策略应着重于提升研究实力，以满足客户及客户的(de)投资回报需求。

提升居民财产性(xìng)收入，增强财富效应反哺实体(tǐ)经济

进入市场之前，程强在政府(fǔ)工作，目前已经从事宏观经济研
究工作超过十年。2017年，程强(qiáng)选 择离开公务员队伍，加入华泰证券研究所。2019年(nián)，他(tā)加入(rù)了中信证券，随后担任宏观首席分析师
。去年年底，程强加入德邦证券担任首席经济学家，并在今年担
任研究所(suǒ)所长一职。

首先，程强谈(tán)到了不久前公布的一季度宏观(guān)经济数据。他表示，今年经济开局良好，一季度GDP实际同比增速为5.3%，预计全(quán)年实现5%经济增长目标的难度不(bù)大。从数据来看，内生动能(néng)渐进修复。供给端，一季度规模(mó)以上(shàng)工业增加值累计同比(bǐ)增长6.1%，新旧政策合力，高新技术对工业增(zēng)加值形成支撑；需求端，一季度全国固定资产投资累计增速为4.5%，制造业(yè)投资超预期。

“在新旧(jiù)动能(néng)转换(huàn)的过程中，以新动能(néng)为牵引的(de)增长可能会带来一些经济的结构性波动，不宜对部(bù)分结构(gòu)数据过于悲(bēi)观，在结构转型期(qī)更应(yīng)关注质量提升和效益改善。”程(chéng)强说。

不过，和火热的经济数据相比，一些投资者“体感”仍(réng)然不够温 暖。对此，程强认为，这主要缘于(yú)统计数据 与高频数据存在背离，宏观指标与微观体感存在“温差”。一是工业增(zēng)加值与用电量(liàng)指标背离；二是基建投资增速与水泥库容比背离；三是社零(líng)增速与居(jū)民消费(fèi)支出指标背离。

比如，2024年(nián)1—2月工(gōng)业用(yòng)电量累计同比增长了(le)9.8%，但是2024年同期规模以上工业(yè)增加值累(lèi)计同(tóng)比增长(zhǎng)7.0%，二者相差2.8个百分点，创2019年以来的新高。程强解释，在(zài)产业结构转型、新质生(shēng)产力逐步(bù)形成的过程中可能出现相关产业用电量高增的情况，这是转型(xíng)中的合理(lǐ)现象，无需(xū)过度担忧用电(diàn)量指标与工业增加值的背离，及其(qí)表征工业生产的有效性和合理性。

同时，2024年一季度水泥库容比居2019年以来较高分位(wèi)数(shù)，水泥需求(qiú)表(biǎo)现疲软，但是2024年一季(jì)度(dù)基(jī)建重大项目开工平稳进行(xíng)韧性(xìng)较强。对于二者(zhě)的背离，程强认为一(yī)是受统(tǒng)计方(fāng)法影响，投资(zī)额填报时点与实物工作量(liàng)进度可能存在时(shí)间差(chà)。二是国家增量资金的下 达以及化(huà)债省份基建的推(tuī)迟对实物工作量的拉动和掣肘作用难以完(wán)全抵消(xiāo)。

数据上看，1—3月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增(zēng)长了4.7%，3月当月社零同比 增长3.1%，但(dàn)是一(yī)季度城镇居民人均可支(zhī)配收入同比增长了5.3%，人均消费支出同比高达7.7%。

“社零弱、人均可支配(pèi)收入以及人均消费支出强、物流指数(shù)走强，这三者存在矛盾。”程强说，社零增速和 居民消费支出指标背离可能是(shì)由于居民消费(fèi)倾向较弱(ruò)以(yǐ)及追(zhuī)求高性价比的商品导致。消费者对于汽车(chē)等(děng)耐用品(pǐn)的购买欲望和倾向可能有 所降低，而对粮油等非耐用品的消费倾向提高，这一部分消费(fèi)的增加也可(kě)能拉升物流指数。

对于未来如(rú)何(hé)稳定经济发展形势，进一步提升市场各(gè)个主体的“体感”和信心，程强表示，一(yī)方面，要稳定社会预(yù)期，营造透(tòu)明可预(yù)期且具有连(lián)续性(xìng)的政策(cè)环境。目前(qián)经济仍处于复苏初期，经济持(chí)续恢复的基础尚不牢固，未来(lái)还应加强政策统筹(chóu)，保(bǎo)持(chí)逆周期调节政策(cè)定力，以扩内(nèi)需、促消费助力经济持续回暖。

另一方面，提升居民财产性收(shōu)入，增强财(cái)富效(xiào)应(yīng)反哺实体经济。2021年受到地产调整、疫情扰动、部分(fēn)行业寒(hán)冬等因素影响，居民预防性储蓄也(yě)大幅上升，限制了经济增(zēng)长潜力。未来(lái)在继续进行宏观逆周期调控的同(tóng)时，还应着力资本市场健(jiàn)康发(fā)展，提升(shēng)居民财产性收入，增强财富效应(yīng)反哺(bǔ)实体经济，形成良性正反馈。

促(cù)进房地产(chǎn)行业长期、健(jiàn)康、平稳发展

程强对(duì)于房地产在稳定经济中的作用非常关注。数据上(shàng)看，今年一季(jì)度房地产开发投资(zī)累计(jì)同比-9.5%，其中(zhōng)房屋(wū)新开工、住宅施工、住宅竣工(gōng)累计(jì)同比-27.8%、-11.7%、-21.9%，各分项数据均在持续下行。

“地产(chǎn)下行趋势并未出现拐点，对于经济的拖累作
用以及(jí)居民(mín)财富效应的发挥产生不利影响。未来还应着力稳定社会预期，满足居民合理购房需求，妥善化解房企流动(dòng)性风险，促进房地产行业(yè)长期、健康、平稳发展(zhǎn)。”对于(yú)市场普遍(biàn)关注的房(fáng)地产问题，程强这样表示。

程强建议，从(cóng)多个方面共同推进房地产平稳发展。

一是加大力(lì)度推动房地产
政策工(gōng)具落地实施，稳定市场信心 。去年以(yǐ)来房(fáng)地(dì)产进入政(zhèng)策工具加速落地期(qī)，包括认(rèn)房不认贷、存量房贷利 率调(diào)整(zhěng)、LPR下调(diào)、三大(dà)工程(chéng)等。但是，根据中指研究院统计(jì)，一季(jì)度(dù)，全国新房市场销售表现偏弱(ruò)，重点100城住(zhù)宅销售面积同比下降约四成。未来一(yī)段时间(jiān)各地区仍然需要加速推动房地产政策工具落地实施，从而稳定市场信心(xīn)。

二是(shì)加快房地产“白名(míng)单”等防(fáng)风险新机制落地生效。全国29个省份(fèn)214个城市已建(jiàn)立房地(dì)产融(róng)资协调机制，分批提出的房地产“白名单”项目涉5349个；57个城市162个(gè)项目已获得银行融资共294.3亿元，房地产融资协(xié)调机制部署以来，地产新机制正(zhèng)在加快落地(dì)生效。

三是加速(sù)构建(jiàn)房(fáng)地产新发展模式(shì)，促进房地产市场平稳发展。在机制上，建立“人、房、地(dì)、钱”要素联动的新机制(zhì)，从(cóng)要素资源(yuán)科学配置入手，以人定房，以房定地、以房定钱，防止(zhǐ)市(shì)场大起大落；此(cǐ)外，建立房屋从开发(fā)建设到(dào)维护使用的全(quán)生命周期管理机制，包括改(gǎi)革开发方(fāng)式、融资方式、销售方式，建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险(xiǎn)等(děng)制度(dù)。在理念上，关注(zhù)居民的刚需和改善性(xìng)住房需求，尤其是户籍人口城镇化率提升带来的边(biān)际改(gǎi)善需求。

“我国户籍人口城镇化率(lǜ)还有(yǒu)一定(dìng)的提升空间。2023年我(wǒ)国常住人口的城(chéng)镇(zhèn)化率是66.2%，但是(shì)户籍人口城镇化率还不到50%，还有1.8亿的外(wài)出农民工在城里没有完(wán)全市民化，户籍城镇化(huà)率仍然存(cún)在一定的提升空间(jiān)，有助于房地产新模式的逐步建立。”程强说(shuō)。

研究所(suǒ)应着重 于提升研究(jiū)实力

4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金(jīn)证券(quàn)交易(yì)费用管理(lǐ)规(guī)定》，自2024年7月1日起正式(shì)实(shí)施。这标(biāo)志着公募基(jī)金行业费率改革第二阶段举措全部落地，行业综合费率水平继续稳步下降。这也意味着，券商(shāng)研究业务将迎(yíng)来新的发
展阶段(duàn)。

“对于费率 改革，我(wǒ)认为最终会出现两个趋势：一是整体佣金水平(píng)的下降，二(èr)是研究佣金占比的提(tí)升。因此，研究所的发展策(cè)略应着重于提(tí)升研究(jiū)实力，以满足客(kè)户及(jí)客户的投资回报需求。”程强(qiáng)表示(shì)。

“监管机构提出的要求实际上对我们来说是一
种利好(hǎo)。”程强表示，新“国九条”等一系列文件，核心要求
是建(jiàn)立一个良(liáng)好的投资(zī)生态，对中介机构提出了(le)更高的要求。这意味着机构不(bù)仅需要加强 合规性，还(hái)需要提升(shēng)专业能力，以(yǐ)更好地服务于市场。

程强表示，监管机构鼓励的是真正(zhèng)有价值和(hé)创新的研究工作，将(jiāng)促(cù)使(shǐ)研究所更加专注于提升研究质量和专业能力。

程强介绍，面对新的发(fā)展环境，德邦证券从未考(kǎo)虑(lǜ)过(guò)转变(biàn)为(wèi)内(nèi)部服务型研究所。未来，研究
所(suǒ)也将
逐步(bù)探索第二增长曲线，例如在合规的前提下，充分拥抱新媒(méi)体，更好地(dì)打造研究品牌，以增强分析师的个人(rén)IP价值，并通过好的机制实现
与公司共赢。此外，研究所也将继续扩大客(kè)户群(qún)体，包括(kuò)私(sī)募、保险等，以开拓新收入来(lái)源。

“我们的目标是沿着卖方(fāng)研究的 思路，在更广阔的市场中拓展业务。这(zhè)将为(wèi)研究所带来更多元化的收入来源，同时也(yě)有利于(yú)个人和公司共(gòng)同成长。”程强(qiáng)说(shuō)。

近(jìn)两年，研(yán)究所竞(jìng)争加剧，人才争夺(duó)也更(gèng)为激烈。对于可能面临的市场挑战，程强表示，德邦研究所面对(duì)的挑战(zhàn)并不是(shì)特殊的，是所(suǒ)有研究(jiū)所的(de)共性挑战。研究所要致力于通过最优秀的市场化(huà)机制和激励机制
来保持团队的稳定性。

“只要(yào)我(wǒ)们的业绩突出，就没(méi)有人能够挖走我们的分析师和销售。这(zhè)是我们(men)努力追求的目标，也是我们努力打造的品牌。”程强说，在(zài)团队建设方面 ，他特别 欣赏那些专业性(xìng)强、冲劲足、人 员搭配(pèi)合理 、梯队建设合理的(de)团队，这(zhè)些团(tuán)队通常(cháng)能够迅速吸引(yǐn)人才，并保持团队的稳(wěn)定性。

在整体发展策略上，程强表
示，差异化(huà)竞争是研究所的核心战略之一。德邦证券将在(zài)行业搭建上进行创新，不仅仅局限于传统的行业设置，而是探索新的行业领域，如政策研究团(tuán)队和前瞻科(kē)技(jì)团队，也
将拥抱新媒体，适应(yīng)现代媒体(tǐ)趋势。

责编：罗晓霞

校对：高源

百万用户都在看

中(zhōng)共中央政治局召开会(huì)议 决定召开二十 届三中全会

重大历史时刻！香港，突传大消息！

刚(gāng)刚，10万(wàn)亿级市场，突(tū)传大消(xiāo)息 ！

疯狂！这 只基金(jīn)，暴增12900%！

证监会姚前，被查！

违法和不良信(xìn)息举 报电话：0755-83514034

邮箱 ：bwb@stcn.com