超越中信！国君+海通=？

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　　来源：券业行家

　　昨夜，无奈“赞助”独家直播的行家，因#爱奇艺崩了#，免于目睹0比7的惨烈(liè)一幕。也因为此，错过了国泰君安与(yǔ)海通证券官宣合并的大(dà)场面。

　　三甲往事

　　作为魔都人士，扬(yáng)言(yán)要跳黄浦江的范志毅，曾经见证了沪上(shàng)三甲“最初的模样”——

　　1988年2月(yuè)，万国(guó)证券成立。同(tóng)年8月(yuè)，海通证券设立。

　　1990年9月(yuè)，申(shēn)银证券成立。

　　1992年(nián)10月，国泰证券和君安(ān)证券(quàn)相继设(shè)立。

　　1995年7月，申银证(zhèng超越中信！国君+海通=？)券与(yǔ)万(wàn)国证券合并为申银万国(guó)。

　　1999年8月，国(guó)泰证券与君安证券合并为国泰君(jūn)安。

　　2015年1月(yuè)，申银万国与早在1994年便敲(qiāo)钟上市的宏源证券(quàn)合并，组建申万宏源。

　　……

　　并(bìng)非巧合(hé)，国泰君安(ān)的注册地，至今仍在(zài)人民广场西侧的南京西路768号。而在2023年初，海通证券从人民广场东侧的广东路(lù)689号，搬(bān)到了位于黄浦江畔(pàn)的中山南路888号，同样(yàng)滨江。

　　时过境迁，自2002年光州败绩以来(lái)，国足持续伤害了一代(dài)球(qiú)迷。而沪上(shàng)六家上市券商的格局(jú)，面临颠覆性的改变。

　　传(chuán)闻多时之后(hòu)，为打造一流投资银(yín)行(xíng)、促进行业(yè)高质量发展，这两家曾经位列行业三甲的券商，迎(yíng)来了合并。

　　官(guān)宣停牌

　　9月5日晚间，国泰君安与海通(tōng)证券双双发布(bù)公告称，正在(zài)筹划由国泰君安(ān)通过向海(hǎi)通证券全体A股换股股东发(fā)行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票(piào)的(de)方式换股(gǔ)吸收合并海通证券（以下简称“本次合并”）并发行A股股票(piào)募集配套资金（以下简称 “本次重组”）。

　　鉴于上述事项存在重大不确定性，为(wèi)保证公平(píng)信息披露，维护投资者利益，避免(miǎn)造成公司股价(jià)异常波动，根据上海证券交易所的相关规(guī)定，国(guó)泰君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于2024年9月6日（星期五）开市时起开始停牌，预计停牌时(shí)间不超过25个交易日。

　　在此(cǐ)之(zhī)前(qián)，证券行业曾多次出现重大并购，包括申银万国+宏源证券，中(zhōng)金公司+中投证券等。

　　而本次合并，具有史无前例的意义。

　　作为新“国九(jiǔ)条(tiáo)”实施以来头部券商合并(bìng)重组的首单，将(jiāng)成为迄今为止国内资本市场(chǎng)规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大(dà)的整合案(àn)例，涉及多业务(wù)牌照与多(duō)家境内外上市挂牌(pái)子企业，属于重(zhòng)大(dà)无(wú)先例(lì)的创新事项。

　　预言成真(zhēn)

　　早在2020年9月，行家在《券业航母海上(shàng)来》一(yī)文中曾(céng)经有过猜测：因股东方均为上海国资背景，base魔都的券(quàn)商合并，最有(yǒu)可能的是“东方证券+海通证券+国泰君安”的组合。

　　2022年1月，行家在《两地国(guó)资(zī)委PK券业“航母”》一文中，再度提及海通证券与国泰君安的(de)合并猜想。

　　而在年5月，“坊间(jiān)传(chuán)闻”与“公开(kāi)否认”的热议(yì)中，行家通过(guò)《新头部！券商合并传闻不断，谁是强中手》等文，进一步点评了“国泰君安+海通(tōng)证(zhèng)券”的行业地位。

　　当“传闻”成为“新闻”，“辟谣”成为“造谣”。消息落地之际，显得并不真实。

　　其(qí)实，两家券商的渊源并非毫无依据。

　　上海国资旗下(xià)的上(shàng)海国际(jì)集团有限公司（简称：上海国际集团）直接持有国泰君安7.66%股权，通过其全资(zī)子公司(sī)上海国(guó)有(yǒu)资(zī)产经营有限(xiàn)公司（简称：上海国资(zī)经营）间接持股21.35%。

　　虽然海通证券表示无控股(gǔ)股东和实控人，但其第(dì)一大股东为上海(hǎi)国资旗下的(de)上海国盛（集团）有限公司，持股比例为6.60%；其余股东持股比(bǐ)例均不足举牌线。

　　股价(jià)异动

　　出乎所(suǒ)有人意料，盘面的表现，颇让人意外：

　　9月6日开盘(pán)，国海证券率先一(yī)字涨停，稍后，天(tiān)风(fēng)证券涨停(tíng)，保持到收(shōu)盘。而官宣(xuān)并购万和证券的国信(xìn)证券意外领跌，跌势明显的(de)还(hái)有近期(qī)敲定收购民(mín)生证券的国联证券。

　　这是否(fǒu)意味着有(yǒu)新的消息传出？行家不得而知。

　　盘中，行家瞥到新的传闻：“一个地(dì)区只保留一家券商；除中央汇(huì)金外，一家中央企业最多只能(néng)控股一(yī)家券商”。

　　这让(ràng)行家(jiā)想(xiǎng)到，复牌的国信证券对万和证券的并购，似乎是“开胃菜”。此前传闻的中(zhōng)金(jīn)公司与银河(hé)证券，中信证券(quàn)与中(zhōng)信建投，可能性似乎(hū)更高一些。

　　如此一来，证券(quàn)行业的格局为之大变。

　　航(háng)母体量

　　与背景(jǐng)深(shēn)厚的“券(quàn)业一哥”相比，沪上两家券(quàn)商合并组(zǔ)建的航母体(tǐ)量，是否恐(kǒng)怖(bù)如斯(sī)。

　　手中正好有43家上市券商(shāng)的(de)中(zhōng)期业绩：

　　2024年上半年，中信证券稳居(jū)行(xíng)业(yè)第一：营业收入301.83亿元，同比下(xià)降4.18%；归母净利润105.70亿元，同比下降6.51%。

　　国泰君安(ān)营业收入排名第四，为170.70亿元，同比下降6.89%；归母净利润排名第三，为50.16亿(yì)元，同比下降12.64%。

　　海通证券营业收入排名第10，为88.65亿元，同比下降(jiàng)47.76%；归母净利润在上市券商(shāng)中仅列第16，为9.53亿元，同比(bǐ)锐减75.11%。

　　两(liǎng)家合并，营业收入将达到259.35亿元，相(xiāng)当于中信证(zhèng)券(quàn)的86%；归母净利润为59.69亿元，相当于中信证券(quàn)的56%。

　　而国投证券非银(yín)团队张经纬(wěi)、哈滢署名最新研报，有了更为细致的分析。

　　以9月5日的收盘(pán)市值计(jì)算，合并之后“国君+海通”总市值位列行业(yè)第一。以(yǐ)2023年(nián)报(bào)数据计算，总资产(chǎn)和净资产位列行业第一，营业收入位列行业第二，归母净(jìng)利润(rùn)行业第三。主营业务来看，经纪业(yè)务(wù)、投行业务和信用业务位列第一，资管业务排名第三，信用业务排名第四(sì)。

　　月(yuè)前，多家媒体曾经以“标题党”报道“中信证(zhèng)券痛失第一”。其实是(shì)2024年中报所言，IPO主(zhǔ)承销规模(mó)“排名市场(chǎng)第二”。

　　一(yī)旦(dàn)国泰君(jūn)安与(yǔ)海通证券完成(chéng)合并，“券业一哥 ”将会失去更多的第一。

　　牌照整(zhěng)合

　　宏大叙事的背(bèi)后，还(hái)有个体的悲(bēi)欢。

　　在券商合并的大动作中，无法绕过的是机构(gòu)和(hé)人员的整合。

　　目前，国泰君安(ān)有37家分公司(sī)，345家营业(yè)部。海通证券有33家分公司，306家(jiā)营业部。两(liǎng)家简单相加，将远超“宇宙券商”银河证券。如果进行同城合并，至少将减少约1/3的分支机构。

　　而从主要子公司来看，国泰君安旗(qí)下拥有全资子公司国君资管和国君期货，控股公募机构华安基金，同(tóng)时参股上海(hǎi)证券。海(hǎi)通证券旗下全资子公司海通(tōng)资管，控(kòng)股子公司海通期货，控股公募海富通基(jī)金，参股公募富国基金。

　　牌照相(xiāng)同(tóng)，业务相同，业(yè)已杀的(de)天昏地暗，刀(dāo)刀(dāo)到肉的竞争。在两(liǎng)家合并之后，旗下子公司是合并还是出清(qīng)？

　　人(rén)事巨震

　　从业人员，更是(shì)重灾区。

　　网传来自某知名博主爆料，国泰君安和海通证券合并将开启裁(cái)员模式，预计砍掉半数(shù)投行人员。

　　连(lián)同资管子(zi)公司在内(nèi)，国泰君安现有11，846名从业人员(yuán)，包括一(yī)般证券业务6，360名，投资顾(gù)问3，824名，证券经纪人1111名，保荐代表(biǎo)人349名，分析师177名。海通证券现有8，308名从业人(rén)员，包括(kuò)一般证券业务4，721名，投资(zī)顾问1，848名(míng)，经纪人(rén)1122名，保荐代表人(rén)442名，分析师146名。

　　作为对比的中信证券，现(xiàn)有从业人员18，784名，一般证券业务11，442名，投资顾问6，450名，保荐代表人620名，分析师226名(míng)。

　　国泰君安+海通(tōng)证券，从业人员数量(liàng)明显超过中信证券：尤(yóu)其是分析师和保(bǎo)荐(jiàn)代表人，“超额”幅度最为(wèi)明显，而投资顾问数量相对不足。

　　此(cǐ)前因公募降费(fèi)，券商分仓佣金锐减(jiǎn)，券商分析师已然面临出清。在IPO收紧，罚单频繁(fán)的当下，保(bǎo)代人员的需(xū)求削(xuē)减，面临(lín)降薪裁(cái)员。

　　首当(dāng)其冲的，可能是(shì)C类保代。

　　据中证(zhèng)协保代列(liè)表，最近三(sān)年国泰君(jūn)安(ān)有14名保代收到14次处罚。

　　包括业已“落网(wǎng)”的姜诚君在内，海通证券(quàn)近三年有(yǒu)20名保代收到28次处罚，为券商之最。

　　就在两天前的(de)9月4日，深交所刚(gāng)刚(gāng)对海通(tōng)证券及保荐代表人韦健涵、朱文杰下发书面警示函(hán)，涉及赛克赛斯生(shēng)物科(kē)技(jì)股份有限公司（简称：赛克赛斯）IPO项目。截至行家发稿，这一(yī)罚单信(xìn)息尚未更(gèng)新完成。

　　头部券商的(de)合并，波及每一位金融(róng)人士。时代的浪潮中，谁(shuí)能傲(ào)立(lì)潮(cháo)头，谁能沙里(lǐ)淘金？

责(zé)任编辑：杨红卜(bo)

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　　来源：券(quàn)业行家

　　昨(zuó)夜，无奈(nài)“赞助”独家直播的行家，因#爱奇(qí)艺崩了#，免于目睹0比7的惨烈一幕。也因为(wèi)此，错过了国泰君安与海通证券官宣合并的大(dà)场面。

　　三甲往事

　　作为魔都人士，扬言要跳(tiào)黄浦江的范志毅，曾经见证了(le)沪上三甲“最初(chū)的模(mó)样(yàng)”——

　　1988年2月，万国证券(quàn)成(chéng)立。同年8月，海通(tōng)证券设立。

　　1990年9月(yuè)，申银证券成(chéng)立。

　　1992年10月，国泰证券和君安(ān)证(zhèng)券相继(jì)设立。

　　1995年7月，申银证券(quàn)与万国证券合并为申银万国。

　　1999年8月，国(guó)泰(tài)证券与(yǔ)君安(ān)证券合并为国泰君安。

　　2015年(nián)1月，申银万国与早在1994年便敲(qiāo)钟上市的宏源证券合并，组建申万宏(hóng)源。

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　　并非巧合，国(guó)泰君安的注册地，至今仍在人民广场西侧的南京西路768号。而在2023年初，海通证券从人民广场东(dōng)侧的广东路(lù)689号，搬到了(le)位于黄浦江畔(pàn)的(de)中山南路888号，同样滨江。

　　时过境迁，自(zì)2002年光州败绩(jì)以来，国足持(chí)续伤害了一代球(qiú)迷(mí)。而沪上六家上市券商的格局(jú)，面临颠(diān)覆性的改(gǎi)变。

　　传(chuán)闻多时之后，为打造一流投资银(yín)行、促进(jìn)行(xíng)业高质量发展，这(zhè)两家曾经位列行业三甲的券(quàn)商，迎来了合并。

　　官宣停牌(pái)

　　9月5日晚间，国泰君安(ān)与海通证券双双发布公告称，正在筹划由国泰君安通过向(xiàng)海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券(quàn)全(quán)体H股换股股东(dōng)发行H股(gǔ)股票的方式(shì)换股吸收合并(bìng)海通证券（以下简称“本次合并”）并发(fā)行A股股票募集配套资金（以(yǐ)下简(jiǎn)称“本次重组(zǔ)”）。

　　鉴于上述事项存(cún)在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护(hù)投(tóu)资者利益，避免造成公司股价(jià)异常波动，根据上海证券交易所的相关规定，国泰君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于2024年9月(yuè)6日(rì)（星期五）开市(shì)时起开始停(tíng)牌，预计停牌(pái)时间(jiān)不超过25个交(jiāo)易日。

　　在此之(zhī)前，证券行业曾多次出现重大并购，包括(kuò)申(shēn)银万国+宏源证券(quàn)，中金公司(sī)+中投证券等。

　　而本次合并(bìng)，具有史无前例的意义。

　　作为(wèi)新“国九条”实施以来(lái)头部(bù)券(quàn)商(shāng)合并重组的首单，将成为迄今为止国内资本市场规模最大的A+H双边市场(chǎng)吸收合(hé)并、上市(shì)券商(shāng)A+H最大(dà)的整合案例，涉及多业务牌照与多家境内外上(shàng)市(shì)挂牌子企业，属于重大无先例的创新事项。

　　预言成真

　　早在2020年9月，行家在《券业航母海上来》一文中曾经有过猜测：因(yīn)股东方均为上海国资背景，base魔都(dōu)的(de)券商合并，最有可能的是“东方证券+海通证券+国(guó)泰君安”的组合。

　　2022年(nián)1月(yuè)，行家(jiā)在(zài)《两地国资委PK券业“航母”》一文中，再度提及(jí)海通证券与国泰君安(ān)的合(hé)并猜想。

　　而在年5月，“坊间传闻”与“公开否认”的热议中，行家通过《新头(tóu)部！券商合并传闻不断(duàn)，谁是强中手》等文，进一步点评了“国泰(tài)君安(ān)+海(hǎi)通(tōng)证券(quàn)”的行业地(dì)位。

　　当“传闻”成为“新闻”，“辟谣(yáo)”成为“造谣(yáo)”。消息落地之际，显得并(bìng)不(bù)真实。

　　其实，两家券商的渊源并非毫无依据。

　　上海国资旗下的上海国际集团有限(xiàn)公司（简称：上海国际集团）直(zhí)接持有国泰君安7.66%股权，通过其全资子公司上海(hǎi)国有资产经营有(yǒu)限(xiàn)公司（简称：上海国资经(jīng)营）间接持股21.35%。

　　虽然海通证券表示无控股股(gǔ)东和实控(kòng)人，但其第一大股东(dōng)为上海国资旗(qí)下的上(shàng)海国盛（集团）有限公司，持股比例为6.60%；其余股东持股比例均不(bù)足举牌线。

　　股价异动

　　出乎所有人意料，盘面的(de)表现，颇让人意外(wài)：

　　9月6日开(kāi)盘，国海证券率先一字涨停(tíng)，稍后，天风证券涨停(tíng)，保持到(dào)收盘。而(ér)官宣并购(gòu)万和(hé)证(zhèng)券的国信证(zhèng)券意外领跌，跌势明显的还有近期敲定收购民生证券的国(guó)联证券。

　　这是(shì)否(fǒu)意(yì)味着有新(xīn)的消息传出？行家不得而(ér)知。

　　盘中，行家瞥(piē)到新的传闻：“一(yī)个地区只保留一(yī)家券商；除中央(yāng)汇金外，一家中央企业最多只能控股一家券商”。

　　这让行家想到(dào)，复牌的(de)国信证券对万和(hé)证券的并购，似乎是(shì)“开胃菜(cài)”。此前(qián)传闻的中金公司与银河证券，中信证券与中信建投，可能性似乎更高一些。

　　如此一来，证券行业的(de)格局为之大变。

　　航母体量(liàng)

　　与背景深(shēn)厚(hòu)的“券业一哥”相比，沪上两家券商合并组建的航母体量，是否恐怖(bù)如斯。

　　手(shǒu)中正好有43家上市券商的中期(qī)业(yè)绩：

　　2024年(nián)上(shàng)半年，中信证(zhèng)券稳居行业第一：营业收入301.83亿元，同比下(xià)降(jiàng)4.18%；归母净利润(rùn)105.70亿元，同比下降6.51%。

　　国泰君(jūn)安营业收(shōu)入排名第四，为170.70亿(yì)元，同比下降6.89%；归母净利润排(pái)名第三，为50.16亿元，同(tóng)比下降12.64%。

　　海通证券营(yíng)业(yè)收入(rù)排(pái)名第10，为88.65亿元，同比下(xià)降47.76%；归(guī)母净利润在(zài)上市券商中仅列第16，为9.53亿元，同比锐减75.11%。

　　两(liǎng)家合并，营业收(shōu)入将达到 259.35亿(yì)元，相(xiāng)当于中(zhōng)信证券的86%；归母净利润为59.69亿元，相当于中信证券的56%。

　　而(ér)国投证券非银团队张(zhāng)经纬、哈滢署名最新研报，有(yǒu)了更为细致的分析。

　　以9月5日(rì)的收盘市值计算，合并之(zhī)后“国君+海通”总市值位列行业第一。以2023年报数据计(jì)算，总资产和净资(zī)产位列行业第一，营业(yè)收入位列行(xíng)业第二，归母净(jìng)利润行业第三。主营业务来看，经纪(jì)业务(wù)、投行业务(wù)和信(xìn)用业务位列第一(yī)，资管业务排名第三(sān)，信用业务(wù)排名第(dì)四。

　　月前(qián)，多家媒(méi)体(tǐ)曾经以(yǐ)“标题党(dǎng)”报(bào)道“中信证(zhèng)券痛失第一”。其实是(shì)2024年中报所言，IPO主承销规模“排(pái)名市场(chǎng)第(dì)二”。

　　一旦国泰君(jūn)安与海通证券完成合并，“券业一哥”将会失去更(gèng)多的第一。

　　牌照整合(hé)

　　宏大叙事的背后，还有个体的悲欢。

　　在券商合(hé)并的大(dà)动作中，无法绕(rào)过(guò)的是(shì)机构(gòu)和人(rén)员的整合。

　　目前，国泰君安有37家分公司，345家营业部。海通证券有(yǒu)33家分公司，306家营业部。两家简单(dān)相(xiāng)加，将远超“宇宙券商”银河证券。如果进行同城合并，至(zhì)少将减少约1/3的分支机构。

　　而(ér)从主要子(zi)公司来看，国(guó)泰君安旗下(xià)拥有全资(zī)子公司国君(jūn)资管和国君期货，控股公募(mù)机构(gòu)华安基金(jīn)，同时参股(gǔ)上海证(zhèng)券。海通证券旗下全资子公司海通资管，控股子(zi)公(gōng)司海通期货，控股公募海富通基金，参股公募富国基(jī)金(jīn)。

　　牌照相同，业务相同，业(yè)已杀的天昏地暗，刀刀(dāo)到肉的竞争。在两家合并之后，旗下子公司是合并还是出清？

　　人事巨(jù)震

　　从业人员，更是(shì)重灾(zāi)区。

　　网(wǎng)传来自某知名博主爆料，国泰君安和海通证券合并将开启裁员模式，预计砍掉半数(shù)投行人员。

　　连同资管子公司在内，国泰君安现有11，846名从业人员，包括一般证券业务6，360名，投资顾(gù)问3，824名，证券经纪人1111名(míng)，保荐代表人349名，分析师(shī)177名。海通证券现有8，308名从(cóng)业人员，包(bāo)括一般证券(quàn)业务4，721名(míng)，投资(zī)顾问1，848名，经(jīng)纪人1122名，保荐代表人442名，分(fēn)析师146名。

　　作为对(duì)比的中信证券，现有从业人员18，784名，一般证券业务11，442名，投资(zī)顾问6，450名，保荐(jiàn)代表人620名，分析师226名。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)+海通证券，从(cóng)业人员(yuán)数量明显超过中信证券：尤其是(shì)分析师和保荐代表人，“超(chāo)额”幅度最为明显，而投资顾问数(shù)量相对不足。

　　此前因公募降费，券商(shāng)分仓佣金锐(ruì)减，券商分析师已然面临出清。在IPO收紧(jǐn)，罚单频繁的当下，保代(dài)人员的需求削减，面临降薪裁员。

　　首当其冲的(de)，可能是C类保代(dài)。

　　据(jù)中证协保代列(liè)表，最近三年国泰君安有14名保代收到14次处罚。

　　包括业已“落网”的姜诚君在内，海通证券近三年有(yǒu)20名(míng)保代(dài)收到28次处罚，为(wèi)券商之最。

　　就在两(liǎng)天前的(de)9月4日，深交所刚刚对海通证券及保荐代表人(rén)韦健涵、朱文(wén)杰下发书面警示函，涉及赛克赛斯生物科技股份(fèn)有限公司（简称：赛克赛斯(sī)）IPO项目(mù)。截至(zhì)行家发稿，这一罚单信息尚未更新完成。