近日(rì)，新(xīn)“国九条”发布，进 一步
加强对证券(quàn)基金机构的监管，推动(dòng)行业回归本源、做优做强，同时对(duì)资管机构的投研能力(lì)和产品(pǐn)创新服(fú)务提 出了更高要(yào)求(qiú)。

站在资产管理规模已逼近(jìn)30万亿元关口的 公募基金行业，该如何重整行装再出发？

所谓形势比人强。公募基金需趋势而为 ，不仅(jǐn)要加强投(tóu)研人(rén)才的梯度建设(shè)、深(shēn)入刻画产品的风险(xiǎn)收益特征、进一步引导和陪伴投资者，还要切实提高基金投资者的获得感。有业内人士认为(wèi)，“未(wèi)来，供(gōng)给(gěi)端(duān)的资产管理机构将呈现‘纺(fǎng)锤型’结构之势。”“纺
锤”的一(yī)端是规模优势，即平台；另一端则突出特长，即精(jīng)品。在资产(chǎn)管理行业的“星辰大海”中，没有普适方案，各家基金公司需要立足自(zì)身资源禀(bǐng)赋，结合市场行情和客户投资(zī)需求(qiú)不断“调(diào)频”，进而找到适合自己的差异 化、特色化(huà)发展路径。

“大(dà)而全”和“专(zhuān)而精”，应各美其美

“早在2005年，我们管理层就写过一篇关(guān)于公司战略的文(wén)章，研究(jiū)选(xuǎn)择‘大而全’或是‘专而精’的(de)路线。当时，大家一致同意，公司还是要采取差异化打法，走(zǒu)精品化、特色(sè)化道路。经过多年(nián)努力，我们终(zhōng)于在主动权(quán)益上形成了特色化优势。”近日，上海某公募高管向券(quàn)商中国记者谈起了近20年来公司的发展路径，“但是，去年(nián)公司净利(lì)润大幅下滑，股东认为这(zhè)是因为(wèi)我们错过了(le)ETF的(de)爆发式增长所(suǒ)致，现在(zài)希
望我(wǒ)们补齐被动投资的短板。只是我们在ETF方(fāng)面(miàn)并没有资(zī)源禀赋，投入巨大也很难(nán)实现弯道超车。”

其实，这也(yě)是很多基金公司当(dāng)前面临(lín)的困境——当特色化经营(yíng)不可避免(miǎn)地(dì)因为行情调整而出现(xiàn)阶段性逆(nì)风(fēng)，家(jiā)家都(dōu)想“大 而全”。现实如(rú)此，差异(yì)化(huà)发展似乎也成为了一道伪命题。

“国内存在着一种(zhǒng)文化(huà)倾向——往往喜欢追求‘大而全’，但这样的目标(biāo)未必适合每一家公司，差异化发展已到了非 常重要的关口。”华安基金总经 理(lǐ)张霄岭向券商中(zhōng)国(guó)记者表(biǎo)示(shì)。

张霄岭称(chēng)，在海外(wài)，一批(pī)全(quán)球顶级的资产管理公司均(jūn)走出了(le)独特的业务开创模(mó)式。比如，贝莱德集团坚持为所有机构(gòu)和个(gè)人投资(zī)者提供最佳的投资解决方案，立足于(yú)科技、固收两大特色并取得快(kuài)速发展；先锋领航集团的产(chǎn)品采用极低的费
率，开(kāi)创(chuàng)指数投资之(zhī)先河(hé)，实现了规模的(de)大幅扩张；美国富(fù)达投资集团作为一家(jiā)多元化的金融服务公司，则采取财富管(guǎn)理和资产管理相结合(hé)的模式。在差(chà)异化竞争下(xià)，这些公司在各自领域充分发(fā)挥优势，这一点也非常值得国内资管机构借鉴。

2022年4月，《关于加快推进公募
基金行(xíng)业(yè)高质量(liàng)发展(zhǎn)的意见》出台，将“差(chà)异化发展”放在16条改革措施的首(shǒu)位。在该文件中，监管层(céng)将公募基金的定位(wèi)分为“综合性大型财富管(guǎn)理机构”和“特色化专(zhuān)业资产管理机构”两大类，从业务(wù)方向上鼓励公募基金做(zuò)优做强(qiáng)主业(yè)，同时强化差异化(huà)发展能力，促进形成综(zōng)合性大型财(cái)富管理机构与特色化专业资产管理机(jī)构(gòu)协同发展、良性竞争(zhēng)的行业生态。

时隔两(liǎng)年，重磅推(tuī)出的新“国九条”再次强调，支持(chí)头部机(jī)构通过并购重组、组织(zhī)创新等方(fāng)式提升核心竞争(zhēng)力，鼓励中小机构差异化发展、特(tè)色化经营。

在监管的积极引导下，一
个(gè)明显的行业趋势已(yǐ)经形成——越来越多的基金(jīn)公司(sī)认同差(chà)异化、特色(sè)化(huà)经营理念(niàn)，并不断结合各自(zì)的股东特(tè)点、区域优(yōu)势、人才储备(bèi)、专(zhuān)业(yè)能力
等资源(yuán)禀赋，将业务做精(jīng)做细(xì)。

华宝基金董事长黄孔威(wēi)在接受券商中国(guó)记者采访时表示，希(xī)望华宝基金能成为一家在业(yè)内具有 独特竞争(zhēng)力和社会责任感(gǎn)的特色化精品资管公司。他认为(wèi)，“独特竞争力”是公司在行业激烈竞争下(xià)实现差异化发展的必(bì)需。华宝(bǎo)基金很(hěn)早就意识到了数量化投资工具将在国(guó)内广泛开展应(yīng)用的趋势，因(yīn)此
重点(diǎn)发展了ETP（交易所交易型产品）业务，并在行业ETF、主题ETF领(lǐng)域做出了自己的特色与优势
。

西部利得基金总经理贺燕萍表示，在2015年正式开启(qǐ)二次创业后，公(gōng)司从(cóng)自身实际出发，确定了绝对收益(yì)的(de)发展方向，并明确“基础产品供应商”的定位，力争为(wèi)投资者提供多(duō)元(yuán)化的服务。立(lì)足自身(shēn)，找准定位，并结合对未来(lái)市场的理解，西部利得基金围绕“专精特(tè)新”来(lái)强化公司标签，特色化(huà)经营也开启了可持续发(fā)展。

“在一个健康的行业生态里，既要有参天大(dà)树，也(yě)要有(yǒu)灌木丛林。基金行业也(yě)不例(lì)外，‘大(dà)而(ér)全’和‘专而精’的基金公司应该各美其美(měi)、美
美与共。”上(shàng)述上海某公募高(gāo)管说。

打好“优
势牌”，把“长板”发挥到极致

“对于中小 基金公司而言，只有最大程度认知并发(fā)挥自身的优势，才能扬长(zhǎng)避短，利用相对(duì)有限(xiàn)的资源(yuán)打造(zào)出差(chà)异化的产品力(lì)，进而形成自(zì)身的核心竞争力。”德邦基金总经理张(zhāng)騄表示。

近(jìn)两年，德邦基金业务快(kuài)速发展，张騄对此表(biǎo)示，这得益于多方面因(yīn)素的综合作用，其中最重要的就是(shì)公司有比较(jiào)明晰和精细的战略定位(wèi)。德邦基金坚(jiān)持“集中优势(shì)、单点突破”，从打造“小而美”的细分品(pǐn)类起步，同时集中资(zī)源建设投研能力，尤 其是(shì)在团队最具(jù)能力优(yōu)势的领(lǐng)域。此外，团(tuán)队具备年轻化、互联网化的思维模式(shì)，因此公司的电商业务也发展(zhǎn)迅猛。

实际上(shàng)，近(jìn)年来很多中小基金公司进(jìn)入大(dà)众视野，都源自最大程度地打好了(le)自身的“优(yōu)势牌(pái)”，把“长(zhǎng)板(bǎn)”发挥到了极致。一开始，一些中小基金公司可能只是从一只得到
市场(chǎng)广泛(fàn)认可的基金起步，最具(jù)代表性的就是权益方向(xiàng)的金元顺安(ān)元(yuán)启和固收方(fāng)向的安信稳健增值
，经过(guò)了“长(zhǎng)板”的极致发挥后，相关基(jī)金公司的品牌和规模都取得了“台阶式”的跃升。

“金元顺安元启的业(yè)绩，也不是一夜(yè)之间跑出来的。这当中历经近6年的时(shí)间，是从成立(lì)之日起一(yī)天一天(tiān)慢慢积累起来的。”金元(yuán)顺安基金公司董事长(zhǎng)任开宇曾表示，相对(duì)于公司(sī)这样的规
模(mó)而言(yán)，建立更加灵(líng)活包容的机(jī)制，培养员工对公司文化的认同感和归属感，为投研(yán)人员和业(yè)务骨干创造发挥特长的空间尤(yóu)为重要。金元顺安(ān)基金尽可能将更(gèng)多的资源向投研倾斜，短期内立足于(yú)“小而美”的定(dìng)位，将现有的产品做(zuò)细做精，同(tóng)时适时发行一些契合市场、客户(hù)需(xū)求并可(kě)以充分发挥公司特色的产(chǎn)品。

近年来，安(ān)信(xìn)基金的公(gōng)募管理(lǐ)规模保持稳(wěn)步上升态势，非货规模从2019年初的240亿元(yuán)增至2023年底的1043亿元，旗下(xià)固收产品持有(yǒu)人的体验较好，相关渠道对安信基金固收(shōu)团队的认可度也很(hěn)高。安信(xìn)基金总经理刘入(rù)领曾在接受(shòu)券商中国记者采访时表示，公(gōng)司“固(gù)收+”投资的核心(xīn)方法(fǎ)论以“风险预算、拥(yōng)抱波动”为特色，严格按照产(chǎn)品(pǐn)定位和风险收益(yì)比原则配(pèi)置债(zhài)券、股票和可转债等资(zī)产(chǎn)，相关产品设置(zhì)了清晰的投资目标和考核体系，如目标收益区间、胜率、回撤等。

“排(pái)行榜上每一次微小的名次更迭(dié)，背后都是公(gōng)司在重大战略上精准布局或(huò)在重要业务上(shàng)死磕出了差异(yì)优势(shì)。”永赢基金(jīn)相关人士表示。作为一家成立于2013年的次(cì)新基金公司，永赢基金用10年左右的时间跻身行业前二十，成为行业中典型(xíng)的(de)“逆袭”样本之一。

永赢基金在复盘总结中表示，很重要的一(yī)点就(jiù)是充分发挥银(yín)行系基金公司的优势，持(chí)续加深固收“长板”的护城河，据了解(jiě)，永赢基(jī)金的非货及 债券方向的管理规模连续6年每年增长超
20公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！0亿元，目前固收产品(pǐn)线已经布局了颗粒度非(fēi)常细(xì)的不同风险收益产品矩(jǔ)阵。永赢(yíng)基金内部人士表示，公司对风险控制的要求极高(gāo)，绝不为多博几(jǐ)个BP的收益而下(xià)沉资质、铤而走险，超额主(zhǔ)要靠择(zé)时和(hé)交易，一个BP一个BP地稳扎稳(wěn)打。

从资产管理向财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)延伸

除了发展特色化的资产管(guǎn)理能力，对于主(zhǔ)业发(fā)展较好的公募基金公司而言(yán)，由资产管理业务向财富管理业务延伸，打(dǎ)造综合性大型财富(fù)管(guǎn)理机构，已成为一条重要的(de)差异化发展之路。

在海外，这条差异化发展路径已有较为(wèi)成功的案例。比如，富达投资集团(tuán)早期是一家(jiā)以主动管理能力见长、追求长期(qī)业绩的资产
管理(lǐ)公司，后来(lái)逐步发(fā)展成(chéng)为综合型大型财富管理机构(gòu)。相较(jiào)其他资管机构(gòu)而言，这类机构更(gèng)贴近客
户，能更大程(chéng)度提(tí)升居民财富管(guǎn)理体验。

基金公司如何向财富管理业务(wù)延伸？《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意(yì)见》也为此提供(gōng)了一些解决方案(àn)，比(bǐ)如(rú)支持公(gōng)募主业突出、合规运营稳健、专业能力适配的基金管理公(gōng)司设立子公司，专门从事公募REITs、股(gǔ)权投资、基金投资顾(gù)问、养老金融服(fú)务(wù)等业务，提升(shēng)综合
财富(fù)管理能力(lì)。

4月16日(rì)，汇添富基金(jīn)发布公告称，受让
汇添富资本管理有限公(gōng)司持有的汇添(tiān)富投资(zī)管理有限公司（下(xià)称“汇(huì)添富投资”）全部股权，将汇添富投资
从全资孙(sūn)公司变为(wèi)全资子公司。一位业内人士表示，此举便是为了响应监管层关于发展基金专业(yè)子公司的号召。汇添富基金董事长李文曾在接受券商中(zhōng)国记者采访时表示，公司将在集团化管(guǎn)理、子公司业务战略、国际化布局、后台运营业务外包等方面(miàn)积极开展(zhǎn)组(zǔ)织创新，推动实现(xiàn)特色化发(fā)展。

博时基金认为，支持基金公司专业化发展、集团化运营，设立REITs子公司(sī)、养老金融服务子公司、投资顾问子 公(gōng)司等，有助于打造综合性(xìng)大型财富(fù)管理机构(gòu)。公募REITs市场是一个万亿元(yuán)级别的市场，符合经济转型和基础 设施发展趋势，各方面机制正在逐(zhú)步成熟完善。此外，对于养老金、投资顾问(wèn)等(děng)公募基金行业的(de)专业细分领域(yù)，基金公司也可以通过设立子公司来运(yùn)营。

张霄岭还表示(shì)，国内基金公司也可以通过从投研工业(yè)化、科技赋能、个性化(huà)服务、直(zhí)接触达客(kè)户等方向尝试创新(xīn)，打破固有的同质
化竞争。当前，国内(nèi)公募(mù)基 金的获(huò)客方式(shì)主要(yào)依赖代销(xiāo)渠(qú)道，而在美(měi)国，机构客户直销占比非常高，这或是国内公募基金未(wèi)来的(de)探索方向。在直接触达客户后，公募 基(jī)金可以满足个人或机构越(yuè)来越高的个性化需(xū)求，研发定制化(huà)、个性(xìng)化的 解(jiě)决方案。

长板(bǎn)加宽短板(bǎn)加长，“大而美”岂能误解

目 前，我们可以看到，更多的基金公司(sī)正在试图立足自身(shēn)优势，发力(lì)更加丰富的(de)产品(pǐn)线(xiàn)布局，向(xiàng)综合化发展。

近年来，以权益投资见(jiàn)长的景顺长城基金提出(chū)了(le)“长板 加宽，短板加长”的口号，希望在保留股票投资优势的基础上，成为一家平台型公司。继续 往前冲刺的“固收(shōu)大(dà)厂”永赢基金，则陆续在主动权益(yì)领域、ETF业务和(hé)国际化业务上进行相关布局。

中(zhōng)国公募行业的(de)发展虽已历经26度春秋(qiū)，但仍然是一个年(nián)轻的行业。站在新的起点上，基金公司该(gāi)如何立足自身优势，力争成为(wèi)一家“大而(ér)美”的公司？券商中国记者
采访(fǎng)多位业内人士，探讨总结了至少需要的三(sān)个比(bǐ)较重要(yào)因(yīn)素：

首先，是稳定(dìng)的治理结(jié)构。这一因(yīn)素的重要性，基本在头部基金公司易方达基
金身上得到了验证。在业(yè)内许多人(rén)士看来，易(yì)方达基金(jīn)的快速发展背后，是(shì)良好的治理结构打(dǎ)下了坚实基础。人们一
般(bān)认为(wèi)，分散且均衡的股权结构，既可以(yǐ)避(bì)免大股东干预(yù)公司日常经营，又可以防止内(nèi)部(bù)人控制，是(shì)一种比(bǐ)较良好的治理(lǐ)结构。易方达基金自筹建起，就坚持选择均分股权结构，其(qí)后公司股东几经变动，也(yě)一直保持分散且均衡(héng)的股权结构。2019年底(dǐ)，易方(fāng)达基金成功实现了员工股权激励。

“纵观
公募行业，因为管理层‘地震’影响公(gōng)司稳步运行的案例已经有了太多(duō)。管理(lǐ)层稳定，公司整体战略就会稳定，更能(néng)真正做(zuò)一些长期的(de)投资布(bù)局。尤其像ETF这种前期(qī)大量烧钱且一段时间可
能看(kàn)不到成效的业务(wù)，没有长期稳定的(de)战略和魄力，基金公司是不敢布局的(de)。”华东地(dì)区一位公(gōng)募人士表示。

其次，是投(tóu)研体系(xì)的(de)打(dǎ)造。基(jī)金公司以投研立(lì)身，夯实投研(yán)内功、打(dǎ)造优(yōu)秀的投(tóu)研体系(xì)是(shì)每一家基金公司(sī)都在持续做的(de)事情，但真正(zhèng)比(bǐ)拼的是实际的落地情况。华南地区一(yī)家(jiā)大中型基金公司的总经理曾表示，资(zī)产管理也是管人的行业，管理机制的标准(zhǔn)透明化很重要，解决(jué)潜(qián)在的摩(mó)擦(cā)也(yě)很重要，团队建(jiàn)设不能停(tíng)留(liú)在喊口号上。他上任(rèn)之初，做的第一件事就(jiù)是和公司内部每一位基金经理、研究员沟通，力(lì)争建立一套符合(hé)公司实际情况的“多点对多点”科学(xué)、高效的(de)团队协作模式。

最后，是在立足优势领域之(zhī)上，全方位提升战略、人才、产品、渠道、资金、运
营、系统等能力水平。易方达 基金董(dǒng)事长詹余引表示，公募基金要真正建(jiàn)立和维系客户长期的信任(rèn)关(guān)系(xì)，业务销售模(mó)式与服务能力(lì)就面临着全面重塑和自我革新。要实现这(zhè)些转变，行业机构亟需从战略、组(zǔ)织、机制、人(rén)才、渠道、系统(tǒng)等方面加速转型建(jiàn)设，提升能力水平。

需要(yào)注意的(de)是，基金公司(sī)在向“大而美”发(fā)展，追求的不是管理规模的“大(dà)”，而是管理能(néng)力的“强”，是客户体验的“好”。

国泰(tài)基金认为，随着中国经济发展由(yóu)高速(sù)增长向高(gāo)质量增长(zhǎng)转型，公募基金的发(fā)展目标也应由高回报向高(gāo)质量回报转型(xíng)。未来(lái)，绝对收益比相对收益更关键，让投资者赚到钱是行业的(de)重要使命。行业追求的不是短期涨(zhǎng)得多、涨得快，而是在资本市场的跌宕起伏中稳扎(zhā)稳(wěn)打，实现长(zhǎng)期稳健的收益。

永赢基金的几位高管在一次聚餐时聊起公司的终极(jí)目标——“中国(guó)已经(jīng)有了很多非常厉害的头部(bù)公司了，我们再追求成为一(yī)家大规模的公募，意义何在？”讨论过后，永赢基金高管(guǎn)都表(biǎo)示，基金公司要继续发展，这是务实的(de)，但更要思考的是，基(jī)金公司的(de)价值和使命是什么？对社会的贡献是什么？因此(cǐ)，一定(dìng)要追求高质量发展(zhǎn)，为投资者带来更好的财富获得感，“资管行业(yè)，慢即是快(kuài)。奋力奔(bēn)跑(pǎo)的(de)同时，也要自我(wǒ)克制。”

【观察】“小而美”基金(jīn)公司勿(wù)需委曲“求全”

在国内(nèi)基金行业，存在着一种刻板印象——想要成为头部资管机(jī)构，必须要走“大而全”路线。似乎要不断补齐业务短(duǎn)板，“门门(mén)功课都(dōu)优(yōu)秀才是好学(xué)生”。

上(shàng)述印象作祟，也使得许(xǔ)多基金公司即使在某一领域建立了特色化优势后(hòu)，也难免(miǎn)陷(xiàn)入“盲目拓宽业务条线，企求成为全能型公司”的怪圈。比如，有
以主(zhǔ)动权益见长、“小而美”著称的基金公司(sī)，不断大力(lì)拓展固收业务；也有已在被动(dòng)投资领域成绩斐然的基(jī)金公司，调整公司战略，转向 发力主动权益；身处头部ETF的某“大厂”，至今从(cóng)未(wèi)放弃打造综合性、多元(yuán)化大型资产(chǎn)管理公司的目(mù)标。

实际上，在海外的资管行业中，大(dà)量“小(xiǎo)而美”的特色化机构与少数综(zōng)合(hé)型机构共(gòng)同繁荣成长，就是行业的生态。

比如，在美国头部共同基金中，既有富达投资这样的综(zōng)合型大型财富(fù)管理机构，也有深耕被动 投资的贝莱德和(hé)先锋领航，还有专注于境外投(tóu)资的资本集团、深耕 债券投资的太平洋 投资管理公司、扎(zhā)根养老退(tuì)休(xiū)规划的普信集团等。在这样的生态中，“大而全”和“专而(ér)精”都能取得成功，“长(zhǎng)袖(xiù)善舞”于ETF、主动权(quán)益、资产配(pèi)置、固定收益、货(huò)币市场、境外市场等其中的某一两个
领
域，一批基金(jīn)公司赫然崛起。

波(bō)士(shì)顿咨询（BCG）将全球资产管(guǎn)理(lǐ)机 构分为四大类，即阿尔法精品店(diàn)、贝塔巨头、分销(xiāo)平台以及(jí)解决方(fāng)案专家(jiā)。当(dāng)前，国内基(jī)金管理公司的机构类型、商业模式仍然较为单一，参考国外发展经验，未来我国公募基金行业大(dà)概率也(yě)将按照股东资源、人才团队、资源(yuán)投入、专(zhuān)业(yè)基础等维度出现分化，最终形成综合性大型财富管理机构与特色化专业资产管理机构协同发展、良(liáng)性(xìng)竞争的行业生态。

基于资产管理(lǐ)和财富管(guǎn)理的(de)深度、广度与复杂(zá)度，大量提(tí)供资产配(pèi)置、投资顾问、养老服务、管(guǎn)理咨(zī)询、技(jì)术服务、股权投资等差异化、特色化服务的基金公(gōng)司，也
将共生共荣。

责编：汪(wāng)云鹏公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！yle="line-height: 0px">‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文